【幽靈說(shuō)】昨天節(jié)目播出之后，大家有很多問(wèn)題，其中最主要的拿中國(guó)和委內(nèi)瑞拉比較，覺(jué)得中國(guó)也是資本管制國(guó)家，是不是股市也該暴漲？大家對(duì)于股市漲跌的心情可以理解，但是中國(guó)和委內(nèi)瑞拉差的有點(diǎn)大。中國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，逐漸形成了中國(guó)制造的全球優(yōu)勢(shì)，盡管這個(gè)優(yōu)勢(shì)更多的表現(xiàn)在數(shù)量和廉價(jià)，但是規(guī)模已經(jīng)是全球第一，而這些出口大多數(shù)都是來(lái)自民營(yíng)企業(yè)，在這種條件下，進(jìn)出口逐漸放開(kāi)，外匯管制已經(jīng)非常困難，盡管目前換匯還不是全開(kāi)放，但是基本能夠滿足購(gòu)匯需求，大家出國(guó)旅游，子女留學(xué)，都已經(jīng)來(lái)去自由。

6:53再議匯率與股市的關(guān)系之二來(lái)自幽靈玩股

最近大家可能注意到，很多私人企業(yè)實(shí)施海外收購(gòu)，這些大手筆的境外資產(chǎn)交易，雖然有資本外逃的嫌疑，但大多數(shù)還都能實(shí)現(xiàn)，因此我們的資本雖然還是管制，但是早已是弱管制了，更何況中國(guó)已經(jīng)正式加入SDR，開(kāi)放程度不夠是不可能的。委內(nèi)瑞拉則不同，委內(nèi)瑞拉除了掌握在國(guó)家手中的原油進(jìn)出口以外，基本沒(méi)有其他民間的進(jìn)出口通道，資本進(jìn)出很容易控制，比朝鮮強(qiáng)點(diǎn)，但有限，離開(kāi)放就差的太遠(yuǎn)了。

昨天我們說(shuō)了，匯率也好、利率也好，這些貨幣工具影響資產(chǎn)價(jià)格，和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融制度、開(kāi)放程度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、全球地位、乃至經(jīng)濟(jì)規(guī)模都有關(guān)系，下面先來(lái)說(shuō)說(shuō)日本。說(shuō)到日本，我們聽(tīng)到最多的描述就是“失去的20年”，這“失去的20年”表現(xiàn)在什么地方呢？就是日本的GDP增長(zhǎng)，常年維持在1%以下，比我國(guó)最慫的時(shí)候6.5%都差距極大，但日元為什么就成為了避險(xiǎn)貨幣呢？

在以前的節(jié)目中我做過(guò)解釋?zhuān)碛墒侨毡倦m然GDP增長(zhǎng)低，但是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理，資源利用率高，盡管日本早已進(jìn)入老齡化，甚至我們熟知的那些老牌日本企業(yè)都出現(xiàn)了嚴(yán)重的衰退，但日本善于利用對(duì)外投資，勞動(dòng)力密集的產(chǎn)業(yè)都在海外，比如制造業(yè)主要集中在中國(guó)和印度，日資企業(yè)也是最早來(lái)中國(guó)投資的外資團(tuán)體，因此日本經(jīng)濟(jì)整體依然能保持全球前五，但穩(wěn)健有余擴(kuò)張不足。正是由于日本的低增長(zhǎng)，所以日本保持了20年的通縮狀態(tài)，這就是我們常說(shuō)的那個(gè)“失去的20年”。

但通縮意味著什么？意味著日元的購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)，物價(jià)便宜，這是日元受外資青睞的原因之一。由于長(zhǎng)期處于通縮狀態(tài)，所以日本央行希望通過(guò)釋放貨幣來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，寬松的貨幣導(dǎo)致日元始終處于低利率狀態(tài)，今年4月黑田還宣布實(shí)施了負(fù)利率，超低利率的結(jié)果是什么呢？當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)處于穩(wěn)定向好時(shí)，大量金融機(jī)構(gòu)借貸日元，然后拿到中國(guó)、泰國(guó)這種高利率國(guó)家套利，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)馬上拋出外幣買(mǎi)回日元，所以日元在危機(jī)時(shí)刻匯率總是上漲的，因此日元就成了避險(xiǎn)工具，這是典型的“套息交易”，這種交易在美元身上也有體現(xiàn)。

