中國(guó)基金報(bào)記者  劉宇輝

受到高管調(diào)研河南市場(chǎng)時(shí)有關(guān)“茅臺(tái)無(wú)淡季，市場(chǎng)緊平衡”言論刺激，A股價(jià)值成長(zhǎng)股的經(jīng)典代表、兩市第一高價(jià)股貴州茅臺(tái)今日大漲2.3％（對(duì)茅臺(tái)來(lái)說(shuō)確實(shí)算大漲），盤(pán)中創(chuàng)出368.88元的歷史新高，收盤(pán)價(jià)為367.2元，同樣創(chuàng)出收盤(pán)歷史新高。

上市15年半成就A股“股王”：貴州茅臺(tái)上市以來(lái)走勢(shì)圖（月K，不復(fù)權(quán)）

公開(kāi)信息顯示，貴州茅臺(tái)于2001年8月27日在上交所上市，發(fā)行價(jià)為31.39元，發(fā)行市盈率23.93倍，發(fā)行后總股本2.5億股，按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，上市前貴州茅臺(tái)估值78.475億元。而上市首日收盤(pán)價(jià)為35.55元，上市首日總市值88.875億元。

截至今日，貴州茅臺(tái)上市已超過(guò)15年半，復(fù)權(quán)價(jià)達(dá)2572.22元，總股本為12.56億股，總市值4613億元。如果投資者在貴州茅臺(tái)上市首日買(mǎi)入持有至今累計(jì)賺超過(guò)70倍，年化收益率超過(guò)30％。

自上市以來(lái)，資本市場(chǎng)經(jīng)歷多次牛熊轉(zhuǎn)換，貴州茅臺(tái)股價(jià)也一度追隨大勢(shì)或者因?yàn)楹谔禊Z事件而階段性調(diào)整，但之后總能走出低谷，迭創(chuàng)新高。在2006年到2007年那一波大牛中，貴州茅臺(tái)股價(jià)迭創(chuàng)歷史新高，但2008年金融危機(jī)爆發(fā)，其股價(jià)也大幅下挫，慘遭腰斬。但股價(jià)在2008年11月見(jiàn)底之后開(kāi)始企穩(wěn)回升，到2010年11月其股價(jià)便已經(jīng)接近牛市高點(diǎn)水平，2012年5月到7月，貴州茅臺(tái)股價(jià)突破并創(chuàng)出歷史新高，但隨后白酒行業(yè)爆發(fā)塑化劑黑天鵝，全行業(yè)股票出現(xiàn)暴跌，貴州茅臺(tái)也未能幸免，再加上限制“三公消費(fèi)”和市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，到2014年1月，貴州茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)出階段調(diào)整新低，股價(jià)較2012年7月創(chuàng)出的股市高點(diǎn)再度腰斬。

2014年1月見(jiàn)底之后，貴州茅臺(tái)股價(jià)再次開(kāi)啟反彈之旅，到2015年5月再次刷新歷史新高。之后股災(zāi)爆發(fā)，貴州茅臺(tái)股價(jià)再度回落，到當(dāng)年8月創(chuàng)出調(diào)整新低，區(qū)間最大跌幅超過(guò)40％。但之后，不管大盤(pán)再如何波動(dòng)，貴州茅臺(tái)股價(jià)始終處于上升通道，再迎主升浪，到去年年中再次突破2015年5月創(chuàng)出的股價(jià)高點(diǎn)，至今更是迭創(chuàng)新高。從2015年8月25日見(jiàn)底算起至今，貴州茅臺(tái)累計(jì)漲幅超過(guò)1倍，而期間上證綜指漲幅不到10％。

可以說(shuō)，上市以來(lái)，貴州茅臺(tái)以其高分紅、高流動(dòng)性、業(yè)績(jī)高度穩(wěn)定性成為機(jī)構(gòu)投資者所追逐的對(duì)象，也是巴菲特所定義的典型的擁有較寬護(hù)城河的價(jià)值成長(zhǎng)股。

