中科三環(huán)總股本8700萬(wàn)股，2000年盈利預(yù)測(cè)是每股收益0。32元/股（實(shí)際收益高于此數(shù)據(jù)），10月27日收盤(pán)價(jià)45元，市盈率140倍。根據(jù)目前的發(fā)展勢(shì)頭，公司可以提前完成3000噸和6000萬(wàn)元利潤(rùn)總額的規(guī)劃，二級(jí)市場(chǎng)還有增值空間。寧波韻升股份總股本12711萬(wàn)股，2000年盈利預(yù)測(cè)是每股收益0。27元/股，估計(jì)市場(chǎng)定價(jià)在30元/股,30元以下可以買(mǎi)入。公司成長(zhǎng)性較好，最大風(fēng)險(xiǎn)是民營(yíng)企業(yè)財(cái)務(wù)等處理情況披露不夠，原有基礎(chǔ)薄弱。
一、引言
從1999年底開(kāi)始，越來(lái)越多的新材料企業(yè)在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)登臺(tái)亮相，而且我們最近接觸的計(jì)劃上深圳創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)中有相當(dāng)比例正在或準(zhǔn)備投資釹鐵硼永磁體等新材料，這些都說(shuō)明我國(guó)新材料的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展已經(jīng)具備一定的水準(zhǔn)。近期以東方鉭業(yè)、中科三環(huán)和安泰科技為代表的新材料上市公司在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)也格外令人矚目。
值此寧波韻升（集團(tuán)）股份有限公司掛牌流通（10月30日）之際，我們最近對(duì)生產(chǎn)釹鐵硼永磁體的中科三環(huán)下屬企業(yè)和寧波韻升進(jìn)行了調(diào)研，下面對(duì)國(guó)內(nèi)釹鐵硼永磁體產(chǎn)業(yè)發(fā)展和這兩家公司進(jìn)行簡(jiǎn)單的對(duì)比分析。
二、釹鐵硼（NdFeB）永磁體
強(qiáng)磁材料指具有鐵磁性或亞鐵磁性、并具有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的磁有序材料，按應(yīng)用類(lèi)型可分為永磁和軟磁材料兩大類(lèi)。永磁材料又稱(chēng)硬磁材料，經(jīng)過(guò)外加強(qiáng)磁場(chǎng)磁化再去掉外磁場(chǎng)以后能夠長(zhǎng)期保留較高剩余磁性，并能經(jīng)受不太強(qiáng)的外加磁場(chǎng)其他環(huán)境因素（如溫度和振動(dòng)等）的干擾（即較高的矯頑力）的強(qiáng)磁材料。目前應(yīng)用的永磁材料根據(jù)其成分和磁性等特點(diǎn)，可分為稀土永磁材料、金屬永磁材料、鐵氧體永磁材料和其他永磁材料四大類(lèi)。
釹鐵硼永磁體是當(dāng)代新發(fā)展起來(lái)的最大磁能級(jí)最高的一類(lèi)永磁材料，是主要含稀土族和鐵族元素的金屬間化合物，綜合了一些稀土元素的高磁晶各向異性和鐵族元素高居里溫度的優(yōu)點(diǎn)。從60年代起，稀土永磁材料已經(jīng)研究和生產(chǎn)了三代材料，第一代的SmCo5系材料，第二代的Sm2Co17系材料，第三代的釹鐵硼NdFeB系材料，當(dāng)前正在研究第四代材料。釹鐵硼合金是第一鐘不含Co的高性能實(shí)用新型永磁材料。自1983年問(wèn)世以來(lái)，迅速地得到發(fā)展。稀土永磁材料的制造工藝主要采用燒結(jié)工藝，國(guó)內(nèi)企業(yè)包括中科三環(huán)和寧波韻升主要也生產(chǎn)燒結(jié)釹鐵硼永磁體；其它工藝還有快淬法、熱形變法、熱壓法和粘結(jié)法等。這些工藝各具有其特點(diǎn)和適用的生產(chǎn)條件。
高性能燒結(jié)釹鐵硼磁體的生產(chǎn)工藝流程包括如下主要環(huán)節(jié)：
配方設(shè)計(jì)—原材料和配料準(zhǔn)備—熔煉（合金制備）—粉碎（粉末制備）—磁場(chǎng)取向成型—燒結(jié)—機(jī)加工—電鍍—檢驗(yàn)—包裝一般在配方設(shè)計(jì)中，添加少量其它元素以提高矯頑力（抗干擾能力），國(guó)內(nèi)企業(yè)一般采用金屬鏑。配料和原材料準(zhǔn)備要嚴(yán)格遵照設(shè)計(jì)的三種元素和其它微量元素的比例；熔煉過(guò)程要保留有用的合金成分，去掉影響磁性能的合金成分；粉末制備過(guò)程要防止氧化現(xiàn)象（氧化物影響磁性能），絕緣生產(chǎn)會(huì)降低生產(chǎn)效率，一般可以摻加防氧化劑。燒結(jié)和壓制后的產(chǎn)品是毛坯，要獲得成品，必須經(jīng)過(guò)切割、電鍍等步驟。毛坯到成品的利用率根據(jù)成品的大小等要求而定，一般在70-80%。
