（原標(biāo)題：資管行業(yè)或?qū)⒂y(tǒng)一監(jiān)管）

有消息稱監(jiān)管層下發(fā)資管業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見

近日,有消息稱為全面規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù),央行已與證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會就該業(yè)務(wù)進(jìn)行討論及征求意見,并下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》征求意見(下簡稱《意見》),其中透露出穿透式監(jiān)管的決心,禁止資管產(chǎn)品投資其他資管產(chǎn)品,消除多層嵌套,并限定杠桿倍數(shù),強(qiáng)調(diào)要打破剛性兌付。此外,再次強(qiáng)調(diào)了限制非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資,“禁止資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或間接投資‘非標(biāo)準(zhǔn)化商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)’”。

■新快報(bào)記者許莉蕓實(shí)習(xí)生樊夢迪

穿透式監(jiān)管,消除多層嵌套

一直以來,對于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并沒有統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。此次《意見》中,對于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的定義囊括了所有金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指‘銀行、信托、證券、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托’,對受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。”

“目前總體資產(chǎn)管理行業(yè)100萬億元的規(guī)模,其中大約近一半屬于相互嵌套。那么如何把握穿透的尺度,并且跨監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行抽絲剝繭式核查底層資產(chǎn)是最難點(diǎn)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析指出。

為此,《意見》中規(guī)定“消除多層嵌套,嚴(yán)格禁止資管產(chǎn)品投資其他資管產(chǎn)品”。一般而言,多層嵌套的資管產(chǎn)品通常以銀行作為主要的資金提供方,信托、證券、保險(xiǎn)、基金、基金子公司等作為通道,各類結(jié)構(gòu)化信托、資管計(jì)劃嵌套其中。“其典型形式包括銀行互相購買理財(cái)產(chǎn)品、銀行借道信托發(fā)放信托貸款或轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)、銀行委外投資、定向通道業(yè)務(wù)等,”有業(yè)內(nèi)人士稱,“多層嵌套導(dǎo)致底層資產(chǎn)難以穿透,拉長了資金鏈條,增加資金體內(nèi)循環(huán)和融資成本。大量結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的嵌入,使杠桿成倍聚集,加劇了整個資管業(yè)務(wù)鏈條的風(fēng)險(xiǎn)集聚。”

《意見》還體現(xiàn)了穿透式監(jiān)管的力度和決心。金融監(jiān)管研究院院長孫海波表示,穿透式監(jiān)管主要是兩個方向,一是產(chǎn)品方向往底層資產(chǎn)穿透識別最終的資產(chǎn)類別是否符合特定資產(chǎn)管理的監(jiān)管規(guī)定,其風(fēng)險(xiǎn)是否經(jīng)過適當(dāng)評估;另一個是往最終客戶方向穿透識別最終風(fēng)險(xiǎn)收益承擔(dān)者,防止風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和資產(chǎn)類別錯配或防止私募產(chǎn)品公眾化。

限制杠桿,打破剛性兌付

《意見》還對結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品統(tǒng)一了杠桿要求,根據(jù)所投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)限定杠桿倍數(shù)(優(yōu)先級份額/劣后級份額),固定收益類、股票及混合類、其他類產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)分別限定3倍、1倍、2倍。同時,對公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品的負(fù)債比例,設(shè)定140%和200%的限制。

“一般大家為了做高杠桿,通常有兩種方法,一種是加夾層,另外一種就是找杠桿空間更高的產(chǎn)品來嵌套?！北本┮患一鹱庸矩?fù)責(zé)人曾對媒體表示。在業(yè)內(nèi)人士看來,統(tǒng)一杠桿 穿透式核算,意味著通過不同產(chǎn)品之間的加杠桿套利方法或?qū)⒆呦蚪K結(jié)。

值得注意的是,《意見》還指出,當(dāng)前資產(chǎn)管理行業(yè)普遍存在剛性兌付問題,導(dǎo)致投資者道德風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重,扭曲了資金價格,影響金融市場的資源配置效率。為此,明確提出資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù),本質(zhì)是“受人之托,代人理財(cái)”,受益和風(fēng)險(xiǎn)均由投資者享有和承擔(dān)。因此,強(qiáng)調(diào)“金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),不得承諾保本收益”。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,越來越多的理財(cái)產(chǎn)品,尤其是銀行的理財(cái)產(chǎn)品將向“凈值型”產(chǎn)品轉(zhuǎn)變,將更有效地規(guī)避剛性兌付問題。

此外,針對金融機(jī)構(gòu)開展名為代客理財(cái)、實(shí)際承擔(dān)兌付責(zé)任的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),《意見》要求建立資本約束機(jī)制,為確保資本與其開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所承擔(dān)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)相匹配,“統(tǒng)一要求金融機(jī)構(gòu)按照產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金?！?/p>