現(xiàn)在是年報(bào)季，各公司的年報(bào)和一季報(bào)陸續(xù)公布，把之前寫的財(cái)報(bào)分析文章分享出來。當(dāng)時(shí)看了美國晨星公司晨星公司股票分析負(fù)責(zé)人帕特·多爾西編寫的《股市真規(guī)則》，并參考其它的書籍，寫了這篇文章，從此以后就堅(jiān)持從這幾個(gè)方面分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表了。

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一、現(xiàn)金流

1. 自由現(xiàn)金流（FCF）

關(guān)于FCF
a. FCF指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金。
b. 如果一家公司的FCF在營收的5%或者更多，你就找到印鈔機(jī)了。
c. 很多在快速擴(kuò)張初期的公司，F(xiàn)CF為負(fù)數(shù)（如星巴克、家得寶的發(fā)展初期）。這個(gè)時(shí)候你要從各個(gè)信息來源不斷地確認(rèn)：這家公司是不是把每一分賺來的錢又拿去賺錢而不是干別的了。

2. 經(jīng)營現(xiàn)金流（OFC）

關(guān)于OFC
a. 經(jīng)營現(xiàn)金流指的是“直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動(dòng)”產(chǎn)生的現(xiàn)金流。
b. 個(gè)人認(rèn)為FCF為負(fù)數(shù)還情有可原，但是OFC為負(fù)數(shù)就比較麻煩了。因?yàn)榻?jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的公司，最終將不得不通過發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。這樣做，不僅增加了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還稀釋了股東權(quán)益。
c. 對(duì)于OFC為負(fù)數(shù)的公司，要檢查其應(yīng)收賬款是否大幅增加。如應(yīng)收款大幅增加，甚至超過銷售的增長了，公司很可能陷入了入不敷出的被動(dòng)狀態(tài)，警惕其資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

3. 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCC）

關(guān)于CCC
a. CCC用來測量一家公司多快能將手中的現(xiàn)金變成更多的現(xiàn)金。

b. CCC計(jì)算的細(xì)節(jié)較為繁瑣：

現(xiàn)金循環(huán)周期=存貨轉(zhuǎn)換期間+應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換期間－應(yīng)付賬款遞延期間=生產(chǎn)經(jīng)營周期－應(yīng)付賬款平均付款期

c. CCC如果為負(fù)數(shù)，說明存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)都很短，而應(yīng)付賬款遞延天數(shù)很長，公司可以將營運(yùn)資金數(shù)額控制到最小。
d. CCC常用于同行業(yè)公司作比較。

二、成長性

1. 營收增長率（Revenue Growth Rate）

關(guān)于營收增長率
a. 你希望看到的是一個(gè)穩(wěn)定的營收增長率。
b. 一家公司想提高自己的利潤，可以靠很多種方法?？刹还苁窍鳒p成本還是減少廣告等等，它們都只是一時(shí)之計(jì)，最終能長期支撐公司提高利潤的因素，還是銷售的增長。
c. 一家公司想提高自己的銷售，一共有4種方法：①賣更多的產(chǎn)品或服務(wù) ②提高價(jià)格③賣新的產(chǎn)品或服務(wù)④收購其他公司
d. 在歐奈爾的CAN SLIM理論中，牛股的季度銷售額也應(yīng)該至少有25%的增長（同比），或者，在過去三個(gè)季度中的銷售額持續(xù)上漲（環(huán)比）。

2. 凈利潤增長率（Net Profit Growth Rate）

關(guān)于凈利潤增長率
a. 如果凈利潤上漲了20%，每股收益卻只上漲了5%，這樣的公司就算了。
b. 如果一家公司利潤中包括了房地產(chǎn)出售等類似的行為帶來的非經(jīng)常性利潤，那么這部分收益應(yīng)該從報(bào)表中去除，因?yàn)檫@種利潤都是一次性的。
c. 凈利潤增長率控制在25%-30%就可以了。面對(duì)過高的增長率，你首先要分析其構(gòu)成，然后一定要問自己：來年它是否還能保持如此高增長？否則，到時(shí)大家對(duì)它的預(yù)期會(huì)立刻降下來。

3. 每股收益（EPS）

關(guān)于EPS
a.在歐奈爾的CAN SLIM理論中，牛股最近三年每年的EPS都應(yīng)該有25%或以上的漲幅。
b. 有些情況下，其中一年的收益有所下降是可以的，但是必須要保證隨后幾年的收益能夠收復(fù)失地，并且漲到一個(gè)新的高度。
c. 同樣在上述理論中，最近幾個(gè)季度的EPS也至少應(yīng)該上漲18%-20%，25%-30%為佳，總之，越高越好。