　　三、國(guó)內(nèi)外釹鐵硼永磁體產(chǎn)業(yè)情況
　　1、國(guó)內(nèi)外基本情況
釹鐵硼永磁體自從1983年問(wèn)世以來(lái)，價(jià)格不斷下降，價(jià)格性能比已經(jīng)大大逼近鐵氧體，因此市場(chǎng)份額也不斷擴(kuò)大。

　　　　　　　　　國(guó)際市場(chǎng)釹鐵硼永磁體價(jià)格性能比趨勢(shì)
　　　　　　　　　　1985年　 1990年　　 1995年　 2000年預(yù)測(cè)
1,每公斤價(jià)格（美元）　 200 185 170 120
2,能積（BH）m（MGOe） 29.8 34.8 36.8 40
3,價(jià)格/性能比(=1÷2) 6.7 5.3 4.6 3
世界燒結(jié)鐵氧體永磁產(chǎn)量由1985年的16.4萬(wàn)噸增加到1998年的38.0萬(wàn)噸，年均增長(zhǎng)率為6.7％，其中我國(guó)由1.1萬(wàn)噸猛增至12.0萬(wàn)噸，年增長(zhǎng)率高達(dá)20.2％。世界燒結(jié)釹鐵硼永磁由1985年的750噸增至1998年的10350噸，年均增長(zhǎng)率為22.4％，中國(guó)的增長(zhǎng)率更是高達(dá)53.7％。A1NiCo永磁由于處在廉價(jià)鐵氧體和高性能釹鐵硼永磁的夾攻中，加之貴金屬Co的價(jià)格居高不下，發(fā)展前景不容樂(lè)觀，其世界產(chǎn)量從80年代開(kāi)始呈下降趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)內(nèi)行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，到2000年，三種永磁體中，釹鐵硼占總產(chǎn)值的52%，鐵氧體占40%，AlNiCo占8%。粘結(jié)永磁由于可加工性能好、尺寸精度高，特別適應(yīng)于電子信息整機(jī)“輕薄短小化”的要求，故近年發(fā)展仍然較快，其中粘結(jié)鐵氧體永磁應(yīng)用最早、用量最大，但增長(zhǎng)趨于平緩；發(fā)展最快的是1987年才開(kāi)始商品化的各向同性粘結(jié)NdFeB，其產(chǎn)量由1987年的20.5噸增至1998年的1550噸，年均增長(zhǎng)高達(dá)39.8％，中國(guó)占9％。
日、美在永磁的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)、推廣應(yīng)用等方面居世界之首，也是最大的永磁市場(chǎng)。日本約有60家廠商在從事永磁的科研開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)，其中TDK公司生產(chǎn)各類(lèi)磁性材料及磁應(yīng)用制品，是全球磁性材料最全的生產(chǎn)廠家。目前該公司在日本國(guó)內(nèi)、外生產(chǎn)的鐵氧體永磁產(chǎn)量總計(jì)達(dá)到6萬(wàn)余噸，是舉世公認(rèn)的鐵氧體永磁王國(guó)中的“王中王”。住友特殊金屬公司是燒結(jié)釹鐵硼永磁的專(zhuān)利擁有者和最大生產(chǎn)廠家，但日本信越化學(xué)工業(yè)公司的釹鐵硼生產(chǎn)有可能趕超住友公司。此外，TDK的釹鐵硼生產(chǎn)也頗具勢(shì)力，是繼住友、信越之后的第三大公司。在粘結(jié)稀土永磁的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)上，日本精工-愛(ài)普森公司多年來(lái)－直名列第一，98年產(chǎn)量約為400噸，占日本總產(chǎn)量的40％左右；緊跟其后的是大同特殊金屬公司。此外，意欲在永磁方面不落后于其它大公司而對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)作調(diào)整的還有日立金屬、東北金屬、三菱制鋼等著名磁材公司。美國(guó)有約40家永磁生產(chǎn)廠，其中燒結(jié)和鑄造磁體廠約占－半。 只有3家公司燒結(jié)、粘結(jié)永磁都生產(chǎn)。約有6家公司生產(chǎn)燒結(jié)釹鐵硼永磁，坩堝公司名列第一，其它還有Vgimag、GM公司的Magnequench(粘結(jié)釹鐵硼磁粉的主要供應(yīng)廠商)、日立應(yīng)用磁學(xué)和電子能量公司等。粘結(jié)永磁界有6家磁粉供應(yīng)商和24家生產(chǎn)廠。美國(guó)約有15-20％的需求量要靠進(jìn)口滿(mǎn)足。歐洲市場(chǎng)與美國(guó)相似，它們是中國(guó)廉價(jià)永磁的重要出口創(chuàng)匯市場(chǎng)。
