 查看原圖從兩個案例開始： 1、大華股份 大華股份08年在深交所上市，當年年報實現(xiàn)凈利潤1.04億，2013年年報實現(xiàn)凈利潤11.3億，總計增長了11倍，再看市值，按照上市發(fā)行價24.24元，對應(yīng)市盈率19.87倍，08年IPO發(fā)行1680萬股，發(fā)行后總股本6680萬股，總市值16.19億，到今天收盤，公司股價為26.31元，對應(yīng)市盈率25.9倍，市值為308億，扣除定增影響（2988.66萬股X26.31元=7.86億）后市值為300億，相比上市時的16.19億，增長了18.5倍，遠高于凈利潤的增長，其中因為利潤增長引發(fā)市值增長了13.8倍（19.87X26.32/16.19=13.8），因為市盈率的擴張引起市值增長為4.1倍。 2、?？低?br> ?？低?010年上市，上市當年年報實現(xiàn)凈利潤10.5億，2013年年報實現(xiàn)凈利潤30.7億，總計增長了3倍，再看市值，按照上市發(fā)行價68元，對應(yīng)市盈率49.28倍，20年IPO發(fā)行50000萬股，發(fā)行后總股本50000萬股，總市值340億，到今天收盤，公司股價為17.97元，對應(yīng)市盈率21.9倍，市值為722億，相比上市時的340億，增長了2.1倍，低于凈利潤的增長，如果能夠保持上市時的市盈率，對應(yīng)13年的凈利潤，公司市值應(yīng)該為1500億，（49.28X30.7億=1512），相比上市時市值增長4.49倍，而現(xiàn)在實際市值只有722億，相比上市只擴張了2.1倍，因為市盈率的收縮引起市值下降了2.4倍。 盡管上述案例只是一個簡單的對比，缺乏這足夠大的樣本，但是依然可以說明，成長性對于投資收益有著至關(guān)重要的影響，但是市盈率的作用也不可小覷，按照正常的市場行為，隨著公司規(guī)模擴張和增長率下降，市盈率均值回歸是很自然的現(xiàn)象，高市盈率回歸均值效應(yīng)會大大降低因為業(yè)績增長帶來的收益。 注：本文把按照上市時的市盈率對應(yīng)當前利潤獲得的市值定義為利潤增長引起的市值變化，把相對于當前的利潤和IPO時的市盈率與當前市盈率的差額引起的市值變化定義為市盈率擴張（收縮）造成的市值變化。 |
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