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今天，投資者遭受到來(lái)自各方面的投資信息的轟炸。然而，這一輪信息轟炸還不一定能轉(zhuǎn)化為更好的投資回報(bào)。相反，我們專注于數(shù)據(jù)量，想要更尖端且更復(fù)雜的信息，并想當(dāng)然地認(rèn)為這將增加我們的收益。無(wú)論這個(gè)世界是否比以往更復(fù)雜，但是我們確實(shí)已使得投資過(guò)程更復(fù)雜。在今天，面對(duì)使人心智麻木的海量信息流，它令人震驚也使人恐懼，明智的投資者該何去何從呢？ 目標(biāo)就是簡(jiǎn)單化。在這個(gè)非凡的時(shí)代里的巨大悖論是這樣的：我們身邊的世界變得越復(fù)雜，為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)我們就必須越簡(jiǎn)單。絕不要輕視簡(jiǎn)單化的偉大之處，作為一個(gè)有成效的長(zhǎng)期投資策略，它已被證明是有效的。事實(shí)上，簡(jiǎn)單化是財(cái)務(wù)成功的要旨。 關(guān)于對(duì)投資成功的追尋，我愿給出一些告誡以幫助你“到達(dá)你應(yīng)去之地”。從描述我所認(rèn)為的投資成功的現(xiàn)實(shí)典范開始，這是我對(duì)投資成功本質(zhì)的定義：投資的中心任務(wù)是獲得盡可能高的投資回報(bào)率，而該回報(bào)率來(lái)自于你所投資的金融資產(chǎn)族——同時(shí)認(rèn)識(shí)到并接受該部分將少于100%。 為什么？因?yàn)槌杀镜拇嬖?。正如所見，為了投資于我們可利用的現(xiàn)金儲(chǔ)備、債券、股票等各個(gè)金融資產(chǎn)族，我們必須支付成本。說(shuō)得更清楚些，我們憑直覺知道，大額存單和貨幣市場(chǎng)基金的回報(bào)率，必然低于短期商業(yè)票據(jù)的現(xiàn)行市場(chǎng)回報(bào)率，這只是因?yàn)榻灰壮杀?、信息成本和便利成本等金融中介的成本，都要從政府或舉債企業(yè)所支付的利息率里扣除。這個(gè)論點(diǎn)甚至適用于股票領(lǐng)域，如果股票型基金成本偏高，在投資生命期內(nèi)，僅有很少的基金投資者能以顯著優(yōu)勢(shì)成功地跑贏大盤，這點(diǎn)在數(shù)學(xué)上是可以確定的。 一、當(dāng)所有其他策略失敗時(shí)，重回簡(jiǎn)單化 在轟炸你耳朵的各種建議中，你應(yīng)當(dāng)以簡(jiǎn)單化原則投資，去獲取現(xiàn)實(shí)中可能的最高回報(bào)率。簡(jiǎn)化投資決策的第一步，是接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)：作為一個(gè)整體，投資者必然獲得來(lái)自任何資產(chǎn)族的少于100%的回報(bào)率。那么，用什么最優(yōu)方法能接近100%的目標(biāo)并積累巨額的投資收益呢？依賴以下平凡的美德，即數(shù)個(gè)世紀(jì)以來(lái)，理性而平衡的人們所信奉的：常識(shí)、節(jié)儉、注重現(xiàn)實(shí)的預(yù)測(cè)、耐心和堅(jiān)持不懈。在長(zhǎng)期投資中，所有這些特征最終讓你得到回報(bào)。 你應(yīng)當(dāng)從哪兒開始呢？考慮到簡(jiǎn)單的極致伴隨著另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)：低成本。所有方法中最簡(jiǎn)單者是，僅投資于單只平衡型市場(chǎng)指數(shù)基金——就一只。典型的保守型投資者投入約65%的資產(chǎn)于股票，35%于債券，這種基金可以提供一個(gè)廣泛分散化的中間路線投資方案。這種投資組合完全指數(shù)化，組合中的股票和債券不是被積極管理的，而僅代表全部的美國(guó)股市和債市的一個(gè)廣闊的截面。在過(guò)去的半個(gè)世紀(jì)里，這樣一只基金會(huì)獲得股市和債市綜合回報(bào)率的98%，沒有比這更好的投資了。 