文 | 銀行螺絲釘 （轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）

今天來(lái)介紹指數(shù)基金中一類比較特殊的指數(shù)基金：增強(qiáng)型指數(shù)基金。

細(xì)心的朋友會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們平時(shí)說(shuō)的中證紅利，場(chǎng)外有一只富國(guó)中證紅利100032，它的全稱是富國(guó)中證紅利指數(shù)增強(qiáng)。

這個(gè)“增強(qiáng)”是什么意思呢？

我們都知道，指數(shù)基金的目的是復(fù)制指數(shù)本身，像中證紅利指數(shù)，它是從國(guó)內(nèi)上海交易所和深圳交易所，挑選了最近兩年現(xiàn)金股息最高的100只股票。作為中證紅利指數(shù)基金，也是按照相同的規(guī)則，挑選出100只高分紅的股票。

不過(guò)指數(shù)在設(shè)計(jì)的時(shí)候，往往條件比較寬松。所以會(huì)有一些偶然入選的股票。像平時(shí)不怎么分紅，但某一年突然一次性高分紅，這樣的股票也很可能會(huì)入選中證紅利。

但是很明顯，中證紅利希望選擇的股票，是為了能長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅。所以如果能在指數(shù)的基礎(chǔ)上，加上一些主觀的操作，把明顯不合適的品種持倉(cāng)調(diào)低，理論上更符合指數(shù)的目的。

另外A股還是一個(gè)很不成熟的市場(chǎng)，存在一些明顯的投資機(jī)會(huì)：像打新、股票輪動(dòng)等等，都可以獲取一定的超額收益。

如果把這些獲取超額收益的方法，系統(tǒng)的整理出來(lái)，有限度的應(yīng)用到傳統(tǒng)的指數(shù)基金上，就可以在傳統(tǒng)指數(shù)基金基礎(chǔ)上來(lái)提高收益了。

這就是增強(qiáng)型指數(shù)基金的目的。

增強(qiáng)型指數(shù)基金在國(guó)內(nèi)還是一個(gè)小眾品種，共計(jì)有49只。而且大部分都是場(chǎng)外指數(shù)基金，這是為什么呢？

因?yàn)?span>增強(qiáng)型指數(shù)基金需要增加一些主觀上的操作，所以場(chǎng)內(nèi)的ETF形式的指數(shù)基金，目前很難做成增強(qiáng)型指數(shù)基金。

上周五的文章我們提到過(guò)，ETF基金以實(shí)物申購(gòu)贖回，如果基金經(jīng)理增加人為的主觀操作，那會(huì)與ETF的新增申購(gòu)贖回產(chǎn)生沖突。

所以目前國(guó)內(nèi)的增強(qiáng)型指數(shù)基金，基本都是場(chǎng)外版本。

費(fèi)盡千辛萬(wàn)苦把普通的指數(shù)基金折騰成增強(qiáng)型指數(shù)基金，是為了什么呢？

最主要的目的就是增強(qiáng)收益了。

就目前看，國(guó)內(nèi)的增強(qiáng)型指數(shù)基金，大多可以在原指數(shù)的基礎(chǔ)上增強(qiáng)收益。

像成立時(shí)間最長(zhǎng)的華安MSCI中國(guó)A股，這個(gè)基金是2002年11月份成立的。從成立到今年6月底，指數(shù)基準(zhǔn)上漲了191%，但華安MSCI中國(guó)A股上漲了295%，基金凈值增長(zhǎng)率比指數(shù)基準(zhǔn)提高了103%，非常驚人。

我們熟悉的中證紅利指數(shù)基金也是如此。富國(guó)中證紅利100032，成立于2008年11月份。自成立到現(xiàn)在，指數(shù)基準(zhǔn)上漲93%，富國(guó)中證紅利上漲135%，基金凈值增長(zhǎng)率比指數(shù)的收益高了41%，也是非常不錯(cuò)的。圖中上面那條線就是富國(guó)中證紅利指數(shù)的凈值。

再加上中證紅利指數(shù)一貫的高分紅特性，富國(guó)中證紅利在分紅上也很優(yōu)秀：從成立至今，不到8年的時(shí)間，每單位基金分紅0.807元。如果這個(gè)基金上市之初就認(rèn)購(gòu)，持有到現(xiàn)在，每份基金能獲得分紅0.807元，年均分紅收益10%左右，非常驚人。

