上周末監(jiān)管層喊話“險資”舉牌，使得“險資”舉牌概念本周快速冷清，險企開始自我整頓。在“資產(chǎn)荒”的背景下，“險資”的路該如何走成了當(dāng)下熱議的話題。

　　“萬能險”被整頓

　　我們在上周的文章中，提到像中國平安、中國人壽、太平洋保險等大險企，他們依靠品牌和良好的業(yè)績支撐，對市場進(jìn)行合理的財務(wù)投資，并不熱衷于舉牌，而中小險企發(fā)售的主要險種是“萬能險”。

　　通俗地講，“萬能險”是在原有保障基礎(chǔ)上加上了投資功能，兼具壽險和理財雙重性質(zhì)。據(jù)統(tǒng)計，從去年11月至今年10月，全部萬能險產(chǎn)品折合年化收益率為5.65%，遠(yuǎn)高于債市、銀行等理財產(chǎn)品收益，很受市場歡迎。但萬能險本身也存在很多不合理之處，高調(diào)舉牌對市場造成了一定的混亂，保監(jiān)會對其管理趨嚴(yán)，證監(jiān)會進(jìn)行市場整頓，這些也是不可避免的。

　　險資舉牌路線圖

　　回顧這幾次大型的險資舉牌，從萬科A到南玻A，再到中國建筑和格力電器，險資選擇的都是股權(quán)分散、估值偏低、現(xiàn)金流好、大都是由國企改制而來的企業(yè)。其慣用手法是先行潛伏，再增持，步步為營挑戰(zhàn)舉牌線。

　　比如格力電器的股權(quán)較為分散(老大格力集團(tuán)持股18.22%，二股東河北京海擔(dān)保投資有限公司持股8.91%，一號人物董明珠僅持股0.74%)，估值偏低(作為國內(nèi)家電行業(yè)的龍頭，PE僅為11%左右)，現(xiàn)金流好(從資產(chǎn)負(fù)債表中可知，流動資產(chǎn)與流動負(fù)債比大于1)，公司實(shí)際控制人是珠海市國資委。前海人壽經(jīng)過一系列的計劃，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，接近舉牌線，并成為公司第三大股東。此舉若為杠桿性收購，公司管理層將面臨著隨時易主的可能，對公司的經(jīng)營管理造成很大的影響。即便之后可以經(jīng)營好公司，將來作為險資“負(fù)債端”的償還，也會限制公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。若為財務(wù)投資，類似恒大人壽那樣“快進(jìn)快出”的短打，則對普通投資者造成更大的傷害。

　　其實(shí)，并不是保險資金入市就一定會擾亂市場。作為量級的大資金應(yīng)該更加遵守市場規(guī)則，做好財務(wù)投資。險資入市本應(yīng)為市場輸入血液，實(shí)現(xiàn)資金再分配由虛入實(shí)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)充保險行業(yè)投資渠道，實(shí)現(xiàn)利潤增長的雙贏策略。險資不應(yīng)大肆使用股權(quán)質(zhì)押、融資融券、利益公司收益互換和分級資管等杠桿手段下注，成為入侵市場的“野蠻人”，影響市場的健康發(fā)展。

　　由于經(jīng)濟(jì)增速下行，“資產(chǎn)荒”的問題短期難以解決，險資依然會選擇高風(fēng)險高回報率的投資方式來彌補(bǔ)“負(fù)債端”的壓力，還會有舉牌的可能。據(jù)一位監(jiān)管層人員表示：對于險資舉牌行為，監(jiān)管層的態(tài)度并非是“一刀切”。對于恒大短期股票炒作，監(jiān)管層明確表態(tài)不支持；對前海人壽增持格力電器，不支持再舉牌；中國建筑申明歡迎安邦舉牌，說明保險資金作為友好投資人，這條路還是走得通的。從中可以看出，未來友好投資人或許是險資在市場中存在的一個很好的理由。

　　險資當(dāng)做友好投資人

　　怎樣才是友好投資人呢？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險資應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：一、完善自有業(yè)務(wù)，將自身的負(fù)債比率降低，優(yōu)化險種配置，減少杠桿性收購；二、險資舉牌一定要與公司管理層協(xié)商達(dá)成一致意見，明確雙方關(guān)系，不盲目參與公司的經(jīng)營管理，真正做到財務(wù)投資；三、作為量級大的資金應(yīng)增加投資的透明度，做好信息披露與監(jiān)管層的溝通，保持整體市場的一致性，進(jìn)行良性投資。

　　因此，面對“險資”，后市并不是沒有機(jī)會，而是有更加明確的機(jī)會。明年經(jīng)濟(jì)仍然處于改革的陣痛期，市場緩升是大趨勢，監(jiān)管的趨嚴(yán)會抑制題材的炒作。加上股災(zāi)的洗禮，明年將是業(yè)績回歸的一年。險資若能成為友好投資人，對于散戶尋找白馬股有著標(biāo)桿性的意義。中國建筑、格力集團(tuán)、南玻A、金地集團(tuán)等這些被舉牌的公司在后市仍有很大的投資價值，然而他們的真正價值不在于險資舉牌與否，而在于公司業(yè)績和發(fā)展的魅力。

(原標(biāo)題：資產(chǎn)荒下“險資”何去何從？)

(責(zé)任編輯：DF317)