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一句話總結(jié)投資巨著《漫步華爾街》的精髓

 王天神 2017-06-06

《漫步華爾街》已經(jīng)出版到第10版了,從70年代到2010年,時間跨度40年,經(jīng)歷了各種經(jīng)濟(jì)周期和數(shù)次牛熊交替,但其所講述的投資方法卻一直有效,這使得該書成為投資界最暢銷的經(jīng)典之作。

一本巨著用一句話總結(jié),本身就是不負(fù)責(zé)任的,我會把書中的重點(diǎn)內(nèi)容與閱讀后的一些思考寫出來與大家分享,如果只想看結(jié)論可以直接跳到文章最后去看那句總結(jié),但我還是覺得內(nèi)容更有意思。

——關(guān)于作者——

伯頓G.馬爾基爾,在哈佛大學(xué)讀完本科和商學(xué)院后,他去了投資銀行,后來在普林斯頓大學(xué)獲得博士學(xué)位,并留校任教,他還擔(dān)任過美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會成員,繼而在耶魯大學(xué)商學(xué)院做了8年院長。馬爾基爾一直在華爾街擔(dān)任多家大型金融公司的董事,自己也做了幾十年的投資,并且他的投資跑贏了市場。超級牛人一枚!

整本書讀完我感覺他還是偏學(xué)術(shù)派一些,不過他的投資理念特別適合非金融投資行業(yè)的普通人,推薦閱讀。

——關(guān)于內(nèi)容——

本書一共分為四個部分,每個部分都很精彩,我只把其中印象深刻且感覺受益匪淺的內(nèi)容提煉出來,并加入自己的思考。

第一部分

全書一開始,馬爾基爾先闡述了兩種投資理論:“堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)理論”和“空中樓閣理論”。

堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)理論說的是任何一種投資標(biāo)的(股票、房產(chǎn)等等)都有一個被稱為內(nèi)在價值的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),這種投資標(biāo)的的價格不論偏離多少,最終都會回歸它的價值,所以投資者要做的就是一件簡單而枯燥的事情:將實(shí)際價格與其堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)價值進(jìn)行比較。

空中樓閣理論說的是大眾會樂觀的將自己對某種投資品的價格預(yù)期建成空中樓閣,而專業(yè)的投資者不用分析其內(nèi)在價值,只需要估計(jì)出什么樣的投資形勢最容易被大眾建成空中樓閣,然后在大眾之前先行買入,從而占得市場先機(jī)。

我的理解是,堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)理論類似于巴菲特的價值投資,空中樓閣理論類似于行為金融學(xué)中分析大眾的非理性行為,然后利用大眾的非理性賺錢,俗稱割韭菜。在實(shí)際的投資過程中,這兩種理論應(yīng)該結(jié)合起來運(yùn)用。

談到非理性行為,作者在第一部分也講了歷史上比較著名的幾次泡沫:荷蘭郁金香球莖、英國南海公司泡沫、美國的幾次泡沫,離我們比較近的是2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫和2008年的次貸危機(jī)。這些內(nèi)容應(yīng)該反復(fù)的看一看,在投資之前先充分理解風(fēng)險(xiǎn)是非常必要的。

第二部分

這個部分講了專業(yè)人士是如何參與投資游戲的,兩種方式:技術(shù)分析和基本面分析。

作者闡述了技術(shù)分析的幾種形式,然后告訴大家,在華爾街技術(shù)分析人士只占10%,股票經(jīng)紀(jì)商之所以要雇傭技術(shù)分析員,主要是為了讓他們帶動投資者不停的交易,從而賺取交易傭金。從書中內(nèi)容可以看出作者對技術(shù)分析的鄙視,作者用學(xué)術(shù)界的很多實(shí)驗(yàn)結(jié)果證明:雖然技術(shù)分析能將過去的數(shù)據(jù)制成復(fù)雜的圖表,但它并不能預(yù)測未來。

然后作者講了基本面分析的幾個關(guān)鍵點(diǎn),他認(rèn)為雖然華爾街90%的分析師都用基本面分析,但基本面分析并不能給投資者帶來非常好的收益?;久娣治鍪墙⒃谟行袌黾僬f基礎(chǔ)上的,不過有時市場并不有效。作為學(xué)者,作者用了大量實(shí)驗(yàn)結(jié)果來證明主動投資的成績無法戰(zhàn)勝市場。

我的理解是,不論技術(shù)分析還是基本面分析,都要靠人去分析,而作者想要告訴大家的是在非常長的時間周期內(nèi),沒有人能一直分析正確,市場有太多的不確定性。這也是在為作者的理論做鋪墊。

第三部分

作者在這個部分講了一些新出現(xiàn)的投資技術(shù),包括現(xiàn)代投資組合理論、β與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價理論、三因素模型等等。但我覺得第三部分中最有意思的還是“行為金融學(xué)”,建議重點(diǎn)看這部分內(nèi)容,說幾個例子:

1,過度自信,很多個人投資者錯誤地確信自己能夠戰(zhàn)勝市場,這導(dǎo)致他們過度投機(jī),過度交易。

2,判斷偏差,心理學(xué)家發(fā)現(xiàn)個體往往會受到錯覺的愚弄,對實(shí)際上并不具有控制力的局面會錯誤地以為具有一定的控制力。

3,羊群效應(yīng),群體中的個體有時會相互影響,從而更加相信某個不正確的觀點(diǎn)是正確的。資產(chǎn)價格暴漲的過程中會因?yàn)檠蛉盒?yīng)產(chǎn)生“正反饋”,價格漲導(dǎo)致參與的人更多,參與的人多了使得價格繼續(xù)漲,直到最終再也找不到更傻的傻瓜而崩盤。

4,損失厭惡,人們厭惡虧損,有研究表明,虧損100元的痛苦是賺取100元的快樂的2.5倍。如果在“確定虧損750元”和“75%幾率損失1000元,25%幾率不損失”中選擇,人們傾向于選擇后者去賭一賭,但其實(shí)兩者的期望值是相同的。

然后作者還講了股市是隨機(jī)的,任何方法都無法預(yù)測股市,最后用公募基金(美國叫共同基金)的業(yè)績做了證明:在長周期里,公募基金跑不贏大盤,主動投資不如被動投資。

第四部分

前三個部分說了很多理論,終于有一些實(shí)踐的內(nèi)容了。作者在這部分講了應(yīng)該如何做資產(chǎn)配置,但有些只適用于美國人,比如401K計(jì)劃、羅斯個人退休金賬戶等等,不過其中關(guān)于保險(xiǎn)的內(nèi)容推薦看一下。

還講了個人投資時,要根據(jù)不同年齡段調(diào)整配置比例,比如年輕時多配置股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),年老時多配置債券等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

最后,作者詳細(xì)闡述了他本書的核心內(nèi)容:長期被動投資于股市的指數(shù)基金比任何主動投資方法都靠譜,最終的收益一定是被動投資戰(zhàn)勝主動投資。如果想降低風(fēng)險(xiǎn),還可以采用定投的方式。

——結(jié)語——

作者的幾個觀點(diǎn):分析并擇時買入并不重要,長期持有才是最重要的。頻繁買入賣出反而會降低收益,因?yàn)橛薪灰资掷m(xù)費(fèi)和稅費(fèi)。歷史證明被動投資收益優(yōu)于主動投資。

用一句話總結(jié)就是:買入并長期持有!

這個觀點(diǎn)和巴菲特不謀而合,不同之處在于巴菲特買公司,作者提倡買指數(shù)基金。

最后,強(qiáng)烈推薦看一看原著!


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