1.華爾街的興衰沉浮

華爾街很小，是一條長(zhǎng)不過(guò)500米的小街，它的最東邊是紐約的東河，最西邊是三一教堂和一片墓地，美國(guó)第一任財(cái)政部長(zhǎng)、一手培育華爾街成長(zhǎng)的漢密爾頓就埋葬于此。

華爾街的英文名字Wallstreet，來(lái)源于早年定居紐約的荷蘭裔移民為抗擊英國(guó)人入侵而修建的一道木柵欄墻。

現(xiàn)在，當(dāng)我們談到華爾街，并非指地理意義上的華爾街，它早已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了這條小街，也超越了紐約市最繁華的市區(qū)——包括華爾街在內(nèi)的紐約金融服務(wù)區(qū)，發(fā)展成為一條遍布全美的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，華爾街又跨越了國(guó)界，擴(kuò)展到全球的各個(gè)角落。所以，真正意義上的華爾街，不僅包括每天在華爾街上忙忙碌碌的幾十萬(wàn)人，也包括遠(yuǎn)在佛羅里達(dá)的基金經(jīng)理、加州“硅谷”的風(fēng)險(xiǎn)投資家或美國(guó)投資銀行在倫敦的交易員……事實(shí)上，作為美國(guó)金融服務(wù)業(yè)的總稱，華爾街實(shí)際上已自成體系，成為獨(dú)立于任何一個(gè)地域的概念。

單從經(jīng)濟(jì)實(shí)力衡量，華爾街已經(jīng)強(qiáng)大到能和任何一個(gè)世界強(qiáng)國(guó)抗衡的地步，盡管它不是主權(quán)國(guó)家。根據(jù)2004年美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，美國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值，美國(guó)股市的市值高達(dá)17.2萬(wàn)億美元，是美國(guó)GDP (12萬(wàn)億美元) 的143% ；美國(guó)債市市值達(dá)到36.9萬(wàn)億美元，是美國(guó)GDP的308%。

另一方面，美國(guó)人對(duì)它的感情卻很復(fù)雜，有個(gè)古老而充滿敵意的笑話說(shuō)，華爾街是這樣一條街，它的一端是一條河，另一端是一座墳?zāi)埂?/b>

它折射出美國(guó)社會(huì)中存在對(duì)華爾街厭惡和嘲諷的心理，在很多人看來(lái)，華爾街是一個(gè)自私、貪婪和充滿罪惡的地方。

又敬又怕，又愛(ài)又恨，大概是絕大多數(shù)人對(duì)它的感情寫照。

華爾街起源于1653年，那時(shí)紐約還是荷蘭的殖民地，叫新阿姆斯特丹。17世紀(jì)的荷蘭已形成了一套非常完整的金融體系，包括銀行、股票交易所、信用、保險(xiǎn)、有限責(zé)任公司等。當(dāng)荷蘭人移民新阿姆斯特丹時(shí)，他們將資本主義的商業(yè)精神帶過(guò)來(lái)了。

后來(lái)英國(guó)人攻陷新阿姆斯特丹，將它改名為新約克郡(New York,簡(jiǎn)稱紐約)，以獻(xiàn)給英國(guó)國(guó)王查理二世的弟弟約克公爵（Duke of York）。

1776年美國(guó)正式建國(guó)，為了在戰(zhàn)爭(zhēng)的廢墟上重建家園發(fā)展經(jīng)濟(jì)，漢密爾頓發(fā)行了大量的新國(guó)債，一下子在紐約市場(chǎng)上增加了很多可交易的品種，市場(chǎng)迅速擴(kuò)展，很快就出現(xiàn)了現(xiàn)在的紐約股票交易所的前身——紐約股票交易委員會(huì)。

由于交易量激增，人們不僅在交易所內(nèi)進(jìn)行交易，也在交易所外的路邊進(jìn)行交易，這就是所謂的場(chǎng)外交易。在場(chǎng)外交易的經(jīng)紀(jì)人，可以站在交易所的門口聽(tīng)場(chǎng)內(nèi)的報(bào)價(jià)，以獲得最新的信息，而不用交納會(huì)員費(fèi)。為防止這種情況發(fā)生，也為了防止經(jīng)紀(jì)人在交易傭金上進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)，1792年，經(jīng)紀(jì)人們聚集在一起相互約定，保證在為客戶提供證券交易服務(wù)的時(shí)候，收取不低于0.25%的傭金。

