3月13日，吉姆·奧肖內(nèi)西（Jim O'Shaughnessy）在他的雅虎博客上發(fā)表了一篇文章，文章中闡述了他所認(rèn)為的成功主動(dòng)型投資者必備的7個(gè)特質(zhì)。

吉姆還是奧肖內(nèi)西資產(chǎn)管理公司（OSAM）的CEO和CIO，他的多個(gè)投資策略獲得了美國(guó)專利。而他所設(shè)計(jì)的量化策略也是奧肖內(nèi)西資管公司的核心策略。

據(jù)金融咨詢機(jī)構(gòu)Credio統(tǒng)計(jì)，截止至2017年3月7日，奧肖內(nèi)西資產(chǎn)管理公司管理著3，174個(gè)資金賬戶，管理資金總規(guī)模超過53.54億美元（折合人民幣368.87億元）。

吉姆曾出版4本關(guān)于投資的書籍，其中《華爾街股市投資經(jīng)典》（What Works on Wall Street）被商業(yè)周刊和紐約時(shí)報(bào)評(píng)為最佳暢銷書。

以下為譯文（有刪節(jié)）

成功的主動(dòng)型投資是困難的：這是我認(rèn)為的主動(dòng)型投資者想要長(zhǎng)期取勝的7特質(zhì)

文/吉姆·奧肖內(nèi)西

多年經(jīng)驗(yàn)告訴我，想要成為一個(gè)成功的主動(dòng)型投資者需要諸多特質(zhì)，現(xiàn)在很多主動(dòng)型投資者缺少這些必要的情緒和性格特點(diǎn)。

假設(shè)被動(dòng)型投資者充分做到了分散投資，他們只有一種失敗可能：對(duì)市場(chǎng)下跌出現(xiàn)情緒化的反應(yīng)，并將持有的資產(chǎn)賣出，這通常是賣在了市場(chǎng)底部。

然而，主動(dòng)型管理策略的投資者卻面臨兩種失敗的可能：

1. 對(duì)市場(chǎng)下跌做出情緒化反應(yīng)，并將持有資產(chǎn)換成現(xiàn)金，通常都是市場(chǎng)見底的時(shí)候；

2. 當(dāng)持有資產(chǎn)表現(xiàn)弱于可比資產(chǎn)時(shí)，弱勢(shì)情況通?？赡苤粫?huì)持續(xù)3年，但主動(dòng)型策略卻將資產(chǎn)賣出了。

即使主動(dòng)型策略已經(jīng)賺取了正收益，第二點(diǎn)仍可能發(fā)生。例如，主動(dòng)型策略過去三年的收益為每年10%，而可比資產(chǎn)則每年賺了12%。

所有投資者都會(huì)在市場(chǎng)大跌時(shí)犯錯(cuò)，拋售持有資產(chǎn)，但只有主動(dòng)投資者會(huì)犯第二種錯(cuò)誤。

甚至，有調(diào)查顯示因連續(xù)3年表現(xiàn)低于可比資產(chǎn)收益而被炒魷魚的基金經(jīng)理，通常在未來比替代者的表現(xiàn)更好。

很明顯，即使市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，第二種情況仍可能對(duì)長(zhǎng)期回報(bào)不利。悲哀的是，我經(jīng)?？吹竭@種行為。所以我確定，很多主動(dòng)型投資者永遠(yuǎn)不會(huì)成功，因?yàn)樗麄內(nèi)鄙俪晒Ρ貍涞那榫w和哲學(xué)特征。

現(xiàn)在，來看看我所認(rèn)為的主動(dòng)型投資者想要長(zhǎng)期取勝的7特質(zhì)。

1.成功的主動(dòng)投資人會(huì)堅(jiān)持長(zhǎng)期持有觀念

“擁有并堅(jiān)持一個(gè)正確的長(zhǎng)期觀點(diǎn)最有可能讓你擁有投資超能力?！?/p>

——Cliff Asness推特（Cliff是AQR資產(chǎn)管理的創(chuàng)始人之一）

Cliff是對(duì)的，但很可悲，大多數(shù)投資者沒有這種能力。人類的進(jìn)化讓我們更關(guān)注當(dāng)下發(fā)生的事，而不是之后一二十年將要發(fā)生的事。對(duì)我們的祖先來說，關(guān)注當(dāng)下發(fā)生的事是合理的。那些對(duì)沙沙作響的樹叢做出反應(yīng)的人，更可能逃跑并存活下來，因?yàn)檫@種響聲很可能是天敵發(fā)出的。我們體內(nèi)當(dāng)然有這種對(duì)危險(xiǎn)反應(yīng)很快的基因，即使這種危險(xiǎn)并不致命。

