來(lái)源；中國(guó)證券報(bào)

從基金持股風(fēng)格來(lái)看，資金追逐的主陣地依舊是價(jià)值型行業(yè)龍頭，不過近期大宗交易市場(chǎng)也出現(xiàn)了白馬龍頭股“高折價(jià)甩賣”現(xiàn)象。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，龍頭股的估值折價(jià)正在向溢價(jià)靠攏，接下來(lái)要從跟蹤估值溢價(jià)和企業(yè)盈利增長(zhǎng)匹配性上精選個(gè)股。

存量博弈上演“龍頭崇拜”

2017年以來(lái)，白馬藍(lán)籌龍頭股在A股市場(chǎng)掀起一波強(qiáng)勁的走勢(shì)，其中白酒、家電等大消費(fèi)板塊持續(xù)領(lǐng)漲。受益于此，除了滬港深基金，市場(chǎng)上也是重倉(cāng)消費(fèi)成長(zhǎng)行業(yè)龍頭股以及藍(lán)籌風(fēng)格的基金業(yè)績(jī)最為亮眼。以統(tǒng)計(jì)業(yè)績(jī)排名靠前的安信消費(fèi)醫(yī)藥為例，根據(jù)其2016年12月31日披露的數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái) 、格力電器等均為基金重倉(cāng)股 ，其中格力電器近三個(gè)月漲幅達(dá)27.52%，對(duì)基金凈值起到很重要的提升作用。

今年3月以來(lái)，貴州茅臺(tái) 、索菲亞 、老板電器 、恒瑞醫(yī)藥 、美的集團(tuán) 、格力電器、安信信托等行業(yè)龍頭的股價(jià)紛紛創(chuàng)出歷史新高。而公募基金前十大重倉(cāng)股中，上述龍頭股也赫然在列。數(shù)據(jù)顯示，截止到2016年12月31日，持有貴州茅臺(tái)的基金有325只，持股市值達(dá)到132.58億元，占到流通股的3.16%;持有美的集團(tuán)的基金有205只，持股市值達(dá)到76.12億元，占到流通股的4.37%;格力電器也有220只基金持有，持股市值達(dá)到72.19億元，占到流通股的4.91%。

藍(lán)籌龍頭股依舊是目前公募基金熱衷的投資標(biāo)的。東方財(cái)富研究所認(rèn)為，這一波“龍頭崇拜”行情由價(jià)值投資觀念回歸下的“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢毖葑兌鴣?lái)，震蕩市更是加劇了存量資金的“抱團(tuán)”意愿。

龍頭估值折價(jià)向溢價(jià)靠攏

機(jī)構(gòu)選擇行業(yè)龍頭是看中了個(gè)股的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)以及過硬的成長(zhǎng)性。不過，行業(yè)龍頭個(gè)股的“估值提升”大戲已經(jīng)上演了近一年的時(shí)間。對(duì)此，有市場(chǎng)人士表示，這意味著相關(guān)大盤龍頭股從早前的估值折價(jià)向合理估值區(qū)間靠攏的空間越來(lái)越小。

深圳某基金經(jīng)理表示，從目前來(lái)看，既具備估值安全邊際又具備良好增長(zhǎng)前景的股票數(shù)量明顯減少，一些業(yè)績(jī)良好的股票普遍上漲了20%到30%。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，2016年以來(lái)的部分行業(yè)龍頭股表現(xiàn)搶眼，如化工行業(yè)中的中泰化學(xué)和華魯恒升 ，工程機(jī)械中的三一重工 ，醫(yī)藥行業(yè)的恒瑞醫(yī)藥，家電行業(yè)的格力電器，汽車行業(yè)的上汽集團(tuán) ，2016年至今相比各自的行業(yè)指數(shù)，超額收益分別達(dá)63.6%、30.6%、24.7%、43.0%、36.1%、31.8%。

對(duì)此，海通證券荀玉根表示，未來(lái)A股龍頭估值有望從折價(jià)到溢價(jià)。他指出，隨著龍頭股逐漸受到市場(chǎng)追捧，估值也顯著提高。有基金經(jīng)理感慨，接下來(lái)的投資難度將大于2016年?！耙?yàn)閮?yōu)秀的公司股價(jià)已經(jīng)漲了大半年，吸引力在下降?！?

不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為盡管不少行業(yè)龍頭股的估值水平已經(jīng)處于歷史相對(duì)高位，但從博弈、增量資金、股票新增供應(yīng)等方面來(lái)看，預(yù)計(jì)二季度行業(yè)龍頭股仍將有較好表現(xiàn)。“從博弈的角度來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)格切換還沒有完全到位，龍頭板塊的估值溢價(jià)行情不可能一蹴而就。而且以社保、年金、海外投資機(jī)構(gòu)投資人為代表的增量資金大多青睞大市值龍頭，更傾向于布局中長(zhǎng)線。”世誠(chéng)投資表示。

分析認(rèn)為，在年報(bào)和一季報(bào)預(yù)告披露的過程中，偏上游板塊的盈利同比將迎來(lái)集體反轉(zhuǎn)，同時(shí)消費(fèi)類的“確定性溢價(jià)”短期泡沫也不會(huì)被刺破。在沒有明顯新增資金的環(huán)境下，不排除資金會(huì)提前向超跌績(jī)優(yōu)白馬“溢出”，即市場(chǎng)將在盈利反轉(zhuǎn)、PEG<1的績(jī)優(yōu)白馬和中國(guó)版“漂亮50”中孕育機(jī)會(huì)。