這就是《梧桐樹(shù)協(xié)議》。

我們要注意到一點(diǎn)，這個(gè)協(xié)議完全是行業(yè)自律行為，本質(zhì)上是經(jīng)紀(jì)人的價(jià)格聯(lián)盟。它不具有法律效力，但一經(jīng)簽訂即被嚴(yán)格遵守。

正因?yàn)榇蠹叶甲袷赜螒蛞?guī)則，游戲才能玩下去。

《梧桐樹(shù)協(xié)議》的簽訂是華爾街正式起步的標(biāo)志。

19世紀(jì)末期到20世紀(jì)初美國(guó)重工業(yè)迅速崛起，短短的幾十年內(nèi)一舉超過(guò)歐洲各國(guó)鋼鐵產(chǎn)量的總和，重工業(yè)化離不開(kāi)華爾街，而華爾街也在為美國(guó)的重工業(yè)化融資過(guò)程中迅速擴(kuò)大了自身的規(guī)模和影響。

當(dāng)時(shí)流行的一則華爾街笑話說(shuō)明華爾街銀行家在美國(guó)重工業(yè)化進(jìn)程中的重要地位：老師問(wèn)學(xué)生，是誰(shuí)創(chuàng)造了世界，一位學(xué)生回答，“上帝在公元前4004年創(chuàng)造了世界。在1901年，世界又被摩根先生重組了一回?！?/b>

這是指J.P.摩根在1901年對(duì)美國(guó)鋼鐵公司的重組，重組總規(guī)模達(dá)14億美元，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)美國(guó)GDP的7%，在當(dāng)時(shí)是一個(gè)天文數(shù)字。

這個(gè)階段另一個(gè)對(duì)華爾街發(fā)展有重大影響的就是1914年爆發(fā)的第一次世界大戰(zhàn)。美國(guó)無(wú)疑是這場(chǎng)在大洋彼岸發(fā)生的戰(zhàn)爭(zhēng)的最大受惠者，無(wú)論是它的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是虛擬經(jīng)濟(jì)，都得到了迅猛的發(fā)展。

戰(zhàn)后美國(guó)股市進(jìn)入了瘋狂的牛市， 20世紀(jì)20年代，道·瓊斯指數(shù)連續(xù)上漲了8年，累計(jì)上漲50%。

解釋一下道·瓊斯指數(shù)的概念，它的全稱是道·瓊斯價(jià)格平均指數(shù)，道·瓊斯是兩個(gè)人，一個(gè)叫查爾斯·亨利·道，另一個(gè)叫愛(ài)德華·戴維斯·瓊斯，他們于1882年11月組建公司，當(dāng)時(shí)還有一位合作者叫查爾斯·密爾福特·伯格斯特里瑟，他們不想公司名稱太長(zhǎng)，因此伯格斯特里瑟失去了名垂青史的機(jī)會(huì)。1884年7月3日，他們推出了一項(xiàng)包含十一種股票的指數(shù)，以追蹤市場(chǎng)。由于它能比較充分客觀地反映整個(gè)股票市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，常被用做觀察世界市場(chǎng)變化的晴雨表。同時(shí)它也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)百年歷史的見(jiàn)證，盡管它也在發(fā)生著重要變化，人們?nèi)园阉暈槊绹?guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的象征。

美國(guó)還有一個(gè)最具代表意義的市場(chǎng)指數(shù)，叫納斯達(dá)克（NASDAQ），全稱是美國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，1971年問(wèn)世。它包括4600多種股票，主要由發(fā)展最快的先進(jìn)技術(shù)、電信和生物公司組成，包括微軟、英特爾、美國(guó)在線、雅虎這些家喻戶曉的高科技公司，因而成為美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”的代名詞。

納斯達(dá)克指數(shù)在1986年的股災(zāi)里扮演了明星的角色，我們將在后面見(jiàn)識(shí)它的風(fēng)采。

再回到1929年，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)剛成立不久，缺乏對(duì)股市泡沫的判斷能力和遏制手段，因此沒(méi)有采取調(diào)整利率等手段來(lái)抑制過(guò)度投機(jī)。

另一個(gè)推波助瀾的因素是10%的保證金制度，就是說(shuō)你只需支付10美元就能買到100美元的股票。在不斷飆升的牛市里，這是一個(gè)非常誘人的制度安排，從而進(jìn)一步刺激了股市的投機(jī)性。

