在投資上，認(rèn)清自我、堅(jiān)守自己的能力圈，被巴菲特視為最重要的原則，沒有之一。今天我們就來聊聊這一價(jià)值投資的第四大“心法”。（前三大“心法”參見：《這個(gè)誰都知道的常識(shí)，巴菲特為啥要一再強(qiáng)調(diào)？》、《 市場先生：一個(gè)重度的間歇性精神病患者》、《別說你懂安全邊際》）

一、投資最重要的原則

一說到“能力圈”，不少人可能潛意識(shí)里認(rèn)為是巴菲特的“原創(chuàng)”，其實(shí)現(xiàn)在公認(rèn)的觀點(diǎn)認(rèn)為其首先由巴菲特的搭檔芒格提出，后受到巴菲特的推崇，并將之發(fā)揚(yáng)光大。巴菲特對(duì)能力圈做過這樣的解釋：投資者對(duì)所選擇的企業(yè)進(jìn)行正確評(píng)估的能力邊界。

我們目前無法得知芒格提出這一概念的具體語境，但我們可以基于其思想理念與人生經(jīng)歷進(jìn)行合理推測。

芒格非常強(qiáng)調(diào)逆向思維。他在多次演講中表達(dá)的“要想成功，首先要避免失敗”的主張，且他善于從自身與他人的失敗經(jīng)歷中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，用來警醒自我投資時(shí)誤入歧途。在這個(gè)思索總結(jié)過程中，芒格發(fā)現(xiàn)，多數(shù)投資者失敗的一個(gè)共同原因就是對(duì)自我能力沒有清醒認(rèn)識(shí)，更沒有堅(jiān)持在自身能力范圍內(nèi)投資，而是盲目樂觀與自信，輕易“趟雷”涉足自己完全不熟悉的領(lǐng)域。這種認(rèn)知讓芒格對(duì)能力圈的重視上升到他人無法企及的高度。

巴菲特在芒格的基礎(chǔ)上將能力圈稱為“投資最成功最重要的原則”，是基于長期的投資實(shí)踐后做出的經(jīng)典論斷。

在價(jià)值投資理論體系里，不損失本金是一切投資的前提，這就要求投資者要為自己預(yù)留足夠的安全邊際，而安全邊際取決于價(jià)格與價(jià)值之差，所以要想實(shí)現(xiàn)一個(gè)足夠的安全邊際，一個(gè)重要因素就是選擇那些深具內(nèi)在價(jià)值的好企業(yè)。那如何判斷與衡量企業(yè)的價(jià)值足夠大？這就依賴于投資者的個(gè)人功力，即能力圈了。能力圈越大的投資者，往往越能獨(dú)具慧眼地發(fā)掘更具價(jià)值的企業(yè)，為自己創(chuàng)造更大的安全邊際，也就越能實(shí)現(xiàn)保本及超越一般投資者收益的目標(biāo)。所以說，能力圈是進(jìn)行企業(yè)估值與實(shí)現(xiàn)安全邊際之基礎(chǔ)。

二、怎樣確定自己的能力圈？

巴菲特在1996時(shí)就能力圈的邊界與大小問題做過這樣的闡述：你并不需要成為一個(gè)通曉每一家或者許多家公司的專家。你只需要能夠評(píng)估在你能力圈范圍之內(nèi)的幾家公司就足夠了。能力圈范圍的大小并不重要，重要的是你要很清楚自己的能力圈范圍。

邊界比大小重要，這并不難理解。從大小上來說，值得投資的好企業(yè)、好公司那么多，你只要能發(fā)掘其中的幾家，以合理價(jià)格買入，耐心持有，時(shí)間和復(fù)利的魔力足夠讓你收益滿滿。，加之人的精力終究有限，沒辦法輕易或隨意地?cái)U(kuò)大自身能力圈。從邊界上來說，清楚自己能力圈的邊界是堅(jiān)守能力圈的前提，只有清楚自己能力圈范圍，才能自覺做到堅(jiān)守在能力圈內(nèi)投資，選擇自己有能力分析與判斷一家企業(yè)是否有價(jià)值，從而為自己預(yù)留足夠的安全邊際。

