巴赫師 宏赫理財來源：投海航燈（公眾號：Investmentlights）

證券投資者所做的工作是通過在二級市場投資股票為大家獲得利潤，而如果市場非常有效，二級市場其實給予投資者的利潤空間并不多，畢竟一家公司融資上市后需要一定的時間來消化幾十倍市盈率所透支的利潤。

然而普遍規(guī)律下總有個體例外，正是那一個個個股的高成長誘惑著許多所謂的價值投資者涌入其中。然而五年過后，大潮褪去，絕大多數的投資者被沖刷而去，而十年過后呢，真正能夠長期屹立于市場的又有幾人。

從1965年至2016年，52年的光陰，巴菲特管理的伯克希爾投資公司實現了年化19.0%的長期復利回報率。由此我們思考，如果從較長期的時間看，能夠實現20%以上的復利回報率，那是非常偉大的收益了。

然而，如果你的資金規(guī)模還并不很大時，20%的收益是不夠的，因為如果你一直理財下去，資金規(guī)模膨大后的年化收益率勢必要攤低你的均值，這使得一個私募基金在早期的收益率的需求還要高一些，而扣除業(yè)績提成后的年化收益率能維持多少？

我們先來看看早于我們發(fā)展的美國的投資大師的復利回報率：

1970年至1984年的15年間，巴菲特與索羅斯的年化收益率分別為23.91%和30.98%；1978年至1989年的12年間巴菲特和彼得林奇的年化收益率分別為29.13%和28.42%。

看來投資大師在早期的復利回報率都要在23%以上，索羅斯超越了30%的難度系數。另外，我們也曾計算過1957年至1969年巴菲特經營合伙公司期間的年化收益率為23.79%。如果你是一個新開始的私募基金或合伙基金，先實現10年年化20%以上的回報率再說。

我們可以看出，如果管理的資金達到一定規(guī)模，那么你經營的時間越長，超過20%年化收益率的難度越大。如果管理資金規(guī)模很小，理論上你可以收獲30%以上的年化收益率，但戰(zhàn)略上你要知道如果你實現了20%以上的收益率已屬不易。25%以上你就是早年的巴索奇了。

我們不妨將三人放在同一時期來PK一下。

單純投資收益率講，還是索羅斯更勝一籌。而從穩(wěn)健角度，還是巴菲特更加穩(wěn)健，期間沒有一年負收益且都在13%收益以上；林奇也沒有一年負收益，而索羅斯1981年回撤了22.88%。

我們再回到國內來看看一些知名的私募基金經理能實現多大的長期復利回報，比如淡水泉的趙軍，其代表產品淡水泉成長1期截止今日在成立9.5年時間里實現了年均復利18.51%的回報率；景林穩(wěn)健的蔣錦志，10.4年實現了年均22.71%復利回報率，世誠揚子2號陳家琳，8.9年年化16.81%；樂晟精選之曾曉潔，8.7年21.34%。

考慮到上述的業(yè)績是在扣除了二成的業(yè)績提成后的收益，實屬難能可貴了。這也就是巴郡由合伙企業(yè)轉向上市公司投資平臺的內在原因吧。

再來看表4：國內部分知名私募公司業(yè)績獎牌榜。

這是我們已經研究過的知名私募公司的華山論劍榜，主要看“五上年復”這一欄，指的是這家私募公司旗下所有成立五年以上的私募基金的成立以來的年化收益率均值，最大為世誠17.17%。

小結一下：

我們需要考察的是長期至少10年以上的復利回報，否則不具備可持續(xù)意義。

如果你想知道某人或某私募的業(yè)績，一定要看公開凈值數據的公司，那些沒有公開凈值卻聲稱自己每年能賺50%以上或翻倍的人士，你還是當他在演電影吧。

對于公開凈值的小規(guī)模的資金管理者（可以5億為規(guī)模線），可以實現20%以上的年化收益率，如果能上30%那就是投資大師巴菲特、索羅斯和林奇的水平了。

對于大規(guī)模管理者如上面私募圖，15%是第一道難度系數，17%是第二道，上面只有世誠超越第二道，淡水泉、景林和神農超越了第一道。

巴菲特52年實現了19.0%?，F在知道這個19%的含金量了吧。

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