目前，我國(guó)的稀土釹鐵硼永磁體產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)量方面已經(jīng)初具規(guī)模，1998年銷(xiāo)售約4100噸，占全球產(chǎn)量10350噸的40%左右，中低檔產(chǎn)品占據(jù)了較大的國(guó)際市場(chǎng)，但在高檔產(chǎn)品方面還沒(méi)有形成較強(qiáng)的實(shí)力，缺少?lài)?guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。生產(chǎn)性能一般在N35左右（磁能積為35MGOE），N40以上和高矯頑力牌號(hào)N38H。N32SH的只有少數(shù)企業(yè)能生產(chǎn)。國(guó)外推出的新牌號(hào)已經(jīng)達(dá)到N50，N48H。1999年全球排名中，日本住友以3000噸的產(chǎn)量名列第一，日本信越、中科三環(huán)分別列第2和第3，前5家企業(yè)中有3家是日本的廠商。中科三環(huán)和寧波韻升是目前國(guó)內(nèi)釹鐵硼永磁體生產(chǎn)規(guī)模較大的企業(yè)，寧波地區(qū)聚集了我國(guó)50%左右的釹鐵硼永磁體產(chǎn)量，中科三環(huán)的主力生產(chǎn)基地科寧達(dá)公司也建在該地區(qū)。2000年兩家企業(yè)的產(chǎn)量大幅度增加，中國(guó)企業(yè)的名次可望再進(jìn)一步。
下面是我國(guó)近期釹鐵硼永磁體進(jìn)出口情況：出口 進(jìn)口數(shù)量（噸） 金額（萬(wàn)美元） 數(shù)量（噸） 金額（萬(wàn)美元）
1999年 2015(17.55%) 6806.8(-47.8%) 1285（25.16%） 900.3(71.78%)
2000年1-6月 1658 5212(87.19%) 692 372(6.16%)
（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)磁性材料和元件協(xié)會(huì)）
　　2、市場(chǎng)前景分析
　　（1）、移動(dòng)通訊市場(chǎng)
移動(dòng)電話(huà)和BP機(jī)的發(fā)聲器件和受話(huà)器件大部分采用釹鐵硼器件。國(guó)內(nèi)產(chǎn)品在性能上基本符合要求，但在防氧化涂層方面還需改進(jìn)。21世紀(jì)初，估計(jì)BP機(jī)和手機(jī)應(yīng)用需要1億只磁體，重量約100噸。
　?。?）、計(jì)算機(jī)市場(chǎng)微機(jī)在我國(guó)增加很迅速，預(yù)計(jì)2000年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為600萬(wàn)臺(tái)，國(guó)際市場(chǎng)為1億臺(tái)。計(jì)算機(jī)用磁性產(chǎn)品主要為軟磁鐵氧體、永磁鐵氧體和稀土永磁體。現(xiàn)在部分多媒體音響材料采用稀土釹鐵硼，需要約100噸磁體。尤其是計(jì)算機(jī)外部設(shè)備，如硬、軟盤(pán)驅(qū)動(dòng)器，全球產(chǎn)量分別在1.2億臺(tái)和2.7億臺(tái)，CD-ROM和DVD-ROM驅(qū)動(dòng)器在800萬(wàn)臺(tái)，打印機(jī)250萬(wàn)臺(tái)，這些外部設(shè)備均要求用磁能積42兆高奧以上的高檔稀土釹鐵硼磁體。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)要進(jìn)口稀土磁體約1000噸（包括來(lái)料加工）。高檔稀土釹鐵硼磁體市場(chǎng)很大。
　?。?）、汽車(chē)工業(yè)市場(chǎng)
世界汽車(chē)產(chǎn)量為5500萬(wàn)輛，我國(guó)的產(chǎn)量在300萬(wàn)輛?，F(xiàn)在每輛汽車(chē)用永磁電機(jī)約17只，今后幾年將增加到41只。若以每部汽車(chē)需要永磁鐵氧體3公斤（包括音響設(shè)備）全球市場(chǎng)消耗磁體約16萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消耗約1萬(wàn)噸。今后汽車(chē)向小型化、輕量化發(fā)展，其中部分將被釹鐵硼磁體代替，全球市場(chǎng)則要求稀土磁體5000噸。
