在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的早期發(fā)展階段，活期理財(cái)產(chǎn)品在平臺(tái)獲客、沖擊成交額等方面居功至偉。然而隨著監(jiān)管落地，一腳踩在合規(guī)邊界上的活期理財(cái)產(chǎn)品在逐漸遠(yuǎn)離主流，甚至被平臺(tái)拋棄。

—— 馨金融

林意/文

昨天，又一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)桔子理財(cái)宣布將下線活期理財(cái)產(chǎn)品“愛活期”。

公告顯示，從11月30日起，愛活期產(chǎn)品將逐步限制轉(zhuǎn)入，而從12月15日開始，投資將被逐批退回。

而之所以要把活期產(chǎn)品下線，是因?yàn)榻圩永碡?cái)正在和銀行對(duì)接資金存管，根據(jù)公告的說(shuō)法，此舉為了符合合作銀行方的要求。

事實(shí)上，桔子理財(cái)并不是第一家下線活期產(chǎn)品的平臺(tái)。據(jù)馨金融不完全統(tǒng)計(jì)，從今年8月網(wǎng)貸監(jiān)管暫行辦法落地之后，已經(jīng)有包括拍拍貸、麥子金服、理財(cái)范、銀票網(wǎng)、人人聚財(cái)及桔子理財(cái)六家平臺(tái)宣布停止發(fā)售或限制轉(zhuǎn)入活期產(chǎn)品，而愛錢進(jìn)、陸金所等也對(duì)部分活期產(chǎn)品做出了調(diào)整。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的說(shuō)法，這些平臺(tái)斷臂求生，也大多是為了符合監(jiān)管要求，規(guī)避資金池風(fēng)險(xiǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)活期理財(cái)產(chǎn)品的興起最早可以追溯到余額寶的崛起，零門檻，隨存隨取還有當(dāng)時(shí)高達(dá)7%的收益開啟了許多人關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)拇箝T。

到了后來(lái)，隨著余額寶收益率的下降，開始有更多競(jìng)爭(zhēng)者涌入活期理財(cái)領(lǐng)域，尤其是當(dāng)時(shí)一夜之間爆發(fā)然后遍布各地的P2P平臺(tái)們。

現(xiàn)在看來(lái)，P2P平臺(tái)們其實(shí)借了余額寶的勢(shì)，許多平臺(tái)時(shí)至今日也都愿意在廣告詞中寫“收益率是余額寶的X倍”，產(chǎn)品名字也會(huì)起成“XX寶”。這會(huì)造成一種錯(cuò)覺(jué)，這些活期理財(cái)產(chǎn)品的性質(zhì)和余額寶是一樣的。

與此同時(shí)，許多P2P平臺(tái)在創(chuàng)業(yè)初期的產(chǎn)品形態(tài)非常單一，大多是定期類產(chǎn)品，而且有些標(biāo)的投資時(shí)間可能達(dá)到36個(gè)月甚至更長(zhǎng)。如果想要中途退出，只能在平臺(tái)上進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓，付出的時(shí)間和金錢成本都非常高。

再加上由于資產(chǎn)稀缺，大多數(shù)平臺(tái)都無(wú)法有效解決資金站崗的問(wèn)題，活期理財(cái)產(chǎn)品成為了理財(cái)平臺(tái)們吸引和留住用戶的有效手段。

不過(guò)這些經(jīng)過(guò)包裝的活期理財(cái)產(chǎn)品，終究和純貨幣基金產(chǎn)品“余額寶”不一樣。T 0到賬涉及到的墊資問(wèn)題、資金池問(wèn)題，還有部分因?yàn)閭鶛?quán) 貨幣基金混合而帶來(lái)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，都成為了平臺(tái)合規(guī)的障礙。

隨著監(jiān)管落地，活期理財(cái)產(chǎn)品開始遠(yuǎn)離主流，

甚至被平臺(tái)拋棄。

01

互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)如何實(shí)現(xiàn)活期

市面上可見的活期理財(cái)產(chǎn)品，其實(shí)無(wú)外乎幾種，單純的貨幣基金、與金交所合作或者做平臺(tái)經(jīng)過(guò)特殊處理的債權(quán)轉(zhuǎn)讓。