十大類投資者誰(shuí)最能堅(jiān)守

貴州茅臺(tái)是眾多機(jī)構(gòu)投資者的大眾情人，在各類機(jī)構(gòu)中，到底哪些機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品能較好地堅(jiān)持投資或者在相對(duì)低點(diǎn)布局，從而最大可能分享了貴州茅臺(tái)股價(jià)上漲帶來(lái)的好處？基金君為您一一揭秘。

1、公募基金：有基金持續(xù)投資超過(guò)11年！

自上市以來(lái)，公募基金一直都是投資或重倉(cāng)貴州茅臺(tái)最多和最活躍的機(jī)構(gòu)投資者，幾乎每個(gè)季度，在基金季報(bào)公布出來(lái)后，我們都能看到有眾多基金重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)，當(dāng)然，各個(gè)階段由于市場(chǎng)風(fēng)格等原因，重倉(cāng)貴州茅臺(tái)的基金數(shù)量有所變動(dòng)。但無(wú)論怎樣，貴州茅臺(tái)始終是公募基金的核心重倉(cāng)股之一。

特別是去年以來(lái)，公募基金大舉增倉(cāng)貴州茅臺(tái)，重倉(cāng)貴州茅臺(tái)的基金數(shù)量迅速增加，基金四季報(bào)顯示，去年底共有200多只主動(dòng)型公募基金重倉(cāng)貴州茅臺(tái)，合計(jì)持股市值超過(guò)80億元，而實(shí)際上，有更多基金持有貴州茅臺(tái)（需要年報(bào)公布），所有類型公募基金實(shí)際持有的貴州茅臺(tái)市值預(yù)計(jì)達(dá)200億元。

而在眾多公募基金當(dāng)中，重倉(cāng)貴州茅臺(tái)時(shí)間最久的當(dāng)屬富國(guó)基金旗下富國(guó)天益價(jià)值基金，富國(guó)天益基金于2004年6月15日成立，時(shí)任基金經(jīng)理為張暉（張暉2005年4月13日離任，后加盟匯添富基金，現(xiàn)任匯添富基金總經(jīng)理），接替張暉管理富國(guó)天益的是陳戈（陳戈目前則是富國(guó)基金總經(jīng)理，一只基金的基金經(jīng)理出了兩個(gè)總經(jīng)理，也是罕見(jiàn)）。陳戈于2014年4月15日卸任基金經(jīng)理，由李曉銘接任，去年又增加許炎為基金經(jīng)理。

富國(guó)天益基金成立后大舉建倉(cāng)貴州茅臺(tái)，到了2004年三季末，貴州茅臺(tái)便已經(jīng)成為該基金第一大重倉(cāng)股，占基金凈值的比例為5.29％，之后貴州茅臺(tái)便長(zhǎng)期位居富國(guó)天益基金前幾大重倉(cāng)股，即使基金經(jīng)理發(fā)生變更也是如此，而且大部分時(shí)間都是第一大或第二大重倉(cāng)股。但到了2014年三季度和四季度，情況發(fā)生了一些變化，富國(guó)天益基金連續(xù)減持了貴州茅臺(tái)，到了2014年底，貴州茅臺(tái)退出了該基金前十大重倉(cāng)股之列，但仍持有60萬(wàn)股，位居第13大重倉(cāng)股。也就是說(shuō)，2014年下半年，趁著股價(jià)上漲，富國(guó)天益減持了近200萬(wàn)股貴州茅臺(tái)，而屆時(shí)富國(guó)天益基金已經(jīng)堅(jiān)守該股10年。

富國(guó)天益基金投資貴州茅臺(tái)情況

2015年上半年，整個(gè)公募基金都在追逐成長(zhǎng)股，富國(guó)天益基金持倉(cāng)也發(fā)生了較大變化，到了2015年中時(shí)富國(guó)天益基金持有貴州茅臺(tái)僅剩34萬(wàn)股，僅位列第20大重倉(cāng)股。但2015年三季度開(kāi)始，富國(guó)天益顯著加倉(cāng)貴州茅臺(tái)，到三季末持倉(cāng)量上升到47.44萬(wàn)股，貴州茅臺(tái)也重返前十大重倉(cāng)股之列。而當(dāng)時(shí)屬于股災(zāi)，貴州茅臺(tái)股價(jià)暴跌，此次加倉(cāng)時(shí)機(jī)應(yīng)該說(shuō)還是不錯(cuò)。2016年一季度繼續(xù)小幅加倉(cāng)到48萬(wàn)股，2016年二季度小幅減倉(cāng)到40萬(wàn)股，之后一直持股不變，截至去年底，貴州茅臺(tái)是富國(guó)天益第四大重倉(cāng)股，占基金凈值的比例為4.58％。

