核心看多理由：1、互聯(lián)網(wǎng)金融少有的龍頭標(biāo)的；2、公司主業(yè)增長強(qiáng)勁，隨有熊市影響，但不至于影響主業(yè)；3、估值便宜，出現(xiàn)黃金坑；4、技術(shù)面開始反彈。

同花順：浙江核新同花順網(wǎng)絡(luò)信息股份有限公司前身為上海核新軟件技術(shù)有限公司，成立于2001年8月24日，2007年5月遷址到杭州高新區(qū)。企業(yè)由易崢等四個自然人和上海凱士奧投資咨詢有限公司共同投資組建。公司是專業(yè)從事互聯(lián)網(wǎng)炒股軟件的開發(fā)、提供炒股數(shù)據(jù)和財經(jīng)信息服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，旗下?lián)碛型樈鹑诜?wù)網(wǎng)、同花順愛基金投資網(wǎng)。公司2009年在創(chuàng)業(yè)板上市；公司與上交所、深交所、香港聯(lián)交所、金交所已經(jīng)建立了緊密的合作關(guān)系，是上海證券交易所指定的22家Level-2的數(shù)據(jù)發(fā)布商之一。公司向深圳證券交易所提供了股票模擬交易系統(tǒng)、投資者教育平臺等系統(tǒng)。

一、基本面

1、 營收情況

目前，公司董事長、控股股東、實際控制人易崢個人持股36%，與此同時，前五大股東中葉瓊玖、于浩淼、王進(jìn)還分別通過持有第三大股東上海凱士奧投資咨詢有限公司部分股權(quán)間接持有同花順部分股權(quán)，但不影響實際控制人。

公司早期主要通過提供免費(fèi)金融資訊的方式拓展業(yè)務(wù)，通過與三大運(yùn)營商合作，積累了大量的個人客戶，隨著移動互聯(lián)的發(fā)展，公司的注冊數(shù)開始大幅增長，截止2015 年12 月底，公司金融服務(wù)網(wǎng)注冊用戶超過3.1 億，網(wǎng)上免費(fèi)行情客戶端日均使用約1000 萬人，每周活躍用戶超過1500 萬。

而根據(jù)易觀智庫2015 年12 月移動APP 活躍用戶數(shù)Top500 榜單，在炒股類移動APP 中，同花順以1830 萬用戶數(shù)占據(jù)榜首，相當(dāng)于后三名大智慧、漲樂財富通、東方財富通三者用戶數(shù)之和。

公司自2014 年開始爆發(fā)式增長，其中有牛市效應(yīng)的影響，同時，之前的業(yè)務(wù)培育也得到了相應(yīng)回報。而2013 年和2014 年先后布局基金銷售和券商開戶導(dǎo)流業(yè)務(wù)，以及在更早時點(diǎn)布局移動端平臺的金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)，也發(fā)揮了重要作用。2016年屬于熊市，公司依然保持了高速增長，2016 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.38 億元，較上年同期增長57.22%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.24 億元，較上年同期增長66.92%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤3.64 億元，較上年同期增長62.15%。

2、 主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

在公司2015 年營業(yè)收入中，包括金融資訊及數(shù)據(jù)服務(wù)與手機(jī)金融信息服務(wù)在內(nèi)的增值電信業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入8.13 億，同比增長超過300%，近年來，由于新業(yè)務(wù)開拓導(dǎo)致該部分總營收占比逐年下降，但15 年依然占56.4%，增值電信業(yè)務(wù)收入的快速增加主要得益于現(xiàn)有客戶轉(zhuǎn)化率的提升以及新客戶的增加，原因無非有二除了客戶對產(chǎn)品的認(rèn)可之外，就是去年的牛市效應(yīng)。

增值電信業(yè)務(wù)：公司在互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)業(yè)擁有完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品形式豐富多樣，并且能在完善和升級現(xiàn)有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場變化與需求，利用云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)發(fā)展趨勢不斷開發(fā)新的產(chǎn)品，從而滿足不同層次客戶群體的多樣化、個性化需求。同時，公司的 “圈子”平臺聚集了大量的炒股牛人、紅人，同時還有大量券商優(yōu)質(zhì)的投資顧問持續(xù)入駐，提供專業(yè)的直播、解盤、觀點(diǎn)、咨詢、問題解答等服務(wù)，將會積累相對專業(yè)的投資者觀點(diǎn)數(shù)據(jù)

