投資要點(diǎn)：

       人工智能化是安防監(jiān)控行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。我們認(rèn)為，在未來的4到6年的時(shí)間，安防監(jiān)控行業(yè)將從網(wǎng)絡(luò)化、智能化再升級(jí)，向人工智能應(yīng)用深化方向發(fā)展。我們判斷的邏輯有兩點(diǎn)：一是當(dāng)前攝像頭高清技術(shù)日漸成熟，圖像識(shí)別技術(shù)也已經(jīng)發(fā)展到了一定的高度，技術(shù)上足以滿足人工智能的應(yīng)用條件；二是隨著攝像頭的增多，產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量之大已不可同日而語，因此，行業(yè)需要一種新的方法來進(jìn)行視頻信息提取和分析，而可進(jìn)行深度學(xué)習(xí)的人工智能尤其擅長處理海量數(shù)據(jù)。所以，可以說，人工智能在安防領(lǐng)域的爆發(fā)，是一個(gè)必然的事件。

       公司已搶占人工智能在安防領(lǐng)域應(yīng)用先機(jī)。在安防監(jiān)控領(lǐng)域，?？狄呀?jīng)證明和確立了在行業(yè)中的龍頭地位。在去年11月的安博會(huì)前，?？低暻罢靶缘奶岢隽税卜佬袠I(yè)“AI ”的理念。此外，公司已在安全生活、工業(yè)制造和汽車智能化三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了智能產(chǎn)品布局。下一個(gè)智能化時(shí)代，?？翟诩夹g(shù)、產(chǎn)品、渠道各個(gè)方面都具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；在新技術(shù)研發(fā)方面，公司成立的?？笛芯吭海瑢Ｗ⑶罢靶约夹g(shù)研發(fā)，在智能化產(chǎn)品底層技術(shù)已經(jīng)有深入研發(fā)和積累。我們認(rèn)為，?？翟谌斯ぶ悄軙r(shí)代已搶占了先機(jī)，加之“技術(shù) 產(chǎn)品 應(yīng)用 渠道”的優(yōu)勢(shì)，有望打造行業(yè)強(qiáng)者。

       與人工智能芯片巨頭深度合作。縱觀安防行業(yè)，?？低暡粌H在人工智能布局上已搶占先機(jī)，而且在與人工智能領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)的合作上，也更深入和廣泛。?？低曉缭?016年10月，就開始與英偉達(dá)和Movidius形成了合作伙伴關(guān)系。并發(fā)布了基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)從前端到后端的全系列智能安防產(chǎn)品。英偉達(dá)是目前最大的人工智能芯片GPU的生產(chǎn)商，Movidius則是計(jì)算機(jī)視覺芯片及解決方案的行業(yè)黑馬，并于2016年9月被Intel收購。與英偉達(dá)和Movidius的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系十分有助于?？低曃磥碓谌斯ぶ悄茴I(lǐng)域的推進(jìn)。

       盈利預(yù)測(cè)與估值。我們認(rèn)為，公司在安防行業(yè)人工智能應(yīng)用領(lǐng)域已占領(lǐng)先機(jī)，并進(jìn)行了多方位產(chǎn)品布局，與人工智能企業(yè)合作進(jìn)程遠(yuǎn)超行業(yè)對(duì)手，有望成為智能化時(shí)代安防行業(yè)強(qiáng)者。我們預(yù)計(jì)，公司2016-2018年的EPS為1.21/1.60/1.96元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年P(guān)E 25倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.00元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

       風(fēng)險(xiǎn)提示：安防市場(chǎng)下游需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，智能化產(chǎn)品研發(fā)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告正文：

1人工智能化是安防監(jiān)控行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)

       我們認(rèn)為，在未來的4到6年的時(shí)間，安防監(jiān)控行業(yè)將從網(wǎng)絡(luò)化、智能化再升級(jí)，向人工智能應(yīng)用深化方向發(fā)展。

       我們判斷的邏輯有兩點(diǎn)：一是當(dāng)前高清技術(shù)日漸成熟，圖像識(shí)別技術(shù)也已經(jīng)發(fā)展到了一定的高度，技術(shù)上足以滿足一些基本的行業(yè)應(yīng)用條件；二是隨著攝像頭的增多，產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量之大已不可同日而語，因此，行業(yè)需要一種新的方法來進(jìn)行視頻信息提取和分析，而可進(jìn)行深度學(xué)習(xí)的人工智能則尤其擅長處理海量數(shù)據(jù)。所以，可以說，人工智能在安防領(lǐng)域的爆發(fā)，是一個(gè)必然的事件。

