這個問題已經(jīng)引起過無數(shù)人的爭論了，今天我們來探討一下，指數(shù)基金真的能戰(zhàn)勝市場平均么？

答案是肯定的。

先說一個關(guān)于指數(shù)基金的定律：

“只要指數(shù)基金的費用和成本低于市場平均，它的收益就一定高于市場平均”。

這個定律其實只是一個簡單的推導(dǎo)。

我們拿滬深300舉個例子。

滬深300是按照自由流通市值選出了規(guī)模最大的300只股票。滬深300指數(shù)基金也是完全按照同樣的規(guī)則來挑選股票。市場的全部參與者，持有全部的滬深300流通股份。

那市場的參與者有哪些呢？

我們可以從投資理念上，把市場的參與者分為兩類：

• 主動型投資者

• 被動型投資者

主動型投資者包括主動型基金、散戶。被動型投資者主要是指數(shù)基金。

那我們可以做一個推導(dǎo)。如果不考慮交易成本、基金管理費、誤差等的情況下，

1.  所有的投資者共同擁有滬深300的全部流通股份。他們一起享有一個總的股市回報率，也就是滬深300指數(shù)的收益率。

2.  滬深300指數(shù)基金持有的成份股以及比例跟滬深300指數(shù)相同，它的收益等于滬深300指數(shù)的收益率。

3.  把滬深300指數(shù)基金持有的股份從滬深300中排除，剩下的股份被主動型投資者持有。這些主動型投資者持有的全部股份加起來，也一定是一只“滬深300指數(shù)基金”。

也就是說所有主動投資者的總收益，加起來也一定等同于滬深300指數(shù)的收益率。

這是一個完全理想化的推導(dǎo)。

實際上會因為各種費用等的情況，產(chǎn)生一定的出入。

我們把這些費用扣除掉，所以：

• 滬深300指數(shù)基金的實際收益率＝滬深300指數(shù)的收益率－指數(shù)基金各種費用和成本

  
  

• 主動投資者收益率＝滬深300指數(shù)的收益率－主動投資者各種費用和成本

指數(shù)基金之父約翰博格，解釋過指數(shù)基金最大的一個優(yōu)勢，在于它的低成本。

例如交易成本，也就是買賣過程中產(chǎn)生的費用。指數(shù)基金并不頻繁買賣股票，換手率很低，交易成本低于主動投資者。類似的，其他的費用也都低于市場平均。

因為指數(shù)基金的各種費用和成本，會小于主動投資者各種費用和成本。所以指數(shù)基金的實際收益率，就會大于主動投資者收益率。

這是一個很簡單的推導(dǎo)。

指數(shù)基金收益能戰(zhàn)勝市場的原因很簡單，就是長期成本和費用低。這也是“指數(shù)基金之父”約翰博格創(chuàng)立指數(shù)基金的初衷，打造費用盡可能更低的指數(shù)基金。

只要指數(shù)基金的成本和費用低于市場平均，那指數(shù)基金的長期收益就一定能戰(zhàn)勝市場平均。這是支撐指數(shù)基金發(fā)展至今的最根本的理論基礎(chǔ)。

上面的推導(dǎo)是指數(shù)基金成立的理論基礎(chǔ)。這個理論基礎(chǔ)在A股也是成立的。既然指數(shù)基金成本更低，理論上它的表現(xiàn)就應(yīng)該優(yōu)于主動基金哇。

事實是不是這樣呢？

在美股是這樣的，絕大多數(shù)主動基金無法戰(zhàn)勝指數(shù)基金；但在A股，戰(zhàn)勝指數(shù)基金的主動基金比例卻遠(yuǎn)比美股的比例高。這是為什么呢？