人類文明比人類大腦進(jìn)化得更快。大腦沒有幫助我們對(duì)自己的投資形成一個(gè)長(zhǎng)期觀念。當(dāng)你審時(shí)度勢(shì)按照短期信息快速做出決定時(shí)，你進(jìn)入了危機(jī)反應(yīng)模式，而不是預(yù)測(cè)模式。

許多行為學(xué)家認(rèn)為，能否做出好的投資決定似乎與基因有關(guān)。在Henrik Cronqvist和Stephan Siegel著寫的《為什么會(huì)出現(xiàn)個(gè)體投資差異？》一文中，他們提到：

“我們發(fā)現(xiàn)了很多個(gè)體投資差異，例如不愿承認(rèn)損失、追漲殺跌和偏愛投資本地資產(chǎn)。這些都是我們與生俱來的，是人性。這種個(gè)體差異的基因因素占到了45%，但沒有任何證據(jù)表明，教育能夠顯著緩解這種本能的投資行為。”

哇哦！難怪！30多年的研究已經(jīng)證明在短期市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)賣出、再等到市場(chǎng)發(fā)出非常強(qiáng)勢(shì)信號(hào)時(shí)買入是錯(cuò)誤的，但仍有那么多投資者因此被壓垮。這是由基因決定的，不受教育的影響。

成功的主動(dòng)投資是逆人性的?；?qū)е挛覀兏吖蓝唐谑录屒榫w影響我們的決定，還讓投資缺少整體性和連續(xù)性。

成功的主動(dòng)投資者不遵從人的天性；他們反人性。過去、現(xiàn)在和將來塑造了現(xiàn)在的他們。當(dāng)別人絕望或貪婪、制造繁榮或恐慌時(shí)保持不作為是反人性的。在短期混亂威脅到你巢中之卵時(shí)沒有情緒波動(dòng)是反人性的。并且，無論市場(chǎng)如何運(yùn)作都堅(jiān)持謹(jǐn)慎且一貫的行為方式也是反人性的。這也就引出了接下來這一點(diǎn)。

2. 成功的主動(dòng)投資者注重過程而非結(jié)果

“如果你無法描述過程，你根本不知道你正在做什么?！薄獝鄣氯A茲·戴明

（譯者注：W. Edwards Deming，世界著名的質(zhì)量管理專家，《戴明品質(zhì)獎(jiǎng)》至今仍是日本品質(zhì)管理的最高榮譽(yù)。）

絕大多數(shù)投資者依據(jù)基金經(jīng)理或者投資策略的過往業(yè)績(jī)做出投資決定。所以證券交易委員會(huì)要求所有資產(chǎn)管理人在合同上寫明“過往業(yè)績(jī)不代表未來收益”。

然而，投資管理人和他們的客戶都普遍無視這個(gè)條款?！八耐顿Y業(yè)績(jī)?nèi)绾?？”可能是投資者們最常問的問題。并且，絕大多數(shù)投資者最關(guān)心的就是一項(xiàng)投資在過去一年或三年的表現(xiàn)如何。

但是，成功的主動(dòng)投資者會(huì)進(jìn)一步問“他做投資決策的過程是怎樣的？”結(jié)果是重要的，但是更重要的是學(xué)習(xí)和理解成功背后的過程。這個(gè)過程是好是壞？如果你只關(guān)注結(jié)果，那你不會(huì)知道成功的過程是否高人一等。實(shí)際上，短期表現(xiàn)可能極具誤導(dǎo)性。

讓我們看一下一個(gè)簡(jiǎn)單易懂的策略：買入營(yíng)業(yè)收入最好的50只股票。

如上圖所示，5年后，投資于這種策略的$10,000美元增長(zhǎng)到了$33,482，而同樣金額投資于S&P500則只增長(zhǎng)到$16,220。三年的回報(bào)更加驚人，這種策略的三年平均收益為32.90%，而S&P500只有7.39%。

