近期鋰電池生產(chǎn)廠商接連簽訂大合同訂單。國軒高科5月31日午間公告與北汽新能源簽訂總金額18.75億元的2017年度大合同，內(nèi)容為2017年5月至12月分批次交付總計5萬套三元動力電池組。此外，沃特瑪于5月中下旬已簽訂合計金額為67.11億元的四個大合同，2017年以來累計訂單合同已超百億元。

評論

大合同有利于消除市場兩大主要擔憂：電池價格下半年繼續(xù)大跌與出貨量大幅減少。

2017-18年產(chǎn)業(yè)鏈維持高速增長。我們看好2017H2-2018年行業(yè)仍將維持高景氣，需求復合增速超過25%，三元電池、正極材料與濕法隔膜等部分子行業(yè)需求持續(xù)加速。根據(jù)EVTank和高工鋰電統(tǒng)計，2017年一季度鋰電池出貨量約1.23Gwh，預計新能源乘用車和專用車增長將提升三元鋰電池的需求量；國內(nèi)正極材料、隔膜產(chǎn)量分別為3.78萬噸和2.15億平米，分別同比增長27.8%和16.2%。

盈利與估值的悲觀預期有望修復。我們認為近期板塊股價調(diào)整幅度較大主要由于新能源客車數(shù)據(jù)未啟動拖累鋰電池需求、市場預期電池下半年繼續(xù)降價、全市場估值中樞下移等因素影響。市場預期對于負面因素的影響已過度悲觀，短期看2017年2Q開始新能源車銷量環(huán)比改善，長期看龍頭公司的領(lǐng)先優(yōu)勢將得到市場的重新認識。

估值與建議

逢低布局龍頭公司。近期鋰電池大合同有利于消除市場電池價格大跌與三元電池出貨困難兩大擔憂。行業(yè)基本面平穩(wěn)，龍頭公司的領(lǐng)先優(yōu)勢將得到市場的重新認識。

風險

新能源汽車行業(yè)景氣下滑，政策低于預期。

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贛鋒鋰業(yè):對外布局資源,對內(nèi)延伸產(chǎn)業(yè)鏈,高增長可期

贛鋒鋰業(yè) 002460

研究機構(gòu)：太平洋 分析師：張學 撰寫日期：2017-05-02

鋰資源儲備豐富,打破資源瓶頂。鋰礦資源是鋰產(chǎn)品加工企業(yè)的生命線,公司積極開拓上游資源市場,多箭齊發(fā)。(1)擁有澳大利亞RIM公司43.1%的股權(quán),并將繼續(xù)收購其13.8%的股權(quán),收購完成后公司將持有其56.9%的股權(quán)。RIM公司擁有的MtMarion鋰輝石礦已經(jīng)出貨,并繼續(xù)加快MtMarion礦山項目生產(chǎn),預計年產(chǎn)量將達到40萬噸鋰輝石精礦。(2)擁有江西鋰業(yè)100%股權(quán),江西鋰業(yè)擁有的河源鋰輝石礦122b+333礦石資源儲量575.71萬噸、年產(chǎn)1萬噸鋰精礦生產(chǎn)線已經(jīng)恢復生產(chǎn)。(3)擁有阿根廷Mariana鹵水礦100%股權(quán),并對其增資3000萬美元,擁有愛爾蘭Avalonia鋰輝石礦55%股權(quán),公司加快阿根廷Mariana鹵水礦和愛爾蘭Avalonia鋰輝石礦的勘探開發(fā)進度,不斷滿足公司迅猛發(fā)展對鋰原料增長的需求。(4)認購澳大利亞Pilbara公司不超過5%的股權(quán),進一步布局鋰輝石礦產(chǎn)資源。

產(chǎn)品豐富,產(chǎn)能快速增長。公司是國內(nèi)唯一同時擁有“鹵水提鋰”和“礦石提鋰”產(chǎn)業(yè)化技術(shù)的企業(yè),擁有國內(nèi)最大的鹵水提鋰和礦石提鋰加工生產(chǎn)線。現(xiàn)有產(chǎn)能7000噸鹵水碳酸鋰、1.5萬噸礦石碳酸鋰、3萬噸氫氧化鋰和寧都贛峰1.75萬噸電池級碳酸鋰有望在2018年下半年投產(chǎn)。電池級氫氧化鋰已經(jīng)進入國際一線動力電池企業(yè)供應鏈體系,也是全球最大的金屬鋰產(chǎn)品供應商,金屬鋰市場份額占全球30%以上,是國內(nèi)唯一規(guī)模化的丁基鋰生產(chǎn)基地,在全球市場占有重要地位。

布局動力電池項目,繼續(xù)延伸產(chǎn)業(yè)鏈。公司全資子公司東莞贛鋒投資新建全自動聚合物鋰電池生產(chǎn)線項目,贛鋒電池投資新建年產(chǎn)6億瓦時高容量鋰離子動力電池項目,全面進入新能源領(lǐng)域。同時,公司三元前驅(qū)體項目在532基礎(chǔ)上增加622和811產(chǎn)能。