由于日本企業(yè)和日元的上述特性，當(dāng)日元匯率上漲的時(shí)候，直接受打擊的是日本的出口，同時(shí)也打擊了對(duì)外投資的跨國(guó)企業(yè)。比如馬拉松愛(ài)好者最喜歡的“愛(ài)世克斯”運(yùn)動(dòng)鞋，生產(chǎn)銷(xiāo)售都在中國(guó)，當(dāng)日元升值的時(shí)候，在中國(guó)形成的利潤(rùn)合并到母公司報(bào)表里就變少了。同時(shí)日元上漲使得套息交易成本提高，利差縮小，這也迫使部分借貸日元的對(duì)外投資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)收縮規(guī)模。綜合上述原因，所以我就看到了上期節(jié)目里那個(gè)圖，日元與日經(jīng)指數(shù)呈完全反向的狀態(tài)（詳見(jiàn)10月27日內(nèi)容鏈接：【幽靈玩股】再議匯率和股市的關(guān)系?。?。

日元與日本股市的這種狀態(tài)，在今年表現(xiàn)的淋漓盡致，無(wú)論日本央行怎么寬松，日元依舊是一路上漲，我國(guó)的外管局在今年也購(gòu)買(mǎi)了大量的日本國(guó)債。就是因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)，“套息交易”減少，日本對(duì)外投資的國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟，在前面的節(jié)目中我們說(shuō)過(guò)，日本企業(yè)在中國(guó)組團(tuán)撤資遇到很多的阻力，各種手續(xù)繁瑣拖沓，所以不得不派代表團(tuán)前來(lái)談判，這就體現(xiàn)出我國(guó)外匯“管制”的一面了，雖然這些小手腕短期能夠讓外匯更長(zhǎng)一段時(shí)間爬在賬上，但也為下一輪經(jīng)濟(jì)景氣的大周期，埋下了隱患。說(shuō)了這么多，剛把日元的事說(shuō)清楚，看來(lái)咱們的節(jié)目還要繼續(xù)了，下面咱們接著說(shuō)美元。

同樣是避險(xiǎn)貨幣，美元的情況與日元就大有不同，上面說(shuō)了，美元也有“套息交易”，而且這種“套息交易”規(guī)模巨大。不知大家注意到?jīng)]有，去年“十一”之后，外儲(chǔ)以每月1000億美元的速度在減少，從2014年底至今年1月，外儲(chǔ)減少了萬(wàn)億美元，要照著去年底的速度，我們的外儲(chǔ)總量31600億美元，3個(gè)多月就到IMF所說(shuō)的2.8萬(wàn)億美元的底線了，外儲(chǔ)快速減少的那一段，就有大量的“套息交易”回撤，那么中國(guó)的美元“套息交易”是怎么回事呢？而美國(guó)為什么又會(huì)出現(xiàn)美元上漲，美股同樣上漲的局面呢？精彩內(nèi)容咱們下期接著說(shuō)。

（音頻內(nèi)容請(qǐng)點(diǎn)擊下方“閱讀原文”收聽(tīng)）

無(wú)論是對(duì)我的節(jié)目感興趣的，或者是有問(wèn)題的，都?xì)g迎大家關(guān)注我的新浪微博ID“幽靈禮物”或者微信公眾號(hào)“幽靈玩股”進(jìn)行交流，直接發(fā)私信給我也可。

典型的問(wèn)題咱可以互相切磋，或者錄制在節(jié)目里讓大家伙討論，回見(jiàn)您內(nèi)。