　?。?）、消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)
數(shù)字音響設(shè)備包括CD、DVD、數(shù)字?jǐn)z錄像機(jī)和數(shù)字照相機(jī)。21世紀(jì)最活躍的DVD市場(chǎng)，預(yù)測(cè)到2005年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量達(dá)到550萬(wàn)臺(tái)，需要高性能釹鐵硼200噸，包括CD、VCD在內(nèi)，約需要400噸左右。
　　3、行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)之歸納
釹鐵硼永磁體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是：
釹鐵硼永磁體的技術(shù)專(zhuān)利掌握在日本和美國(guó)企業(yè)手中，國(guó)際市場(chǎng)分為專(zhuān)利市場(chǎng)和非專(zhuān)利市場(chǎng)兩部分，其中歐美和日本屬于專(zhuān)利國(guó)家，美國(guó)和日本又是主要的生產(chǎn)國(guó)和需求國(guó)，非專(zhuān)利市場(chǎng)則主要集中在電子產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的韓國(guó)、臺(tái)灣、香港等東亞國(guó)家和地區(qū)，其價(jià)格和需求量都無(wú)法與專(zhuān)利市場(chǎng)相比。進(jìn)入專(zhuān)利市場(chǎng)需要向擁有專(zhuān)利技術(shù)的廠商購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)利，并且在銷(xiāo)售收入中提取一定比例的抽頭費(fèi)。燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品的技術(shù)專(zhuān)利在日本住友手中，到2003年到期。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)中，只有中科三環(huán)購(gòu)買(mǎi)了專(zhuān)利，并向歐美日本銷(xiāo)售，寧波韻升只向非專(zhuān)利市場(chǎng)銷(xiāo)售；產(chǎn)品價(jià)格下降趨勢(shì)明顯，由于釹鐵硼永磁體的配方原理公開(kāi)，知道產(chǎn)品配方的技術(shù)人員較多，行業(yè)進(jìn)入壁壘低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量激增；下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，對(duì)釹鐵硼永磁體的需求增長(zhǎng)迅速，因此，釹鐵硼產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度非?？?；
對(duì)上游產(chǎn)業(yè)具有明顯的依賴(lài)性，全球稀土資源的80%在我國(guó)，而國(guó)內(nèi)的資源主要集中在內(nèi)蒙和江西兩地。但是國(guó)內(nèi)深加工能力有限，無(wú)法有效分離和提煉其中的16種性能相近的稀有元素，因此國(guó)內(nèi)企業(yè)大量出口礦資源，國(guó)內(nèi)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)的關(guān)鍵原料仍需要進(jìn)口，如粘結(jié)釹鐵硼需要的磁粉；在三種永磁體中，釹鐵硼的性能最佳，價(jià)格下降也比較明顯，因此對(duì)目前用量最大的鐵氧體產(chǎn)生了巨大的替代效應(yīng)，而AlNiCo由于貴金屬Co價(jià)格高等原因，
市場(chǎng)萎縮；
國(guó)內(nèi)企業(yè)參與釹鐵硼永磁體產(chǎn)業(yè)實(shí)際上是參與國(guó)際分工，從稀土礦資源到最終的深加工稀土產(chǎn)品的整個(gè)價(jià)值鏈中，國(guó)內(nèi)企業(yè)很難進(jìn)入技術(shù)壁壘高的環(huán)節(jié)，只能進(jìn)入比較容易模仿的中低檔釹鐵硼永磁體環(huán)節(jié)，而高檔（指能積在45以上的產(chǎn)品）釹鐵硼的技術(shù)要求非常高，產(chǎn)業(yè)化的難度很大。附加值高的粘結(jié)釹鐵硼用的磁粉也需要進(jìn)口。
　　四、國(guó)內(nèi)企業(yè)比較