美聯(lián)儲(chǔ)以5%的利率貸給美聯(lián)儲(chǔ)成員銀行，銀行以12%的利率貸給那些經(jīng)紀(jì)人，經(jīng)紀(jì)人再以20%的利率貸給投機(jī)者，而投資者則希望從股市中得到遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)20%的回報(bào)。這樣一個(gè)逐級(jí)放大的資金鏈，孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

就這樣，1929年悄然來(lái)臨，華爾街正洋溢著繁榮與樂(lè)觀。

三年后，許多描述股市崩盤后華爾街慘狀的笑話中，有這樣一則：五星級(jí)豪華酒店里茲·卡頓酒店對(duì)來(lái)客的第一句問(wèn)候語(yǔ)改為，“請(qǐng)問(wèn)，您開(kāi)房間是住宿還是跳樓？”

　　2.“歷史上最糟糕的一天”

1929年10月24日，星期四。

大通銀行首席證券師喬治像往常一樣提前十分鐘開(kāi)車來(lái)到華爾街，街道入口照例站滿了來(lái)自世界各地的游客，他們用近乎崇拜的目光看著每一位進(jìn)入華爾街的證券師，并報(bào)以熱烈的掌聲。

喬治坐到自己辦公室，助手給他泡了杯又香又濃的咖啡，并開(kāi)玩笑說(shuō)：“喬治先生，早上開(kāi)電梯的梅麗告訴我通用汽車的股票價(jià)格還有上漲空間。”

“你應(yīng)該建議她買鋼鐵公司，” 喬治說(shuō)，“我就大量持有，也指導(dǎo)客戶購(gòu)買?！?/b>

“260多美元每股，對(duì)她來(lái)說(shuō)貴了點(diǎn)。”

“基數(shù)越大賺得越多，我看好它漲到350美元，大牛市時(shí)代才剛剛開(kāi)始，連費(fèi)雪都這樣說(shuō)。”

歐文·費(fèi)雪是耶魯大學(xué)教授，那個(gè)時(shí)代最富有革新精神的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在1929年10月15日發(fā)表了一次著名的演說(shuō)，他指出：“股市已上漲到相當(dāng)平穩(wěn)的狀態(tài)，我預(yù)期股市在幾個(gè)月內(nèi)，還會(huì)創(chuàng)下新高，成交量會(huì)比現(xiàn)在更好?！?/b>

他的一世英名就這樣被一句話抹得干干凈凈。

這一天和費(fèi)雪一起出洋相的還有美國(guó)花旗銀行董事長(zhǎng)米切爾，他發(fā)表講話說(shuō)：“股票價(jià)格在美國(guó)全面繁榮下已經(jīng)牢牢地扎了根?！?/b>

之前普林斯頓經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·勞倫斯在股票價(jià)格達(dá)到頂峰時(shí)，也有一段被廣泛引用的評(píng)論：“成千上萬(wàn)的人有一種共識(shí)，他們對(duì)那個(gè)妙極了的市場(chǎng)，即證券交易所的評(píng)價(jià)是股票的價(jià)值至今尚未過(guò)高?！苯又€補(bǔ)充問(wèn)道，“那群自以為聰明而有資格否定這些明智的大眾判斷的人都到哪里去了?”

這些自以為是的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的話，深深誤導(dǎo)了廣大民眾包括喬治等老牌經(jīng)紀(jì)人。

股災(zāi)并非沒(méi)有預(yù)兆。三天前，10月21日華爾街剛剛經(jīng)歷了黑色星期一，交易所開(kāi)市就遭大筆拋售，全天拋售量高達(dá)600多萬(wàn)股，以致股市行情自動(dòng)記錄器到收盤1小時(shí)40分后才記錄完最后一筆交易。

按說(shuō)股民們應(yīng)該從中嗅到危險(xiǎn)的氣息，奇怪的是所有的人仍然保持樂(lè)觀狂熱的情緒，堅(jiān)持認(rèn)為這只是一次調(diào)整，股市仍將邁著牛步向前挺進(jìn)。

喬治也不例外，他將別墅、汽車和加利福尼亞的一處農(nóng)場(chǎng)全部抵押，用來(lái)購(gòu)買股票和代墊客戶資金，因?yàn)楦鶕?jù)業(yè)內(nèi)不成文的做法，客戶購(gòu)買股票只需付40%，另外60%由他向銀行貸款，這樣做的好處是能獲得高額手續(xù)費(fèi)。

