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摘要：智能家居相比于傳統(tǒng)家居，其智能體現(xiàn)在聯(lián)網(wǎng)，數(shù)據(jù)處理以及感測(cè)上。而其智能功能的實(shí)現(xiàn)，主要依靠硬件的支撐。本篇文章將以智能家居產(chǎn)業(yè)鏈為主線，剖析產(chǎn)業(yè)鏈上的核心零部件及其投資機(jī)會(huì)。

一、投資觀點(diǎn)

1、中國(guó)智能家居進(jìn)入快速發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展良機(jī)。

2、智能家居產(chǎn)業(yè)鏈中，上游芯片是核心，市場(chǎng)主要被國(guó)外巨頭占據(jù)，國(guó)內(nèi)芯片替代空間大。

3、中游智能控制器除了受益于智能家居行業(yè)景氣度外，其最大的看點(diǎn)是收集數(shù)據(jù)，銜接后市場(chǎng)，面對(duì)廣闊的服務(wù)市場(chǎng)。

4、投資標(biāo)的：拓邦集團(tuán)，中穎電子。

二、智能家居產(chǎn)業(yè)鏈

1、智能家居市場(chǎng)空間

根據(jù)測(cè)算，我國(guó)智能家居潛在市場(chǎng)規(guī)模約為5.8萬億元。其中，家電類智能家居產(chǎn)品市場(chǎng)份額最高，市場(chǎng)占比超過70%。但是由于產(chǎn)品價(jià)格和功用性等問題，家電類智能家居設(shè)備整體增速較慢。另一方面，智能照明、攝像頭等小型產(chǎn)品價(jià)格較低，能夠滿足消費(fèi)者的即時(shí)需求，因此市場(chǎng)增速較快。

圖一：2012-2018年全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模

全球智能家居市場(chǎng)規(guī)模在2014年達(dá)410億美元，增速逐漸趨緩，預(yù)計(jì)仍然維持每年約80億美元的增速，2018年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到710億美元。 

圖二：2012-2018年中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模

2014年中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模達(dá)46億美元，預(yù)計(jì)未來幾年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，增速達(dá)50%左右，2018年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到225億美元。中國(guó)的智能家居市場(chǎng)逐漸成為全球智能家居市場(chǎng)增長(zhǎng)重心，占全球智能家居比重有望從2014年的11%提升2018年的31%。

2、智能家居產(chǎn)業(yè)鏈

智能家居的智能主要體現(xiàn)在對(duì)環(huán)境的感應(yīng)，對(duì)數(shù)據(jù)的收集，整理以及聯(lián)網(wǎng)。其中涉及到的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈如下：

圖三：智能家居產(chǎn)業(yè)鏈

上游：集成電路，分立半導(dǎo)體，pcb，電阻，電容器，傳感器以及無線模塊等等。其中最為核心的是IC（芯片），主要指的是MCU（微處理器，負(fù)責(zé)處理信息）。中游為電子智能控制器，相當(dāng)于系統(tǒng)集成商，將上游的零部件集成在一起，成為智能家居實(shí)現(xiàn)智能化的核心零部件。下游便是各種家電終端，汽車電子以及其他的工業(yè)設(shè)備產(chǎn)品等。智能家居的智能主要體現(xiàn)在上游+中游，所以對(duì)于下游直接的產(chǎn)成品我們就不做過多的研究。

（1）上游核心--芯片MCU

MCU定義：MCU中文名稱為微控制單元，又稱單片微型計(jì)算機(jī)，是指隨著大規(guī)模集成電路的出現(xiàn)及其發(fā)展，將計(jì)算機(jī)的CPU、RAM、ROM、定時(shí)數(shù)器和多種I/O接口集成在一片芯片上，形成芯片級(jí)的計(jì)算機(jī)，為不同的應(yīng)用場(chǎng)合做不同組合控制。其實(shí)，簡(jiǎn)單點(diǎn)說，就是我們平時(shí)所說的單片機(jī)。

MCU在智能家居中承擔(dān)的角色相當(dāng)于電腦里面的CPU，負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)的處理。處理能力的高低，功耗的多少以及對(duì)于所需功能的匹配程度是衡量MCU性能的關(guān)鍵指標(biāo)。

根據(jù)MCU處理能力的高低，分為4,8,16,32,64等型號(hào)。

圖四：MCU位數(shù)用途

MCU的前景：物聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)處理、加工、傳輸都離不開微處理器MCU，工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、穿戴式裝置和智能家居為目前微控制器(MCU)市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，在物聯(lián)網(wǎng)(IoT)發(fā)展趨勢(shì)之下，節(jié)能、安全感測(cè)、3C產(chǎn)品、醫(yī)療及汽車電子應(yīng)用等，均已成為MCU的熱門應(yīng)用領(lǐng)域。