但是并不是所有的增強(qiáng)型指數(shù)基金都能獲得增強(qiáng)收益。

像追蹤中證100指數(shù)的中銀中證100（163808），自成立以來(lái)，沒(méi)有跑贏指數(shù)基準(zhǔn)。融通創(chuàng)業(yè)板161613也是跑輸了創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

增強(qiáng)型指數(shù)基金畢竟增加了主觀上的判斷，這種主觀操作不一定能帶來(lái)超額收益。

而且增強(qiáng)型指數(shù)基金的管理費(fèi)比普通的指數(shù)基金要高，如果增強(qiáng)型指數(shù)基金用的增強(qiáng)策略不好，反而表現(xiàn)會(huì)比普通的指數(shù)基金更差。

那怎么才能避免踩雷呢？最好是找老牌基金公司的、經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間驗(yàn)證的增強(qiáng)型指數(shù)基金。

一般來(lái)說(shuō)，增強(qiáng)型指數(shù)基金所采用的增強(qiáng)策略，是基金公司自己研究的，一般人是很難獲得具體細(xì)節(jié)的。

上月去參加雪球的發(fā)布會(huì)，當(dāng)時(shí)到場(chǎng)的有一位博時(shí)基金的張總，他介紹了自家增強(qiáng)型指數(shù)基金所采用的增強(qiáng)策略：是用量化的方式來(lái)增強(qiáng)指數(shù)基金的收益。并且同樣的量化增強(qiáng)模型，也用在了為全國(guó)社保管理資產(chǎn)上，表現(xiàn)比較穩(wěn)定而且很不錯(cuò)。

像博時(shí)家的博時(shí)裕富滬深300,050002，就是一只表現(xiàn)非常不錯(cuò)的增強(qiáng)型指數(shù)基金。從成立到今年6月底，指數(shù)基準(zhǔn)上漲了149%，同期博時(shí)裕富滬深300上漲了244%。獲得了94.77%的超額收益，還是很不錯(cuò)的。所以如果投資滬深300指數(shù)，不妨選擇這種老牌基金公司的、經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期實(shí)踐驗(yàn)證的增強(qiáng)型指數(shù)基金。

這里列舉一下歷史比較悠久，成立7-8年以上，經(jīng)歷過(guò)一輪牛熊考驗(yàn)的幾只增強(qiáng)型指數(shù)基金：

• 華安基金公司：華安MSCI中國(guó)A股（040002）

• 博時(shí)基金公司：博時(shí)裕富滬深300（050002）

• 易方達(dá)基金公司：易方達(dá)上證50（110003）

• 富國(guó)基金公司：富國(guó)中證紅利（100032）

理論上，增強(qiáng)型指數(shù)基金能獲取超額收益，很大程度上也是因?yàn)閲?guó)內(nèi)股票市場(chǎng)不成熟導(dǎo)致的。因?yàn)槭袌?chǎng)的不成熟，有很多可以操作獲利的機(jī)會(huì)，加入一定的主觀操作，可以獲取超額收益。

未來(lái)國(guó)內(nèi)股市會(huì)逐漸變得成熟，所以獲取超額收益的機(jī)會(huì)會(huì)逐漸減少。不過(guò)這是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)長(zhǎng)，估計(jì)未來(lái)10-20年，增強(qiáng)型指數(shù)基金還是可以獲得一定超額收益的。

所以在指數(shù)本身出現(xiàn)不錯(cuò)投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，也可以考慮下經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間考驗(yàn)的增強(qiáng)型指數(shù)基金。不過(guò)需要仔細(xì)挑選，避免踩雷。

增強(qiáng)型指數(shù)基金是一個(gè)比較小眾的指數(shù)基金。在指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過(guò)增加一些主觀的操作，可以獲取到超額收益，實(shí)現(xiàn)超越指數(shù)本身的目的。

不過(guò)這種主觀操作非常依賴基金公司自身的投資能力，所以老牌基金公司、經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)時(shí)間實(shí)戰(zhàn)考驗(yàn)的增強(qiáng)型指數(shù)基金，才值得信賴。否則很可能出現(xiàn)增強(qiáng)型指數(shù)基金收益還不如普通指數(shù)基金的情況。

具體在使用增強(qiáng)型指數(shù)基金的時(shí)候，也是要看指數(shù)本身是否值得投資。例如中證紅利，處于低估值適合投資的階段，在這個(gè)基礎(chǔ)上，如果投資場(chǎng)外指數(shù)基金，可以選擇增強(qiáng)型指數(shù)基金，可以在指數(shù)本身收益的基礎(chǔ)上再次提高收益，還是不錯(cuò)的選擇。