但對(duì)多數(shù)投資者來說，一個(gè)亟待解決的的難題是：如何計(jì)算出自己的能力圈？有人曾就此向巴菲特與芒格發(fā)問。

對(duì)此，芒格幽默地說：“如果你確有能力，你就會(huì)非常清楚你能力圈的邊界。若你問起，那就意味著你已在圈外?！卑头铺貏t坦承自己并不能就此提供什么切實(shí)可行的辦法：“我非常了解自己的能力圈邊界，但對(duì)其他人實(shí)在沒有什么建議。”

可見，這確實(shí)是個(gè)不好接的“燙手山芋”，但意識(shí)到自己所具有的知識(shí)與能力又是非常有必要的，怎么辦？最有效的辦法仍是從大師們的做法中汲取經(jīng)驗(yàn)，學(xué)其精髓，用以指導(dǎo)自身投資。

那巴菲特是如何畫出自己能力圈呢?

“圍繞你能夠真正了解的那些企業(yè)的名字周圍，畫一個(gè)圈，然后再衡量這些企業(yè)的價(jià)值高低、管理優(yōu)劣、出現(xiàn)經(jīng)營困難的風(fēng)險(xiǎn)大小，排除掉那些不合格的企業(yè)?！?/span>

對(duì)于自己能力圈以內(nèi)的公司，巴菲特的做法是竭盡全力地研究分析：“我將會(huì)每次選擇一個(gè)行業(yè)，逐步成為精通6個(gè)行業(yè)的專家。我不會(huì)簡單接受關(guān)于任何一個(gè)行業(yè)的傳統(tǒng)看法。我要努力研究分析得出自己的獨(dú)立看法?！彼e例說，以選擇一家保險(xiǎn)公司或一家造紙公司為例，首先，他會(huì)在腦子里將自己置身于這樣一個(gè)情境之中：我剛剛繼承了這家公司，而且這家公司將是我們整個(gè)家庭擁有的唯一財(cái)產(chǎn)。我應(yīng)該對(duì)這家公司做些什么?我要考慮哪些東西?我擔(dān)心什么東西?誰是我的競爭對(duì)手?誰是我的客戶?接著，他會(huì)走出辦公室，去與客戶們交談，去弄清楚與其他同行企業(yè)相比，我們這家公司的優(yōu)勢是什么，劣勢是什么?巴菲特認(rèn)為，如果你這樣做了研究分析的功課，你甚至有可能會(huì)比管理層更加了解這家公司。”

對(duì)于能力圈以外的公司，巴菲特的做法很簡單：根本不理，哪怕錯(cuò)過再大的賺錢機(jī)會(huì)，也不后悔。比如，他這樣解釋自己不賺投資手機(jī)行業(yè)的錢： “我錯(cuò)過了參與投資手機(jī)的好機(jī)會(huì)，因?yàn)槭謾C(jī)行業(yè)在我的能力圈之外?！绷硪粋€(gè)為大家津津樂道的案例是他長期未買入微軟股票，即便微軟是行業(yè)巨頭，且他和比爾蓋茨是多年的摯友，但他認(rèn)為科技行業(yè)不在自己能力圈內(nèi)，堅(jiān)決不買。

三、要堅(jiān)守，也要拓展

確定了自己的能力圈后，就能在投資中大有斬獲嗎？不然巴菲特也不會(huì)只有一個(gè)？成功的關(guān)鍵還取決于你能否能堅(jiān)守住這個(gè)“圈”。

堅(jiān)守能力圈的最大難點(diǎn)，是抵擋住為了追逐更多利潤而忽視了自身能力的誘惑。

以巴菲特為例，上世紀(jì)90年代后期，美國網(wǎng)絡(luò)高科技股迎來大牛市，巴菲特卻一股也不買，盡管這讓他1999年盈利只有0.5%，遠(yuǎn)低于當(dāng)年股市大漲的21%。而到了2000年，事實(shí)證明了巴菲特的明智：這一年，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂，股市連跌三年，跌幅超過一半。巴菲特逆襲實(shí)現(xiàn)三年盈利10%，大幅跑贏市場。