離開(kāi)盤還有三分鐘時(shí)他的好友，著名經(jīng)紀(jì)人威爾遜走進(jìn)來(lái)，邀請(qǐng)他共進(jìn)午餐，順便談?wù)勈フQ節(jié)到歐洲度假的事，喬治愉快地答應(yīng)了。

“鐺”，華爾街交易所的鐘聲響起。

開(kāi)始盡在意料中，指數(shù)循上一天的軌跡堅(jiān)挺而緩慢地向上爬行，只是成交量稍大，喬治看了會(huì)兒，陪一位房地產(chǎn)商到辦公室洽談投資業(yè)務(wù)，等他們出來(lái)時(shí)，目瞪口呆地發(fā)現(xiàn)股指急劇下瀉，聲勢(shì)比三天前還要猛烈。

交易所正常的日交易額為200萬(wàn)到300萬(wàn)股，最多就是三天前，600萬(wàn)股。而這會(huì)兒數(shù)小時(shí)內(nèi)竟有1000多萬(wàn)股股票洪水般涌入，可是沒(méi)有一個(gè)買方！

上午11點(diǎn)鐘，股指出現(xiàn)更瘋狂的一幕，幾乎是直線下降！

交易大廳仿佛成了瘋?cè)嗽?，人們驚慌加狂亂地拋售、拋售、拋售……

喬治畢竟在股海搏殺了十多年，比一般人沉得住氣，但也是手足冰涼，渾身發(fā)軟，短短幾個(gè)小時(shí)，他的家產(chǎn)已由600萬(wàn)降至200萬(wàn)，還沒(méi)算替客戶墊款造成的損失。

秘書臉色蒼白地過(guò)來(lái)告訴他，威爾遜自殺了，在5分鐘前，爬到樓頂跳下去的。

喬治急匆匆跑到交易所門外，想見(jiàn)好友最后一面，然而他看到救護(hù)人員正圍著七八具尸體忙得不可開(kāi)交。

那天上午共有11個(gè)人自殺身亡，有銀行家，有股票經(jīng)紀(jì)人，也有投資者。

喬治跌跌撞撞回到辦公室反鎖好門，翻抽屜尋找手槍。

就在他將手槍保險(xiǎn)打開(kāi)時(shí)，一個(gè)電話救了他。

大通銀行的威金，他的頂頭上司提醒說(shuō)不要灰心，摩根財(cái)團(tuán)和國(guó)家銀行主席米切爾已召集各大財(cái)團(tuán)和銀行開(kāi)會(huì)，準(zhǔn)備聯(lián)手救市。

下午1點(diǎn)30分，紐約證券交易所副總裁惠特尼出場(chǎng)作秀，出價(jià)每股205美元購(gòu)買美國(guó)鋼鐵股票，接著巨頭們拿出總額2.4億美元聯(lián)合護(hù)盤基金，以高于市場(chǎng)的價(jià)格購(gòu)買股票。

一番折騰最后總算以平局收?qǐng)?，喬治拖著疲憊的身軀回家時(shí)，被迎面而來(lái)的涼風(fēng)吹得縮了縮脖子，他心里明白：股市的嚴(yán)冬將要來(lái)臨。

第二天胡佛總統(tǒng)發(fā)表文告：“美國(guó)的基本企業(yè)，即商品的生產(chǎn)與分配，是立足于健全和繁榮的基礎(chǔ)之上的。”

這位主張實(shí)行經(jīng)濟(jì)自由主義和放任主義的總統(tǒng)出面救市，也未能挽回受到驚嚇和重創(chuàng)的股民的信心。

10月28日，“黑色星期一”，指數(shù)下跌49點(diǎn)，這一天財(cái)團(tuán)巨頭們商量的內(nèi)容不再是救市，而是約束大家合法地拋出股票。

10月29日，“黑色星期二”，指數(shù)一瀉千里跌至298點(diǎn)，比最高點(diǎn)累計(jì)跌幅達(dá)22%，《華盛頓郵報(bào)》將這一天形容為紐約交易所112年歷史上“最糟糕的一天”。

喬治的另一個(gè)朋友惠靈頓先生，在年初擁有750萬(wàn)美元，作為一個(gè)冷靜而理智的投資者，他購(gòu)買了150萬(wàn)美元自由國(guó)債交給妻子，告訴她那將是兩人以后所需的花銷，萬(wàn)一有一天他向她要這些債券，就意味著他已喪失理智，一定不可以拿出來(lái)。

