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幾個月前，我在一個朋友的生日派對上第一次見到艾倫。那時他剛從美國回港不到兩個月。他打扮隨意，背著背包，一副ABC的樣子。一坐下來就跟朋友聊投資和打游戲，似乎不太理周圍的人。 那時，朋友Y剛剛辭掉JP Morgan的投行工作，說要“尋找人生意義”。這句話是香港80后、90后的口頭禪，我身邊的許多朋友不甘成為大公司里的小螺絲釘，放棄有頭有面的工作，寧當吃土族。 Y介紹艾倫給我認識時說：“如果我有他一半本領(lǐng)，就不用這么煩了?！?/span> 今年26歲的艾倫目前是一名美股自營交易員。他工作從晚上七點才開始，每天起碼交易到凌晨三四點才睡覺，一覺睡到日上三竿。 從實驗室出走的交易員 艾倫的話匣子一開，其實很好聊天。他懂得分享和提問，喜歡用廣東話和英文街頭俚語，經(jīng)常自嘲。 艾倫中學(xué)就讀于香港知名“重點中學(xué)”——曾經(jīng)出過孫中山的拔萃男書院，他給我看他的初中成績表：中文科倒數(shù)第一名。數(shù)學(xué)似乎也不怎么樣，還是從尾巴數(shù)過去比較近。 雖然排名靠后，艾倫卻以優(yōu)異的SAT成績和良好的綜合表現(xiàn)考進了美國八所常春藤盟校之一——以自由學(xué)風(fēng)而聞名的布朗大學(xué)。在布朗大學(xué)，艾倫以4.0 GPA的成績榮譽畢業(yè)。 艾倫本科讀生物化學(xué)和分子生物學(xué)。他本來打算在布朗繼續(xù)攻讀醫(yī)科，但讀醫(yī)學(xué)院不僅要付國際學(xué)生的高價學(xué)費（30多萬美元），還要忍受長達9年的煎熬，加上本科就十三年，這足以讓艾倫打退堂鼓。 不當醫(yī)生，又干嘛？2011年冬季，本科最后一年的艾倫愈發(fā)覺得前途迷茫。 “那時候擔(dān)心自己修讀生物不當醫(yī)生，難道去干科研，一年賺30k美金，幾乎最低工資，‘成世人就收皮’（一輩子當屌絲）？” 艾倫當時有個讀經(jīng)濟的同學(xué)，暑假在JP Morgan實習(xí)。同學(xué)告訴艾倫，在銀行工作不一定要修金融，修什么科都可以。 受到啟發(fā)，艾倫決定試一試。2011年2月，他很幸運拿到了一家韓資證券公司在香港的實習(xí)機會。 在這家證券公司實習(xí)時，艾倫觀察到賣方有兩種交易員：一種負責(zé)執(zhí)行交易，另外一種負責(zé)做市，但兩方基本都是服務(wù)買方客戶，沒有決策權(quán)。 “賣方大部分的人可能不會告訴你This is my dream job（這就是我想要的工作）！我喜歡有自己的話事權(quán)，所以我一定要去買方。我喜歡市場動態(tài)，看著數(shù)字跳來跳去，好像打機（玩電腦游戲）——你知道我很沉迷打機?！彼f。 艾倫的夢想是進入對沖基金和自營交易團隊工作。他申請加入一批自己感興趣的對沖基金和自營交易團隊。經(jīng)歷多輪高難度（題目從概率、心算到腦筋急轉(zhuǎn)彎等包羅萬象）的艱辛面試后，他終于被一家位于紐約華爾街的自營交易團隊錄取了。 “那時候很興奮，網(wǎng)上的人都說當自營交易十年以后可以退休了，去夏威夷?！?/span> 初嘗“趨勢交易” 開工第一天，艾倫被老板派去買咖啡。老板扔給他一張黑色信用卡，他定睛一看，竟然是美國運通百夫長黑金卡（Ameican Express Centurion Black Card），世界公認的“卡中之王”，據(jù)說是唯一可以刷卡買飛機的卡。 “對我來說白金卡已經(jīng)很牛，當時我覺得這老板是個大人物?！?/span> 后來，艾倫幫老板搬家時發(fā)現(xiàn)，三十多歲的老板跟太太住在華爾街的頂層豪華公寓，有六、七個房間 。這一切，都讓他對未來增加了無限憧憬。 作為新人，艾倫一心一意觀察同事的投資方法，依葫蘆畫瓢。趨勢交易（Momentum Trading）是他最初學(xué)到的一個方法。 趨勢交易指投資者認為某些原因?qū)е聝r格變動，總是沿著一個方向持續(xù)運行，一輪上漲或一輪下跌，形成一個升或跌的趨勢。