1、 貨幣基金類產(chǎn)品

在這種模式下，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)其實(shí)只起到一個(gè)對(duì)接的作用，一手連接投資者，一手連接基金公司，而投資者可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)對(duì)貨幣基金產(chǎn)品進(jìn)行申購(gòu)和贖回。

這種模式在一段時(shí)間內(nèi)可能是最接近合規(guī)的，因?yàn)楫a(chǎn)品的內(nèi)核較為單一。不過(guò)在操作過(guò)程中，還是存在很多問(wèn)題。

余額寶能夠?qū)崿F(xiàn)隨取隨贖是因?yàn)樗梢灾苯咏尤胂M(fèi)場(chǎng)景，所以有很大一部分資金循環(huán)都在阿里體系內(nèi)。這對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)只是數(shù)據(jù)的變化而不是真正的提現(xiàn)，也就不存在真正的資金變動(dòng)和壓力。

不過(guò)其它的活期產(chǎn)品因?yàn)樯婕暗脚c基金公司的合作，本身時(shí)間上就有延遲。為了能夠?qū)崿F(xiàn)即時(shí)到賬，許多平臺(tái)在用戶充值時(shí)是直接充值到公司賬戶而非基金公司賬戶，在贖回時(shí)也是由平臺(tái)墊資，因此極容易出現(xiàn)合規(guī)問(wèn)題。

2、 金交所合作產(chǎn)品

提起這一類產(chǎn)品，就不得不提陸金所，作為布局金交所業(yè)務(wù)最多的新金融巨頭，金交所資產(chǎn)不僅撐起了B2B的業(yè)務(wù)，也為to C業(yè)務(wù)提供了重要支撐。

以陸金所9月1日停止發(fā)售的活期產(chǎn)品靈活寶為例，這個(gè)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)類型是“定向委托投資”。

而定向委托投資標(biāo)的投資范圍為委托貸款、信托計(jì)劃（含信托受益權(quán)）、基金公司及子公司發(fā)行的特定/專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司發(fā)行的資產(chǎn)管理計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金公司貨幣基金、票據(jù)收益權(quán)、銀行存款等。其中銀行存款的投資比例不低于30%，其它投資范圍比例不高于70%。

在交易流程上，此類產(chǎn)品通常是個(gè)人客戶與平安的全資投資管理子公司簽訂定向委托投資合同。產(chǎn)品運(yùn)作方式類似貨幣基金，每日公布凈值，通過(guò)此模式，靈活寶實(shí)現(xiàn)了類貨幣基金的管理。

3、債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

前面兩種模式都涉及到與外部的合作，第三種模式對(duì)外部的依賴比較小，主要是通過(guò)平臺(tái)內(nèi)部的消化和操作，運(yùn)營(yíng)活期理財(cái)產(chǎn)品。

這種模式下，通常是投資者與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)簽訂委托投資合同，平臺(tái)作為受托人。當(dāng)用戶有贖回需求時(shí)，債權(quán)會(huì)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給新的申購(gòu)人。

因?yàn)閭鶛?quán)轉(zhuǎn)讓涉及到有人“接盤”的問(wèn)題，很難做到隨贖隨取，因此此類活期產(chǎn)品大部分會(huì)設(shè)置成T 1日贖回，甚至T 3。

為了有更好的流動(dòng)性，有些公司會(huì)在產(chǎn)品中加入貨幣基金。但這也使得他們不得不面對(duì)和第一類產(chǎn)品同樣的問(wèn)題——貨幣基金的合規(guī)性。

此外，如何控制好投資規(guī)模也是一個(gè)必須思考的問(wèn)題。如果申購(gòu)金額過(guò)大，可能沒(méi)有這么多轉(zhuǎn)讓債權(quán)，因此大部分平臺(tái)會(huì)限制單日投資規(guī)模。而如果新增投資者少，而轉(zhuǎn)讓債權(quán)過(guò)多，平臺(tái)可能不得不自己接盤。

