作者：和君咨詢業(yè)務(wù)合伙人   王晉、張慶豐

 特色小鎮(zhèn)的開(kāi)發(fā)建設(shè)投入高、周期長(zhǎng)，項(xiàng)目前期一般沒(méi)有多少資產(chǎn)進(jìn)行抵押貸款，基于這樣的考慮，我們建議特色小鎮(zhèn)開(kāi)發(fā)融資以股權(quán)融資為主債權(quán)模式為輔，可用的融資模式有：PPP融資、基金（專項(xiàng)、產(chǎn)業(yè)基金等）管理、股權(quán)眾籌、信托計(jì)劃、政策性（商業(yè)性）銀行（銀團(tuán)）貸款、債券計(jì)劃、融資租賃、證券資管、供應(yīng)鏈金融等十種模式。 

一、PPP融資模式

在特色小鎮(zhèn)的開(kāi)發(fā)過(guò)程中，政府與選定的社會(huì)資本簽署《PPP合作協(xié)議》，按出資比例組建SPV（特殊目的公司），并制定《公司章程》，政府指定實(shí)施機(jī)構(gòu)授予SPV特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，SPV負(fù)責(zé)提供特色小鎮(zhèn)建設(shè)運(yùn)營(yíng)一體化服務(wù)方案。PPP合作模式具有強(qiáng)融資屬性，金融機(jī)構(gòu)與社會(huì)資本在PPP項(xiàng)目的合同約定范圍內(nèi)，參與PPP的投資運(yùn)作，最終通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，在特色小鎮(zhèn)建成后，退出股權(quán)實(shí)現(xiàn)收益。社會(huì)資本與金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的方式也可以是直接對(duì)PPP項(xiàng)目提供資金，最后獲得資金的收益。

二、產(chǎn)業(yè)基金及母基金模式

特色小鎮(zhèn)在導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)時(shí)，需要產(chǎn)業(yè)基金做支撐，這種模式根據(jù)融資結(jié)構(gòu)的主導(dǎo)地位分三種類型。

第一種是政府主導(dǎo)的，一般由政府（通常是財(cái)政部門）發(fā)起，政府委托政府出資平臺(tái)與銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)以及其他出資人共同出資，合作成立產(chǎn)業(yè)基金的母基金，政府作為劣后級(jí)出資人，承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)與其他出資人作為優(yōu)先級(jí)出資人，杠桿比例一般是一比四，特色小鎮(zhèn)具體項(xiàng)目需金融機(jī)構(gòu)審核，還要經(jīng)過(guò)政府的審批，基金的管理人可以由基金公司（公司制）或PPP基金合伙企業(yè)（有限合伙制）自任，也可另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)。這種模式下政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)有穩(wěn)定的擔(dān)保。

第二種是金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，由金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合地方國(guó)企成立基金專注于投資特色小鎮(zhèn)。一般由金融機(jī)構(gòu)做LP，做優(yōu)先級(jí)，地方國(guó)企做LP的次級(jí)，金融機(jī)構(gòu)委派指定的股權(quán)投資基金作GP，也就是基金管理公司。

第三種是由社會(huì)企業(yè)主導(dǎo)的PPP產(chǎn)業(yè)基金。由企業(yè)作為重要發(fā)起人，多數(shù)是大型實(shí)業(yè)類企業(yè)主導(dǎo)，這類模式中基金出資方往往沒(méi)有政府，資信度和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)承擔(dān)都在企業(yè)身上，但是企業(yè)投資項(xiàng)目仍然是政企合作的PPP項(xiàng)目，政府授予企業(yè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)靈活性大。

三、股權(quán)投資基金模式

參與特色小鎮(zhèn)建設(shè)的企業(yè)除了上市公司外，還有處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期的企業(yè)，對(duì)應(yīng)的股權(quán)投資基金基本可分為天使基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、并購(gòu)基金、夾層資本等。天使和創(chuàng)投這里不贅述了，主要提一下并購(gòu)基金和夾層資本。并購(gòu)基金是專注于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的基金，其投資手法是，通過(guò)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造，持有一定時(shí)期后再出售。夾層資本，是指在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)方面，介于優(yōu)先債權(quán)投資（如債券和貸款）和股本投資之間的一種投資資本形式，通常提供形式非常靈活的較長(zhǎng)期融資，并能根據(jù)特殊需求作出調(diào)整。而夾層融資的付款事宜也可以根據(jù)公司的現(xiàn)金流狀況確定。