這種展示回報(bào)的方式會(huì)帶來很大影響。如果一個(gè)共同基金取得了這種回報(bào)，那么他很有可能獲得5星評(píng)級(jí)。他還可能上新聞?lì)^條，所謂的過去5年的“長(zhǎng)期業(yè)績(jī)證明”將吸引一大波投資者。

上圖所給出的數(shù)據(jù)其實(shí)來自于1964-1968年，這五年中股市的投機(jī)行為嚴(yán)重。沒有獲得長(zhǎng)期數(shù)據(jù)的普通投資者不知道這種策略的長(zhǎng)期收益是怎么來的，他們很可能在這種策略即將奔潰前買入了這個(gè)共同基金。

而根據(jù)“What Works on Wall Street”的數(shù)據(jù)，長(zhǎng)期來看，這是一個(gè)極其糟糕的策略，他的回報(bào)比美國(guó)國(guó)債的長(zhǎng)期收益率還低。

這策略在1946年至2009年的年收益為3.88%。在這一時(shí)間段，如果將$10,000投資于這種策略，2009年底只得到$57,631；而同樣的$10,000投資于年化收益率為5.57%的美國(guó)國(guó)債將得到$120,778。

如果投資者簡(jiǎn)單地將錢投入S&P500的指數(shù)基金，年化收益為9.46%，$10,000將變成$639,144！這類股票的收益很低是因?yàn)樗麄兎浅０嘿F，或者說他們的估值很高。而估值高的股票很少獲得很高的收益。

那么，當(dāng)估值在決策過程中很重要，判斷估值方式是否合理就非常重要。最好的方法就是觀察估值方式在較長(zhǎng)時(shí)間段內(nèi)是怎樣有效的。這讓你可以更好地衡量短期結(jié)果是因?yàn)檫\(yùn)氣還是實(shí)力。我們希望把策略看成是“電影”而非“照片”。

為了不讓你認(rèn)為這種方式只適用于量化策略和對(duì)量化策略的回溯，讓我們看一下沃倫巴菲特在伯克希爾哈撒韋的業(yè)績(jī)。

如果你在1999年依據(jù)短期業(yè)績(jī)決定是否投資于伯克希爾股票的話，你可能會(huì)放棄，因?yàn)樵诖酥暗?年，它的表現(xiàn)平均每年低于S&P500指數(shù)7.6%，而過去5年，每年低于指數(shù)3.76%。并且，當(dāng)時(shí)的新聞報(bào)道宣稱巴菲特的方法不再適用于以科技為主導(dǎo)的股市“新常態(tài)”。

但是如果你調(diào)查了巴菲特的投資過程，你會(huì)發(fā)現(xiàn)巴菲特沒有做任何改變，他仍舊按照嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)在挑選股票：

1. 有很寬護(hù)城河的公司

2. 簡(jiǎn)單、易于理解的產(chǎn)品和服務(wù)

3. 一貫豐盈的營(yíng)業(yè)收入

4. 低且容易管理的負(fù)債

5. 優(yōu)秀的凈資產(chǎn)收益率和一些其他比率

這些都是看起來很理性的股票選擇方法，而巴菲特沒有任何準(zhǔn)備放棄這種策略的意思。他始終是非常耐心和堅(jiān)持的。堅(jiān)定地運(yùn)用一種已經(jīng)被證明是成功的策略，即使這種策略短期失效了。

現(xiàn)在讓我們看一下，按照伯克希爾哈撒韋A股算出的巴菲特在1977年至2016年的成績(jī)單：

（譯者注：以3年期為例，1977-2016時(shí)間段中，1977-1979為第一個(gè)3年時(shí)間段，1978-1980為第二個(gè)3年時(shí)間段，一共有38個(gè)3年時(shí)間段，其中表現(xiàn)高于市場(chǎng)的有34次，表現(xiàn)低于市場(chǎng)的有4次。）

3. 成功的主動(dòng)型投資者通常忽視預(yù)測(cè)