軟件銷售及維護(hù)：這部分業(yè)務(wù)主要是為證券公司設(shè)計、開發(fā)和安裝基于互聯(lián)網(wǎng)和無線網(wǎng)絡(luò)的行情、交易、資訊、安全等系統(tǒng)，以及提供相應(yīng)的升級和維護(hù)服務(wù)。證券公司通常要求供應(yīng)商具有非常安全穩(wěn)定的系統(tǒng)和十分完備的售后服務(wù)，所以該項業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)市場進(jìn)入技術(shù)壁壘最高的業(yè)務(wù)之一，競爭相對緩和，業(yè)務(wù)發(fā)展比較穩(wěn)定。熊市基本穩(wěn)定，牛市具有一定爆發(fā)性。同花順是最早進(jìn)入該研發(fā)并推出網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)的公司之一，經(jīng)過多年的自主開發(fā)，擁有40 余項自主知識產(chǎn)權(quán)或?qū)Ｓ屑夹g(shù)，與國內(nèi)90%以上的證券公司建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展服務(wù)：實質(zhì)就是與券商合作，導(dǎo)流開戶。這部分業(yè)務(wù)的高速增長除了牛市影響之外，也大大得益于公司之前布局的C端客戶資源變現(xiàn)，目前公司C 端業(yè)務(wù)主要包括增值電信業(yè)務(wù)和電子商務(wù)業(yè)務(wù)，收入貢獻(xiàn)達(dá)到72%。目前屬于C端業(yè)務(wù)的主要包括增值電信業(yè)務(wù)（PC和手機(jī)端信息服務(wù)）、電商及其他（基金銷售），分別占總營收的56%、16%，屬于B端的主要包括廣告和互聯(lián)網(wǎng)推廣（導(dǎo)流開戶）、軟件銷售及維護(hù)（網(wǎng)上交易），分別占20%、7%。

電子商務(wù)及其他：這部分主要是指基金代銷業(yè)務(wù)，公司2012 年申請并獲批基金銷售資格，同時搭建“愛基金”銷售平臺，利用自身龐大客戶資源優(yōu)勢宣傳、推廣和導(dǎo)流，至2014 年基金銷售成為主營業(yè)務(wù)之一，截至2016年6 月已上線96 家基金公司共計3103 只基金產(chǎn)品，覆蓋了市場上基金產(chǎn)品總數(shù)的99.65%，2015年貢獻(xiàn)2.36 億營收，受整體行情影響，2016H1 貢獻(xiàn)0.77 億，與上年同期1.19 億相比有所下滑。

3、盈利能力

公司毛利率保持較高比例，凈利率2013年幾乎跌到谷底，但也保持了11.92%的較高比例，隨著牛市到來已經(jīng)相關(guān)業(yè)務(wù)的成熟，凈利率又恢復(fù)了較高水平。

4、研發(fā)能力

公司對研發(fā)能力的關(guān)注明顯超過同業(yè)，研發(fā)人員數(shù)量近三年復(fù)合增速近30%，2015 年公司研發(fā)人員占員工總數(shù)比重達(dá)到36%；公司研發(fā)費(fèi)用近三年復(fù)合增速達(dá)到86%，研發(fā)費(fèi)用占比明顯高于同業(yè)可比公司。

二、估值與倉位建議

考慮該類型企業(yè)多以PS進(jìn)行相應(yīng)估值，按照當(dāng)前動態(tài)ps20.48倍計算，高于2014年牛市行情啟動時，低于2015年最低點(diǎn)，按照2016年預(yù)估營收計算，當(dāng)前動態(tài)ps7.65，屬于估值區(qū)間底部，應(yīng)該說同花順被熊市砸出了黃金坑，值得關(guān)注。

考慮熊市影響，建議第一筆參與倉位4成左右。

三、技術(shù)面

首先看周KDJ指標(biāo)已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，開始底部金叉，日KDJ指標(biāo)已經(jīng)底部金叉，從K線上看，一根陽線吃掉了幾乎之前三根陰線，反彈做多意愿較強(qiáng)，MACD指標(biāo)在軸線下放開始金叉，相關(guān)指標(biāo)均有做多意愿，短線也有機(jī)會。

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