來源：我的鋼鐵網(wǎng)

本期編輯：吳瑞

在23日同期論壇順利舉行之后，24日進(jìn)入到大會正式環(huán)節(jié)，有幸請到上海鋼聯(lián)“我的鋼鐵網(wǎng)”鋼材事業(yè)部副總經(jīng)理、高級分析師任竹倩女士給大家分享下對未來鋼材市場的看法。

（“我的鋼鐵網(wǎng)”鋼材事業(yè)部副總經(jīng)理、高級分析師任竹倩）

報告原文如下：

接下來從幾個角度給大家分享一下我們對未來市場的看法，大家都知道這個市場瞬息萬變。我們今天談到的很多東西都是在政策面沒有特別大的變化的情況下，我們對未來市場做出了一個預(yù)判。從價格方面，首先回顧下上半年整個價格反彈的邏輯，后面結(jié)合宏觀以及市場基本面情況對下半年市場作基本預(yù)判。

首先看一下這張圖，很清晰看到這輪行情周期變化？這一輪行情的上漲，存在周期性反彈的需要，基本上在去年的12月18號的時候，我的鋼鐵的價格指數(shù)，創(chuàng)下了，應(yīng)該講在我的鋼鐵網(wǎng)有記錄以來的最低點，隨后行情整整反彈1千塊，我們看到行情反彈達(dá)到64%，5月份開始價格出現(xiàn)回落，幅度約26%。

同樣的，我們回顧一下這一段行情上漲的周期變化，我們基本上每年都會把這張圖拿出來看一下，2016年這個行情持續(xù)反彈時間最長，幅度最大的反彈，如果追溯歷史看，比較類似的行情，包括前面很多人看的，09年在5、6、7、8，4個月的時候同樣出現(xiàn)了這樣的行情，未來是不是也跟09年一樣有相同的走勢，包括這里有很多的規(guī)律，我們從這個圖可以看到很多的東西，比如說大家通常說的金九銀十，需求很旺盛，其實從數(shù)據(jù)結(jié)果來看9月份的上漲概率很低的，這個表可以看出來很多特點。

從各個品種的角度來講，原材料的漲幅，這一輪的漲幅應(yīng)該來講是落后的，反彈順序大家都很清楚，以冷軋為首的鋼材價格的反彈，引發(fā)了我們鋼坯和廢鋼的反彈，鋼坯和廢鋼都好理解，對于短流程企業(yè)來講，可以調(diào)節(jié)的靈活度非常大，在行情反彈了以后，產(chǎn)能利用率迅速調(diào)整；接下來就是鐵礦，陸陸續(xù)續(xù)開始復(fù)工，最后就是煤焦，目前部分焦炭企業(yè)可能還有50到60的利潤空間；另外從均價變化情況來看，我們跟蹤的綜合鋼價指數(shù)，今年上半年的均值上漲4%左右，焦炭、鐵礦均價還在下跌；從這個角度來講，上半年鋼鐵企業(yè)的收益情況應(yīng)該還是有一定好轉(zhuǎn)的，我們有很多企業(yè)，可能4月份利潤空間都達(dá)到了600－700元。

幾個點，剛才前面說了周期循環(huán)的情況，工業(yè)品經(jīng)過連續(xù)4個月去庫存以后，按照正常周期來看，也到了反彈的時間點，另外我們看到以汽車為代表的下游企業(yè)的復(fù)蘇，我們看到汽車產(chǎn)量基本上在去年的11、12月份，創(chuàng)出歷史的新高。

包括我們工業(yè)的增加值，也是在去年的11月份開始出現(xiàn)了反彈，也就是所有指標(biāo)看下來，從去年11月份都出現(xiàn)向好的表現(xiàn)。房地產(chǎn)投資，它的銷售從去年6月份開始反彈，我們認(rèn)為房地產(chǎn)銷售的周期和投資的周期，正常滯后6－8個月的時間。

大家所說的社會庫存，也是在下降的，這個我的鋼鐵網(wǎng)自己跟蹤的，基本上今年的1月份是一個社會庫存，也創(chuàng)出了歷史新低的水平，包括鋼廠的庫存也持續(xù)下降，看年均值，大家可以清晰看到，2016年上半年庫存的均值比去年同期下降8.5%左右，從絕對量來看下降350萬噸。還有包括產(chǎn)出的偏低，這也是我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，我們可以看到右邊的圖有非常大的坑，螺紋在今年春節(jié)創(chuàng)出非常低的點，短流程企業(yè)春節(jié)產(chǎn)能利用率只有10%不到，低產(chǎn)出也對這輪的行情起到非常大的助推作用。