　　1、基本情況
目前主要生產(chǎn)釹鐵硼的上市公司是中科三環(huán)，占主業(yè)相當(dāng)比例并在將來(lái)重點(diǎn)發(fā)展釹鐵硼的是即將上市的寧波韻升股份，涉足釹鐵硼但規(guī)模很小的上市公司則有安泰科技、太原剛玉等。
安泰科技現(xiàn)有稀土永磁材料年產(chǎn)能50噸，99年產(chǎn)值800-900萬(wàn)元，毛利潤(rùn)200-300萬(wàn)元，可見(jiàn)規(guī)模較小，雖然披露募集資金投資項(xiàng)目包括粘結(jié)釹鐵硼150噸和燒結(jié)釹鐵硼250噸生產(chǎn)線(xiàn)，但是到目前為止公司尚未投資，由于規(guī)模過(guò)小，國(guó)際市場(chǎng)沒(méi)有保障，因此可以不重點(diǎn)考慮。太原剛玉2000年中報(bào)披露其控股98.65%的太原剛玉磁電實(shí)業(yè)公司的產(chǎn)品能積系列是33UH，上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入263萬(wàn)元，利潤(rùn)9萬(wàn)元，可見(jiàn)規(guī)模還很小，產(chǎn)品單一；N45產(chǎn)品下半年組織鑒定，估計(jì)產(chǎn)業(yè)化難度非常大。
　　2、中科三環(huán)
中科三環(huán)是我國(guó)規(guī)模最大的釹鐵硼永磁體生產(chǎn)企業(yè)，99年以850噸的產(chǎn)量擠身世界前列，并且是我國(guó)唯一購(gòu)買(mǎi)了專(zhuān)利向?qū)＠袌?chǎng)銷(xiāo)售的企業(yè)。公司產(chǎn)品90％以上出口。專(zhuān)利市場(chǎng)的產(chǎn)品價(jià)格比較高，抽取銷(xiāo)售收入的20%的 抽頭費(fèi)后，產(chǎn)品毛利率仍然可以達(dá)到30%左右。對(duì)于今年盈利情況影響比較大的因素是：產(chǎn)品價(jià)格下降15-20%左右；金屬釹漲價(jià)50%，1000噸產(chǎn)品需要350噸釹。金屬鏑漲價(jià)100%（50萬(wàn)元/噸到100萬(wàn)元/噸）。中科三環(huán)在北京、天津、寧波、 肇慶擁有生產(chǎn)基地，目前以燒結(jié)釹鐵硼為主，同時(shí)組建了5家全資附屬企業(yè),作為開(kāi)拓釹鐵硼永磁材料應(yīng)用產(chǎn)品開(kāi)發(fā)基地。1995年, 中國(guó)科學(xué)院與其他機(jī)構(gòu)共同收購(gòu)了美國(guó)通用汽車(chē)公司下屬的Magnequench工廠(該工廠主要生產(chǎn)粘結(jié)釹鐵硼磁粉,屬粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品的上游產(chǎn)品)，并委托三環(huán)代理有關(guān)收購(gòu)事宜。因此，三環(huán)進(jìn)入粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)品領(lǐng)域比其
他企業(yè)占有優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品主要通過(guò)三環(huán)國(guó)貿(mào)分公司和三環(huán)磁聲公司自營(yíng)出口。美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售由公司外方股東特瑞達(dá)斯代理。
　　最近三年公司的產(chǎn)量及銷(xiāo)售額如下:
　　1996—-1999年生產(chǎn)、銷(xiāo)售情況
　　　　　　 1999年 1998年 1997年 1996年
產(chǎn)量(噸) 　　 850 740 640 580
銷(xiāo)售額(萬(wàn)元) 21905 19,203 17,982 16,920
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率 - 18.5％ 19.2％ 22.2％
國(guó)際市場(chǎng)占有率 - 8.4％ 8.8％ 9.7％
