文｜韓洪剛 李頤暉

36 天前，孫宏斌第一次見到賈躍亭。之后他們在媒體面前回憶起這件事，都說是“一見鐘情”，晚飯時候見面，一直聊到深夜。如今，孫宏斌已經(jīng)成了樂視第二大股東，這也是樂視首次出現(xiàn)第二位掌握話語權(quán)的股東。賈躍亭說，這是樂視第一次引入戰(zhàn)略投資，第一次引入第二股東，孫宏斌是他的“夢想合伙人”。

見面時候，樂視危機爆發(fā)已經(jīng)一月有余，樂視股價下跌 19%，市值蒸發(fā) 107 億，有媒體報道稱，賈躍亭質(zhì)押的部分股票一度跌破平倉線。

2014 年到 2015 年，樂視網(wǎng)風頭正盛，賈躍亭也不斷擴大業(yè)務(wù)線，完善他口中的“生態(tài)化反”。錢是“化反”的催化劑，在此期間，賈躍亭先后 15 次質(zhì)押股權(quán)，共 5.71 億股，占其擁有股份的 83.6%。

當有人質(zhì)押股權(quán)給金融機構(gòu)時，金融機構(gòu)會和他約定一個價格，也就是平倉線，一旦股價低于這一價格，金融機構(gòu)便可以賣出股票回籠資金。

也就是說，如果樂視股價持續(xù)下跌，賈躍亭很可能徹底失去樂視控制權(quán)。

年關(guān)難過。賈躍亭在 2016 年底，焦頭爛額，四處找錢。他找同學借錢，四處公關(guān)，但股價還是止不住地跌，最終，樂視只能宣布停牌。賈躍亭打算賣掉世茂工三的產(chǎn)業(yè)救急。

于是，在葛洲壩地產(chǎn)董事長何金剛的引薦下，孫宏斌見到了賈躍亭。

孫宏斌喜歡賈躍亭，他說第一次見面，差不多就有投資的沖動。不過他還是按照流程，開始盡職調(diào)查。

那段時間，孫宏斌說他幾乎每天都在樂視，融創(chuàng)團隊連同來自聯(lián)想控股和泛海集團的外援團隊，用了一個多月，完成了對于樂視的盡職調(diào)查，查看了幾乎所有需要看的資料，約談了幾乎所有的高管。孫宏斌還詢問了柳傳志等十多位業(yè)內(nèi)人士對于樂視的看法和意見，更與樂視的供應(yīng)商及所有寫過樂視報告的分析師、重倉了樂視的投資者進行了深入交流。孫宏斌說他比多數(shù)研究樂視兩三年的人都明白，“至少在資金方面我們是看懂了的，很多事我比老賈（賈躍亭）還明白，我把做好的業(yè)績盈虧情況表給賈躍亭的時候，老賈都看傻了。”

之前投資鏈家的時候，孫宏斌說自己前后觀察談判了一年。這筆投資在 1 月 9 號公布。與之相比，和樂視的合作可謂神速。

孫宏斌說自己不光看好賈躍亭，也看好樂視生態(tài)和樂視的團隊。

外界歷來有評論說賈躍亭是個瘋子，賈躍亭在發(fā)布會上也承認這一點，孫宏斌話里也同意。他說他的企業(yè)家精神是稀有的，“拿這么少的錢，干這么大的事兒……做不成就粉身碎骨了”，而且，他認為賈躍亭設(shè)想的打法沒有問題，團隊也行，戰(zhàn)略也行，就是缺錢。

“這就好辦了，缺別的那就完蛋了。”

而且，投資樂視也符合孫宏斌對于未來的設(shè)想。他說融創(chuàng)是大公司，在未來 5 到 10 年會過得越來越好，但小地產(chǎn)商會先淘汰掉。而且，過了這段時間，房地產(chǎn)很難繼續(xù)保持增長，所以，他要投資其他行業(yè)。

孫宏斌說了四個投資邏輯：第一，要投增量市場；其次，金融平臺也是我們的方向；第三，資源類的行業(yè)，比如有色金屬的礦；第四就是大文娛、大健康。在孫宏斌眼里，樂視有體育、電視、電影和內(nèi)容，是一個大娛樂平臺。

顯然，不僅賈躍亭會謀劃未來，孫宏斌也有宏大愿景。這 150 億，是在買十年后的未來，這么算來并不多。融創(chuàng)中國執(zhí)行董事、行政總裁汪孟德就在現(xiàn)場表示，去年完成了超 1500 億元的銷售額，目前賬面上的資金還有 600 多個億，這筆錢只是買一兩個項目的金額，不會對資金鏈產(chǎn)生壓力。