而32位更是當(dāng)前驅(qū)動(dòng)MCU成長(zhǎng)的重要領(lǐng)域，盡管8位仍有一席之地，但隨著物聯(lián)網(wǎng)對(duì)數(shù)據(jù)處理能力要求越來越高，32位MCU勢(shì)必將成為市場(chǎng)上主流。以2015年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，去年全年全球32位MCU的出貨量，已經(jīng)超過4/8/16位MCU的總和，可見得隨著家電產(chǎn)品智能化水平的提高，以及人機(jī)接口和訊息交互的需求上升，32位高性能應(yīng)用已經(jīng)有顯著的優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)研究機(jī)構(gòu)Researchand Markets報(bào)告顯示，未來五年全球智能家居設(shè)備和服務(wù)市場(chǎng)將每年以8%~10%的速度增長(zhǎng)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，預(yù)計(jì)2016年、2017年中國(guó)的智能家居市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率將超過20%，將為MCU帶來龐大的市場(chǎng)需求。

MCU市場(chǎng)現(xiàn)狀：隨著物聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，使得智能家居得以同步成長(zhǎng)，當(dāng)前有越來越多的企業(yè)正加大努力進(jìn)入新的市場(chǎng)領(lǐng)域，國(guó)外大廠像是高通、NXP、ARM、MarWell、Atmel和意法半導(dǎo)體等，國(guó)內(nèi)廠商包括聯(lián)發(fā)科、盛群、新唐、凌陽、笙泉、九齊等皆積極搶攻MCU市場(chǎng)大餅。目前還是歐美以及臺(tái)灣方面的集成電路商占據(jù)統(tǒng)治地位。中國(guó)企業(yè)的主要廠商有兩個(gè)，中穎電子還有東軟載波。相比與其他的國(guó)外巨頭，毫無疑問，中國(guó)企業(yè)在技術(shù)上并沒有任何優(yōu)勢(shì)，主要優(yōu)勢(shì)是在面對(duì)本土企業(yè)的需求上，更快的反映，更短的響應(yīng)時(shí)間，這些優(yōu)勢(shì)有利于中國(guó)芯片廠商更好的產(chǎn)品迭代以滿足企業(yè)的要求。

（2）中游：智能控制器

智能控制器的定義：電子智能控制器是指在儀器、設(shè)備、裝置、系統(tǒng)中為完成特定用途而設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)的計(jì)算機(jī)控制單元，一般以微控制器（MCU）芯片或數(shù)字信號(hào)處理器（DSP）芯片為核心部件，輔以外圍模擬及數(shù)字電子線路，并置入相應(yīng)的計(jì)算機(jī)軟件程序以完成特定功能，最終，經(jīng)電子加工工藝制造而形成的電子部件。

智能控制器的前景：萬物互聯(lián)驅(qū)動(dòng)智能控制器產(chǎn)業(yè)加速，中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈迎來關(guān)鍵機(jī)遇。全球物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展驅(qū)動(dòng)聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量已進(jìn)入加速增長(zhǎng)階段，Gartner 預(yù)期數(shù)量復(fù)合增速將達(dá)到 33.6%，未來幾年將超過 200 億總量。而聯(lián)網(wǎng)終端除了配置通信模塊外，基于 MCU 的智能控制器已成為物聯(lián)網(wǎng)終端標(biāo)準(zhǔn)配置，產(chǎn)業(yè)需求同步進(jìn)入加速階段。智能控制器國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司在過去三年普遍實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收倍增，而去年以來更是呈現(xiàn)發(fā)展加速態(tài)勢(shì)。需求從傳統(tǒng)家電，轉(zhuǎn)向新型家電如掃地機(jī)器人、燃?xì)饪刂啤⒅悄苡布a(chǎn)品、汽車、醫(yī)療等領(lǐng)域，應(yīng)用面和應(yīng)用深度的兩維驅(qū)動(dòng)推動(dòng)行業(yè)加速增長(zhǎng)，根據(jù) Brisk Insights 樂觀預(yù)測(cè)， MCU 有望在未來幾年保持 15.8%的復(fù)合增長(zhǎng)率， 而這其中我們認(rèn)為智能控制器產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用將是主體部分。隨著產(chǎn)業(yè)的技術(shù)要求升級(jí)趨勢(shì)，專業(yè)化分工、市場(chǎng)集中化和產(chǎn)業(yè)中移成為主要的產(chǎn)業(yè)邏輯，推動(dòng)國(guó)內(nèi)廠商重點(diǎn)受益。