“我不讓人在我面前預(yù)測(cè)走勢(shì)，因?yàn)槲也幌胪略谧郎稀！薄槔怼っ⒏?/p>

“預(yù)測(cè)走勢(shì)對(duì)我沒有任何用處。他們制造了一種精致的假象。他們描述得越是仔細(xì)，你越應(yīng)該感到擔(dān)心?！?/p>

——沃倫·巴菲特

無論你是打開電視機(jī)的商業(yè)頻道還是和其他的投資者交談，你都會(huì)被不同的短期和長(zhǎng)期的市場(chǎng)預(yù)測(cè)轟炸。盡管所有證據(jù)都表明預(yù)測(cè)不靠譜，關(guān)于未來可能發(fā)生的事情的預(yù)測(cè)仍然本能地吸引著我們，因?yàn)槲覀兛释缹韺?huì)發(fā)生些什么。但這種預(yù)測(cè)幾乎從來不會(huì)成功。

現(xiàn)在讓我們來看一下這么多關(guān)于市場(chǎng)、股票、商品等預(yù)測(cè)的有效性到底有多少。我的兒子同時(shí)也是OSAM的資產(chǎn)管理人Patrick O’Shaughnessy做了一個(gè)調(diào)查，調(diào)查顯示：

“CXO顧問集團(tuán)從68個(gè)不同的投資權(quán)威那里收集了1998至2012年間的6,582條投資預(yù)測(cè)，并且跟蹤了預(yù)測(cè)結(jié)果。這些權(quán)威中包含了一些非常著名的人，但是預(yù)測(cè)的平均準(zhǔn)確性是有47%，比扔硬幣的概率都低。68個(gè)權(quán)威人士中，42個(gè)的準(zhǔn)確性低于50%?！?/p>

David Dreman，既是資產(chǎn)管理人也是作家，他統(tǒng)計(jì)了1988-2006年期間內(nèi)分析師們和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)收入增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)。Dreman發(fā)現(xiàn)，分析師的錯(cuò)誤率高達(dá)81%，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家的錯(cuò)誤率也高達(dá)53%。

人們常常依據(jù)過去的表現(xiàn)來預(yù)測(cè)未來。

如果你覺得這已經(jīng)過時(shí)了，那么這里還有一些著名的錯(cuò)誤預(yù)測(cè)。2000年8月的《財(cái)富》雜志刊登了一篇名為“10個(gè)會(huì)在未來10年表現(xiàn)優(yōu)異的股票：這些趨勢(shì)將會(huì)勾勒出未來10年。購買這個(gè)組合將會(huì)讓你捕捉到這些趨勢(shì)”。結(jié)果？2016年12月31日，這10個(gè)股票（或者8個(gè)，其中兩家公司破產(chǎn)）下跌了27%，而S&P500上漲了116%。

4. 成功的主動(dòng)型投資者有耐心和堅(jiān)持

“這個(gè)世界上的任何東西都不能代替堅(jiān)持。天賦不行：極具天賦但不成功的人再普通不過了。天才不行：沒有收到嘉獎(jiǎng)的天才只是笑柄。教育不行：這個(gè)世界充滿了受過良好教育但無家可歸的人。擁有堅(jiān)持和決心才能無往不前?！薄栁摹炖锲?/p>

（譯者注：Calvin Coolidge，美國(guó)第30任總統(tǒng)）

除了有一個(gè)周全的選擇過程，偉大的主動(dòng)型投資者還有耐心和堅(jiān)持。沃倫·巴菲特、本·格雷厄姆、彼得·林奇、約翰·內(nèi)夫和喬爾·格林布拉特都是偉大的投資者，盡管他們分析股市的方法不盡相同，但是他們品性相同：耐心和堅(jiān)持。

1999年，數(shù)不盡的文章和電視欄目認(rèn)為，雖然沃倫·巴菲特在舊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下有成就卓越，但他已經(jīng)過時(shí)了，無法適應(yīng)“新的”市場(chǎng)現(xiàn)狀。巴菲特的回應(yīng)？他指出市場(chǎng)并沒有改變并且他還會(huì)堅(jiān)持那套選股方式。