可以看出，雖然期間也經(jīng)歷了一定的波段操作，但富國(guó)天益基金總體上堅(jiān)持投資貴州茅臺(tái)，較好地分享了該股的長(zhǎng)期牛市，展現(xiàn)了公募基金價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的風(fēng)范。

當(dāng)然，除了富國(guó)天益之外，還有其他不少公募基金對(duì)貴州茅臺(tái)持有較長(zhǎng)時(shí)間，如民生加銀景氣行業(yè)基金自2011年底成立以來(lái)也持續(xù)投資或重倉(cāng)貴州茅臺(tái)，總體獲得較好長(zhǎng)期回報(bào)。一些基金則在股災(zāi)中大舉買(mǎi)入并持有貴州茅臺(tái)至今，也收獲了較高的回報(bào)，當(dāng)然，不少基金系去年跟風(fēng)買(mǎi)入茅臺(tái)，截至目前雖然盈利，但盈利幅度顯然不如那些長(zhǎng)期持有或者逢低買(mǎi)入的基金。

2、券商資管：短炒風(fēng)格突出

券商集合理財(cái)產(chǎn)品中也有不少重倉(cāng)貴州茅臺(tái)，不過(guò)，能夠持續(xù)持有茅臺(tái)的則幾乎沒(méi)有。根據(jù)Wind資訊對(duì)券商集合理財(cái)產(chǎn)品季報(bào)的統(tǒng)計(jì)，中金星石在去年一季度大舉買(mǎi)入并重倉(cāng)貴州茅臺(tái)，較好地分享了去年以來(lái)的主升浪。紅塔登峰2號(hào)、廣發(fā)金管家消費(fèi)精選，紅塔登峰1號(hào)、東方證券資管旗下6只集合理財(cái)產(chǎn)品重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)比例較高，這些產(chǎn)品多數(shù)也都是在去年一季度或二季度開(kāi)始大舉重倉(cāng)茅臺(tái)的。持股或重倉(cāng)時(shí)間并不長(zhǎng)。

3、社?；穑荷绫?01組合現(xiàn)身茅臺(tái)

從貴州茅臺(tái)前十大流通股東來(lái)看，由南方基金管理的社?；?01組合在2015年二季度大舉買(mǎi)入貴州茅臺(tái)，2015年6月底，以497.75萬(wàn)股持有量成為貴州茅臺(tái)第九大流通股東，之后該社保組合陸續(xù)小幅加倉(cāng)，加倉(cāng)操作一直持續(xù)到去年一季度。去年二季度開(kāi)始陸續(xù)小幅減倉(cāng)，逐步兌現(xiàn)浮盈，去年三季末仍位居貴州茅臺(tái)第九大流通股東。

4、QFII和QFII機(jī)構(gòu)：瑞士銀行堅(jiān)守時(shí)間最長(zhǎng)

QFII機(jī)構(gòu)毫無(wú)疑問(wèn)是貴州茅臺(tái)股價(jià)上漲的最大贏家之一。自2010年二季度開(kāi)始，在貴州茅臺(tái)前十大流通股東中，不斷有QFII機(jī)構(gòu)閃現(xiàn)，當(dāng)年年中，瑞士銀行以543.42萬(wàn)股的持股數(shù)成為貴州茅臺(tái)第8大流通股東，這也是第一家現(xiàn)身茅臺(tái)前十大流通股東的QFII機(jī)構(gòu)。之后，瑞士銀行持續(xù)位列貴州茅臺(tái)前十大流通股東，持有股份數(shù)也出現(xiàn)階段性變動(dòng)，直到2015年三季度股災(zāi)發(fā)生，瑞士銀行大舉拋售貴州茅臺(tái)，從其前十大流通股東中淡出。投資五年多，瑞士銀行在貴州茅臺(tái)身上獲取了不菲的投資回報(bào)。