另外一個指標(biāo)，從我們跟蹤的流通市場螺紋鋼每天的成交量的數(shù)據(jù)，從這個數(shù)據(jù)可以看出來，一季度的交易量環(huán)比也出現(xiàn)明顯回升，5月成交量有所回落，日成交量維持在16萬噸左右，這個量是正常螺紋鋼一天產(chǎn)量的20%。

不管是從周期性來講，短期的供應(yīng)跟需求的錯配刺激了這樣一輪行情，我覺得另外還有一個很大的因素，資本的推動，我們看到從數(shù)據(jù)的角度來講，一季度中國放的錢不亞于09年投的4萬億的錢，整個人民幣新增貸款將近4.6萬億。

前面只是把一些邏輯給大家回顧一下，后面說一下宏觀的環(huán)境。其實上午有很多的大佬，把宏觀格局都講了一下，也談?wù)勎覀冏约簩暧^的觀點，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然緩慢，美國、日本、德國等一些國家制造業(yè)PMI指數(shù)，基本上在50上下。

中國經(jīng)濟(jì)6.7%的增速還是有共識的，我們看三駕馬車，外貿(mào)形勢非常嚴(yán)峻，消費(fèi)沒有什么特別大的亮點，我們認(rèn)為你想要保持這樣的經(jīng)濟(jì)增長，我覺得依然要靠投資拉動的，所以后面有我們這個結(jié)論，我們對于保增長，可能穩(wěn)定增長，穩(wěn)定投資還是未來宏觀的主基調(diào)。

對于貨幣政策來講，上午大佬提了很多觀點，我們也是認(rèn)為2016年繼續(xù)降息的概率比較低，看通貨膨脹率，中國是負(fù)利率的時代，繼續(xù)往下調(diào)空間不大，降存款準(zhǔn)備金的可能性還是有的，人民貶值情況，未來可能還有下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性。

財政政策，我們今年也跟很多的下游基建的客戶做交流，他們有明顯的感覺和體會，今年他們所要完成的施工額度明顯比去年翻了一倍，而且他們認(rèn)為未來2-3年，中國在鐵路、鐵軌，還有高鐵公路方面的項目還是非常多的，未來認(rèn)為財政政策可能會成為我們政府的主角.

從分向投資數(shù)據(jù)來看，我們把投資分為三個部分，即大家平時比較關(guān)注的一個是房地產(chǎn)投資，基建投資，制造業(yè)投資，1到5月份的投資額做了占比分配，基建占24%，制造業(yè)占33%，房地產(chǎn)占18%，所以說這三個里面，制造業(yè)占了33%的大頭，1-5月份的數(shù)據(jù)來看制造業(yè)投資的增速明顯下滑的，我們看到1-5月份下降3.1%，所以降速非常明顯的，房地產(chǎn)增速比去年增長6%，現(xiàn)在將近達(dá)到7%，基建也是這樣，我們對于未來房地產(chǎn)的增速，我們現(xiàn)在目前預(yù)測大概在5%的增速，基建必須保持20%以上的增長。這兩項未來能不能抵消由制造業(yè)的下滑給經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面效應(yīng)，我們認(rèn)為還是比較困難的。

前面把宏觀情況作了一定的介紹。下面最主要的還是看一下鋼鐵基本面的情況，這些數(shù)據(jù)都是統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，因為上午我們鋼企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)也做了一些分享，1-5月份我們粗鋼產(chǎn)量下降1.4億噸，其中鐵鋼比均值比去年全年下降1.5個百分點，很多人也在問，為什么你們出來利用率的數(shù)據(jù)沒有明顯的增長，你們的粗鋼數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)歷史的新高。大家平時可以關(guān)注一下鐵鋼比的數(shù)據(jù)變化。

第三點，我們對于粗鋼的日均產(chǎn)量的概念，從目前的情況來看，不管是協(xié)會的數(shù)據(jù)來看，還是統(tǒng)計局的來講，我們都認(rèn)為今年峰值已經(jīng)出現(xiàn)。