一旦確認了一個上漲的趨勢就可以買入，一旦確認了一個下跌的趨勢就應(yīng)該沽出。 “比如大摩公布利好盈利，我猜測花旗下星期很大機會也有好消息，就可以先買花旗銀行的看漲期權(quán)，預(yù)計到時候股價會升?！?/span> 現(xiàn)在的艾倫說自己已經(jīng)不用這一套了?！爱敃r覺得有邏輯，但再想深一層，那根本是賭錢，這種作法沒什么根據(jù)。” “我不是金融板塊的專家，但大摩主要業(yè)務(wù)是經(jīng)紀商，和花旗的銀行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)從根本上不一樣。而且一個公司有好業(yè)績不代表另外一家公司也會有好業(yè)績。” 工作幾個月后，公司讓包括艾倫在內(nèi)幾位新晉的交易員進行模擬交易，互相比賽選股。當時是2012年，他記得旗下?lián)碛锌系禄?、必勝客、塔可?span>（Taco Bell）等的餐飲連鎖品牌百勝餐飲集團（Yum!Brands）受禽流感影響，中國業(yè)務(wù)很差，股價不停下跌。 “股價跌我就賣，因為覺得禽流感是壞消息價格應(yīng)該就會降。問題是當時我不理解市場預(yù)期，比如應(yīng)該要知道肯德基在想什么，買方分析師在想什么。如果價格已根據(jù)市場預(yù)期調(diào)整過，其實沒有太大的下降空間?！?/span> 憑著一知半解的投資策略和運氣，艾倫勝出了比賽。 “對每個炒股票的人而言，一開始就賺錢絕對是最壞的情況。這會令你分不清什么是luck（運氣），什么是skills（技巧）。牛市賺錢不算什么——大市升15%，你賺17%，算什么呢？可是那時候我就迷惑了，不知道勝出比賽是個假象?！?/span> 當然，這個道理，也是他用真金白銀換來的。 2012年10月，信心滿滿的艾倫向媽媽借了大概6萬美元。他運用自己剛學(xué)來的趨勢交易法：“主要依賴業(yè)績作為根據(jù)，股票升我就買，股票跌我就賣。” 頭兩個月，艾倫差不多每次交易都賺錢，盈利超過10％。 但從2012年12月到2014年4月之間，艾倫把從媽媽那里借來的本金逐漸虧掉了80%。 回歸生化股 這一年多，艾倫一直在不停思考和探索不同的投資策略。 2013年6月，他跟一位麻省理工大學(xué)畢業(yè)的同事鄰座共事。同事是基金經(jīng)理，主要做風(fēng)險套利（Risk Arbitrage）。由于這個契機，艾倫開始學(xué)習(xí)風(fēng)險套利。 所謂的風(fēng)險套利，往往涉及兼并或收購中的雙方公司。在換股并購中，風(fēng)險套利者有時會買入目標公司的股票，同時做空對應(yīng)數(shù)量的收購方股票來對沖市場下跌的風(fēng)險。在進行套利交易時，投資者關(guān)心的是合約之間的相互價格關(guān)系，如果價格的變動方向與當初的預(yù)測一致，那么投資者可從兩合約價格間的關(guān)系變動中獲利。 風(fēng)險套利者從每個并購案賺取的利潤通常只有1%到2% 。如果由于談判、監(jiān)管部門的各項要求等導(dǎo)致并購失敗，或兩家公司的股票走勢不會和預(yù)期相符，可能會虧雙倍的錢。 雖然風(fēng)險套利風(fēng)險大、利潤薄，但成功率很高，所以總的來說還是有利可圖。 由于風(fēng)險套利涉及的不止買賣股票，還要懂得用看漲期權(quán)、看跌期權(quán)，艾倫開始認真研究期權(quán)以及其背后的數(shù)學(xué)。他買了幾本書，鉆研希臘字母 Delta、Gamma、Vega、Theta，了解影響期權(quán)價格變動各種不同的預(yù)測方式、Black-Scholes期權(quán)定價模型等課題。 “當時我想，他們愿意虧10塊賺1塊，而成功率大概有90%，計算起來期望值其實只有略大于零。如果我找到一些情況，對的時候升100%，錯的時候虧50%，那只要成功率稍微多于50%，期望值已經(jīng)更大了。” 這時，艾倫想起自己的本科——生物化學(xué)。 “因為它是一個很動蕩的板塊，比科技股更甚。但它也是一個很專的行業(yè)，比如一種藥的功用，怎樣評估一種藥的效果，你要有那方面的專業(yè)知識。 ” 于是，艾倫開始正式研究生物化學(xué)股。 基本面分析碰壁 艾倫和一位學(xué)機電工程的朋友合作，用幾個月的時間建立了一個公司基本面資料庫，包括公司業(yè)績、利潤率、銷售趨勢等，旨在弄清楚這些公司的內(nèi)在價值、來龍去脈。 基本面投資者，又稱為價值投資者，他們相信一間公司的股價終究會回歸公司的基本價值。 “那是成為像巴菲特那樣的價值投資者的第一步。你必須真正了解這股票的業(yè)務(wù)，有什么因素推動業(yè)績，公司的管理模式等，而不是光憑新聞或市場消息貿(mào)然進行買賣——那是賭博，像我一開始學(xué)的趨勢交易?！?/span> 同年底，艾倫換到了紐約另外一家投資公司任職。新公司給他很多自由，主要職責(zé)是學(xué)東西。他花了幾個月根據(jù)損益表、資產(chǎn)負債表等資料建立模型，打算試著當一個價值投資者。 “那時候是轉(zhuǎn)折點，開始重點用基本面分析，認認真真研究公司，再沒有賭錢心態(tài)?！?/span> 艾倫認為價值投資得看長線，持有股票至少應(yīng)該超過一年。 “我顛覆了頭一年學(xué)的東西，以前股票價格下降就會止損。現(xiàn)在越跌越喜歡，一支股票值10美元，降到7美元，覺得便宜我就再多買一些?！?/span> 2014年1月，艾倫以250美元的價格買入了制藥公司Intercept Pharmaceuticals Inc（NASDAQ:ICPT）的股票。受新藥的利好因素帶動，公司股價在一個月后翻了一倍，攀升至499美元。2月，標準普爾普漲行情持續(xù)上漲，但科技和醫(yī)療板塊股價卻離奇地開始回落；再過一個月，美國國會宣布將會規(guī)管藥品價格，股價受消息影響，最低點降幅超過30%。 艾倫決定貫徹自己的長線投資理念，堅持不賣手上的股票。到了4月，ICPT股價從500美元降到220美元，原本可以賺100%的艾倫連本金也保不住。 “我那時候情緒到了低點”。發(fā)現(xiàn)這樣行不通的艾倫賣了手上所有持倉并清理思緒。 “當時才開始明白市場情緒的重要性。投資者覺得計價過高就會開始賣貨。基本面是重要，但拿著一只股票十年是不可能的，到了極端價位一定要懂得賣或買?！?/span> 處于低谷的艾倫發(fā)現(xiàn)對他而言，趨勢交易行不通，單純的技術(shù)分析行不通，長線基本面投資也行不通。 “對有些人來說可能行得通，比如公用事業(yè)、商品周期、消費必需品類股等，不過生物化學(xué)類股不行，因為價格升跌較大。哪有股票一個月升100%？這種情況一定得賣。” 走自己的路 對交易心灰意冷時，艾倫經(jīng)常到紐約和新澤西的雪山去單板滑雪，從新澤西州的Hunter Mountain 到紐約州的Windham Mountain，每周末來一次“自我反省”。
牌局有一位韓國人T，剛剛開始在華爾街另一公司當交易員，負責(zé)科技股票買賣。T工作的公司架構(gòu)是一個交易員配一個分析員。他們倆一起來玩撲克，碰巧分析員也是從布朗畢業(yè)，比艾倫高兩級。三人就開始聊天。 只是一面之緣，但艾倫對T的評價是“好鬼寸”（態(tài)度很傲慢）。“他不太懂基本面，但我記得他說 ‘there're so many opportunities in the market，you got stuff to do everyday, you don't even have to look. Just sit there and you got shit going on everyday.’（市場上的機會多得很，你根本不用特別去找。每天都有事情干，光是坐著也能賺錢。）” 那一晚過后艾倫認真想了想這段話。他開始仔細研究每一段有關(guān)生物技術(shù)的新聞，不論內(nèi)容跟投資有關(guān)與否。 他發(fā)現(xiàn)人對新聞的反應(yīng)很一致。 “比如地上有100美元，行人的反應(yīng)通常只有幾個：如果附近太多人，有閉路電視或警察，可能會還給掉錢的人，可能會什么都不做。但在某種情況底下，比如附近完全沒有人，很多人的反應(yīng)可能是把錢拿走。當然總有例外，可能那人怕骯臟，可能他太多錢，反正總會有些變數(shù)?！?