除了瑞士銀行，也有其他QFII在不同時(shí)間進(jìn)入貴州茅臺(tái)前十大流通股東，如2012年二季度，摩根士丹利國(guó)際公司大舉買(mǎi)入貴州茅臺(tái)，以412.42萬(wàn)股的持股數(shù)力壓瑞士銀行成為貴州茅臺(tái)第六大流通股東，2012年三季度有所增持，2012年底以441.67萬(wàn)股的持股量排名第八大流通股東，但隨后，或許是由于前十大的門(mén)檻大幅提升，摩根士丹利國(guó)際公司沒(méi)能再現(xiàn)身，不能判斷就此減持。

2012年四季度，淡馬錫富敦公司以477.42萬(wàn)股持股量新進(jìn)入貴州茅臺(tái)第七大流通股東，之后陸續(xù)增持，到2015年一季末持股809萬(wàn)股，2015年二季度逢高大舉出貨，淡出前十大流通股東，不過(guò)，在淡馬錫富敦投資期間，貴州茅臺(tái)股價(jià)先跌后漲，總體漲幅并不大。

2014年以來(lái)，陸續(xù)也有易方達(dá)香港、德意志銀行、南方東英A50ETF、興元資產(chǎn)等其他QFII或RQFII機(jī)構(gòu)現(xiàn)身貴州茅臺(tái)前十大流通股東，不過(guò)，近期持有貴州茅臺(tái)時(shí)間較長(zhǎng)的當(dāng)屬新加坡政府投資公司和奧本海默基金兩家QFII，新加坡政府投資公司于2014年二季度新進(jìn)入貴州茅臺(tái)前十大流通股東，之后一路增持，到2015年一季度，持股數(shù)達(dá)到1589.77萬(wàn)股，高居第四大流通股東。至今持股一直保持較為穩(wěn)定狀態(tài)，去年三季度有所減持。這期間獲利豐厚。

奧本海默基金則于2014年四季度新進(jìn)入貴州茅臺(tái)前十大流通股東之后一直穩(wěn)定持股至今，如果沒(méi)有賣(mài)出，至今盈利應(yīng)在一倍以上。

可以看出，QFII機(jī)構(gòu)總體上對(duì)貴州茅臺(tái)十分青睞，資金量較大，敢于大舉重倉(cāng)持有，隨著貴州茅臺(tái)股價(jià)迭創(chuàng)新高，這些機(jī)構(gòu)都不同程度獲利。

5、保險(xiǎn)資金：泰康人壽逢高減持

保險(xiǎn)資金一度是貴州茅臺(tái)重要的投資者，前十大流通股東中曾有保險(xiǎn)資金的身影。其中最近現(xiàn)身，而且持股時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的當(dāng)屬泰康人壽一分紅險(xiǎn)賬戶，該險(xiǎn)資在2015年二季度末新進(jìn)入貴州茅臺(tái)前十大流通股東，持股635萬(wàn)股，之后一直持有，偶有減持，到去年年中，該險(xiǎn)資仍以498萬(wàn)股列第十大流通股東，但去年三季末，該險(xiǎn)資從貴州茅臺(tái)前十大流通股東中淡出，有可能進(jìn)行了逢高減持操作，未必清倉(cāng)。在2015年一季度之前，中國(guó)人壽保險(xiǎn)和生命人壽保險(xiǎn)也在貴州茅臺(tái)前十大流通股東中短暫現(xiàn)身。

6、匯金證金：2015年救市時(shí)買(mǎi)入，獲利豐厚

2015年下半年股災(zāi)發(fā)生后，證金公司和匯金公司陸續(xù)出手救市，作為兩市大藍(lán)籌，貴州茅臺(tái)自然在救市之列。截至2015年三季末，證金公司和匯金公司分別以3756萬(wàn)股和1079萬(wàn)股持股量分列貴州茅臺(tái)第三大和第七大流通股東，之后隨著股價(jià)上漲，證金公司陸續(xù)減持，而匯金公司持股未變，因?yàn)橘F州茅臺(tái)股價(jià)在2015年三季度較低，證金公司和匯金公司的買(mǎi)入操作至今獲利豐厚。