可事實上，36 氪查閱資料發(fā)現(xiàn)，僅 2016 年 7 月以來，不足半年，融創(chuàng)中國在并購上的花費已達到 492 億元左右。雖然，孫宏斌說公開市場上的土地已經(jīng)非常貴了，但根據(jù)克而瑞統(tǒng)計，融創(chuàng)中國 2016 年依然花了 1025.55 億元來拿地，在標桿房企中排名第四。再加上到期賬務(wù)的償還，一般性的經(jīng)營支出等，資金壓力定沒有融創(chuàng)方面所說的那么輕松。2016 年 9 月 28 日，高盛證券在研究報告中指出，融創(chuàng)中國目前負債率已升至 117%。

2015 年，標準普爾將融創(chuàng)中國列入負面觀察名單，至今仍然沒有放它出來；2016 年，國際評級機構(gòu)惠譽在評級報告中將融創(chuàng)的長期外幣發(fā)行人違約評級展望，由穩(wěn)定下調(diào)至負面，而且明確表態(tài)，“如果融創(chuàng)繼續(xù)采取這種侵略性極強的拿地手法，我們將考慮進一步調(diào)低其評級?！?/p>

當你有100塊，你敢花10000塊錢去投資能提升自己的東西嗎？孫宏斌敢，他做了大量的調(diào)查，看重增量，而且在吸取了2015年的幾宗失敗之后，越發(fā)謹慎、果敢，甚至極具侵略性。

侵略如火，是融創(chuàng)收購時候的一貫作風，而如今，孫宏斌看上了樂視，很難說他真的只是買股票，做買賣而已。

在現(xiàn)在的樂視產(chǎn)業(yè)鏈中，樂視網(wǎng)是平臺、樂視影業(yè)掌管內(nèi)容、樂視致新提供終端，三者構(gòu)成了樂視產(chǎn)業(yè)鏈中最穩(wěn)固、業(yè)績最好、發(fā)展最健康的結(jié)構(gòu)環(huán)，此次融創(chuàng)中國選擇這三者為投資標的公司而沒有沾手汽車這一“看不懂”的產(chǎn)業(yè)可謂十分理性，盡管孫宏斌在發(fā)布會上一再強調(diào)，汽車是個“五萬億市場”，發(fā)展前景很好，只是自己沒時間去看。

此外，樂視致新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓相對復(fù)雜，卻極具深意。

 在交易中樂視網(wǎng)、鑫樂資產(chǎn)、樂視控股分別出讓了股權(quán)，使融創(chuàng)中國的代理天津嘉睿在交易完成后持股比例達到 33.4959%，超過了 33.33%的關(guān)鍵點。在現(xiàn)行《中華人民共和國公司法》第一百零三條中規(guī)定：“股東大會作出修改公司章程、增加或者減少注冊資本的決議，以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過?！?/p>

雖然孫宏斌在會上說參加董事會主要是為了學習和一起探討，說樂視跟他沒有關(guān)系，還是會繼續(xù)去蓋房子，不想更多的參與管理。但根據(jù)股權(quán)，天津嘉睿拿到了關(guān)鍵的一票否決權(quán)，已經(jīng)有能力控制樂視致新日后的發(fā)展方向。

這只是買賣而已。孫宏斌在發(fā)布會上多次強調(diào)了這句話。而買賣的首要原則永遠是利益，而不是故鄉(xiāng)情或者騎士精神。

好在，樂視有錢過年了。盡管無論賈躍亭還是孫宏斌都沒有說這筆錢什么時候到賬，不過他們都信心滿滿，“除了汽車這個業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)線的資金問題這次可以一次性解決了。”

至少可以暫時解決賈躍亭的股權(quán)質(zhì)押問題。樂視網(wǎng)將于明天復(fù)盤，在這次投資之后，賈躍亭賣出了股權(quán)，質(zhì)押比例降低，樂視也有了更多現(xiàn)金，對樂視來說都是利好消息。當然，根據(jù)雙方協(xié)議，賈躍亭需要在一年里將質(zhì)押股權(quán)降低到他所有股權(quán)的一半以下，根據(jù)估算，賈躍亭需要 65.52 億到 83.95 億來贖回，現(xiàn)在的他只是松了口氣，找錢之旅還沒結(jié)束，而一旦股價下跌，樂視必然再次爆發(fā)危機。

二級市場從來都是樂視最重要的融資渠道，孫宏斌也多次提到，正是因為復(fù)盤壓力，樂視與融創(chuàng)中國的交易才在這么短的時間里敲定，而他本來只是要買樓，卻成了樂視二股東，成了能夠影響樂視未來的人。