智能控制器的投資亮點(diǎn)：以核心硬件為基礎(chǔ)，建立大數(shù)據(jù)平臺(tái)，構(gòu)建智能一體化產(chǎn)業(yè)鏈的電子智能控制器制造商，深度挖掘藍(lán)海市場(chǎng)。電子智能控制器行業(yè)本身屬于紅海市場(chǎng)，但是其本身屬于硬件，作為底層控制端擁有天然的切入口優(yōu)勢(shì)，利用數(shù)據(jù)和終端構(gòu)建后端服務(wù)的基本模式將是智能控制器行業(yè)的未來方向，實(shí)現(xiàn)從前端智能控制器+家電+后端云服務(wù)的一條龍式商業(yè)模式。

三：投資建議

拓邦股份002139

（1）拓邦股份作為智能控制器龍頭和全球領(lǐng)先智能控制方案提供商，智能控制器核心主業(yè)受益物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代發(fā)展，智能化推升毛利率。拓邦集團(tuán)2016 年在營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.36%的情況下，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.30 億元，同比大幅增長(zhǎng)69.48%。公司產(chǎn)品已廣泛用于家用電器、電動(dòng)工具、開關(guān)電源、個(gè)人護(hù)理、工業(yè)控制、醫(yī)療器械等諸多領(lǐng)域。在萬物互聯(lián)的背景下，智能控制器在集成MCU 和通信模塊后已經(jīng)成為物聯(lián)網(wǎng)標(biāo)配，確定性受益物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代帶來的智能化需求的提升。

（2）發(fā)布T-Smart加速布局“智能+”，外延加速布局工業(yè)、燃?xì)饪刂乒纠^續(xù)加大智能家居研發(fā)投入，并與阿里巴巴、歐瑞博等展開深入合作從而具備一站式智能家電解決方案能力。公司近期推出“T-Smart 一站式智能家電解決方案”，憑借公司智能控制領(lǐng)域?qū)I(yè)優(yōu)勢(shì)為客戶提供從需求概念到規(guī)模量產(chǎn)的一站式業(yè)務(wù)服務(wù)閉環(huán)和從控制器、通訊模塊、云到APP 的一站式技術(shù)服務(wù)閉環(huán)。同時(shí)，公司報(bào)告期內(nèi)完成對(duì)研控自動(dòng)化、合信達(dá)的收購，進(jìn)入工業(yè)控制領(lǐng)域受益工業(yè)4.0 的快速發(fā)展，并補(bǔ)齊燃燒系統(tǒng)、暖通系統(tǒng)、燃?xì)饪刂频阮I(lǐng)域控制能力，并將通過共享客戶資源等實(shí)現(xiàn)顯著協(xié)同效應(yīng)。

（3）繼續(xù)加大研發(fā)投入力度，鞏固行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力公司近年來加大研發(fā)投入力度，開啟從OEM 向ODM 的轉(zhuǎn)型，從制造型企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向技術(shù)研發(fā)型企業(yè)，從而帶來毛利率的提升。2016 年公司研發(fā)投入總額為1.37億元，同比增加49.73%，占營(yíng)業(yè)收入7.47%。充足的研發(fā)投入，一方面將鞏固公司在傳統(tǒng)控制器領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提升客戶粘性并繼續(xù)推動(dòng)公司向技術(shù)研發(fā)型公司轉(zhuǎn)型；另一方面，報(bào)告期內(nèi)公司鋰電池惠州新建產(chǎn)線投入使用，加大新能源領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)，將全面提升公司的技術(shù)儲(chǔ)備及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，受益新能源行業(yè)中長(zhǎng)期快速發(fā)展投資建議在萬物互聯(lián)時(shí)代的背景下，公司領(lǐng)先受益終端智能化需求和滲透率的快速上升

（4）在上一篇投資報(bào)告中，佳琳菌首次提到拓邦股份，周末公布股東增持計(jì)劃。標(biāo)的內(nèi)在價(jià)值值得肯定。接下來佳琳菌將重點(diǎn)圍繞拓邦股份出一份報(bào)告。

佳琳菌認(rèn)為智能控制器作為物聯(lián)網(wǎng)終端標(biāo)配將成為物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代起爆點(diǎn)，公司作為龍頭將通過充足研發(fā)投入鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并通過外延發(fā)展布局更多新的領(lǐng)域。因此，推薦繼續(xù)關(guān)注。

免責(zé)聲明：本公眾平臺(tái)文章僅供參考，不構(gòu)成投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。  

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