不僅是巴菲特，其他偉大的投資者也一樣。

約翰·內(nèi)夫，偉大的價(jià)值投資者，他創(chuàng)立了先鋒溫莎基金。在他31年的職業(yè)生涯里，年化收益跑贏S&P500 3.1%。

90年代早期，“機(jī)構(gòu)投資者”雜志的封面是一個(gè)站在沙漏里的人，沙子馬上就要從另一邊漏過來了，封面上寫著一個(gè)問題：“價(jià)值投資已死？”

內(nèi)夫喜歡低PE、高分紅收益和高凈資產(chǎn)收益率的股票，但他因此短期表現(xiàn)差于市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)巴菲特也經(jīng)歷著同樣的情況。內(nèi)夫堅(jiān)持著他的原則。過后，他繼續(xù)為他的投資者取得了杰出的回報(bào)。

顯而易見，成功的投資者選擇投資標(biāo)的的方法不盡相同，他們使用不同的挑選方法和過程，但是他們的勤奮和堅(jiān)持使他們即使在表現(xiàn)不如參照標(biāo)準(zhǔn)時(shí)仍堅(jiān)持自己的策略。甚至，所有上述投資者對(duì)自己的投資標(biāo)的都有清晰的挑選過程。

例如，下面是模仿本·格雷厄姆的選擇過程：

1. 非科技公司，公司必須有很高的銷售額；

2. 流動(dòng)比率至少有2.0；

3. 長(zhǎng)期負(fù)債不超過當(dāng)前凈資產(chǎn)；

4. 過去10年的凈資產(chǎn)收益率平穩(wěn)上升；

5. 3年的平均市盈率低于15倍；

6. 市凈率乘以市盈率低于22；

7. 持續(xù)分紅。

5.成功的主動(dòng)投資者有強(qiáng)大的精神力量

“任何事情都無法阻止一個(gè)擁有正面的精神力量的人去完成他的目標(biāo)；任何事情都無法幫助一個(gè)負(fù)面精神力量的人。”——托馬斯·杰斐遜（美國(guó)第三任總統(tǒng)）

本 格雷翰姆相信偉大的投資者是后天形成的，而非與生俱來。成功需要不斷的學(xué)習(xí)，并通過汲取自身和他人身上的經(jīng)驗(yàn)從而形成自身良好的習(xí)慣。

我認(rèn)為，最成功的主動(dòng)型投資者不僅擁有強(qiáng)大的精神力量，而且很多都近乎于禁欲主義。禁欲主義者認(rèn)為感性能導(dǎo)致判斷錯(cuò)誤，他們認(rèn)為，一個(gè)人的處世哲學(xué)無法從他們的言語中表現(xiàn)出來，而是從他們的行為中流露。就如埃皮克提圖（希臘哲學(xué)家）所說，“你身上發(fā)生過什么不重要，重要的是你如何應(yīng)對(duì)的?！?/p>

就像拿破侖希爾所說的，成功的主動(dòng)投資者明白，“你唯一控制的只有你的頭腦”。實(shí)際上，這意味著你的行為、感覺、情緒和思想并不是基于外界事物（無論是好的還是壞的）或者是他人的言行，這些都非你所能控制的，而是基于你自己的行為、信仰和習(xí)慣，而這些都在你自己的控制之中。

成功的主動(dòng)型投資者不會(huì)怪罪于他人他事；他們不會(huì)回避自己在整個(gè)事件中的責(zé)任，并且持續(xù)地專注于選擇的過程并試圖改進(jìn)這過程。他們會(huì)從任何事情中學(xué)習(xí)，無論是好的還是壞的，并始終努力做到知行合一。最重要的是，他們明白必須控制住自己的情緒，而不是反被情緒控制。

他們理解，正如莎士比亞的那句名言所說，“世事本無善惡之分，思想使然”。事物很大程度上取決于你如何闡釋它們。擁有強(qiáng)大精神力量的人會(huì)把可能致使一個(gè)人感性應(yīng)對(duì)的事件看做學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)。我認(rèn)為這是一種可以學(xué)習(xí)的而非先天性的性情。

在成長(zhǎng)為成功主動(dòng)型投資經(jīng)理的道路上，記錄下你對(duì)于不同事件和結(jié)果的應(yīng)對(duì)方式是很有幫助的。這可以使你知道是否存在著同一種行為在阻止你成功。果真如此的話，你之后就可以主動(dòng)地改變這種行為。