同樣給大家介紹一下，大家一直很關(guān)注2015年7月份開始行業(yè)大面積的虧損，有很多企業(yè)出現(xiàn)關(guān)停的情況，基本上我們調(diào)研了90%的樣本，停產(chǎn)能力在1.1個億左右的能力，6千多噸的淘汰能力，大家可以不用考慮，停產(chǎn)的那個部分目前為止，復(fù)產(chǎn)比例在51%左右。還有一半的能力沒有復(fù)產(chǎn)，而且從我們現(xiàn)在了解的情況來看，復(fù)產(chǎn)可能性比較小，6千萬也做了調(diào)研，大概有1500萬噸的能力，如果下半年行情好轉(zhuǎn)，可能也是在8月份以后，因為6、7月份都是在淡季，時間也不合適，他們考慮都是8月份左右，剩下的部分，今年要想繼續(xù)復(fù)工的難度非常大。從平復(fù)產(chǎn)的比例情況來看，我們看到河北、山東、河南，這些省份的復(fù)產(chǎn)比例在60%以上。從這個角度來講下半年的粗鋼產(chǎn)量，再度創(chuàng)新高有一定難度的。

我們做了一個成本模型，算出來的結(jié)果，6月份螺紋鋼在盈虧平衡點之間運(yùn)行，靠近沿江的，有較強(qiáng)的物流優(yōu)勢的企業(yè)，其實也快接近盈虧平衡點了，利潤比較好就是板材，像熱軋卷板和冷軋，這兩個利潤還是比較高的。昨天分論壇的時候有人提出，未來熱卷的風(fēng)險比較大，大家可以關(guān)注一下。

另外從企業(yè)未來經(jīng)營思路發(fā)生一些改變，很多企業(yè)交流的時候，不是說我今年一定要完成多少產(chǎn)量，而是說今天我要完成我的效益，以效益為先，這種觀點的轉(zhuǎn)變對未來的產(chǎn)量有比較大的影響。去年停產(chǎn)什么情況下發(fā)生的？我覺得可以稱之為生死保衛(wèi)戰(zhàn)，如果停下來未來就完全退出市場，今年經(jīng)過一季度的調(diào)整以后，很多企業(yè)的現(xiàn)金流，包括一些情況都有明顯改善，如果今年再繼續(xù)虧損的話，就會考慮我要去停，我覺得大家會更加理性一些，包括我們調(diào)研了一部分企業(yè)，如果完全成本虧損150以上，就要考慮做停產(chǎn)，做產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

基于這樣的原則我們對下半年粗鋼產(chǎn)量給出自己的預(yù)測，新增能力也做一下了解，我剛才還有一個點，這里面高爐產(chǎn)能利用率86%左右，剔除其中僵尸產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率90%以上，如果這部分企業(yè)未來再去擴(kuò)展的空間也是非常有限的，所以基于這樣的前提，我們對全年粗鋼產(chǎn)業(yè)的預(yù)測認(rèn)為小幅下降為主，我們預(yù)盼下降0.5%左右，下半年如果跟去年同期相比，大家都知道今年行情比去年好很多，我們預(yù)測下來下半年同比去年，可能小幅增加1%的情況。我們原來統(tǒng)計的時候2016年有2700多的新增能夠，目前實際投產(chǎn)將近500萬不到，也就是450萬噸，新增能力也是慢慢減弱的狀態(tài)。

剛才說了產(chǎn)量，再回頭看一下庫存的情況，因為現(xiàn)在的市場我們看到了供應(yīng)和需求，我們認(rèn)為庫存有可能成為未來市場明顯的風(fēng)向標(biāo)，未來大家更多關(guān)注一下庫存的變化。這個圖大家看到，在4月20號左右的時候，我們看到了社會庫存連著幾周都是在3%-5%的降速下降，反映到價格上非常明顯，大家后面可以看一下。

另外一個就是我們把庫存的變化量，以及粗鋼產(chǎn)量的變化放一起看，這里的庫存變化按模型做了推算，按照現(xiàn)在的鋼聯(lián)統(tǒng)計的社會庫存，放大到全國總樣本庫存，鋼廠庫存做了推算，我們認(rèn)為鋼廠產(chǎn)銷率是100%，出去的，剩下的部分，沒有銷售出去的就是剩下的庫存，從這幾個數(shù)據(jù)看出來3、4月份我們庫存下降的350萬噸，產(chǎn)量增加1200萬噸，明顯供不應(yīng)求，2月份需求出現(xiàn)停滯的狀態(tài)，我們產(chǎn)量下降了400萬噸，庫存卻出現(xiàn)明顯增加，如果說未來的價格要有變化的話，可能中間庫存的調(diào)節(jié)，這個催化劑的效應(yīng)會比較大。

