凈息差環(huán)比收窄持續(xù)收窄

　　我們按照期初期末余額測算的16年1季度凈息差為203%,環(huán)比下降13bps,主要是受貸款重定價的影響,隨著2季度貸款重定價影響的減少,預計未來息差收窄幅度會縮小。

　　不良生成率下降,撥備計提充足

　　公司不良率環(huán)比下降1bps至111%水平,我們測算公司加回核銷后單季年化不良凈生成率環(huán)比下降145個bp至053%。公司加大撥備計提力度,1季度年化信貸成本130%,同比增長38個bp。公司撥備覆蓋率環(huán)比上升8個百分點至286.56%,撥貸比環(huán)比上升9bps至320%,撥備計提充足,未來撥備計提壓力不大。

　　投資建議:維持“強烈推薦”評級

　　北京銀行資產質量改善,資產質量可控,公司在互聯網領域的布局一直位于行業(yè)前列,未來直銷銀行仍有分拆可能,同時公司入圍首批投貸聯動試點銀行,使得公司在混業(yè)推進和業(yè)務轉型更具有先發(fā)優(yōu)勢,目前公司股價對應16/17年PBl.03x/0.93x,維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示:資產風險加速暴露。

　　南京銀行2015年報及2016年一季報點評報告:規(guī)?？焖贁U張,撥備充足

　　研究機構：浙商證券 分析師：劉志平 撰寫日期：2016-05-06

　　報告導讀

　　公司2015年及2016年一季度公司實現歸母凈利潤70億、21.2億元,分別同比增長24.8%、19.5%。2015年及一季度的不良率和撥備覆蓋率分別為0.83%、430.95%和0.85%、447.33%。分紅預案為每10股派送現金股利4元人民幣(含稅),資本公積按每10股轉增8股

　　投資要點

　　業(yè)績保持快速增長,規(guī)模、息差是主要的貢獻因素

　　2015年及2016年一季度公司實現歸母凈利潤70億、21.2億元,分別同比增長24.8%、19.5%。增速仍然保持行業(yè)第一,業(yè)績好于我們的預期。規(guī)模的快速擴張以及息差是主要的貢獻因素。2015全年和一季度資產總額分別同比增長40.5%、20%,主動負債驅動下資產擴張很快。另一方面,由于公司資產配置在高收益的貸款和投資項以及低成本的存款吸收增加明顯(同比增長37%),全年息差不降反升2BP,一季度較年初也僅下降了4BP。

　　一季度資產質量略有下降,不良和撥備率穩(wěn)居行業(yè)最好水平

　　2015年及一季度的不良率分別為0.83%、0.85%,分別較年初下降11BP、上升2BP。從關注類貸款情況看,一季度公司的資產質量壓力略有回升,關注類貸款占比略有提升,資產質量保持在行業(yè)最低水平。同時公司加大撥備計提,2015年以及一季度撥備覆蓋率分別為430.95%和447.33%。仍然穩(wěn)居行業(yè)最高水平。

　　盈利預測及估值

　　公司秉承“做強做精做出特色”的理念,以打造“中小商業(yè)銀行中一流的綜合金融服務商”為戰(zhàn)略愿景,在保持債券和同業(yè)業(yè)務優(yōu)勢的同時加快綜合金融服務的能力。從15年下半年啟動大零售業(yè)務板塊規(guī)劃,目前基本完成架構改革。

　　今年金融市場部將更名并申請獨立持牌。我們預計未來公司業(yè)績增長仍將保持行業(yè)領先水平,維持公司買入的投資評級。

　　浦發(fā)銀行:2016年1季度業(yè)績大幅超預期

　　研究機構：中銀國際證券 分析師：袁琳 撰寫日期：2016-05-04

　　浦發(fā)銀行(600000CH/人民幣17.83,持有)公布16年1季度歸屬凈利潤同比增長24.4%至139億人民幣,明顯高于我們的預測,主要原因是1季度手續(xù)費收入大幅提高(同比增長67.6%,而我們預測值為18.3%)。

　　浦發(fā)銀行16年1季度凈利潤增速為A股上市銀行中最高,為近期股價表現帶來支持。鑒于目前估值高于其他銀行,而且不確定手續(xù)費收入能否保持目前的高速增長態(tài)勢(并未公布手續(xù)費收入的具體構成),我們維持持有評級。

　　手續(xù)費收入大幅增長。浦發(fā)銀行1季度凈手續(xù)費收入同比增長67.6%。該行并未公布手續(xù)費收入的詳細構成情況,我們認為主要動力可能來自理財業(yè)務收入和銀行卡收入的大幅提高。1季度,非息收入占總經營收入的34%,比15年1季度和15年全年分別高9個百分點和11個百分點。在完成對上海國際信托的收購后,浦發(fā)銀行的高端理財業(yè)務能力將得以提升,推動手續(xù)費收入增長。

　　與同業(yè)一樣面臨凈息差收窄。我們計算得出1季度浦發(fā)銀行凈息差同比下降17個基點,環(huán)比下降31個基點至2.20%。略低于我們的預測,原因是付息負債結構發(fā)生改變(用利率較高的發(fā)債融資取代部分便宜的同業(yè)融資)。應收款項類投資占比較高(1季度末28%,上市股份制銀行中最高的之一)限制了其進一步調整生息資產結構的空間。

　　資產質量仍在惡化。截至16年1季度末,不良資產率環(huán)比上升4個基點至1.60%,核銷后的1季度年化凈不良貸款生成率達到1.51%(15年為1.31%)。關注貸款率環(huán)比大幅上升98個基點,暗示未來不良貸款生成壓力增加。該行221%的撥備覆蓋率(環(huán)比上升9%)高于同業(yè)。在不良貸款生成階段提供更大緩沖空間。