02

活期理財(cái)為何走向末路

今年8月出臺(tái)的網(wǎng)貸監(jiān)管政策，是活期理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的一道分水嶺。如果說(shuō)此前十部委的監(jiān)管意見還沒(méi)有落下實(shí)錘，現(xiàn)在監(jiān)管紅線已經(jīng)清晰，大部分活期理財(cái)產(chǎn)品確實(shí)落在了合規(guī)線外。

首先，就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)被叫停。隨著監(jiān)管落地，明確提出網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介不得代銷銀行理財(cái)、券商資管、基金、保險(xiǎn)或信托產(chǎn)品等金融產(chǎn)品。因此純貨幣基金模式已經(jīng)行不通了。

此前還有一些平臺(tái)想要通過(guò)獲得第三方基金代銷牌照的方式來(lái)使產(chǎn)品合規(guī)，但是從目前的狀況來(lái)看，也很難成功。

比如積木盒子，在集團(tuán)拆分之后，基金業(yè)務(wù)與P2P業(yè)務(wù)已經(jīng)毫無(wú)交集，很難成為P2P業(yè)務(wù)的助力。

第二，金交所模式也同樣存在監(jiān)管與合規(guī)問(wèn)題。此前陸金所叫停的產(chǎn)品“零活寶”就是被質(zhì)疑存在規(guī)避私募管理辦法的監(jiān)管套利嫌疑。

產(chǎn)品是以“定向委托”的方式投向資管計(jì)劃，但是資管計(jì)劃是私募產(chǎn)品，面向社會(huì)公開推介是有違規(guī)嫌疑的。最近陸金所的活期業(yè)務(wù)在向保險(xiǎn)等資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。

第三，是資金池問(wèn)題，這在前面提到的三種模式中都有存在的可能。因?yàn)楸O(jiān)管明確規(guī)定，網(wǎng)貸平臺(tái)只能是信息中介平臺(tái)，不能夠有資金池。

但是活期業(yè)務(wù)對(duì)于流動(dòng)性的要求非常高，通過(guò)常規(guī)手段很難實(shí)現(xiàn)即時(shí)到賬，因此平臺(tái)必須采取一些手段，比如充值到平臺(tái)賬戶統(tǒng)一投資、平臺(tái)墊資等問(wèn)題。

最后，是業(yè)務(wù)本身的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。活期業(yè)務(wù)的性質(zhì)決定了其具有波動(dòng)性大的特征，此前一些平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)行業(yè)發(fā)生負(fù)面新聞的時(shí)候，活期理財(cái)產(chǎn)品的投資和贖回都會(huì)受到很大影響。

未來(lái)，如果整個(gè)行業(yè)的資金流入變少，或者不穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)活期理財(cái)?shù)碾y度也越來(lái)越高，即使是單純的債權(quán)轉(zhuǎn)讓可能也很難實(shí)現(xiàn)迅速的債權(quán)匹配。

活期業(yè)務(wù)最初產(chǎn)生本就是平臺(tái)為了獲客和留住用戶的手段，在行業(yè)發(fā)展早期，也為培養(yǎng)用戶和投資者教育立下了汗馬功勞。

但是當(dāng)行業(yè)回歸冷靜，投資者變得理性，平臺(tái)為了符合監(jiān)管而做出調(diào)整也勢(shì)在必行。

就像有些平臺(tái)面對(duì)借款限額的要求開始業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有些平臺(tái)在積極接觸銀行推動(dòng)存管上線，活期理財(cái)業(yè)務(wù)的調(diào)整也是合規(guī)調(diào)整的必然。

只是平臺(tái)們或許要想清楚，在沒(méi)有了活期理財(cái)產(chǎn)品之后，還要具備怎樣的能力和特質(zhì)，才能留住投資者們。

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