二、如果你決定不采用指數(shù)化 如果簡(jiǎn)單化的開始于指數(shù)基金，那它并不止于此。歷史已表明，在長(zhǎng)期，每五只積極管理型的基金中僅有一只能超越市場(chǎng)指數(shù)（稅后僅為七分之一）。而且，一些簡(jiǎn)單的常識(shí)性原則應(yīng)有助于你選擇基金，并獲得豐厚的市場(chǎng)回報(bào)——盡管很可能還是少于100%。如果在長(zhǎng)期超越市場(chǎng)可能性極小，則理智地挑選基金的工作至少有助于避免明顯的失敗。 因此，盡管我力勸你去實(shí)施全指數(shù)方法的投資，或者至少遵從運(yùn)用指數(shù)基金作為投資組合核心的方法，我也將為你提供八條基本規(guī)則，能助你充分利用優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)從歷史上解釋了指數(shù)具有提供更高回報(bào)的能力。 規(guī)則1：選擇低成本基金 基金成本是“一筆負(fù)擔(dān)，可能砍掉投資者期限內(nèi)回報(bào)率的20%或更多?！眰鸬馁M(fèi)用平均也超過(guò)1%，這對(duì)任何總的利息回報(bào)率而言，都是一筆過(guò)重的負(fù)擔(dān)；特別在今天，美國(guó)政府長(zhǎng)期國(guó)債的名義回報(bào)率大約為5.25%，這筆負(fù)擔(dān)將消耗掉幾乎20%的名義回報(bào)率。 低費(fèi)率是某只基金表現(xiàn)好的唯一的最重要因素。如果你選擇積極管理型的基金，則可通過(guò)挑選低成本基金去效仿指數(shù)的優(yōu)勢(shì)。最為明確的是，回報(bào)率處于最高四分位數(shù)區(qū)間的基金，則其費(fèi)率處在最低四分位數(shù)區(qū)間。成本與業(yè)績(jī)的聯(lián)系很難說(shuō)是偶然的，更低的成本往往伴隨著更高的回報(bào)率。 積極管理型基金買賣組合中證券的成本是隱藏的，不過(guò)確實(shí)存在?；鸾M合的換手率成本很高昂，偏好低換手率的基金，不僅因?yàn)槠涑杀靖?，也更具有巨大的稅收?yōu)勢(shì)。積極管理型基金持有組合中證券的時(shí)間越長(zhǎng)，則資本利得之遞延為持有人創(chuàng)造的額外價(jià)值就越大。很多高換手率的基金成本高昂，其納稅也無(wú)效率，稅收也是成本，于是這使得你有必要考慮稅后回報(bào)率。 規(guī)則2：慎重考慮增加成本的建議 傭金將顯著地拖累共同基金業(yè)績(jī)，特別是如果僅持有基金份額很短時(shí)間的話。如果你期望持有份額僅幾年，那支付6%的銷售費(fèi)用將是愚蠢的。而另一方面，在十年期里，該筆費(fèi)用將每年輕微地減少你回報(bào)率的0.6%?？傊?，根據(jù)你得到的服務(wù)，為獲取指導(dǎo)而支付合理的價(jià)格，這完全可以接受。特別是通過(guò)專注于低成本基金，咨詢顧問(wèn)助你最小化全部成本（包括他或她的咨詢成本加上基金成本）。根據(jù)我的判斷，投資者每年支付高達(dá)4%的總成本（基金費(fèi)用加上包裝費(fèi)用），已喪失了獲得金融市場(chǎng)總回報(bào)率的任何機(jī)會(huì)。 規(guī)則3：不要高估基金以往的業(yè)績(jī) 使用業(yè)績(jī)記錄評(píng)估基金經(jīng)理將有何等表現(xiàn)時(shí)，常常產(chǎn)生無(wú)望的誤導(dǎo)。根據(jù)基金以往的記錄去預(yù)測(cè)其未來(lái)的絕對(duì)回報(bào)率，這在現(xiàn)實(shí)中是無(wú)法做到的。即使某人能精確地預(yù)測(cè)未來(lái)股市的絕對(duì)回報(bào)率——這可不簡(jiǎn)單！——也無(wú)法預(yù)測(cè)個(gè)別基金相對(duì)于市場(chǎng)的未來(lái)回報(bào)率。唯一的例外是指數(shù)基金的相對(duì)回報(bào)率。 現(xiàn)在，我必須稍有一點(diǎn)自我矛盾。