從目前的PPP項(xiàng)目實(shí)踐來(lái)看，一方面，項(xiàng)目收益率好的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目投資人趨之若鶩，收益無(wú)法覆蓋投資成本及合理回報(bào)的準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目或不具有營(yíng)利性的非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目無(wú)法推銷(xiāo)出去，需要政府提供財(cái)政補(bǔ)貼或投入資本。為解決這一難題，2015年出現(xiàn)了很多通過(guò)項(xiàng)目捆綁方式選擇社會(huì)投資人的項(xiàng)目。將非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和收益較好的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目進(jìn)行捆綁打包，以確保社會(huì)投資人獲取合理回報(bào)，同時(shí)又帶動(dòng)了非經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)PPP項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)。

從筆者的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，項(xiàng)目捆綁打包的方式多樣，既可以捆綁交通流量不同、收益率不同的高速公路項(xiàng)目；又可以將公益性項(xiàng)目及其周邊衍生或配套的商業(yè)性項(xiàng)目組合成“項(xiàng)目包”進(jìn)行整體PPP招商和運(yùn)作，例如“地鐵+上蓋物業(yè)”的開(kāi)發(fā)模式、體育場(chǎng)與周邊餐飲、娛樂(lè)等商業(yè)配套打包模式；再比如將規(guī)模小且分布零散的項(xiàng)目捆綁打包，形成規(guī)?；?yīng)，如鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目。筆者處理的某區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目就屬于典型的項(xiàng)目捆綁模式，涉及的項(xiàng)目類(lèi)型涵蓋了棚戶區(qū)改造、鐵路項(xiàng)目、濱海新城、經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)等多種業(yè)態(tài)。

在中國(guó)目前PPP項(xiàng)目的實(shí)踐中，承擔(dān)社會(huì)投資人職責(zé)的通常為國(guó)有大型央企，因?yàn)檫@些央企通常資金實(shí)力雄厚，融資能力強(qiáng)，具備承擔(dān)大型項(xiàng)目的資質(zhì)與能力。但隨著央企所參與的PPP項(xiàng)目增多，項(xiàng)目資本金的出資也是一個(gè)巨大的壓力，而央企通常又有很多的下屬工程局，還承擔(dān)著投資帶動(dòng)施工的重任。在這種情況下，通過(guò)合作方的引入，既緩解了投資的重任，又可以通過(guò)參與項(xiàng)目承擔(dān)施工總承包任務(wù)，完成產(chǎn)值目標(biāo)，可以說(shuō)是雙贏的局面。

筆者最近參與的福州某項(xiàng)目就提出了設(shè)備供應(yīng)商與傳統(tǒng)施工類(lèi)央企合作參與PPP項(xiàng)目的創(chuàng)新合作模式。某央企子公司工程企業(yè)和某大型施工設(shè)備制造商組成聯(lián)合體參與某PPP項(xiàng)目。施工設(shè)備制造商承擔(dān)對(duì)項(xiàng)目公司的絕大部分出資和負(fù)責(zé)項(xiàng)目公司全部融資工作，央企子公司工程企業(yè)承擔(dān)對(duì)項(xiàng)目公司的少部分出資和負(fù)責(zé)PPP項(xiàng)目施工總承包工作。在PPP項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)，央企子公司工程企業(yè)將向施工設(shè)備制造商采購(gòu)一定金額的施工設(shè)備。由于央企子公司工程企業(yè)中標(biāo)該項(xiàng)目承擔(dān)施工任務(wù)時(shí)，購(gòu)買(mǎi)施工器具是其必然會(huì)發(fā)生的費(fèi)用，因此該種合作模式并沒(méi)有增加企業(yè)的額外支出。

施工設(shè)備制造商只是國(guó)有大型企業(yè)合作伙伴的其中一種選擇，實(shí)踐中合作方的選擇范圍非常廣泛，央企與民企的合作也越來(lái)越普遍，雙方只要就合作條件達(dá)成一致就可以發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，分享市場(chǎng)蛋糕。

在國(guó)家政策鼓勵(lì)下，基金參與PPP項(xiàng)目的熱情高漲。六部委《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》中鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)基金、私募基金、以及政府引導(dǎo)基金參與到PPP項(xiàng)目中。國(guó)家鼓勵(lì)通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等形式入股提供特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目資本金。鼓勵(lì)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目公司進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資，發(fā)行項(xiàng)目收益票據(jù)和資產(chǎn)支持票據(jù)等。

國(guó)家鼓勵(lì)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目采用成立私募基金，引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)行企業(yè)債券、項(xiàng)目收益?zhèn)⒐緜?、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具等方式拓寬投融資渠道?？h級(jí)以上政府部門(mén)可以探索與金融機(jī)構(gòu)設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)引導(dǎo)基金，并通過(guò)投資補(bǔ)助、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款貼息等方式，支持有關(guān)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)。

過(guò)去，基金參與PPP項(xiàng)目通常期限較短，股權(quán)或債權(quán)方式進(jìn)入，只作為階段性股東，收取固定回報(bào)，在項(xiàng)目建設(shè)完成后兩到三年時(shí)間內(nèi)即實(shí)現(xiàn)了退出，并不分擔(dān)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在新的操作模式下，出現(xiàn)了基金長(zhǎng)期持股的案例，基金公司在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面評(píng)判后如果對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益有信心，將作為項(xiàng)目公司的股東，其存在時(shí)間與項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)期等長(zhǎng)；不再是收取固定回報(bào)的方式，項(xiàng)目的車(chē)流量風(fēng)險(xiǎn)、收益率風(fēng)險(xiǎn)與基金的回報(bào)直接掛鉤。

PPP項(xiàng)目操作模式創(chuàng)新的方式還有很多，但是每一個(gè)模式都不是簡(jiǎn)單復(fù)制的，需要政府方、投資人、項(xiàng)目法律服務(wù)團(tuán)隊(duì)等咨詢機(jī)構(gòu)共同根據(jù)項(xiàng)目的具體情況量身定制。