目前三環(huán)以中檔產(chǎn)品為主，N45系列水平高檔產(chǎn)品的中試已經(jīng)完成,并可批量生產(chǎn)，N48、N50等系列產(chǎn)品正在研制之中。按照目前的發(fā)展勢(shì)頭，中科三環(huán)將在幾年之后成為世界上最大的釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)和出口基地。公司規(guī)劃到2002年, 形成年產(chǎn)3000噸釹鐵硼的生產(chǎn)能力,年銷(xiāo)售收入8億元，在南方,主要以科寧達(dá)公司和肇慶京粵磁廠為基礎(chǔ),把現(xiàn)有500多噸的生產(chǎn)能力擴(kuò)建成年產(chǎn)中高檔產(chǎn)品1500噸的規(guī)模;在北方,以三環(huán)樂(lè)喜公司和新建的昌平高檔產(chǎn)品生產(chǎn)基地為龍頭,把現(xiàn)有400多噸的生產(chǎn)能力擴(kuò)大到年產(chǎn)1500噸的生產(chǎn)規(guī)模。科寧達(dá)和昌平高檔產(chǎn)品基地是公司全資子公司，公司擁有肇慶京粵磁廠61%的股權(quán)和天津三環(huán)樂(lè)喜51%的股權(quán)，并已經(jīng)決定向韓國(guó)LG產(chǎn)電收購(gòu)其持有的三環(huán)樂(lè)喜15％股權(quán),使公司持股比例達(dá)到66％。公司披露的募集資金投資項(xiàng)目包括：(1)年新增釹鐵硼150噸生產(chǎn)能力的高檔釹鐵硼開(kāi)發(fā)生產(chǎn)出口基地；(2)年產(chǎn)400 噸高檔粘結(jié)釹鐵硼磁體生產(chǎn)出口基地技術(shù)改造；(3)年產(chǎn)150噸的應(yīng)用于VCM、 微型電機(jī)的高性能釹鐵硼永磁材料技術(shù)改造項(xiàng)目；(4)寧波科寧達(dá)分公司釹鐵硼永磁材料擴(kuò)產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目,形成600噸釹鐵硼磁性材料的生產(chǎn)能力；(5)天津三環(huán)樂(lè)喜新材料有限公司建設(shè)高檔釹鐵硼永磁體產(chǎn)品生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)大生產(chǎn)項(xiàng)目,形成年產(chǎn)600噸的生產(chǎn)能力；(6)收購(gòu)肇慶市京粵磁廠31％的股權(quán)并追加投資500噸釹鐵硼擴(kuò)產(chǎn)；(7)輕型電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造。根據(jù)實(shí)地調(diào)研，科寧達(dá)和三環(huán)樂(lè)喜的2000年產(chǎn)量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出1999年，部分募集資金投資項(xiàng)目已經(jīng)提前實(shí)施，公開(kāi)信息的參考性要打折扣。科寧達(dá)今年的產(chǎn)量可以達(dá)到毛坯1000噸，利潤(rùn)1200萬(wàn)元左右，三環(huán)樂(lè)喜的產(chǎn)量在700-800噸，估計(jì)利潤(rùn)也應(yīng)該在1000萬(wàn)元左右。加上京粵磁廠和昌平基地的產(chǎn)量，公司2000年總產(chǎn)量在2000噸左右，估計(jì)下屬三個(gè)生產(chǎn)性企業(yè)凈利潤(rùn)在2500萬(wàn)元左右，加上銷(xiāo)售環(huán)節(jié)利潤(rùn)和實(shí)際所得稅只有10%，公司的利潤(rùn)情況應(yīng)該好于盈利預(yù)測(cè)表的2790萬(wàn)元。
2001年公司產(chǎn)量非?？赡苓_(dá)到3000噸，提前1年實(shí)現(xiàn)規(guī)劃，雖然產(chǎn)品繼續(xù)降價(jià)的可能性非常大，而且稀土材料的價(jià)格走出1999年低谷后很難再大幅度下降，但是考慮到公司高檔產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和投產(chǎn)，完成6000萬(wàn)元的利潤(rùn)總額規(guī)劃應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。
　　3、寧波韻升股份
公司目前的主導(dǎo)產(chǎn)品是八音琴和釹鐵硼，目前的銷(xiāo)售收入規(guī)模如下：
1997年 1998年 1999年 00年1-6月 2000年預(yù)測(cè) 2001年預(yù)測(cè)
八音琴 13523 14438 12881 6976 14877 14866
釹鐵硼 5111 8222 9303 6616 14908 19812
合計(jì) 18634 22659 22183 13591 29784 38762