10月30日，惠靈頓向妻子開(kāi)口，說(shuō)要追加保證金來(lái)保護(hù)他投到股市上的另外600萬(wàn)美元，可悲的是妻子被說(shuō)服了。

11月5日，惠靈頓將750萬(wàn)美元輸?shù)酶筛蓛魞?，兩天后他溺水身亡?/b>

喬治沒(méi)能參加朋友的葬禮，他和惠靈頓一樣傾家蕩產(chǎn)，而且還要償還800多萬(wàn)美元的銀行債務(wù)——他的那些客戶個(gè)個(gè)下落不明，無(wú)奈之下只能溜之大吉，偷偷跑到法國(guó)一個(gè)小鎮(zhèn)上過(guò)著窮困潦倒的生活。

費(fèi)雪教授幾天之內(nèi)也損失了幾百萬(wàn)美元，從此負(fù)債累累，在精神和肉體的雙重打擊下茍活到1947年去世。

1930年到1932年，股市出現(xiàn)6次暴跌，道·瓊斯指數(shù)跌至41點(diǎn)。

喬治大量持有的美國(guó)鋼鐵公司股票，股價(jià)由每股262美元跌至21美元。交易所開(kāi)電梯的女工梅麗購(gòu)買的通用汽車公司股票，從92美元跌至7美元。

在這場(chǎng)暴風(fēng)雨式的股災(zāi)中，許多千萬(wàn)富翁、百萬(wàn)富翁一夜之間淪為貧民，數(shù)以千計(jì)的人精神崩潰，跳樓自殺。

美國(guó)著名幽默演員威爾·羅杰斯描述道：“你必須排隊(duì)才能擠到窗口跳下去?！?/b>

這場(chǎng)股災(zāi)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)大危機(jī)帶來(lái)了嚴(yán)重的惡果，可以籠統(tǒng)概括為：千萬(wàn)家工廠、銀行倒閉，全世界失業(yè)人數(shù)達(dá)3200萬(wàn)。

這時(shí)資本主義的冷酷性暴露無(wú)遺。一方面，大批工人流落街頭，饑寒交迫；另一方面，為維持壟斷價(jià)格，資本家將大批的牲畜用槍射殺后埋葬，整船的橘子投入大海，成噸的牛奶倒入密西西比河，還用玉米和小麥代替煤做燃料。

我們的教科書就是以此證明資本主義制度的腐朽性。確實(shí)，當(dāng)股災(zāi)已不可抗拒地蔓延時(shí)，歷史學(xué)家小阿瑟·施萊辛格就驚呼道：“資本主義已經(jīng)走到盡頭了！”

經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的各國(guó)政府內(nèi)憂外患，為維護(hù)本國(guó)利益紛紛加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)的措施和手段，從而進(jìn)一步加劇惡化了世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。資源較少、金融力量相對(duì)薄弱的德國(guó)、日本和意大利相互靠攏，逐漸在經(jīng)濟(jì)、政治合作的基礎(chǔ)上形成軍事侵略集團(tuán)，在世界范圍內(nèi)與英國(guó)、美國(guó)、法國(guó)等國(guó)家爭(zhēng)奪市場(chǎng)和原料，最終導(dǎo)致第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)。

　　3.大崩潰的根本原因

每次重大經(jīng)濟(jì)事件發(fā)生后，必然涌現(xiàn)出一批指點(diǎn)江山激揚(yáng)文字的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們叼著煙斗，蹙著眉頭，語(yǔ)氣深沉地告訴人們：我早就預(yù)見(jiàn)到股災(zāi)會(huì)發(fā)生。

什么事情都是這樣，發(fā)生以后就知道其發(fā)生的必然性。

可是1929年股災(zāi)產(chǎn)生的原因，學(xué)術(shù)界至今都沒(méi)有形成統(tǒng)一的、令人信服的解釋，只能說(shuō)些泛泛而談的空話，經(jīng)濟(jì)衰退、股市泡沫、投機(jī)過(guò)度等，套用到任何一次股災(zāi)上都適用。

說(shuō)法之一：丑聞事件。

1929年9月20日，《華盛頓郵報(bào)》的記者揭露英國(guó)企業(yè)家哈崔是位一流的騙子，他偽造股票、發(fā)行未經(jīng)授權(quán)的股票。專家們認(rèn)為這個(gè)丑聞使投資者對(duì)紐約股市失去信心，因此成為導(dǎo)致股市大崩盤的導(dǎo)火線。