1.1    人工智能可滿足安防監(jiān)控行業(yè)的最根本訴求

       安防監(jiān)控行業(yè)從誕生初期開始，一路發(fā)展的目標(biāo)就是從被動(dòng)防御轉(zhuǎn)化為主動(dòng)防御。而且這個(gè)訴求，隨著視頻監(jiān)控系統(tǒng)大聯(lián)網(wǎng)，和高清化的發(fā)展，正在愈發(fā)強(qiáng)烈。

       攝像頭高清化產(chǎn)生海量數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)處理技術(shù)要求提升。高清技術(shù)日益進(jìn)步，圖像的分辨率從D1到720P、1080P再到4K逐步進(jìn)階。同時(shí)，高清攝像頭的占比也在擴(kuò)大。

       2012年全國高清攝像機(jī)(包括IPC、HD-SDI、HD-MDI，720p、1080i、1080p等全部在內(nèi))總出貨量已突破360萬臺(tái)，約占到了攝像機(jī)市場(chǎng)總量的20%。2014年，高清攝像機(jī)總出貨量約為920萬臺(tái)，約占到攝像機(jī)市場(chǎng)總量的46%。2015年，高清攝像機(jī)總出貨量約為1500萬臺(tái)，約占到攝像機(jī)市場(chǎng)總量的55%，達(dá)到了市場(chǎng)第一。通過攝像頭個(gè)數(shù)，來簡單估算安防監(jiān)控行業(yè)數(shù)據(jù)量，僅僅當(dāng)日一日產(chǎn)生的視頻監(jiān)控錄像，按平均每臺(tái)每小時(shí)產(chǎn)生1.5G，一日24小時(shí)計(jì)算，其數(shù)據(jù)量就可達(dá)到千PB以上，而累積的歷史數(shù)據(jù)則更為龐大。

       在大數(shù)據(jù)時(shí)代，所謂“得數(shù)據(jù)者為王”，但數(shù)據(jù)的商業(yè)價(jià)值并不是存儲(chǔ)即可，如何把簡單的數(shù)據(jù)進(jìn)行專業(yè)化處理、及時(shí)的分析轉(zhuǎn)化為有意義的信息，才是最重要的。我們認(rèn)為，人工智能應(yīng)用是安防監(jiān)控行業(yè)未來重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略方向，也是決定各龍頭競爭局勢(shì)的絕對(duì)高地。

1.2    政策催化，人工智能化迫在眉睫

       近年，我國在“平安城市”和“智慧城市”建設(shè)力度日益加強(qiáng)，對(duì)安防監(jiān)控提出了明確的要求和目標(biāo)。從政府在安防領(lǐng)域出臺(tái)的各項(xiàng)指導(dǎo)意見和實(shí)際政策，就可以預(yù)判到未來安防監(jiān)控行業(yè)對(duì)人工智能的需求將會(huì)更強(qiáng)烈。

       2015年5月6日，九部委下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用工作的若干意見》(以下簡稱“意見”)?！兑庖姟访鞔_提出了，到2020年，要基本實(shí)現(xiàn)“全域覆蓋、全網(wǎng)共享、全時(shí)可用、全程可控”的公共安全視頻監(jiān)控建設(shè)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。在“全域覆蓋”方面，要求重點(diǎn)公共區(qū)域視頻監(jiān)控覆蓋率達(dá)到100%，新建、改建高清攝像機(jī)比例達(dá)到100%；重點(diǎn)行業(yè)、領(lǐng)域的重要部位視頻監(jiān)控覆蓋率達(dá)到100%，逐步增加高清攝像機(jī)的新建、改建數(shù)量。

       在各級(jí)政府大力推進(jìn)“平安城市”和“智慧城市”建設(shè)的過程中，監(jiān)控點(diǎn)位將越來越多，從中安網(wǎng)對(duì)2016年各城市的攝像頭統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，一線城市每千人已達(dá)到40個(gè)或以上，二線城市平均也已達(dá)到每千人30個(gè)。視頻和卡口產(chǎn)生海量的數(shù)據(jù)，攝像頭越多，帶給公安行業(yè)的壓力就越大，依靠人工來分析和處理這些信息變得越來越困難，已無法簡單利用人海戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行檢索和分析。而最直接的解決辦法，就是提高監(jiān)控系統(tǒng)，利用人工智能技術(shù)，實(shí)時(shí)分析視頻內(nèi)容，探測(cè)異常信息，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)。因此在政策的催化下，和安防本身業(yè)務(wù)應(yīng)用的需求，決定了安防人工智能市場(chǎng)的潛在需求巨大。

