背景：2001 年阿根廷陷入了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。阿根廷政府宣布暫停支付1320 億美元外債， 成為世界上有史以來(lái)最大的倒賬國(guó)。阿根廷債務(wù)危機(jī)原因如下：

• 政府大舉借債彌補(bǔ)財(cái)政赤字。從1996 年起，阿根廷絕大多數(shù)國(guó)有企業(yè)都實(shí)行了私有化改革，從而導(dǎo)致中央財(cái)政喪失國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)收入，財(cái)政收入每年銳減20%。為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，政府大量舉債以維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)。

• 外債結(jié)構(gòu)和用途不合理。從結(jié)構(gòu)上看，阿根廷外債還本付息的時(shí)間主要集中在2001 到2004 年，且大多數(shù)債務(wù)采取高達(dá)10%以上的固定利率，從而使還本付息時(shí)間和額度的負(fù)擔(dān)都進(jìn)一步加重。從用途上看，阿根廷借債相當(dāng)多的一部分用于維持聯(lián)系匯率制度，而不是用來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致債務(wù)的償還缺乏經(jīng)濟(jì)來(lái)源，于是不得不持續(xù)通過(guò)借新債來(lái)還舊債。

• 經(jīng)常項(xiàng)目連年赤字只能靠資本項(xiàng)目收入和借債來(lái)彌補(bǔ)。

• 上世紀(jì)80 年代阿根廷通貨膨脹嚴(yán)重，為解決這一問(wèn)題阿根廷政府實(shí)行了兌換計(jì)劃，將比索與美元的匯率定為1 比1，美元成為合法支付工具，外匯買(mǎi)賣(mài)不受限制。但為了維持比索與美元的固定匯率，阿根廷政府必須付出大量美元。隨著外匯儲(chǔ)備不斷減少，政府不得不舉借外債以保持對(duì)外支付能力。另一方面，受東亞金融危機(jī)影響，拉美各國(guó)貨幣相繼貶值，比索相對(duì)升值，造成阿根廷進(jìn)口迅速增加且出口下降，從而加重了債務(wù)危機(jī)。

政府目的和采取手段：IMF和美國(guó)政府要求阿根廷立即實(shí)施完全自由浮動(dòng)、自由兌換的匯兌制度,央行不要干預(yù)市場(chǎng)。但是,阿根廷現(xiàn)政府認(rèn)為,央行必須保持對(duì)市場(chǎng)的控制,否則美元持續(xù)上漲、市場(chǎng)失控,會(huì)導(dǎo)致匯兌市場(chǎng)全面崩潰,陷入更嚴(yán)重的危機(jī)。

匯率：最終阿根廷政府在外匯儲(chǔ)備大幅度減少后于2002年1月1日被迫放棄固定匯率制度，匯率最終貶值370%。

利率：阿根廷政府在干預(yù)前期大幅度提高利率，但仍未阻擋匯率暴跌。放棄固定匯率制度后，匯率貶到最低點(diǎn)后，利率水平開(kāi)始下降。

主要經(jīng)濟(jì)結(jié)果：merval股指2000年3月達(dá)到頂點(diǎn)，2001年12月觸底，跌幅70%。房?jī)r(jià)1999年達(dá)到頂點(diǎn)，2003年觸底，跌幅25.5%。危機(jī)發(fā)生后，經(jīng)濟(jì)增速陷入2位數(shù)衰退。

經(jīng)驗(yàn)總結(jié)：阿根廷M2增速在2011年12月就開(kāi)始回升，但是BAIBOR是2002年6月觸頂?shù)模@和匯率觸底的時(shí)間一致。2002年10月大幅下跌來(lái)自于M2的大幅上升。這說(shuō)明了貨幣寬松只是利率下降的必要條件，但是匯率風(fēng)險(xiǎn)的釋放是利率觸頂下降的不可或缺因素。