韻升的釹鐵硼產(chǎn)品由控股95%的下屬?gòu)?qiáng)磁公司生產(chǎn)，目前年生產(chǎn)能力500噸。由于公司其他電機(jī)等業(yè)務(wù)規(guī)模比較小，因此，我們可以通過(guò)合并會(huì)計(jì)報(bào)表和母公司會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)科目的差異匡算出釹鐵硼產(chǎn)品與八音琴產(chǎn)品的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)（單位：萬(wàn)元）：
1998年 1999年 00年1-6月 2000年預(yù)測(cè) 2001年預(yù)測(cè)
八音琴 銷(xiāo)售收入 14438 12881 6976 14877 14860
利潤(rùn)總額 1643 1686 596 1171 1060
釹鐵硼 銷(xiāo)售收入 8222 9303 6616 14908 19812
利潤(rùn)總額 2027 2615 1169 2621 3115
寧波韻升的原有主業(yè)八音琴面臨萎縮的境地，企業(yè)本身的2000年和2001年銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀，利潤(rùn)總額預(yù)測(cè)并不保守。以單價(jià)6元計(jì)算，上半年生產(chǎn)了1160萬(wàn)只八音琴?？紤]到大幅度增產(chǎn)和價(jià)格下降因素，釹鐵硼銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)比較符合實(shí)際情況，但是利潤(rùn)總額預(yù)測(cè)應(yīng)該比公司實(shí)際情況偏高，因?yàn)轫嵣漠a(chǎn)品主要銷(xiāo)往非專(zhuān)利市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈，加上今年成本上升，利潤(rùn)率不會(huì)太高。另外，根據(jù)實(shí)際調(diào)研，強(qiáng)磁公司的所得稅全部返還，增值稅返還50%，因此，利潤(rùn)總額與實(shí)際的凈利潤(rùn)比較接近，公司披露的報(bào)表按照33%所得稅估算帶有很大的誤導(dǎo)性。本次募集資金投資項(xiàng)目包括計(jì)算機(jī)高容量軟驅(qū)項(xiàng)目、硬盤(pán)驅(qū)動(dòng)器磁頭支架項(xiàng)目、增資強(qiáng)磁公司和建設(shè)1000噸燒結(jié)與300噸粘結(jié)釹鐵硼項(xiàng)目、年產(chǎn)2500萬(wàn)臺(tái)直流無(wú)刷微電機(jī)項(xiàng)目。公司實(shí)際情況分析，一方面投資項(xiàng)目沒(méi)有涉及八音琴業(yè)務(wù)，這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明公司管理層本身也不看好該業(yè)務(wù)。另一方面，我們根據(jù)調(diào)研，認(rèn)為增資強(qiáng)磁公司和建設(shè)1000噸燒結(jié)與300噸粘結(jié)釹鐵硼項(xiàng)目比較現(xiàn)實(shí)和可行，并能夠在短期內(nèi)見(jiàn)效，而另外三個(gè)項(xiàng)目短期內(nèi)難以見(jiàn)效，以韻升公司民營(yíng)性質(zhì)判斷，公司管理層不會(huì)輕易投入市場(chǎng)前景不明的項(xiàng)目。實(shí)際上，在招股說(shuō)明書(shū)的盈利預(yù)測(cè)中，公司在2000年和2001年都未考慮高容量軟驅(qū)和磁頭支架項(xiàng)目，電機(jī)項(xiàng)目的預(yù)測(cè)數(shù)字也不大。更為重要的是，寧波韻升的300噸粘結(jié)釹鐵硼項(xiàng)目比已有的燒結(jié)釹鐵硼項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大，粘結(jié)磁粉需要從美國(guó)的Magnequench公司購(gòu)買(mǎi)，而后者已經(jīng)由中科三環(huán)代理。韻升的強(qiáng)磁公司已經(jīng)是三環(huán)的科寧達(dá)公司的最強(qiáng)勁對(duì)手，雙方關(guān)系也不融洽。因此，中科三環(huán)在發(fā)展粘結(jié)釹鐵硼方面明顯優(yōu)于寧波韻升。高容量軟驅(qū)需要VCM（高容量軟驅(qū)用電機(jī)配件），而VCM需要粘結(jié)釹鐵硼，韻升的計(jì)劃是幾個(gè)項(xiàng)目相互構(gòu)成上下游配套聯(lián)動(dòng)，以獲取盡可能多的利潤(rùn)，但是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的核心之一粘結(jié)磁粉卻受制于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而其它核心部件也需要大量進(jìn)口。