最主要的原因是，A股的股市參與者結(jié)構(gòu)。

我們對比指數(shù)基金和主動基金，實際上是對比被動型投資和主動型投資。被動型投資的主力是指數(shù)基金，但主動型投資的主力，不一定是主動基金。

美股的主動型投資的主力，是機(jī)構(gòu)投資者；但A股的主動型投資的主力，卻是散戶。

根據(jù)中登2016年9月份的最新統(tǒng)計月報，持倉10萬以下股票市值的投資者數(shù)量占比就達(dá)到了73%。

而實際上，散戶的比例遠(yuǎn)高于73%。這是因為，機(jī)構(gòu)投資者，起碼資產(chǎn)得300萬以上。也就是說，資產(chǎn)300萬以下的，基本都是散戶；資產(chǎn)300萬以上的，有一小部分是散戶。雖然散戶中有很多投資高手，但就平均投資能力來說，是大幅低于機(jī)構(gòu)投資者的。

前面我們提到過，所有主動投資者的收益略低于指數(shù)基金的收益，主動投資者主要是主動基金和散戶；而A股過去又有很多主動基金收益比指數(shù)基金好。

那很容易就能推導(dǎo)出，A股散戶的平均收益，是低于指數(shù)基金的。

散戶和主動基金共享指數(shù)收益，主動基金收益高，散戶的收益自然就低。換句話說，A股龐大的散戶投資者，為A股的主動基金提供了不少的額外收益。機(jī)構(gòu)投資者跟散戶在投資上博弈，勝率自然會比較高。

我們總說A股投資環(huán)境差，實際上對有投資實力的投資者來說，A股簡直就是天堂。

對機(jī)構(gòu)投資者來說，在成熟市場做主動投資，你的對手往往也是機(jī)構(gòu)，勝負(fù)難料；但在A股做投資，遇到的對手往往是散戶，機(jī)構(gòu)戰(zhàn)勝散戶的概率，比歐美成熟市場要高不少。

最簡單的解決方法，就是放棄主動投資，選擇指數(shù)基金。這樣至少不會被收割，長期收益立馬站到平均線以上。美國就是這樣，散戶已經(jīng)在漫長的投資過程中被消滅的差不多了。

沒有了散戶貢獻(xiàn)額外的收益，美國的主動型基金又有更高的成本和費用，自然大多數(shù)主動基金戰(zhàn)勝不了指數(shù)基金。

不過在A股這個過程還會很漫長。目前國內(nèi)家庭資產(chǎn)中股權(quán)類資產(chǎn)的比例又比較低，還有很大的發(fā)展空間。所以未來很長時間里，仍然會有很多散戶積極入市，為主動基金貢獻(xiàn)收益。不過很明顯，A股主動基金未來收益越好，散戶被消滅的速度就會越快。

對于我們普通投資者來說，選擇就是兩個啦：

1.  挑選出具備強(qiáng)勁投資實力的機(jī)構(gòu)，把資金交給他們。例如優(yōu)秀的主動基金。

缺點就是，挑選好的基金經(jīng)理跟挑股票難度差不多，而且好的基金經(jīng)理也經(jīng)常出于自身發(fā)展考慮而跳槽。未來A股散戶比例下降后，主動基金能獲得的額外收益會越來越低。

2.  選擇指數(shù)基金，這樣至少能馬上達(dá)到所有市場參與者平均值以上的收益。在此基礎(chǔ)上，再結(jié)合一些好的投資策略，可以獲得更好的收益。長期看這種方式有效期更長。

指數(shù)基金的目的是最低成本的成為市場本身。如果把指數(shù)基金的持股全部排除，剩余的全部股份，也一定能再組合成“另一只指數(shù)基金”。

換句話說，全部的主動基金和散戶，共同組成了另一個“指數(shù)基金”。

所以主動基金的對立面并不是指數(shù)基金，而是散戶。大多數(shù)主動基金的目的是戰(zhàn)勝指數(shù)基金，主動基金收益好，散戶平均收益就差，從這點上，是一個零和博弈。

如果有能力找出能長期優(yōu)秀的主動基金，可以擺脫這種困局，不過普通投資者想要找出未來長期優(yōu)秀的主動基金，也很難；要么就是選擇指數(shù)基金，立馬達(dá)到市場參與者平均值以上的收益，這對普通投資者來說，是更合適的方法。