全球都在漲，不斷創(chuàng)出新高

我們看到全球股市都在創(chuàng)新高，歐美股市就不用說到了，那是創(chuàng)歷史新高；亞洲股市也普遍創(chuàng)了年內新高；而與滬港通、深港通關聯(lián)的港股市場，也是持續(xù)做強，而且是自2016年1月下跌之后，形成了一條持續(xù)反彈的通道，這也意味著曾經(jīng)和A股一起過苦日子的H股，如今也揚眉吐氣，即將沖擊2015年時的高點。

對比A股方面，則是量價齊跌，越走越弱，最令資金沮喪的是如今看不到希望，對于經(jīng)歷過2015年下半年到2016年1季度三次股災大跌的股民來說，或許這一波下跌看上去溫和了很多，但實際上個股殺傷力卻并不弱，以2016年12月作為起點的話，過去半年有半數(shù)個股（剔除新上的個股）跌幅超過30%，而之前三次股災急跌中，個股的平均跌幅就是30%，換句話說，雖然指數(shù)似乎只跌了不到10%，但個股已經(jīng)達到了股災級別。

監(jiān)管方向錯誤，導致A股跌跌不休

造成這樣走勢的關鍵還是來自于監(jiān)管方向的偏離。如今全球發(fā)達經(jīng)濟體都懂得資本對經(jīng)濟的重要性，對于金融市場都采取了呵護、扶植的態(tài)度，從而推動了市場經(jīng)濟的良性發(fā)育。相反，A股則被看成了洪水猛獸，似乎股市漲就無法實現(xiàn)資金的“脫虛入實”，其實這是誤區(qū)，股市對于實體經(jīng)濟的作用是非常重要的，尤其是經(jīng)濟轉型、一帶一路、雄安新區(qū)、自貿區(qū)發(fā)展等重要政策的推進，都需要一個與之匹配的金融市場。

去杠桿不等于推倒重來。去杠桿也是先管好貨幣投機，從源頭入手；而股市方面不應該是趕資金出去，相反應該是通過提高質量，將資金引進來，加大傳統(tǒng)行業(yè)并購重組，支持跨界并購，實現(xiàn)新的發(fā)展模式，這樣提升質量的同時，讓留在股市的資金可以有更多的收益；這樣一邊管，一邊扶植，不僅不會形成金融泡沫，反而可以刺激股市對實體經(jīng)濟的支持。正是這樣定位的不同，我們看到各個市場走勢的差異。

如圖，這是MSCI中國指數(shù)，按道理說能夠被收入該指數(shù)的個股標的都是不錯的，這也是為何我們一直期待A股正式加入后，帶來新增資金。而通過對比可以發(fā)現(xiàn)，其中的A股指數(shù)是最弱的，相比之下，H股指數(shù)較為強勢，而在美股上市中國股票則走勢最強，那么這是為何呢？我們常說，A股跌了，被外資精準抄底，包括巴菲特也說看好中國股票，這背后的真相是什么呢？

中國股票新高與A股新低的背后的原因

以MSCI中國指數(shù)的分類板塊為例，2017年以來MSCI中國指數(shù)中科技板塊股票的漲幅接近30%。相比之下，上證綜指和深證綜指中并沒有包括這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭，指數(shù)中科技行業(yè)股票的累計跌幅5-10%以上。因此，MSCI中國指數(shù)和A股指數(shù)中覆蓋的科技板塊實際上并不相同。

MSCI中國指數(shù)引入了阿里巴巴集團、百度公司、網(wǎng)易公司以及京東公司等多家在納斯達克市場和紐約交易所掛牌上市的中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)，但是這些公司并沒有在A股市場或者港股市場掛牌交易。如圖所示，這些高科技公司在美股上市后走勢都非常強勁，國外的投資者持續(xù)追捧，外資看好中國股票，也大多是這些個股。

目前，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司中，只有騰訊公司的股票在香港掛牌上市，因此恒生指數(shù)在一定程度上受益于今年以來這波互聯(lián)網(wǎng)板塊主導的上漲行情。歐美股市近幾年來，牛長熊短的，很關鍵的一個因素就是科技股主導，傳統(tǒng)的能源、制造、金融等公司退居二三線，因為科技變革，實現(xiàn)突破之后，其需求是無限的，蘋果、特斯拉、谷歌等公司的成功就源于此，所以這樣的科技公司是沒有所謂的牛熊周期的，技術的突破可實現(xiàn)長牛，所以歐美股市就有了核心支撐。

相反，A股還是傳統(tǒng)行業(yè)打天下，中國石油、工商銀行、中國平安、中國中車，包括加入前十大權重的貴州茅臺，這些個股的走強，說白了是資金對指數(shù)權重的控制，并不是市場依托核心競爭力的走強。如本周上證50指數(shù)在周一尾盤是翻紅的，主要是依托工商銀行等大權重股的拉抬；如國金證券、興業(yè)證券等，而方正證券在盤中大跌超過8%的情況下，最終尾市居然翻紅了。周三指數(shù)午盤后跳水，創(chuàng)出新低，但銀行、保險、券商板塊集體保持強勢翻紅，甚至一些個股逆勢創(chuàng)新高，但這樣走勢背后，卻是大量其他個股的跳水，可以說A股的指數(shù)被大幅扭曲了。