      綜上來看，以視覺為核心的安防技術(shù)領(lǐng)域具有海量的數(shù)據(jù)源以及豐富的數(shù)據(jù)層次，同時(shí)安防業(yè)務(wù)的本質(zhì)訴求與人工智能的技術(shù)邏輯高度一致，從事后的追查到事中的防范響應(yīng)以及到事前的預(yù)防，實(shí)現(xiàn)主動(dòng)防御一直是安防行業(yè)的最高目標(biāo)。所以，人工智能在安防行業(yè)的應(yīng)用具有很大的市場(chǎng)空間。

2公司已搶占人工智能在安防領(lǐng)域應(yīng)用先機(jī)      

       在安防監(jiān)控領(lǐng)域，?？狄呀?jīng)證明和確立了在行業(yè)中的龍頭地位。在下一個(gè)智能化時(shí)代，?？翟诩夹g(shù)、產(chǎn)品、渠道各個(gè)方面都具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；此外，在新技術(shù)研發(fā)方面，公司成立的海康研究院，專注前瞻性技術(shù)研發(fā)，在智能化產(chǎn)品底層技術(shù)已經(jīng)有深入研發(fā)和積累。我們認(rèn)為，?？翟谌斯ぶ悄軙r(shí)代已搶占了先機(jī)，加之“技術(shù) 產(chǎn)品 應(yīng)用 渠道”的優(yōu)勢(shì)，有望打造行業(yè)強(qiáng)者。

2.1   安防領(lǐng)域中率先提出“AI ”理念 

       作為安防監(jiān)控行業(yè)的絕對(duì)龍頭，?？低曇恢弊咴谛袠I(yè)發(fā)展的前端，見證并推動(dòng)了全球視頻監(jiān)控?cái)?shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、高清智能化的發(fā)展過程。

       經(jīng)過十多年的發(fā)展，?？狄褟膯渭兊脑O(shè)備供應(yīng)商，逐漸轉(zhuǎn)型為以視頻為核心的物聯(lián)網(wǎng)解決方案和數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)提供商。憑借多年的行業(yè)積累和技術(shù)沉淀，公司及時(shí)地捕捉到了行業(yè)演變的臨界點(diǎn)。在去年11月的安博會(huì)前，?？低暻罢靶缘奶岢隽恕癆I ”的理念、并通過和人工智能領(lǐng)先企業(yè)的合作、進(jìn)行智能攝像頭、智能機(jī)器人等多個(gè)安防場(chǎng)景下的人工智能開發(fā)。

2.2    三大領(lǐng)域，率先布局人工智能產(chǎn)品

       海康威視從2006年起開始研發(fā)智能技術(shù)，主要聚焦于視頻結(jié)構(gòu)化技術(shù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)。憑借對(duì)研發(fā)的持續(xù)投入，和前瞻性的研究，公司捕捉到的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。實(shí)現(xiàn)“跳出了安防做安防”，融合人工智能的技術(shù)應(yīng)用，不斷盤活自身的市場(chǎng)范圍，開發(fā)產(chǎn)品的創(chuàng)新點(diǎn)。

       目前，公司在人工智能應(yīng)用方面推出的主要產(chǎn)品布局在安全生活、工業(yè)制造和汽車智能化三個(gè)領(lǐng)域。

2.2.1    安全生活領(lǐng)域：“深眸”、“臉譜”、“神捕”系列

       2015年，?？低暵氏葟暮蠖水a(chǎn)品布局人工智能，推出了基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)的后端產(chǎn)品——“獵鷹”“刀鋒”智能服務(wù)器, 此系列產(chǎn)品已在南昌“天網(wǎng)項(xiàng)目二期”，武進(jìn)智慧交通等重大項(xiàng)目中發(fā)揮著重要作用。

       此后，隨著人工智能技術(shù)的進(jìn)步加快，?？低曢_始向前端進(jìn)行布局。去年11月，?？低曂瞥龌谏疃葘W(xué)習(xí)技術(shù)的全系列智能安防產(chǎn)品家族: 涵蓋“深眸”系列智能攝像機(jī)、“神捕”系列智能交通產(chǎn)品、“超腦”系列智能NVR、“臉譜”系列人臉分析服務(wù)器等等。