所以我們認(rèn)為1000噸燒結(jié)釹鐵硼技改項(xiàng)目更為現(xiàn)實(shí)。根據(jù)實(shí)地調(diào)研，2000年韻升的強(qiáng)磁公司的產(chǎn)量同比大幅度增加，預(yù)計(jì)燒結(jié)釹鐵硼達(dá)到1000噸左右毛坯，接近科寧達(dá)。產(chǎn)品系列包括N30、N35、N38、N42、30H、33H、35H、38H、30SH、33SH、35SH、27UH等。與科寧達(dá)不同的是，強(qiáng)磁公司不僅生產(chǎn)毛坯，而且還生產(chǎn)大量成品，價(jià)值鏈往下游延伸。公司規(guī)劃2001年繼續(xù)大幅度提高產(chǎn)量。強(qiáng)磁公司目前小批量生產(chǎn)粘結(jié)釹鐵硼，月產(chǎn)量在5-6萬(wàn)噸左右，2000年可以生產(chǎn)40噸左右，2001年可以達(dá)到150噸。因此，寧波韻升近期的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是燒結(jié)釹鐵硼，而且產(chǎn)品涉足的價(jià)值鏈比
中科三環(huán)長(zhǎng)。但是最大的問(wèn)題是銷(xiāo)售。目前所有產(chǎn)品只能銷(xiāo)往非專(zhuān)利市場(chǎng)，而且根據(jù)公開(kāi)信息，這些市場(chǎng)主要還不包括韓國(guó)和臺(tái)灣等地。
4、中科三環(huán)和寧波韻升股份對(duì)比
中科三環(huán)是我國(guó)規(guī)模最大、技術(shù)和人才儲(chǔ)備最強(qiáng)的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，是目前能夠打入專(zhuān)利市場(chǎng)的唯一企業(yè)，而且是我國(guó)目前少有的有希望同國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)角逐中高檔釹鐵硼市場(chǎng)的企業(yè)。公司可望在幾年后產(chǎn)量達(dá)到全球前兩位，但是要在技術(shù)上趕上日本的住友和信越還需要付出極大的努力。中科三環(huán)的市場(chǎng)定位是以生產(chǎn)毛坯為主，并不大力介入下游成品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司對(duì)利潤(rùn)有一定的戰(zhàn)略控制能力，主要是技術(shù)更新，開(kāi)發(fā)高檔產(chǎn)品有優(yōu)勢(shì)，并控制了世界上著名的生產(chǎn)粘結(jié)釹鐵硼用磁粉的Magnequench公司。缺陷是管理體制不甚完備，影響了公司的成長(zhǎng)性。另一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)是2003年燒結(jié)釹鐵硼專(zhuān)利技術(shù)將到期，專(zhuān)利市場(chǎng)將向所有生產(chǎn)廠商開(kāi)放，產(chǎn)品價(jià)格可能進(jìn)一步下降。寧波韻升的強(qiáng)磁公司是國(guó)內(nèi)釹鐵硼行業(yè)發(fā)展迅速的后起之秀，產(chǎn)量大幅度增加。公司的優(yōu)勢(shì)包括：民營(yíng)機(jī)制體現(xiàn)為公司管理的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)定位是涉足盡可多的釹鐵硼價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，獲取盡可能多的利潤(rùn)；企業(yè)轉(zhuǎn)型比較快，體現(xiàn)為不盲目擴(kuò)大八音琴業(yè)務(wù)，果斷確定釹鐵硼為未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并以O(shè)EM（定牌生產(chǎn)）方式介入原先陌生的產(chǎn)業(yè)，確定以釹鐵硼材料為核心的包括微電機(jī)、高容量軟驅(qū)、磁頭支架的產(chǎn)業(yè)鏈。不足之處是：公司的利潤(rùn)率不高，產(chǎn)品沒(méi)有專(zhuān)利，無(wú)法打入利潤(rùn)率高、需求量大的專(zhuān)利市場(chǎng)，缺乏技術(shù)開(kāi)發(fā)能力和人才儲(chǔ)備。韻升作為民營(yíng)企業(yè)，本次上市宣傳低調(diào)，預(yù)計(jì)公司管理層對(duì)二級(jí)市場(chǎng)有所考慮。