山東路橋(000498)點(diǎn)評(píng)：Q4業(yè)績?cè)鲩L5.41% 略低于預(yù)期
　　投資要點(diǎn)
　　公司2016 年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.06 億元,同比增長9.26%,其中Q4 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.99 億元,同比增長15.17%,略低于預(yù)期,主要源于去年同期基數(shù)較高的原因。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.25億元、13.49 億元、22.33 億元和38.99 億元,同比增速分別為-19.17%、-15.11%、33.64%、15.17%,Q4 收入增速低于預(yù)期。主要源于去年同期收入基數(shù)較高的原因,伴隨著公司在手訂單的逐漸結(jié)轉(zhuǎn),公司2017 年的收入將進(jìn)入高速增長軌道。
　　公司2016 年Q4 實(shí)現(xiàn)凈利潤1.81 億元,較去年同期增長5.41%,略低于預(yù)期,主要源于Q4 凈利率的持續(xù)下滑。分季度來看,公司2016 年Q1、Q2、Q3、Q4 分別實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.02 億元、1.35 億元、1.15 億元、1.81 億元,同比增長-106.34%、56.55%、34.14%、5.41%,Q4 單季度業(yè)績?cè)鏊俚陀谑杖朐鏊?15.17%),低于預(yù)期,主要源于Q4 凈利率的持續(xù)下滑。
　　新增投資與新開項(xiàng)目集中致資產(chǎn)負(fù)債表明顯擴(kuò)張。公司2016 年末總資產(chǎn)為148.90 億元,較去年同期104.16 億元增加44.74 億元。資產(chǎn)端的快速擴(kuò)張一方面是因?yàn)楣緢?bào)告期內(nèi)新增投資量較大,其中前三季度新增18.45 億元金融資產(chǎn)投資劃分為可供出售金融資產(chǎn)。另一方面,公司2016 年度新開工項(xiàng)目多且處于大干期,完成工作量大,造成存貨較年初增加較多。
　　公司16 年以來新簽訂單創(chuàng)歷史新高,看好后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L的持續(xù)性。公司2016年全年中標(biāo)訂單金額總計(jì)接近300 億元,為歷史峰值,相當(dāng)于當(dāng)年?duì)I收的3倍多。其中公司于12 月份中標(biāo)首個(gè)高鐵項(xiàng)目臨曲高鐵LQTJ-3 標(biāo)段,實(shí)現(xiàn)了進(jìn)軍鐵路市場的重要突破。公司今年上半年新簽訂單已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入施工期,已反映在公司存貨的明顯增加上。在高額新簽訂單的逐步轉(zhuǎn)化下,公司未來業(yè)績?cè)鲩L值得期待。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí):不考慮定增攤薄的影響,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.38 元、0.51 元、0.65 元,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 為21.6 倍、16.3 倍、12.8倍;考慮定增攤薄的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.26 元、0.34 元、0.44 元;維持公司"增持"評(píng)級(jí)。
輕工：重點(diǎn)追蹤盈利改善 薦15股
　　2017年的幾大投資主題:主線一:持續(xù)成長。依然以業(yè)績驅(qū)動(dòng)為投資導(dǎo)向,享受1到N的業(yè)績成長過程。包括:索菲亞(供應(yīng)鏈效率優(yōu)勢保障持續(xù)領(lǐng)先地位;從單一品類向多品類平臺(tái)升級(jí)轉(zhuǎn)型,打開成長空間;地產(chǎn)擔(dān)憂,龍頭白馬迎來配置時(shí)機(jī))、晨鳴紙業(yè)(融資租賃擴(kuò)容+造紙盈利回升雙輪驅(qū)動(dòng))。主線二:邊際改善。包括家居上市公司盈利能力的改善,如美克家居和大亞圣象。也包括包裝類公司,如奧瑞金、東風(fēng)股份、勁嘉股份(從業(yè)務(wù)的邊際角度:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定,2017年隨著下游需求改善,以及外延和第二主業(yè)開拓,增速改善。資金配置的邊際改善:低估值,高分紅潛質(zhì):資產(chǎn)荒背景下,適合險(xiǎn)資等資產(chǎn)配置需求)。主線三:拐點(diǎn)成長。包括山鷹紙業(yè)和合興包裝。紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗陔娚绦枨蠓帕?從盈利能力角度,都有改善的空間(相比于同行),以及改善的動(dòng)力(員工持股、股權(quán)激勵(lì)等)。主線四:國企改革。2017年作為改革深化之年,國企改革將作為貫穿全年的主題。如大股東對(duì)上市公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供支持,如岳陽林紙(剝離虧損的制漿業(yè)務(wù),轉(zhuǎn)型園林PPP)。如集團(tuán)證券化比例提升,混改想象空間,如珠江鋼琴、飛亞達(dá)、通產(chǎn)麗星。主線五:轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)突破,包括東港股份、廣博股份。申萬宏源