說(shuō)法之二：股票分割被駁事件。

美國(guó)公用事業(yè)麻省分部在1929年10月初駁回波士頓艾迪生公司股票分割的申請(qǐng)，同時(shí)對(duì)外宣稱股價(jià)已飆得太高，認(rèn)為到了適可而止的時(shí)候了。從而引發(fā)投資者的驚慌，使其爭(zhēng)先恐后地將股票變現(xiàn)。

說(shuō)法之三：銀行參與炒股。

股市扶搖直上產(chǎn)生極大的利潤(rùn)空間，銀行家們不顧風(fēng)險(xiǎn)將客戶的存款全部投資在股市上，以圖賺取快速回報(bào)。當(dāng)股市下跌時(shí)銀行難以從中脫身，因而出現(xiàn)頭寸緊張、不能及時(shí)兌付客戶存款等現(xiàn)象，客戶們對(duì)銀行信用產(chǎn)生懷疑，一哄而上進(jìn)行擠兌，最終導(dǎo)致銀行倒閉。

說(shuō)法之四：公司、券商欺詐和濫用職權(quán)行為。

由于持續(xù)的牛市存在暴利與機(jī)遇，不少上市公司和券商開(kāi)始玩起了小聰明，在股市交易和信息披露中搞欺詐和濫用職權(quán)，以圖從中牟利。

最突出的就是所謂“聯(lián)合投資”集團(tuán)，即幾個(gè)大券商或投機(jī)家結(jié)成聯(lián)盟，針對(duì)某幾只股票串通起來(lái)進(jìn)行炒作，成員之間相互用大單買賣，造成交易量活躍、股價(jià)上漲的表象，吸引不知內(nèi)情的投資者盲目入市，追高購(gòu)買，而“聯(lián)合投資”的成員則在一定時(shí)期拋出股票獲利了結(jié)。

拿今天的話來(lái)說(shuō)叫“對(duì)敲”，是莊家吸引散戶上鉤的常見(jiàn)手段。

這種行為被揭露后引起軒然大波，投資者們紛紛撤出股市。

說(shuō)法之五：股指期貨惹的禍。

投資者舍不得放過(guò)股市里一夜暴富的機(jī)會(huì)，大批中小投資者從證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)做股指期貨。

牛市里炒股似乎是合理、低成本和容易賺錢的方式，但股市下跌后股指期貨特有的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)。只要信用底線被擊穿，證券公司就要求投資者補(bǔ)倉(cāng)以恢復(fù)其抵押信用。無(wú)法補(bǔ)倉(cāng)的投資者唯一的方式就是低價(jià)賣出股票用以還款。

大量低價(jià)賣出股票的結(jié)果是使股價(jià)直線下跌，從而招來(lái)更多追加抵押金的要求，致使市場(chǎng)陷入惡性循環(huán)，引發(fā)了股市恐慌性拋售。

說(shuō)法之六……

這個(gè)學(xué)術(shù)問(wèn)題足以專開(kāi)一門學(xué)科，但有一點(diǎn)卻是各個(gè)流派都認(rèn)可的，即投資者非理性樂(lè)觀的情緒是產(chǎn)生這場(chǎng)股災(zāi)的根本原因之一。

20世紀(jì)初美國(guó)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，工商業(yè)不斷擴(kuò)充，人們袋子里的閑錢越積越多，許多人開(kāi)始涉足證券投資。因需求上漲，股票價(jià)格不斷上升，豐厚的利潤(rùn)像磁鐵般把更多的人吸進(jìn)股市，其后果是股票價(jià)格被推高到遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了它的實(shí)際價(jià)值。

這時(shí)通用汽車公司總裁又發(fā)表了對(duì)新時(shí)代的看法“人人都應(yīng)該富?！保鹂偨y(tǒng)也認(rèn)為，“我們正在取得對(duì)貧困戰(zhàn)爭(zhēng)決定性勝利的前夜，貧民窟即將從美國(guó)消失”。

連總統(tǒng)都如此樂(lè)觀，老百姓焉能不陷入狂熱？

1929年到1954年，連續(xù)25年熊市，美國(guó)股民應(yīng)該是世界上心理承受能力最強(qiáng)的股民了。