另外再說一下出口的情況，出口今年1-4月份出了3690萬噸，增速在7.5%左右，我們看到出口價格也持續(xù)往下走的。我們上半年增長非常明顯的就是合金條桿，螺紋鋼加鋼坯，鋼坯的比例更高一些，鋼坯我們認(rèn)為占60%-70%，同樣我們看到板材，大板材，比如說大熱軋出口下降3.3%，我們大家說的2.75以下的薄卷，今年增長90%，目前的量比較有限，冷軋下降41.9%。最近美國對中國的鋼鐵企業(yè)發(fā)起了反傾銷調(diào)查，未來對板材的出口影響比較大。

從出口國別情況看，原來傳統(tǒng)的做貿(mào)易的一些國家的進(jìn)口量下降了，比如說香港，新加坡，阿聯(lián)酋，一些中轉(zhuǎn)國家貿(mào)易量下降了，很大一部分被我們中國人自己干掉了。還有就是美國，美國向中國的進(jìn)口量出現(xiàn)明顯下降，跟貿(mào)易保護(hù)主義有非常大的關(guān)系。

出口需求非常旺盛的，是我們周邊的，包括一帶一路上主要發(fā)展中的國家，目前他們基建的消費(fèi)需求非常旺盛，可以看到有很多以前沒有出現(xiàn)在TOP20名之列的國家，我們看到這里，像巴基斯坦，土耳其，沙特阿拉巴都出現(xiàn)很大的變化。    對于未來整個全年出口的預(yù)判，中國的出口價格還是非常有競爭力的，我們預(yù)計全年增速在4%左右，將近1.17億，這是對整個出口的預(yù)判。什么概念呢？上半年出口在960萬左右，按照預(yù)期下半年基本上保持在1000萬噸到1030萬噸的狀態(tài)。

最后談一下基于前面對出口對產(chǎn)量的預(yù)判，我們對全年的表觀消費(fèi)預(yù)判是1.3%，1-5月份的消費(fèi)是下降3.4左右，這中間沒有考慮庫存的變化，這個圖比較清晰，今年下降了500萬噸，如果考慮進(jìn)去，今年下降1.7，大家會感覺今年3、4月份的訂單很好，銷售情況很好，同樣的我們對于預(yù)判的情況，基本上全年預(yù)判是1.3，基本在6.87億的水平，庫存每年到年末的時候都是很多企業(yè)去庫存的時間

我們回過頭看過去幾年，13-15年，基本上都出現(xiàn)下降，但是我們對于今年庫存發(fā)生了變化，期末的庫存可能比期初高，今年1月初的庫存創(chuàng)了歷史的新低，對于很多下游企業(yè)來講，目前的價位有很多單位考慮在目前的地位上存留一定的庫存，因為他們認(rèn)為這個價格再跌空間也不大，對今年的庫存做了考慮，如果考慮庫存變化的話，我們基本上下降1.68%，實際消費(fèi)比去年降速減緩，實際消費(fèi)跟去年相比沒有特別的樂觀。

最后總結(jié)一下，我們的基本結(jié)論，一個就是經(jīng)濟(jì)增速放緩毫無疑問，我們預(yù)判在6.5%-6.7%，對于實際的用鋼消費(fèi)肯定會減弱的，貨幣政策位居二線，財政政策支持下基建是值得期待的，與我們實際了解的情況匹配的。第三個是人民貶值的問題，也是比較嚴(yán)重的，包括今天人民幣匯率突破6.6，就出口來講，不管怎么樣還是相對比較有利的。第四點，很多的客戶都在問供給側(cè)改革能不能去產(chǎn)能？去年停產(chǎn)的6000萬噸，繼續(xù)復(fù)產(chǎn)這個可能性非常低的，按照政府的規(guī)劃，未來5年內(nèi)想去掉1.5億噸的能力還是有這個可能性的，接下來我們對產(chǎn)量的預(yù)判下降0.5%左右，鐵礦均價46美金左右。

對于鋼價來講，基于下半年需求沒有特別大的亮點，我們認(rèn)為今年下半年的價格圍繞著成本上下寬幅振蕩，這個幅度可能取決于庫存的變化，庫存現(xiàn)在很低，出現(xiàn)一個黑天鵝事件，價格會出現(xiàn)比較大的變化，基于這樣的考慮。對于市場的低點，不會出現(xiàn)去年這樣的低點，可能會在底部往上抬升，高點今年3、4月份的時候已經(jīng)突破，全年均價應(yīng)該是高于去年的。

以上是我們的基本觀點，就跟各位分享到這兒，謝謝大家。

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