4. 市盈率（PE）

關(guān)于市盈率
a. 在彼得林奇的“六種類型公司”理論中，緩慢增長型公司的股票PE最低，而快速增長型公司股票的PE最高，周期型公司股票的PE介于兩者之間。
b. 一些專門尋找便宜貨的投資者認(rèn)為，不管什么股票，只要它的PE低就應(yīng)該買下來，但是這種投資策略并不正確，還有很多其他方面需要考量。
c. 切記：定價(jià)合理的公司，PE≈收益增長率（即EPS增長率）。如果PE <>

5. PEG（市盈率相對(duì)盈利增長比率）

關(guān)于PEG
a. PE低，增長又快的公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì)非常低。
b. 投資者通常認(rèn)為，PEG低于1的股票才能算得上是好的投資標(biāo)的，并且越低越好（甚至低于0.5）。不過也有投資者稱，0.7-0.8范圍內(nèi)PEG的股票最適合投資。
c. 由于凈利潤增長率并不能保證穩(wěn)定，我建議求平均值，再計(jì)算現(xiàn)在的PEG。但這種情況并不包括出現(xiàn)過極值的公司，用了平均值反而不好。

6.（每股收益增長率+股息收益率）/ 市盈率

關(guān)于該指標(biāo)
a. 這是林奇在講市盈率時(shí)提出的一個(gè)指標(biāo)，測量的是EPS的和與PE之間的關(guān)系。
b. 當(dāng)它的結(jié)果大于2時(shí)，股票具有極高的投資價(jià)值；介于1和2之間，股票還不錯(cuò)；小于1時(shí)，股票投資價(jià)值不高。

三、收益性

1. 營業(yè)毛利率（Gross Margin）

關(guān)于毛利率
a. 你希望看到的是一個(gè)如恒星般穩(wěn)定的毛利率。
b. 忽上忽下的營收和毛利率，代表了兩件事情：
①這家公司處于不穩(wěn)定的行業(yè)里
②它正在被競爭對(duì)手夾擊著生存

2. 銷售凈利率（Net Profit Margin)

關(guān)于銷售凈利率
a. 企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于三費(fèi)的增加，凈利潤并不一定會(huì)同比例的增長。銷售凈利率恰好可以反映出“銷售所收入帶來的凈利潤的比例”。
b. 如果銷售凈利率為10%，那么這家公司每賣出1元貨物，就有1毛錢是凈利潤。

3. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Asset Turnover）

關(guān)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
a. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營期間，全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。
b.數(shù)值越高，表明了企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力就越強(qiáng)。

4. 資產(chǎn)收益率（ROA）

關(guān)于ROA
a. 與銷售凈利率相似，ROA告訴我們一家公司的資產(chǎn)能產(chǎn)生多少利潤。
b. 如果ROA = 10%，那么這家公司每1元的資產(chǎn)，就有1毛錢是凈利潤。

5. 財(cái)務(wù)杠桿比率（Asset-to-Equity Ratio）

關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿比率
a. 財(cái)務(wù)杠桿比率用來反映一家公司負(fù)債相對(duì)于所有者權(quán)益的程度，測量的是償付能力。
b. 對(duì)于任何一種負(fù)債，數(shù)額適當(dāng)可以推進(jìn)收益，但是負(fù)債太高可能會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難。
c. 如果一家公司屬于周期性行業(yè)或者收益不穩(wěn)定，而它又有高的財(cái)務(wù)杠桿比率，保持警惕！因?yàn)闊o論如何，公司都要固定地支付的利息，而在收益過壞的年份，它有可能會(huì)付不起利息。

6. 凈資產(chǎn)收益率（ROE）

關(guān)于ROE
a. ROE測量的是股東資本產(chǎn)生的利潤。
b. ROE的另一種計(jì)算方式為：凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 / 股東權(quán)益
c. 如果ROE = 10%，那么作為股東，你每投資1元，公司將產(chǎn)生1毛錢的凈利潤。
d.如果一家非金融性公司，5年間有4年時(shí)間不能達(dá)到10%以上的凈資產(chǎn)收益率，它不值得你花時(shí)間。
e. 對(duì)于大量使用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)，15%的凈資產(chǎn)收益率就是篩選高質(zhì)量公司的最低標(biāo)準(zhǔn)。