可以預(yù)測(cè)兩種可能性很高的結(jié)果：第一，費(fèi)率異常高的基金，其表現(xiàn)很可能不如適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)指數(shù)。第二，較之于適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)指數(shù)，以往表現(xiàn)明顯較優(yōu)的基金，其未來(lái)之表現(xiàn)往往劣于指數(shù)。 均值回復(fù)（Reversion to the mean）是金融市場(chǎng)的引力定律，造成基金業(yè)績(jī)突出者向下，業(yè)績(jī)落后者往上。這一規(guī)律很清楚，也可數(shù)量化度量，而且?guī)缀趺黠@是必然的。 規(guī)則4：運(yùn)用歷史業(yè)績(jī)來(lái)確定一致性和風(fēng)險(xiǎn) 歷史業(yè)績(jī)?cè)趲椭氵x擇基金方面，仍然有重要作用。最重要的是，尋找一致性。當(dāng)我在評(píng)估共同基金時(shí)，我喜歡觀察一只基金在具有相似策略和目標(biāo)的其他基金之中的排名。 在我看來(lái)，對(duì)一只獲得頂級(jí)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的基金，它應(yīng)當(dāng)至少在六到九年時(shí)間里處于最高四分位數(shù)區(qū)間，并且處于最低四分位數(shù)區(qū)間的時(shí)間不超過(guò)一或二年。通常我將拒絕那些處于最低四分位數(shù)區(qū)四或五年的基金，即使它們也曾在最高四分位數(shù)區(qū)間停留過(guò)同樣長(zhǎng)的時(shí)間。 引人注目的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金11次處在上半?yún)^(qū)間，且沒有一次處在最低四分位數(shù)區(qū)間。不過(guò)我警告你們，不要預(yù)期未來(lái)這種模式將順利地重復(fù)。在任何情況下，一只共同基金的一致性都是一個(gè)優(yōu)點(diǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)是投資的一個(gè)決定性要素。盡管未來(lái)的基金回報(bào)率完全不可預(yù)測(cè)，但基金之間相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的巨大差異，卻是高度可預(yù)測(cè)的。無(wú)論怎樣測(cè)度，并且無(wú)論是多么隱蔽的一個(gè)概念，除去回溯而外——明智的投資者都應(yīng)該以最謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以考慮。 規(guī)則5：當(dāng)心明星基金經(jīng)理 所提及的極少數(shù)作為明星出現(xiàn)的基金經(jīng)理從未在人們了解其事跡之前被鑒別出來(lái)。即使他們的光輝可以閃耀一時(shí)，但很多超級(jí)明星似乎只與某只給定的基金相聯(lián)系。普通的基金經(jīng)理掌管基金的年限僅為五年，同時(shí)，在規(guī)模最大、也是最具進(jìn)取性、并且曾最炙手可熱的基金之中，平均任職年限僅為兩年半。如果你愿意的話，可以去尋找優(yōu)秀的基金經(jīng)理，但要注重他們的職業(yè)精神、經(jīng)驗(yàn)和堅(jiān)定意志，而不是他們的明星身份。也要小心明星體系，以星排名的體系，幾乎沒有預(yù)測(cè)的價(jià)值。 規(guī)則6：當(dāng)心資產(chǎn)規(guī)模 投資者要回避那些大型的基金組織，如（1）沒有任何封閉其基金的歷史——即停止對(duì)新的投資者發(fā)售基金份額；或者（2）似乎愿意讓其基金增長(zhǎng)至幾乎無(wú)限的規(guī)模，而不顧其投資目標(biāo)，這超出了基金的能力，使其無(wú)法進(jìn)行區(qū)別于他者的差異化投資。 “太大”是多大，這是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。這與基金風(fēng)格、管理哲學(xué)以及投資組合策略有關(guān)?；鸬淖罴岩?guī)模取決于很多因素，絕沒有簡(jiǎn)單的答案。過(guò)大的規(guī)模能夠并且很可能將扼殺投資成功的任何機(jī)會(huì)。對(duì)于占?jí)旱苟鄶?shù)的基金而言，歷史記錄清楚地顯示，當(dāng)其規(guī)模較小時(shí)，其表現(xiàn)較佳。對(duì)于明智的投資者，基金資產(chǎn)無(wú)限制的增長(zhǎng)是一個(gè)警示信號(hào)。 規(guī)則7：別持有太多的基金 超過(guò)四只或五只股票型基金一般是不必要的。持有過(guò)多的基金，將容易導(dǎo)致過(guò)度分散化。這樣的最終結(jié)果是：一個(gè)投資組合的業(yè)績(jī)，將不可避免地類似于一只指數(shù)基金。然而，由于非指數(shù)基金組合更高的成本，以及更廣闊的分散化，其回報(bào)率幾乎將必然減少。更為甚者，即使可能過(guò)度分散化，這樣的投資組合在短期也可能圍繞市場(chǎng)回報(bào)率表現(xiàn)出更大的波動(dòng)性。 我并不認(rèn)同下述觀點(diǎn)：國(guó)際型基金是投資者組合的必要組成部分。外國(guó)基金可能會(huì)降低組合的波動(dòng)性，但是其經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和貨幣風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)在更大程度上降低回報(bào)率。有這樣一種觀點(diǎn)：理論上最優(yōu)的組合必須按市場(chǎng)權(quán)重，包含每個(gè)地區(qū)的成分。對(duì)這樣的觀點(diǎn)，我的判斷是，國(guó)際投資最多占20%的股票成分；而且即使國(guó)際投資的權(quán)重為零，對(duì)大多數(shù)組合而言也是完全可接受的。 規(guī)則8：買入并持有你的基金組合 當(dāng)你已確立了自己的長(zhǎng)期目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)容忍度，而且仔細(xì)挑選了一只指數(shù)基金或少數(shù)的積極管理型基金以滿足你的目標(biāo)，請(qǐng)堅(jiān)持到底。牢牢地持有它們。投資過(guò)程復(fù)雜化只會(huì)使你的思維混亂，經(jīng)常將情緒因素帶入亟需理性的投資計(jì)劃里。 牢固持有的關(guān)鍵在于買入正確的基金。正確買入不是去選擇你不完全了解的基金；也不是根據(jù)過(guò)去的業(yè)績(jī)?nèi)ヌ暨x基金；更不是因?yàn)槟橙烁嬖V你該基金炙手可熱，或者它有明星經(jīng)理，甚或因?yàn)樗辉u(píng)為五星級(jí)基金；并且絕對(duì)不要選擇高成本基金。如果你避免了這些基礎(chǔ)性錯(cuò)誤，然后只要留心你的基金表現(xiàn)如何。假如你首先理智地挑選了基金，一份年度業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估應(yīng)當(dāng)夠用了。并且要耐心容忍其相對(duì)于其他基金周期性的非極端的差距。對(duì)于重大事件都應(yīng)當(dāng)引起警覺。 不要像選擇股票一樣去選擇基金，一旦股價(jià)面臨不可避免的波動(dòng)就賣出或替換。要為你的資產(chǎn)挑選受托人并與之建立終身的關(guān)系，深思熟慮地去選擇一只基金。這一方法體現(xiàn)了簡(jiǎn)單化的本質(zhì)。 文章來(lái)源：本文節(jié)選自約翰·博格所著的《共同基金常識(shí)》（中文版已由中國(guó)人民大學(xué)出版社2011年12月出版，本文僅代表作者觀點(diǎn)）
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來(lái)自： 竺言小聚 > 《學(xué)習(xí)技能》
