近日，澳大利亞最大的投資銀行麥格里發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為當(dāng)前在中國保險(xiǎn)行業(yè)中，壽險(xiǎn)股價的定價存在錯誤，壽險(xiǎn)企業(yè)的盈利能力被嚴(yán)重忽視。

報(bào)告中指出，“無論是根據(jù)內(nèi)含價值（EV），還是根據(jù)國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）”，都能得出上述結(jié)論。

同時，報(bào)告中給出了該投行認(rèn)為最值得投資的險(xiǎn)企。

投行看好壽險(xiǎn)的邏輯

在麥格里看來，盡管中國壽險(xiǎn)公司的損益表結(jié)構(gòu)紊亂、雜項(xiàng)太多、說明不足，且未剔除市場異常波動的影響，從而讓這些公司的基本趨勢很難評估。

但通過對公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）的分析表明，目前中國壽險(xiǎn)公司的盈利能力強(qiáng)勁、穩(wěn)固，且發(fā)展前景良好。壽險(xiǎn)理應(yīng)有一個更高的交易倍數(shù)。

事實(shí)上，中國保險(xiǎn)業(yè)的基本商業(yè)模式遠(yuǎn)比人們印象中的情形穩(wěn)固得多：縱觀過去十年，雖然任何一家壽險(xiǎn)公司的利潤數(shù)都猶如過山車，然而在調(diào)整了準(zhǔn)備金變化和資本利得/虧損后，基本利潤增長情況卻相對平穩(wěn)，自2009年以來，更是達(dá)到了20%的復(fù)合年均增長率（CAGR）。

更應(yīng)值得注意的是凈資產(chǎn)收益率，隨著各項(xiàng)業(yè)務(wù)的成熟，企業(yè)的基本凈資產(chǎn)收益率仍將繼續(xù)上升。

因此，麥格里推斷稱，中國的壽險(xiǎn)公司目前有可觀的利潤儲備，有望在未來加以釋放。

據(jù)報(bào)告顯示，包括長期投資回報(bào)在內(nèi)，壽險(xiǎn)企業(yè)基本凈資產(chǎn)收益率的平均值為20%。

壽險(xiǎn)騰飛的行業(yè)背景

事實(shí)上，麥格里的報(bào)告發(fā)布的背后，有著特定的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景，隨著近些年來互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)如火如荼的開展，龐大的中國網(wǎng)民基數(shù)，成了助力互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)騰飛的重要依仗。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《中國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)商業(yè)模式與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》顯示，截止2016年6月，中國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)7.1億人，其中互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)用戶更是達(dá)到了3.3億。

2015年，中國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)收入已達(dá)2223億元，比2011年增長近69倍，互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)在總保費(fèi)收入中的占比也從2011年的 0.2%上升到 2015年的 9.2%。

2016年上半年，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場發(fā)展更是迅猛，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1431.1億元，是上年同期的1.75倍，保費(fèi)規(guī)模呈爆發(fā)式增長。

其中，壽險(xiǎn)成為了最大功臣，據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)規(guī)模達(dá)1133.9億元，為上年同期的2.5倍。壽險(xiǎn)成為未來中國保險(xiǎn)行業(yè)支柱的趨勢越來越明顯。

同時，這也預(yù)示著上市企業(yè)的保險(xiǎn)股勢必將成為未來投資的熱門領(lǐng)域之一。所以，麥格里報(bào)告也指出，中國的保險(xiǎn)股已經(jīng)超賣，現(xiàn)在正是買入的絕好機(jī)會。

最佳時機(jī)中的最優(yōu)選擇

報(bào)告還稱，通過麥格里的內(nèi)含價值分析，平安和太平的基本凈資產(chǎn)收益率最高。

但事實(shí)上，在平安人壽和太平人壽這兩個麥格里推薦的企業(yè)之間，仍舊有些許差距。

有統(tǒng)計(jì)表明，太平人壽過去五年表現(xiàn)良好，但調(diào)整后利潤卻較為波動。而平安壽險(xiǎn)過去十年的表現(xiàn)一直優(yōu)異，調(diào)整后凈資產(chǎn)收益率一直高于30%，且近年來還在上升。

此外，據(jù)平安半年財(cái)報(bào)顯示，平安壽險(xiǎn)2016上半年實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)2181.9億元,同比增長26.3%,實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值達(dá)到240.2億元,同比增速高達(dá)42.7%,遠(yuǎn)高于保費(fèi)收入增速。

同時,公司的退保率也得到改善,下降0.3個百分點(diǎn)達(dá)到1.0%。據(jù)了解，退保支出是壽險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營成本中的重要組成部分,退保率的降低意味著公司現(xiàn)金流壓力的緩解。

平安壽險(xiǎn)今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤162.2億元,增長率為4.7%。這也使其成為了上市險(xiǎn)企中唯一實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)凈利增加的公司。

由此可見，最佳買入時機(jī)中的最優(yōu)選擇不言而喻。

3.0模式下的想象空間

無獨(dú)有偶，前段時間，同樣身為國際知名投行的匯豐銀行也發(fā)布報(bào)告，宣布對平安的業(yè)務(wù)進(jìn)行了重估，取消了20%的綜合金融估值折價。同時，匯豐將平安H股及A股評級上調(diào)至“買入”。

連續(xù)被大投行看好，恰恰證明了平安一直提倡的“綜合金融+互聯(lián)網(wǎng)”模式的成功。

目前,平安憑借其打造的包括金融、醫(yī)療、住房、汽車在內(nèi)的四大生態(tài)體系，全面升級到了3.0模式。

其中，平安獨(dú)特且創(chuàng)新的醫(yī)療保健生態(tài)系統(tǒng)不僅能促進(jìn)健康保險(xiǎn)的交叉銷售，支持醫(yī)療管理業(yè)務(wù)發(fā)展，也有助于平安集團(tuán)獲取有關(guān)客戶的重要醫(yī)療保健數(shù)據(jù)，從而提升健康險(xiǎn)及壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價、有針對性的市場營銷和風(fēng)險(xiǎn)選擇。

3.0模式下的平安不僅讓投行，更是讓眾多投資者們充滿了想象空間。

以上內(nèi)容來源于麥格理和匯豐相關(guān)報(bào)告，不代表本公眾號觀點(diǎn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！