投資建議:新能源汽車將保持高速增長,對鋰資源的需求量也將同步增長,鋰資源的擴產(chǎn)仍然滯后,公司作為鋰資源的龍頭企業(yè),將持續(xù)受益。預計公司2017-2019年的EPS分別為1.31元/1.89元和2.53元,對應PE分別為32.5倍/22.6倍和16.8倍,我們給予公司“增持”評級。

橫店東磁:收購兆晶股份,打開非晶產(chǎn)業(yè)新空間

橫店東磁 002056

研究機構(gòu)：中國銀河 分析師：王莉,楊明輝 撰寫日期：2017-01-11

1.事件:公司公告擬8億元收購兆晶股份。

2.我們的分析與判斷。

(一)收購兆晶股份,拓展軟磁材料之非晶產(chǎn)業(yè)。

8億元收購兆晶股份,橫店東磁拓展軟磁材料之非晶產(chǎn)業(yè)。兆晶股份自成立以來始終致力于鐵基非晶合金帶材及非晶變壓器鐵芯、非晶電機鐵芯和磁粉芯的業(yè)務。非晶材料是典型的“雙綠色”軟磁功能材料,不僅制造過程比冷軋硅銅的制造節(jié)能80%,而且能大幅降低電力電子產(chǎn)品的鐵心損耗,被譽為電力電子行業(yè)優(yōu)異的節(jié)能材料之一,主要應用于非晶變壓器和非晶電機等。此外,非晶材料也可以用在無線充電領(lǐng)域,是無線充電重要方案之一。兆晶股份的非晶材料屬于橫店東磁主業(yè)軟磁產(chǎn)業(yè)中的金屬軟磁材料,此次收購符合公司“做強磁材,發(fā)展能源”的發(fā)展戰(zhàn)略以及公司新材料、新能源的產(chǎn)業(yè)布局。

非晶帶材市場需求旺盛,供需缺口巨大。近年來,國家相關(guān)部委以及國家電網(wǎng)多項節(jié)能政策和效能提升計劃大幅促進了國產(chǎn)非晶帶材的應用。在電網(wǎng)領(lǐng)域,配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃明確提出2015-2020年期間配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬億元,對非晶帶材的需求量巨大。在電機領(lǐng)域,電動車快速增長也大幅增加了非晶電機的需求。綜合來看,非晶帶材的需求正在快速增長,預計未來幾年每年市場需求達到幾十萬噸,而目前國內(nèi)批量生產(chǎn)非晶帶材的也就安泰科技、兆晶股份等幾家廠商,其產(chǎn)能僅十幾萬噸,供需缺口巨大。業(yè)績承諾大幅增長公司業(yè)績。兆晶股份承諾2016-2018年業(yè)績不低于6000萬元、7000萬元、8000萬元,這將大幅增厚公司的業(yè)績。

(二)磁材龍頭,新材料與新能源并進。

公司是全球鐵氧體磁性材料龍頭,擁有年產(chǎn)15萬噸鐵氧體預燒料、12萬噸永磁鐵氧體、2.5萬噸軟磁鐵氧體的生產(chǎn)能力,國內(nèi)規(guī)模之最。無線充電、抗干擾等新應用拉動軟磁鐵氧體需求提升。近年來,隨著無線充電、NFC、高頻通信、新能源汽車等市場興起,軟磁行業(yè)煥發(fā)新生,各類新性能指標的軟磁產(chǎn)品不斷出現(xiàn)。公司是最確定受益的品種。永磁鐵氧體業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展,產(chǎn)品創(chuàng)新及工廠無人化夯實基礎(chǔ)。近年永磁市場相對低迷,公司積極推進新客戶、新產(chǎn)品開發(fā),2016年上半年就完成新產(chǎn)品開發(fā)20只,新客戶開發(fā)10家,生產(chǎn)開工率保持95%以上。戰(zhàn)略布局新能源產(chǎn)業(yè)。公司于2010年開始布局太陽能電池,2015年之后取得了良好的業(yè)績貢獻。隨后,面對動力電池興起,公司加碼三元動力電池,未來幾年將進入收獲期。

3.投資建議。

我們看好公司新材料與新能源齊頭并進的業(yè)務發(fā)展,預計2016/2017/2018年EPS為0.51/0.74/0.92元,對應2017年的估值不到20倍,給予推薦評級。

國軒高科:電池龍頭,以量補價增長可期

國軒高科 002074

研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：陳子坤,華鵬偉,王理廷 撰寫日期：2017-03-24

動力電池優(yōu)質(zhì)龍頭,深度整合產(chǎn)業(yè)鏈雖然新能源汽車產(chǎn)業(yè)受到騙補風波沖擊,動力電池行業(yè)仍然保持高速增長,公司2016年實現(xiàn)歸母凈利潤為10.31億元,同比增長76.65%。公司擬配股募資資金總額不超過36億元,擴充產(chǎn)能規(guī)模約4GWh,并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈深度整合,有效控制正極和負極材料成本,另外開始涉足電機電控動力總成以及充電設(shè)施,形成以動力電池制造為核心的產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動協(xié)同。