四、股權(quán)或產(chǎn)品眾籌模式

特色小鎮(zhèn)運(yùn)營(yíng)階段的創(chuàng)新項(xiàng)目可以用眾籌模式獲得一定的融資，眾籌的標(biāo)的既可以是股份，也可以是特色小鎮(zhèn)的產(chǎn)品或服務(wù)，比如特色小鎮(zhèn)三日游。眾籌具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創(chuàng)意的特征，是一種向群眾募資，以支持發(fā)起的個(gè)人或組織的行為。股權(quán)眾籌是指公司出讓一定比例的股份，平分成很多份，面向普通投資者，投資者通過(guò)出資認(rèn)購(gòu)入股公司，獲得未來(lái)收益。

五、收益信托模式

特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目公司委托信托公司向社會(huì)發(fā)行信托計(jì)劃，募集信托資金，然后統(tǒng)一投資于特定的項(xiàng)目，以項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)收益、政府補(bǔ)貼、收費(fèi)等形成委托人收益。金融機(jī)構(gòu)由于對(duì)項(xiàng)目提供資金而獲得資金收益。

六、發(fā)行債券模式

特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目公司在滿足發(fā)行條件的前提下，可以在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后發(fā)行項(xiàng)目收益票據(jù)，可以在銀行間交易市場(chǎng)發(fā)行永（可）續(xù)票據(jù)、中期票據(jù)、短期融資債券等債券融資，也可以經(jīng)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債和項(xiàng)目收益?zhèn)€可以在證券交易所公開(kāi)或非公開(kāi)發(fā)行公司債。

七、貸款模式

利用已有資產(chǎn)進(jìn)行抵押貸款是最常見(jiàn)的融資模式，但特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目公司可以努力使得所運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目成為納入政府采購(gòu)目錄的項(xiàng)目，則可能獲得政府采購(gòu)融資模式獲得項(xiàng)目貸款，而延長(zhǎng)貸款期限及可分期、分段還款，則是對(duì)現(xiàn)金流穩(wěn)定的項(xiàng)目有明顯利好，如果進(jìn)入貸款審批“綠色通道”，也能夠提升獲得貸款的速度。

國(guó)家的專項(xiàng)基金是國(guó)家發(fā)改委通過(guò)國(guó)開(kāi)行，農(nóng)發(fā)行，向郵儲(chǔ)銀行定向發(fā)行的長(zhǎng)期債券，特色小鎮(zhèn)專項(xiàng)建設(shè)基金是一種長(zhǎng)期的貼息貸款，也將成為優(yōu)秀的特色小鎮(zhèn)的融資渠道。

八、融資租賃模式 

融資租賃是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃，有三種主要方式：1.直接融資租賃，可以大幅度緩解特色小鎮(zhèn)建設(shè)期的資金壓力；2.設(shè)備融資租賃，可以解決購(gòu)置高成本大型設(shè)備的融資難題；3.售后回租，即購(gòu)買“有可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定收益的設(shè)施資產(chǎn)”并回租，這樣可以盤活存量資產(chǎn)，改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況?？梢試L試在特色小鎮(zhèn)這個(gè)領(lǐng)域提供優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。 

九、資產(chǎn)證券化（ABS）模式

資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的業(yè)務(wù)活動(dòng)。特色小鎮(zhèn)建設(shè)涉及到大量的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)建設(shè)等，基于我國(guó)現(xiàn)行法律框架，資產(chǎn)證券化存在資產(chǎn)權(quán)屬問(wèn)題，但在“基礎(chǔ)資產(chǎn)”權(quán)屬清晰的部分，可以嘗試使用這種金融創(chuàng)新工具，對(duì)特色小鎮(zhèn)融資模式也是一個(gè)有益的補(bǔ)充。

十、供應(yīng)鏈融資模式

供應(yīng)鏈融資是把供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)及其相關(guān)的上下游配套企業(yè)作為一個(gè)整體，根據(jù)供應(yīng)鏈中企業(yè)的交易關(guān)系和行業(yè)特點(diǎn)制定基于貨權(quán)及現(xiàn)金流控制的整體金融解決方案的一種融資模式。供應(yīng)鏈融資解決了上下游企業(yè)融資難、擔(dān)保難的問(wèn)題，而且通過(guò)打通上下游融資瓶頸，還可以降低供應(yīng)鏈條融資成本，提高核心企業(yè)及配套企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。可以用于特色小鎮(zhèn)融資的主要是應(yīng)收賬款質(zhì)押、核心企業(yè)擔(dān)保、票據(jù)融資、保理業(yè)務(wù)等。

實(shí)際操作中，上述十種融資模式往往是前兩種為主，根據(jù)小鎮(zhèn)建設(shè)不同階段和產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段，結(jié)合其他融資模式組合使用。