通過這樣做，你就會(huì)強(qiáng)化“唯一控制你頭腦的是你自己”這個(gè)信念，這可以加固大腦神經(jīng)元的連接從而使得你的這種思維方式更加自然。一旦完成這個(gè)過程，相比于對(duì)基本情緒做出反應(yīng)，如恐懼、貪婪、嫉妒和希望，你的思維模式和精神狀態(tài)會(huì)變得更加有用得多。

一旦形成習(xí)慣，這種思維模式可以使你隨心所欲地運(yùn)用你的挑選過程，即使短時(shí)期內(nèi)看不見效果。拉夫沃爾多愛默生說過，“制定一個(gè)行動(dòng)方針并且堅(jiān)持到底需要勇氣。”我會(huì)增加一點(diǎn)，一個(gè)強(qiáng)大的精神力量。

6. 成功的主動(dòng)型投資者思考概率

“你不能相信運(yùn)氣，你應(yīng)該相信概率?！?/p>

——查理·芒格

我們是生活在概率世界的確定論者。我們迫切渴望知道事物的確定結(jié)果，這也是為什么我們會(huì)關(guān)注對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)。

但是，就算是在最平淡無奇的情況下，股市或者生活也并不是100%確定的。想一下電影《阿呆和阿瓜》中的一段對(duì)白：“（你追求我）只有百萬分之一的機(jī)會(huì)。”“你是在告訴我，我有機(jī)會(huì)嗎？太好了！”

如果我們關(guān)注“可能性”而不是“概率”，那么我們就輸了。任何事都有可能。你有可能被車撞，你有可能被陌生人勾搭，你有可能被即將墜毀的飛機(jī)砸死，當(dāng)然你也有可能中彩票。但是這些事發(fā)生的“概率”是很低的。關(guān)注“可能性”會(huì)讓我們杞人憂天。

生活并不是這樣運(yùn)作的。理查德·皮德森（Richard Peterson）在《進(jìn)入投資者的大腦》（Insider the Investor’s Brain）中寫道，“當(dāng)結(jié)果是可能的而概率極低，人們常會(huì)高估它發(fā)生的可能性。這被稱為可能性效果……人們常常對(duì)發(fā)生概率極低但后果極其嚴(yán)重的事有過激的反應(yīng)?！?/p>

現(xiàn)實(shí)中最好的例證便是在金融危機(jī)的時(shí)候，人們確實(shí)將他們所有的長(zhǎng)期投資賣出。我所認(rèn)識(shí)的兩個(gè)人甚至真的把巨額現(xiàn)金塞入保險(xiǎn)箱。他們的思維只關(guān)注在可能性而非概率。

想要成功，先要知道一種結(jié)果的發(fā)生概率，再根據(jù)概率做出行動(dòng)。了解概率讓你比不知道或者選擇無視概率的人多出很多優(yōu)勢(shì)。紙牌高手通過數(shù)牌來推測(cè)下一張牌的概率。人壽保險(xiǎn)公司使用精算表來預(yù)測(cè)人死亡的概率。賭場(chǎng)使用概率讓它們總能贏錢，而大學(xué)通過入學(xué)考試來決定誰可以入取。

股市中，我認(rèn)為最好的方法是去觀察一種投資策略的長(zhǎng)期表現(xiàn)和它超越市場(chǎng)表現(xiàn)的頻率和幅度。例如，下表展示了1927年至2009年間在市值最高的股票中買入10%股權(quán)收益（分紅收益加上股份凈回購）最高的股票。

你看到在3年的時(shí)間段里，選中的股票組合有81%的概率戰(zhàn)勝其他大市值股票，并有年均3.24%的超額收益。如果你將時(shí)間段擴(kuò)展到10年，你有97%的勝率?，F(xiàn)在，你要考慮一下，在三年的時(shí)間內(nèi)，我們有80%的機(jī)會(huì)跑贏其他股票，但我們也有20%的概率失敗。

但是，很少有投資者關(guān)心概率。不斷地有調(diào)查表明，只要為投資者提供了概率以外的信息，人們就會(huì)去關(guān)注這些通常沒有任何價(jià)值的軼事。