     “深眸”系列專業(yè)由智能攝像機(jī)，由槍機(jī)、筒機(jī)、球機(jī)、雙目、多目、鷹眼等一系列形態(tài)各異的產(chǎn)品組成，其依托強(qiáng)大的多引擎硬件平臺(tái)，內(nèi)嵌專為視頻監(jiān)控場(chǎng)景設(shè)計(jì)、優(yōu)化的深度學(xué)習(xí)算法?；谏疃葘W(xué)習(xí)技術(shù)，它可以支持人臉識(shí)別、人員行為分析、人體屬性分析、人臉動(dòng)態(tài)對(duì)比等多種智能檢測(cè)，具備比人腦更精準(zhǔn)的安防大數(shù)據(jù)歸納能力?？梢詫?shí)現(xiàn)在各種復(fù)雜環(huán)境下人、車、物的多重特征信息提取和事件檢測(cè)，可充分滿足多場(chǎng)景、多行業(yè)的應(yīng)用需求。

2.2.2    智能停車：智能泊車機(jī)器人

2016年，?？低曂瞥鲋悄懿窜嚈C(jī)器人。智能泊車機(jī)器人采用的是公司開發(fā)的視覺&慣性雙導(dǎo)航技術(shù)以實(shí)現(xiàn)自主定位，其定位誤差可縮減至5mm以下。機(jī)器人可以完成2000kg汽車的升舉、搬運(yùn)、旋轉(zhuǎn)、下放，車主只需通過智能停車場(chǎng)的App點(diǎn)擊取碼，其智能中心系統(tǒng)將自動(dòng)為泊車機(jī)器人規(guī)劃泊車位置和最優(yōu)路徑，調(diào)度泊車機(jī)器人駛出，進(jìn)行車輛停泊，在2000平米的停車場(chǎng)中2分鐘內(nèi)便可完成整個(gè)停車過程。

智能泊車機(jī)器人于2016年11月16日在烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上落地，成為全球首個(gè)機(jī)器人智能停車應(yīng)用案例。智能泊車機(jī)器人可以同時(shí)調(diào)度500輛汽車，讓同等面積停車場(chǎng)的車位數(shù)量增加20%～40%。在烏鎮(zhèn)物聯(lián)網(wǎng)街的智能停車場(chǎng)，智能泊車系統(tǒng)使此前的64個(gè)車位增加到了89個(gè)。

雖然由于智能硬件的成本較高，目前智能泊車系統(tǒng)還沒有具體的盈利模式和推廣戰(zhàn)略。但此系統(tǒng)的開發(fā)無疑是公司在人工智能領(lǐng)域布下的重要一棋，未來有助于公司人工智能戰(zhàn)略的推進(jìn)。

2.2.3    智能機(jī)器人：“阡陌”智能倉儲(chǔ)機(jī)器人

公司基于自身在硬件、嵌入式、ISP, 模式識(shí)別領(lǐng)域的深厚積累，在近年開始在機(jī)器視覺領(lǐng)域發(fā)力，主攻無人機(jī)及智能化機(jī)器人系統(tǒng)方向。

2015年，公司推出“阡陌”智能機(jī)器人，機(jī)器人是公司阡陌智能倉儲(chǔ)系統(tǒng)的一部分。系統(tǒng)由機(jī)器人（AGV）、機(jī)器人調(diào)度系統(tǒng)（RCS）和智能倉儲(chǔ)管理系統(tǒng)（iWMS）三大核心模塊組成，利用多種調(diào)度算法實(shí)現(xiàn)智能運(yùn)維，可進(jìn)行多機(jī)器人集群協(xié)調(diào)工作，通過數(shù)據(jù)智能分析，實(shí)現(xiàn)多機(jī)器人路徑規(guī)劃及機(jī)器人交通管理，提升了大型倉儲(chǔ)自動(dòng)化、信息化及智能化的水平。通過系統(tǒng)智能監(jiān)控機(jī)器人的運(yùn)行狀態(tài)，機(jī)器人可進(jìn)行自主充電，提升了管理效率。

阡陌系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了機(jī)器人自主感知和自主決策的效果，機(jī)器人定位精度高（毫米級(jí)）、可與企業(yè)ERP全功能對(duì)接、部署靈活，可有效降低工人的勞動(dòng)強(qiáng)度，提升生產(chǎn)效率和質(zhì)量。