7、私募基金：忠實(shí)擁躉但斌

知名私募但斌是貴州茅臺(tái)的忠實(shí)擁躉，其多次前往茅臺(tái)調(diào)研，和公司十分熟悉，長(zhǎng)期以來(lái)也堅(jiān)持投資貴州茅臺(tái)，并收獲頗豐，享有私募價(jià)值投資美譽(yù)。但2016年熔斷期間，但斌管理的私募產(chǎn)品凈值遭遇不小跌幅，而同期茅臺(tái)股價(jià)卻十分堅(jiān)挺，不僅沒(méi)跌反而上漲。市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑但斌是否拋售了茅臺(tái)。面對(duì)媒體質(zhì)疑，但斌在微博解釋說(shuō)因?yàn)椤?015年股災(zāi)發(fā)生以后，吸取了08年與反腐時(shí)茅臺(tái)下跌61％的教訓(xùn)，把茅臺(tái)減持到只剩5％”，因此錯(cuò)失茅臺(tái)漲幅。后但斌又補(bǔ)充說(shuō)，“前兩次茅臺(tái)下跌61%，全力以赴，受傷嚴(yán)重！這次謹(jǐn)慎有余，也要反思！”

可見(jiàn)，由于私募基金回撤管理的需要，但斌還是階段性減持過(guò)茅臺(tái)，但后來(lái)又陸續(xù)加倉(cāng)。仍不失為茅臺(tái)的忠實(shí)粉絲。

至于其他價(jià)值風(fēng)格的私募，也有不少重倉(cāng)茅臺(tái)，只是都不曾公開(kāi)。

8、港資：借道滬股通大舉買(mǎi)入獲利不菲

2014年四季度滬港通開(kāi)通，作為滬股通標(biāo)的的貴州茅臺(tái)深受港資青睞，表現(xiàn)在香港中央結(jié)算有限公司（滬股通）賬戶托管的貴州茅臺(tái)股份一路大幅增加，從2014年底的3538萬(wàn)股，增加到2015年底的6945萬(wàn)股，再增加到去年三季末的7321萬(wàn)股，占比達(dá)5.83％，港資借道滬股通一路增持貴州茅臺(tái)，總體上獲利豐厚。

9、內(nèi)陸個(gè)人

內(nèi)陸個(gè)人投資者也不乏茅臺(tái)的粉絲，近年來(lái)，貴州茅臺(tái)的股東數(shù)不斷增多就是例證。不過(guò)，究竟有多少長(zhǎng)期堅(jiān)守者很難得知。至少換手太快也很難賺大錢(qián)。

10、大股東

最后不得不說(shuō)的是貴州茅臺(tái)的大股東茅臺(tái)集團(tuán)，自上市以來(lái)，第一大股東茅臺(tái)集團(tuán)的持股比例幾乎從未變化，并牢牢把握對(duì)茅臺(tái)的絕對(duì)控股，目前持股比例為61.99％，而十幾年來(lái)茅臺(tái)股價(jià)迭創(chuàng)新高，持股比例最高而且不動(dòng)的茅臺(tái)集團(tuán)毫無(wú)疑問(wèn)是最大贏家！

從上述十大類機(jī)構(gòu)投資者對(duì)茅臺(tái)的投資情況可以看出，真正的牛股值得長(zhǎng)期堅(jiān)守而非短期進(jìn)出。盡管茅臺(tái)也曾經(jīng)兩次區(qū)間跌幅超60％，但時(shí)間是好股票的朋友，跌去的最終都會(huì)漲回來(lái)。

巧合的是，貴州茅臺(tái)上市首日收盤(pán)市盈率為27倍，今日收盤(pán)價(jià)市盈率依然為27倍，似乎市場(chǎng)給予貴州茅臺(tái)的估值并未改變，但依靠業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)卻為長(zhǎng)期持有貴州茅臺(tái)的投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，而不是博弈的錢(qián)，這正是價(jià)值投資的真諦，也應(yīng)該是中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)踐行的主流投資方法。