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笑夢未來 2017-01-11

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對于廣大投資者而言，在茫?！盎！敝羞x擇在各階段表現(xiàn)都優(yōu)秀的基金是亙古不變的追求，為了實現(xiàn)這一目標我們會運用各種選基策略，如我以往說過的“4433選基法”就是一個選基策略，還有二八輪動也是一種策略，基金策略千千萬，哪一個長期看比較好呢？今天就和大家探討下目前基金市場中比較廣知的三種選基策略。

一、二八輪動策略

何為二八？指的是大小盤輪動，針對滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)，對比當前交易日收盤數(shù)據(jù)與二十個交易日前的收盤數(shù)據(jù)，選擇滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)中漲幅較大的一個，于下一個交易日上午開盤時切換為持有該指數(shù)；若兩個指數(shù)均為下跌，則于下個交易日開盤時切換為持有貨幣基金。當然也可以持有低風險債券等其他投資品種，但一般情況下默認貨幣基金。

學術上管這叫“動量效應”，大白話呢就是中國股民特別熟悉的追漲殺跌。

二八輪動模型的特色就是三年不開張，開張吃三年。和許多趨勢跟蹤模型一樣，必須在大行情中才能賺錢，也善于規(guī)避大熊市，但最討厭震蕩市。所以2007年大漲2008年大跌和2015年的大漲大跌(圖1、圖2)，二八模型都會表現(xiàn)不俗，但是遇上震蕩市，就是橫盤。在圖3中，A股近半年處于頻繁的震蕩行情中，指數(shù)波動性降低，二八輪動策略大幅跑輸滬深300指數(shù)。并且在震蕩市中反復交易會增加手續(xù)費。

二、美林投資時鐘策略

美林時鐘是由美國美林通過30多年數(shù)據(jù)的分析而發(fā)現(xiàn)的一種理論投資周期。時鐘將經(jīng)濟周期分為衰退、復蘇、過熱和滯漲四個階段，每個階段不同的投資品種有著不一樣的表現(xiàn)。在四個不同的子周期里，分別配置債券、股票、大宗商品、現(xiàn)金可以實現(xiàn)收益最大化。

回測美林時鐘近5年的投資數(shù)證實了在不同時期內，該策略所選擇的大類資產基本漲幅在前。

但是呢美林時鐘策略有個弊端，對于不同的投資者，投資的時間窗口不同，資產配置的策略也不同，周期劃分結果差異很大。長期投資者在意趨勢性方向，美林時鐘策略可作為借鑒。但短期投資則關注市場的每一次波動，美林時鐘的有效性評價就會變低。

三、4433選基法

從整體邏輯來看，該選基策略是基于歷史業(yè)績來做的篩選，只是看的維度更多、更長。對于喜歡以業(yè)績選基的用戶來說，這是一個簡潔明了的方法。

通過“4433選基法”精選以上10只基金，通過Alpha、Beta、Sharpe、Treynor、Jensen等一系列量化指標對其在大漲大跌兩個時間段進行風險收益評測。

Alpha：是基金實際收益和按照貝塔系數(shù)計算的期望收益之間的差額。高貝塔系數(shù)基金的收益，往往是大盤上漲帶來的，不能體現(xiàn)基金經(jīng)理的能力。阿爾法系數(shù)越高，基金經(jīng)理的操盤能力也就越強。

Beta：貝塔系數(shù)衡量基金收益相對于業(yè)績評價基準收益的總體波動性，是一個相對指標。β越高，意味著基金相對于業(yè)績評價基準的波動性越大。β大于1，則基金的波動性大于業(yè)績評價基準的波動性。反之亦然。

如果β為1，則市場上漲10%，基金上漲10%；市場下滑10%，基金相應下滑10%。如果β為1.1，市場上漲10%時，基金上漲11%；市場下滑10%時，基金下滑11%。如果β 為0.9，市場上漲10%時，基金上漲9%；市場下滑10%時，基金下滑9%。

牛市中，由于是上漲趨勢，貝塔系數(shù)高的基金收益更高；熊市中，貝塔系數(shù)低的基金表現(xiàn)好，更抗跌。

Sharpe(夏普比率)：夏普比率是衡量基金風險調整后收益的指標之一，反映了基金承擔單位風險所獲得的超額回報率(Excess Returns)，即基金總回報率高于同期無風險利率的部分。一般情況下，該比率越高，基金承擔單位風險得到的超額回報率越高。

Treynor(特雷諾指數(shù))：每單位系統(tǒng)風險資產獲得的超額報酬(超過無風險利率Rf).指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

Jensen(詹森指數(shù))：詹森指數(shù)所代表的就是基金業(yè)績中超過市場基準組合所獲得的超額收益。即詹森指數(shù)>0，表明基金的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于市場基準組合，大得越多，業(yè)績越好；反之，如果詹森指數(shù)〈0，則表明其績效不好。

收益標準差：反映計算期內總回報率的波動幅度，即基金每月的總回報率相對于平均月回報率的偏差程度，波動越大，標準差也越大。

總的來看，上述基金在不同時間段波動性上沒有太大差別，但在大跌中Treynor、Sharpe數(shù)值下降。由于不同的股市大環(huán)境，4433選基法選出的基金在后市表現(xiàn)穩(wěn)定性不佳，篩選出的基金下期表現(xiàn)的標準差也時大時小。

而且這個策略在某種程度上可以說是基金經(jīng)理起到很大作用，必須關注基金經(jīng)理是否更換。所以，想要只靠4433指標賺錢，是有一定的風險的。

本人曾使用“4433選基法”篩選出在榜基金，但是在把上榜基金延伸到基金公司層面時發(fā)現(xiàn)，該基金公司旗下基金平均表現(xiàn)卻差強人意。可以看到整體排名都是比較靠后的，所以該只上榜基金可能只是一枝獨秀，如果基金經(jīng)理離職或者有什么變動，那么基金的業(yè)績也可能大受影響，如果投資的話需要多多留心觀察了。