雖然相比亞馬遜的KIVA，前者知名度和影響力已有一定的積累，但“阡陌”的設(shè)計(jì)更切合中國本土倉儲(chǔ)行業(yè)的特點(diǎn)?！摆淠啊睓C(jī)器人已在?？底约旱陌卜喇a(chǎn)業(yè)基地，以及網(wǎng)易考拉海購的跨境倉儲(chǔ)供應(yīng)鏈服務(wù)商——海滄科技投入使用。傳統(tǒng)倉庫中，工作人員60%以上的時(shí)間是花費(fèi)在取貨上，而“阡陌”機(jī)器人實(shí)現(xiàn)多個(gè)機(jī)器人協(xié)同工作共同完成智能倉儲(chǔ)各項(xiàng)任務(wù)，大幅提升工作效率，解決了倉儲(chǔ)物流行業(yè)的痛點(diǎn)。

3與人工智能芯片巨頭深度合作

與行業(yè)中的競爭對(duì)手相比，?？低暡粌H在人工智能布局上已搶占先機(jī)，而且在與人工智能領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)的合作，也更為深入和廣泛。

?？低曉缭?016年10月，就開始與英偉達(dá)和Movidius形成了合作伙伴關(guān)系。并發(fā)布了基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)從前端到后端的全系列智能安防產(chǎn)品。英偉達(dá)是目前最大的人工智能芯片GPU的生產(chǎn)商，Movidius則是計(jì)算機(jī)視覺芯片及解決方案的行業(yè)黑馬，并于2016年9月被Intel收購。

3.1 與英偉達(dá)合作，基于高性能GPU 提高攝像機(jī)智能

       2016年10月，?？低暸cNVIDIA聯(lián)合發(fā)布了基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)的從前端到后端全系列智能安防產(chǎn)品。其中，最新發(fā)布的雙目智能攝像機(jī)產(chǎn)品（基于人眼工作原理）使用NVIDIA 的Jetson TX1，借助GPU的強(qiáng)大的視覺計(jì)算性能和深度學(xué)習(xí)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)人員的多種智能分析功能，來對(duì)目標(biāo)進(jìn)行識(shí)別，對(duì)物體進(jìn)行檢測(cè)，對(duì)場(chǎng)景進(jìn)行分割，對(duì)人物和車輛屬性進(jìn)行分析。

      ?？低暸c英偉達(dá)合作使得產(chǎn)品在深度學(xué)習(xí)上面實(shí)現(xiàn)了突破。安防領(lǐng)域99%以上的數(shù)據(jù)都是非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，相比較傳統(tǒng)的智能算法，深度學(xué)習(xí)在解決視頻結(jié)構(gòu)化問題方面，基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)，支持人員行為，客流統(tǒng)計(jì)，人體屬性，人臉識(shí)別等多種智能檢測(cè)，適用于公共場(chǎng)所，銀行，商場(chǎng)，景區(qū)等環(huán)境，在實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大視頻捕捉能力的同時(shí)滿足了對(duì)海量計(jì)算的需求。

3.2 攜手Movidius，深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)提供精確圖像分析

      ?？低暸cMovidius 聯(lián)合發(fā)布的全局?jǐn)z像機(jī)使用的是Movidius Myriad 2 Vision 處理器。Myriad 2芯片具有深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理能力，可以提供更精確的圖像分析。通過深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和3D立體識(shí)別技術(shù)，海康威視稱已達(dá)到99%的圖像分析準(zhǔn)確率。應(yīng)用領(lǐng)域包括機(jī)動(dòng)車類型分類、入侵者檢測(cè)、可疑包裹預(yù)警及安全帶檢測(cè)。

4盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們認(rèn)為，公司在安防行業(yè)人工智能應(yīng)用領(lǐng)域已占領(lǐng)先機(jī)，并進(jìn)行了多方位產(chǎn)品布局，與人工智能企業(yè)合作進(jìn)程遠(yuǎn)超行業(yè)對(duì)手，有望成為智能化時(shí)代安防行業(yè)強(qiáng)者。我們預(yù)計(jì)，公司2016-2018年的EPS為1.21/1.60/1.96元，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017年P(guān)E 25倍，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.00元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

5風(fēng)險(xiǎn)提示

      安防市場(chǎng)下游需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，智能化產(chǎn)品研發(fā)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；