面對(duì)錯(cuò)過大牛股的奚落與嘲笑，巴菲特淡定地表示：“我們的投資原則如果運(yùn)用到科技股上也會(huì)同樣有效，但我們并不知道該如何具體運(yùn)用。”他態(tài)度鮮明地表示，如果在自己的能力圈里面找不到值得投資的企業(yè)，他不會(huì)因此就去擴(kuò)大能力圈，而只會(huì)選擇耐心等待。

對(duì)于我們普通投資者來說，要做到巴菲特這種將堅(jiān)守能力圈內(nèi)化為投資本能般的自覺難度不小，不過我們?nèi)钥梢酝ㄟ^努力以接近這一目標(biāo)，這就依托于投資者的紀(jì)律與耐心。

紀(jì)律要求投資者通過一些強(qiáng)制性措施來約束自己隨時(shí)可能出現(xiàn)的越出能力圈的行為，堅(jiān)守在圈內(nèi)投資。在這方面，巴菲特與芒格給了我們不少建議，比如巴菲特的“打孔”故事，投資者每交易一次打一個(gè)孔，每人一生只有20次機(jī)會(huì)，通過次數(shù)的限制讓投資者每一次的行為都“被迫三思而后行”，自然不會(huì)輕易“越界”。芒格則列出了“檢查清單”，他認(rèn)為幾乎所有人都無法完全克服自己人性的弱點(diǎn)，通過詳細(xì)列出投資要避免的問題并嚴(yán)格貫徹到自己投資行動(dòng)中的方式，可以有效地約束自身行為在能力圈范圍之內(nèi)。耐心可以克服人類天生愛行動(dòng)的偏好。投資者應(yīng)當(dāng)相信被愛因斯坦成為世界第八大奇跡的復(fù)利之魔力，不到必要的時(shí)候，不輕易打斷它，避免不必要的收益損失與交易成本。復(fù)利會(huì)讓投資者不根據(jù)自己的興趣隨意采取行動(dòng)，尤其是超出自身能力圈外的行動(dòng)，在幸運(yùn)來臨前保持頭腦清醒，直接屏蔽外界干擾。

另外，也當(dāng)認(rèn)識(shí)到，堅(jiān)守能力圈，并不意味著投資者只能“畫地為牢”，在圈內(nèi)無所作為，相反，投資者在堅(jiān)守的基礎(chǔ)上通過主觀努力，可以拓展自身能力圈。也就是說，能力圈并非一成不變，而是動(dòng)態(tài)發(fā)展的。

一個(gè)廣為人知的例子是，一直強(qiáng)調(diào)自己不懂科技股的巴菲特，從2011年開始大量買入IBM股票，最終成為IBM第一大股東，即便在股價(jià)大跌損失達(dá)到20個(gè)億時(shí)也沒有拋售。這當(dāng)然不是巴菲特投資理念與思路的轉(zhuǎn)變，而是其能力圈拓展后的自然結(jié)果。熟悉這一案例的投資者不難發(fā)現(xiàn)，巴菲特在買入IBM股票時(shí)，對(duì)其商業(yè)模式、經(jīng)營現(xiàn)狀、管理層等方方面面進(jìn)行了大量深入細(xì)致的調(diào)查、研究、分析，對(duì)這家公司已經(jīng)到了了如指掌的程度。這一原本圈外的領(lǐng)域已被納入自己能力圈之內(nèi)，巴菲特才有足夠的底氣相信自己的選擇，無懼股價(jià)下跌。

堅(jiān)守能力圈，要求投資者首先要清楚自己知道什么，不知道什么。拓展能力圈，則是實(shí)現(xiàn)從不清楚到清楚的必然要求。新的能力圈形成后，同樣需要堅(jiān)守。

記住巴菲特的話吧：很多事情做起來都會(huì)有利可圖，但是，你必須堅(jiān)持只做那些自己能力范圍內(nèi)的事情，我們沒有任何辦法擊倒泰森。