/span> 明白群眾心理以后，艾倫開始明白為什么股市會波動。自此之后，他發(fā)現(xiàn)自己看完財報，聽完電話會議后，就可以推測公司股票的走勢，亦可以大概明白其他投資者會怎么看某個業(yè)績，他們會做出什么投資決定等。 艾倫的結(jié)論是，運用基本面，加上技術(shù)分析，還必須加上對大眾心理的理解——這個尤其重要。他認為這些加起來才是最全面的方法。 運氣還是實力？ 2014年6月，還在華爾街工作的艾倫把從媽媽那里借來的6萬美元虧光后，決定再去找爸爸借錢 。 “我說我現(xiàn)在行了，知道怎樣做，你可以給我一點錢嗎？媽媽那里已經(jīng)蝕了太多，很難翻身。” 爸爸借給他10萬美元。 這兩年市場異常動蕩。2015年4月港股開始暴升，同年8月、9月、次年1月，股市多次大幅度下降，不到一年間已經(jīng)抽了三次水。尤其8月份人民幣貶值，市場氣氛踏入了熊市。 “股市大跌30%，很多人會害怕，這關(guān)系到市場情緒。因為我前一年犯過錯，2015年8月我看出有問題了，跟老板說，‘you know what，I'm going in cash right now（我決定清盤了）.” “我不是預(yù)測到人民幣會貶值，沒有人能預(yù)測這種事，但市場情緒的作用是告訴你，好景的時候股價都升不起來，一旦有壞消息，跌幅只會更多?！?/span> 為了說服老板，艾倫用數(shù)據(jù)分析支持自己的論點?！懊缆?lián)儲說要加息，貨幣會走強，通脹率會下降，而投資者最害怕通縮……這個恐懼一直存在，不過沒有人知道什么時候它會開始影響市場表現(xiàn)?！?/span> 艾倫賣掉了手上所有股票，并告訴老板市場已經(jīng)有跡象顯示投資熱潮開始放緩。 “他自己蝕錢但還不相信我，每天過來問我為什么不買貨？真的很煩，我沒有理他。其實那個時候我已經(jīng)不想在那里工作了，可是因為想拿掉年終獎才走，而且我想有在對沖基金工作的業(yè)績紀錄?！彼f。 終于，不想再忍的艾倫在2016年初離職，回到香港，在家里全職交易美股。 艾倫選擇自營交易這條路，還有個重要原因就是他認為這能讓他更全面地施展能力。 在他看來，大部分對沖基金的三個主要角色：交易員、分析員、投資經(jīng)理，各司其職，但很少有人能看到全局，必須互相依賴。 一般來說，投資經(jīng)理就是老板，買賣股票由他／她說了算。分析員（就是艾倫以前的角色）主要職責(zé)是熟悉公司基本面，分析風(fēng)險等。投資經(jīng)理和分析員商討后，會向交易員下單，買方交易員便聯(lián)絡(luò)賣方交易員。交易員需要有許多關(guān)系，并要知道哪個價位好，但他們對基本面的理解不用很深入。 艾倫想要打破這種“支離破碎”的狀態(tài)，用自己的哲學(xué)，走自己的路。 “炒股很講究創(chuàng)作力，每人有自己的風(fēng)格，自己的哲學(xué)。如果每天要我違背自己的那一套我做不到，還不如索性不做。” 從2014年6月到今年6月，艾倫用自己的方法操作他向爸爸借來的10萬美元，目前已經(jīng)翻了四倍多。他欠媽媽的錢已經(jīng)全數(shù)還清。 雖然入行的初衷是為了金錢，但他現(xiàn)在更看重自己能力的成長，對賺錢的欲望并不太高。 “有人問我是不是哪天賺到錢就開心？不是，做對決定有可能蝕錢，做錯決定也有可能賺錢。我寧愿每一天都make the best decision（做最好的決定）。可以最大化收益和把損失降到最低，我就已經(jīng)很滿足?！?/span> 癡迷“打機”的他覺得交易跟打游戲、玩撲克并沒有兩樣。 “用錢來玩是為了避免做出不理性、不合邏輯的決定。只有這樣游戲才可以玩下去?！?/span> 很多人仍然會挑戰(zhàn)艾倫——正如他喜歡挑戰(zhàn)別人——究竟他是運氣還是實力。艾倫笑道：“兩年畢竟是很短的時間。反正看看一年之后我是不是在掃街吧。” 聯(lián)系本文作者可發(fā)送郵件到 peony@tradingmen.cn或在評論區(qū)留言。 |
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