2016年，我國資產(chǎn)證券化市場獲得了蓬勃發(fā)展。作為監(jiān)管發(fā)力、政策導向促進市場快速發(fā)展的關鍵時期，多個文件明確支持或提及資產(chǎn)證券化，表達了監(jiān)管層對于大力發(fā)展資產(chǎn)證券化的明確態(tài)度。

伴隨一系列政策的落地實施，在國家監(jiān)管部門、自律組織、市場各方的共同努力下，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行漸入常態(tài)，存量規(guī)模放量增長，流動性提升，基礎資產(chǎn)類型更加豐富，市場參與主體更加多樣，產(chǎn)品結構設計更加完善。

下文將主要從政策、發(fā)行、基礎資產(chǎn)、產(chǎn)品定價及流動性四個維度介紹2016年我國資產(chǎn)證券化市場的運行情況。對以上維度的更詳細闡述以及對產(chǎn)品交易結構、存續(xù)產(chǎn)品跟蹤運行情況、市場參與主體的詳細分析請見白皮書。

1、國家層面

進一步明確資產(chǎn)證券化在服務工業(yè)增效升級、培育發(fā)展新消費重點領域等方面的市場發(fā)展方向，積極發(fā)揮資產(chǎn)證券化在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”等方面的作用，提高金融服務實體經(jīng)濟效率。

2、市場層面

規(guī)范不良貸款、微小企業(yè)貸款、應收賬款收益權以及資產(chǎn)支持票據(jù)等基礎資產(chǎn)證券化信息披露行為，有效防范道德風險，拓寬基礎資產(chǎn)類型，促進結構化融資市場健康發(fā)展。

1、信貸資產(chǎn)支持證券

CLO發(fā)行42單，依舊占據(jù)主導地位，但金額占比從去年的76.75%下降至了今年的36.78%。以個人住房抵押貸款、個人汽車抵押貸款、個人消費類貸款、公積金貸款為基礎資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品占比可觀，具有高分散性的個貸類證券化產(chǎn)品成為市場后起之秀。

2、資產(chǎn)支持專項計劃

2016年，資產(chǎn)支持專項計劃產(chǎn)品市場發(fā)展勢頭良好，發(fā)行規(guī)模和發(fā)行數(shù)量較去年更上一層樓。截至2016年末，資產(chǎn)支持專項計劃產(chǎn)品的發(fā)行量與發(fā)行規(guī)模分別為385單和4,630.26億元，分別是2015年發(fā)行數(shù)量與發(fā)行規(guī)模的1.93倍與2.38倍。

3、資產(chǎn)支持票據(jù)

截至2016年底，銀行間市場共發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)32單，發(fā)行各檔票據(jù)107只，累計發(fā)行規(guī)模395.77億元。值得一提的是，2016年公開發(fā)行的5單資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品在交易結構上均采用了特定目的信托的交易模式。

4、資產(chǎn)支持計劃

截至2016年末，保險資產(chǎn)管理公司通過資產(chǎn)支持計劃的形式，共發(fā)起設立了32單資產(chǎn)支持計劃，總規(guī)模達到1,222億元。2016年有6家金融機構共計設立7只資產(chǎn)支持計劃，發(fā)行規(guī)模共計367億元，加權平均期限為5.19年。

1、信貸資產(chǎn)支持證券

（1） CLO

入池資產(chǎn)整體信用水平較好，有一定賬齡，且剩余期限較短，資產(chǎn)筆數(shù)和貸款利率適中。

（2） Auto-ABS

入池基礎資產(chǎn)筆數(shù)較多，且有一定賬齡，剩余期限較短，加權平均利率一般較高。

（3） RMBS

基礎資產(chǎn)筆數(shù)較多，集中度風險較低，基礎資產(chǎn)有一定賬齡，借款人違約成本較高，但剩余期限長，風險暴露期限較長，加權平均貸款利率一般，容易產(chǎn)生負利差風險。

（4） 消費貸ABS

基礎資產(chǎn)筆數(shù)較多，且有一定賬齡，剩余期限較短，加權平均利率一般較高。

（5） 公積金貸款支持證券

基礎資產(chǎn)筆數(shù)多、剩余期限較長、抵押物質量好，但是利率較低。

（6） 不良貸款證券化產(chǎn)品

基礎資產(chǎn)類別涵蓋對公不良貸款、信用卡不良貸款、住房不良貸款及小微不良貸款。不良資產(chǎn)證券化所有入池資產(chǎn)截至評估基準日均為不良類貸款，即商業(yè)銀行貸款五級分類中的次級、可疑以及損失類貸款。綜合已發(fā)行產(chǎn)品情況來看，次級類貸款占比高，資產(chǎn)的風險級數(shù)較低。

2、資產(chǎn)支持專項計劃基礎資產(chǎn)分析

基礎資產(chǎn)種類分為債權類與收益權類，細分類型涌現(xiàn)出許多新面孔?；A資產(chǎn)種類由2015年的24種增加到了2016年的28種。在收益權類方面，2016新增了票據(jù)收益權、林權收益權、環(huán)保處理基金收益權、地下通信空間收益權等；在債權類方面，今年主要增加了保理融資債權、保單質押貸款、企業(yè)債權和委托貸款等。

（1）收益權類ABS

（2）債權類ABS

3、資產(chǎn)支持票據(jù)

2016年發(fā)行的資產(chǎn)支持票據(jù)基礎資產(chǎn)的主要類型為債權類資產(chǎn)的應收賬款以及應收租金。

4、資產(chǎn)支持計劃

2016年資產(chǎn)支持計劃涉及基礎資產(chǎn)類型包括收益權、股權/債權、融資租賃租金等。

1、一級市場發(fā)行定價

（1） 銀行間市場

2014年以來，債券市場整體收益率持續(xù)走低，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率也隨之下行。同時，隨著證券化產(chǎn)品不斷被市場接受并逐漸成為機構關注的投資品種，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與其他可比債券產(chǎn)品的發(fā)行利差持續(xù)收窄。

（2） 交易所市場

2、二級市場交易

目前資產(chǎn)支持證券二級市場交易規(guī)則基本完善，現(xiàn)券買賣及質押式回購在銀行間市場和交易所市場均可進行，但是交易量較小。自2015年下半年以來，市場交易活躍度有所增加，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易量增長較快，參與交易的資產(chǎn)支持證券活躍券數(shù)量也逐步增加。交易清淡涉及證券化產(chǎn)品存量規(guī)模較小、投資者范圍較小、“過手型”產(chǎn)品設計導致提前償付風險等原因。以銀行間市場交易為例：

（1）銀行間市場現(xiàn)券交易

目前銀行間債券市場資產(chǎn)支持證券交易量小，二級市場交易量高點出現(xiàn)在2016年4月，交割量463億元，占存量資產(chǎn)支持證券的10.3%。

（2）銀行間市場質押式回購

與現(xiàn)券交易量相比，銀行間市場質押式回購交易量相對更為平穩(wěn)，交易規(guī)模與占存量資產(chǎn)支持證券比例亦呈現(xiàn)同向變化。