而當(dāng)我們?nèi)ベI一些講故事的股票時(shí)，我們就會(huì)忽視這些股票的估值高得難以置信。3年時(shí)間段內(nèi)，購買最高PE股票的勝率只有20%，這意味著10次內(nèi)有8次你會(huì)輸給市場(chǎng)。

7. 成功的主動(dòng)型投資者有很高的紀(jì)律性

“紀(jì)律是通往目標(biāo)的橋梁。”

——Jim Rohn

在市場(chǎng)站在與你一邊的時(shí)候，你理所當(dāng)然地認(rèn)為你是一個(gè)不受情緒控制的有紀(jì)律的投資者，但是當(dāng)市場(chǎng)與你對(duì)立時(shí)，大多數(shù)人都會(huì)選擇放棄。

在金融危機(jī)的時(shí)候你是否將持有的多數(shù)股票都拋售了？1999年你是否也充滿激情得地買了科技股？當(dāng)你的投資標(biāo)的表現(xiàn)不佳時(shí)，你是否怪罪于別人或者其他事件？你是否有過因?yàn)榇蠖鄶?shù)人投資了某個(gè)標(biāo)的，你也就跟著投資了？你是否放棄過一個(gè)精心挑選過的投資標(biāo)的，只是因?yàn)樗唐诒憩F(xiàn)不佳？

如果其中的一個(gè)或者幾個(gè)問題你回答“是”，那么恭喜你，你是一個(gè)正常的人類，但你缺少成為一個(gè)成功的主動(dòng)型投資者的紀(jì)律。

擁有很強(qiáng)的紀(jì)律性是非常困難的。紀(jì)律與基因使我們產(chǎn)生的每一次沖動(dòng)都是截然對(duì)立的。當(dāng)然，當(dāng)事情與你的判斷一致時(shí)，保持紀(jì)律是容易的。而真正的紀(jì)律性出現(xiàn)在事情的發(fā)展和你的判斷對(duì)立時(shí)，有時(shí)甚至是極端對(duì)立。

當(dāng)你度日如年，當(dāng)你自我懷疑并不斷審視自己投資過程的每一部分，當(dāng)其他人對(duì)你的核心理念提出質(zhì)疑，甚至連你的朋友和同事都對(duì)你和你的過程表示懷疑，此時(shí)還是真正需要紀(jì)律的時(shí)候。

這時(shí)候，你看到的每一個(gè)新聞和事件都和你的理念相反，而你的情緒和理智也在向你吶喊：停下來！這時(shí)候，看到或聽到的每一句話都提醒你你是錯(cuò)的，你必須放棄你那愚蠢的堅(jiān)持才能讓這種痛苦停止。

這種情緒上的煎熬日復(fù)一日折磨著你，而如果想要停止這種痛苦，你僅僅需要放棄你那愚蠢的方法，你就可以讓自己得到喘息。

你知道，如果你堅(jiān)持下去，你可能在之后更長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)還是錯(cuò)的。更糟的是，你很難默默忍受這種痛苦，因?yàn)楹芏嗳说某靶?、諷刺和捉弄會(huì)給你額外的外界干擾。

你唯一能做的就是堅(jiān)信“這會(huì)過去的”。這根救命稻草不怎么樣，是不是？但是缺少了紀(jì)律，其他的6個(gè)特質(zhì)都毫無意義。

本·卡爾森（Ben Carlson，著名博客“財(cái)富常識(shí)”的作者）最近的文章中這樣評(píng)論查理·芒格：“很多人僅僅沒有不受情緒干擾的神經(jīng)……大多數(shù)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力與他們?cè)敢獬袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)是不匹配的。查理·芒格自立一派。投資者嘗試模仿他，這非常好，但是很少有人可以真正做到。”

我認(rèn)為，如果你具備這7個(gè)特點(diǎn)并且可以強(qiáng)有力的執(zhí)行，一段時(shí)間之后，你的表現(xiàn)會(huì)比被動(dòng)管理你的資產(chǎn)好很多。你將會(huì)成為一位成功的長(zhǎng)期主動(dòng)型投資者，但是就像本·卡爾森所說的那樣，很少有人可以真正做到。