新能源車成長良好,電池龍頭強者恒強受益積分制等政策紅利,我們保守預計2017-2020年新能源汽車總產(chǎn)量為70萬輛、103萬輛、147萬輛和204萬輛,對應動力電池需求量將35GWh、48GWh、69GWh和96GWh。2016年動力鋰電出貨量前4家占比62.5%,同比提升8.6個百分點;2017年隨著整車產(chǎn)品準入和電池“白名單”等相關(guān)供給側(cè)改革政策實施,整車和電池的市場份額將加速向龍頭集中,下游綁定整車龍頭的電池企業(yè)將進入快速增長通道。

鎖定優(yōu)質(zhì)主流車企,以量補價公司客戶鎖定國內(nèi)主流整車龍頭,包括客車領(lǐng)域的中通、南京金龍、安凱,乘用車領(lǐng)域的北汽、江淮、奇瑞、眾泰以及專用車領(lǐng)域的東風等。

目前公司已具備產(chǎn)能約為5.5GWh,其中三元2GWh,預計2017年整體產(chǎn)能可達8-10GWh,銷量有望達4.5-5GWh,同比增長近1.5倍。公司產(chǎn)品售價受補貼退坡沖擊,預計降幅約25%;但據(jù)我們測算單位成本約下降9-10%,因此預計毛利率將達到38%以上,公司以量補價,盈利仍將實現(xiàn)較快增長。

龍頭成長盈利性強,維持買入評級公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、客戶穩(wěn)定,盈利持續(xù)增長,我們預計公司2017-2019凈利潤為13.9億元、19.1億元和22.9億元,不考慮配股對應估值21X、15X和13X,考慮配股(36億)對應估值22X、16X和14X,維持買入評級。

風險提示:產(chǎn)品售價繼續(xù)下調(diào);產(chǎn)能投產(chǎn)進度低于預期

當升科技:首季扣非凈利增長三成,海門高鎳項目穩(wěn)步推進

當升科技 300073

研究機構(gòu)：平安證券 分析師：朱棟 撰寫日期：2017-04-26

一“鈷”作氣,首季扣非凈利增長三成:受益于2016 年四季度開始的鈷價上漲,公司憑借低價庫存、技術(shù)溢價能力,成功實現(xiàn)成本轉(zhuǎn)移。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.14 億元,同比增加37.21%;扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤1800.38 萬元,同比增長32.86%。新能源汽車電池系統(tǒng)能量密度提高要求下,三元滲透加速帶來鈷需求穩(wěn)步增長,鈷價維持高位將使不具備穩(wěn)定供應鏈、不具備產(chǎn)品先進性的正極材料企業(yè)被動出清;公司將在本輪鈷周期中實現(xiàn)市場份額的快速集中。

二期工程二段預計年中建成,三期工程募資穩(wěn)步推進:公司江蘇二期工程二階段建設(shè)工作加速,目前基本完成廠房建設(shè)工作,部分主體設(shè)備已經(jīng)進場安裝,工程整體進度有望提前至年中完工,公司622 產(chǎn)品貢獻業(yè)績有望提前。另外公司募資建設(shè)海門三期高鎳正極材料項目獲得證監(jiān)會受理,公司新一代高鎳正極材料完成中試開發(fā),公司正極材料新產(chǎn)品布局繼續(xù)領(lǐng)跑市場。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步改善,以及公司高端產(chǎn)品代際更新領(lǐng)先市場,高技術(shù)壁壘下的高毛利有望持續(xù),產(chǎn)能提前釋放帶動公司業(yè)績向善。

中鼎高科醫(yī)療設(shè)備進入國際市場,多年投入打造新增利潤增長點:中鼎高科順利完成激光圓刀模切機的研發(fā)和驗證工作,其醫(yī)療設(shè)備產(chǎn)品智能白虎系列轉(zhuǎn)帖機在線完成產(chǎn)品從原材料到最終袋裝產(chǎn)品的一次成型,并進入國際市場。該產(chǎn)品的成功經(jīng)驗有望在后續(xù)多系列產(chǎn)品中獲得復制,中鼎高科多年在醫(yī)療設(shè)備方面的研發(fā)投入獲得回報。

盈利預測與評級:新能源汽車動力電池系統(tǒng)能量密度要求提高引導三元電池滲透加速,鈷價上升助力正極材料市場加速出清,龍頭企業(yè)受益市場擴容和份額提升;高鎳產(chǎn)品投產(chǎn)進度加快帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。

預計公司17~19 年EPS 為0.92/1.45/1.81 元,對應4 月24 日收盤價PE 分別為45.6/29.0/23.2 倍,維持公司“推薦”評級。

風險提示:新能源汽車產(chǎn)銷不及預期、宏觀經(jīng)濟不及預期、金屬價格調(diào)整不及預期。