　　規(guī)模增速不及預期。1季度資產和貸款總額環(huán)比分別增長3.6%和4.3%。鑒于該行在3月中旬定向增發(fā)募集164億人民幣,目前規(guī)模增速不及我們預期(假設核心一級資本充足率8.5%,新增資本理論上可派生1,930億人民幣風險加權資產,占15年末總資產的3.8%)。

　　興業(yè)銀行:高撥備前利潤被信貸成本所抵消

　　研究機構：中銀國際證券 分析師：袁琳 撰寫日期：2016-05-04

　　支撐評級的要點

　　降息對凈息差的影響較小。15年4季度興業(yè)銀行的凈息差從15年3季度的2.58%降至2.46%,根據期初期末的余額,我們計算16年1季度凈息差進一步降至2.24%。我們預計短期內銀行間流動性仍將充裕,興業(yè)銀行將繼續(xù)受益于銀行間市場較低的資金成本。

　　不良貸款率保持穩(wěn)定,主要得益于大規(guī)模沖銷。15年4季度和16年1季度興業(yè)銀行的不良貸款率分別環(huán)比上升和下降11個基點,16年1季度末至1.57%。新不良貸款生成率從15年上半年的1.8%提高至15年全年的2.7%。興業(yè)銀行依然保持較高的撥備覆蓋率(16年1季度為203%,在同業(yè)中相對較高),這將有助于降低未來的撥備壓力。

　　打造互聯網交易銀行業(yè)務的新競爭優(yōu)勢。2015年,興業(yè)銀行推出“企業(yè)銀行互聯網+”戰(zhàn)略,主要包括結算、融資和現金管理三大平臺,形成了在線交易銀行閉環(huán)系統(tǒng)。這個系統(tǒng)面向的是核心客戶群及上游和下游企業(yè),具有輕資產、標準化和綜合性的特點。我們期待看見該行在線上銀行服務方面有更多的創(chuàng)新和發(fā)展。

　　影響評級的主要風險

　　經濟迅速下滑導致資產質量惡化。

　　估值

　　目前,興業(yè)銀行A 股估值對應0.94倍2016年預期市凈率和6.1倍2016年預期市盈率。興業(yè)銀行的估值與同業(yè)相當,但是我們認為其同業(yè)業(yè)務的領先應為其帶來了一定的溢價。我們對該股維持買入評級。

　　民生銀行2016年一季報點評:中收增長引擎轟隆,撥備計提稀釋利潤

　　研究機構：中信建投證券 分析師：楊榮 撰寫日期：2016-05-04

　　1、非息收入增速強勁,撥備稀釋利潤

　　2016年一季度實現營業(yè)收入401.34億元,同比增長11.39%,環(huán)比增長4.91%,其中凈利息收入241.06億元,同比增速4.12%,環(huán)比增速1.38%,受一季度存貸款重定價影響,息差同比縮窄25bp至2.11%,環(huán)比下降15bp,凈利息收入增加主要來自資產規(guī)模擴張效應實現以量補價。非息收入在高基數下仍實現強勁的增速,一季度單季實現非息收入160.28億元,同比增長24.46%,環(huán)比提升10.72%,主要是手續(xù)費及傭金收入的拉動(環(huán)比上升9.95%,同比上升21.17%),預計主因仍是代理業(yè)務、托管業(yè)務和傳統(tǒng)銀行卡業(yè)務。非息收入占比39.94%,同比提升4.2個百分點,收入結構進一步優(yōu)化,領先同業(yè)。

　　2016年一季度實現歸母凈利潤137.06億元,同比增長僅2.82%,一季度單季加大撥備計提力度稀釋利潤,撥備前利潤增速仍保持在兩位數,撥備前利潤278.31億元,同比增長14.93%。

　　2、成本收入比持續(xù)改善

　　凈利潤空間受息差和資產質量的雙重擠壓下,業(yè)務管理費用控制起到重要作用,成本收入比進一步壓降,成本收入比23.76%,較去年同期下降1.57個百分點。事業(yè)部制改革實現業(yè)務流程優(yōu)化,即使在社區(qū)銀行戰(zhàn)略高投入的基礎下,仍反映在成本收入比逐年下降,大事業(yè)部轉型待發(fā),將會實現效率和效益的進一步提升。

　　3、資產質量回暖仍需時間,撥備空間亟待補足

　　2016年一季末不良貸款率1.62%,較去年末上升2bp。不良貸款余額358.29億元,較去年末凈生成30.08億元,資產質量仍承壓。撥備覆蓋率152.13%,較去年末下降1.50個百分點,進一步逼近監(jiān)管紅線,一季度加大撥備計提力度,資產減值損失9990億元,較去年同期大幅提升近56.68%,撥備調節(jié)空間有限,侵蝕凈利潤增速。

　　4、投資建議:

　　民生銀行在管理層落定后改革有望提速,專業(yè)扁平的新治理架構有利于新時期以客戶為中心提升服務質量,減少事業(yè)部與分行間的業(yè)務重疊/矛盾。鳳凰計劃下原業(yè)務模式轉向已定,中收增長引擎轟隆,綜合化平臺呼之欲出,兩小業(yè)務全新升級,但資產質量回暖仍需時間,業(yè)務調整與存量消化雙管齊下。預計公司2016年EPS分別為1.33元,PE/PB分別是7.03、1.51,維持買入評級。