7. 投入資本金回報(bào)率（ROIC）

關(guān)于ROIC
a. ROIC用來測量一家公司分配其資源進(jìn)行投資的回報(bào)率。
b. 如果一家公司的ROIC幾年來一直維持在25%以上，我們就馬上能斷言：這是一家值得跟蹤的公司。
c. 相反的，如果一家公司的ROIC一直低于10%，我們也能馬上斷言這是一家平庸的公司。
d. 關(guān)于計(jì)算的細(xì)節(jié)，我已經(jīng)在“分享知識(shí)：如何計(jì)算投資資本回報(bào)率（ROIC）”的帖子中列舉得很詳細(xì)。

8. 股息收益率（Dividend Yield Ratio）

關(guān)于股息收益率
a. 股息率是挑選收益型股票的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，如果連續(xù)多年年度股息率超過1年期銀行存款利率，則這支股票基本可以視為收益型股票

三、財(cái)務(wù)健康狀況

1. 資產(chǎn)負(fù)債率（Debt-to-Asset Ratio）

關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率
a. 有投資者稱該比率不大于30%為好，如果它大于50%，那么該企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)將非常大，因?yàn)橐坏┵Y金鏈斷裂，負(fù)債率過高就意味著破產(chǎn)。（銀行股不適用）

2. 負(fù)債權(quán)益比（Debt-to-Equity Ratio）

關(guān)于負(fù)債權(quán)益比
a. 負(fù)債權(quán)益比反映的是資產(chǎn)負(fù)債表中的資本結(jié)構(gòu)，顯示財(cái)務(wù)杠桿的利用程度。它其實(shí)是資產(chǎn)負(fù)債率的另一個(gè)側(cè)影。
b. 通常較低的負(fù)債權(quán)益比證明企業(yè)的安全系數(shù)高，但如果太低了則顯得企業(yè)資本運(yùn)營能力差。

3. 流動(dòng)比率（Current Ratio）

關(guān)于流動(dòng)比率
a. 流動(dòng)比率用來衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。
b. 當(dāng)流動(dòng)比率> 2時(shí)，表示流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還；當(dāng)流動(dòng)比率<>

4. 速動(dòng)比率（Quick Ratio）

關(guān)于速動(dòng)比率
a. 速動(dòng)比率同流動(dòng)比率一樣，反映的都是單位資產(chǎn)的流動(dòng)性以及快速償還到期負(fù)債的能力和水平。
b. 速動(dòng)資產(chǎn)是那些可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。
c. 速動(dòng)比率以流動(dòng)資產(chǎn)扣除①變現(xiàn)能力較差的存貨和②不能變現(xiàn)的待攤費(fèi)用，作為償付流動(dòng)負(fù)債的基礎(chǔ)，它彌補(bǔ)了流動(dòng)比率的不足。
d. 當(dāng)速動(dòng)比率> 1時(shí)，資金流動(dòng)性好；當(dāng)速動(dòng)比率< 0.5="">

5. 存貨（Inventory）

a. 存貨增減率

關(guān)于存貨增減
a. 不論對(duì)于制造商還是零售上來說，存貨的增加通常是一個(gè)不好的兆頭。當(dāng)存貨增長速度比銷售增長速度還快的時(shí)候，這就是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)了。
b. 如果公司不能把積壓的存貨全部處理掉，那么明年存貨積壓就會(huì)成為一個(gè)大問題，后年將會(huì)更嚴(yán)重。新生出來的產(chǎn)品將與積壓的老產(chǎn)品在市場上形成競爭關(guān)系，導(dǎo)致存貨積壓的更多。最終積壓的存貨逼得公司只能降價(jià)處理，而降價(jià)就意味著公司的利潤將會(huì)下降。
c. 如果一家經(jīng)營狀況不景氣的公司存貨開始逐步減少，那么這應(yīng)該是公司經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)的第一個(gè)信號(hào)。

b. 存貨周轉(zhuǎn)率（Inventory Turnover）

關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率
a.由于存貨占用資本（現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成存貨放在倉庫里不能做任何事情），所以一家公司的存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)收益率有巨大的影響。
b.汽車公司的存貨加壓問題后果并不會(huì)這樣嚴(yán)重，而對(duì)一家高科技企業(yè)（存貨貶值很快）或者乳制品企業(yè)（存貨很快過期）來說，周轉(zhuǎn)慢糟透了。
c.存貨周轉(zhuǎn)率的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它還影響到企業(yè)的短期償債能力。

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