|
在我能夠看到的文章里，很多過(guò)來(lái)人更愿意把投資歸納為一種哲學(xué)，認(rèn)為投資是人與內(nèi)心之間的較量。這種觀點(diǎn)被很多人所認(rèn)同的。一方面，如果我們了解有效市場(chǎng)假說(shuō)的話，就會(huì)知道股市的漲跌是很難預(yù)測(cè)的；另一方面，投資的確面臨著許多來(lái)自于人性深處的挑戰(zhàn)。所以很多人會(huì)把投資的失敗歸結(jié)于自己的心理狀態(tài)差，可假如心理狀態(tài)是決定投資成功與否的唯一因素的話，那么那些修仙得道的世外高人豈不是個(gè)個(gè)都是投資圣手？事情顯然沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。在我看來(lái)，心理狀態(tài)固然對(duì)投資有著重要的影響，但好的心理狀態(tài)應(yīng)該是建立在理性的認(rèn)知的基礎(chǔ)之上。換句話說(shuō)，只有當(dāng)你對(duì)市場(chǎng)建立正確的認(rèn)識(shí)的時(shí)候，才有可能做出各種正確的應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的策略，而這是穩(wěn)定持續(xù)盈利的重要基礎(chǔ)。 有效市場(chǎng)假說(shuō)并不意味著市場(chǎng)不可以被預(yù)測(cè)，而雖然心理素質(zhì)對(duì)于投資有著很多重要的影響，但是如果能夠更多的了解一點(diǎn)數(shù)學(xué)知識(shí)的話，是更有利于明白我們?nèi)绾文軌蛟谑袌?chǎng)上掙錢的。在這里，我打算用數(shù)學(xué)和概率的一些基本知識(shí)，來(lái)解釋一下大多數(shù)人是如何虧錢的，以及如果我們想掙錢該采用的策略。 概率方面的知識(shí)應(yīng)該是股票投資中最基本的知識(shí)，但恰恰是這個(gè)最基本的知識(shí)，許多人是不過(guò)關(guān)的，這也是大多數(shù)人虧錢的重要原因。雖然我數(shù)學(xué)學(xué)得并不好，但是在概率學(xué)方面，我也或多或少的花過(guò)一點(diǎn)心思，所以在這里我們可以從數(shù)學(xué)公式里看一看那些錢是怎么樣虧掉的。 現(xiàn)在我們不去考慮那些市盈率、市凈率、負(fù)債率等指標(biāo)，只是從最簡(jiǎn)單的漲跌兩個(gè)字來(lái)看一看概率是怎樣發(fā)揮作用的。如果我們把漲跌看成是硬幣的兩面，正面是漲，背面是跌。為了便于敘述，在這里我們把A看成漲，B看成跌。那么如果拋5次硬幣，連續(xù)出現(xiàn)正面，也就是A的概率有多少？ 這應(yīng)該算是一個(gè)簡(jiǎn)單到送分的數(shù)學(xué)題，概率很好計(jì)算，是2的5次方分之一，也就是1/32。對(duì)于賭博來(lái)說(shuō)，1/32應(yīng)該算是一個(gè)比較低的概率了，所以在賭場(chǎng)中很多人在看到連續(xù)開(kāi)出五次大之后就回去押小，賭的就是這1/32的概率。 ok，接下來(lái)再問(wèn)另一個(gè)問(wèn)題，同樣是拋5次硬幣，出現(xiàn)ABBAB的概率是多少？ 其實(shí)答案同樣是1/32。關(guān)于拋5次硬幣可能出現(xiàn)的組合，我們可以看一下：  上面的這張表格就是拋5次硬幣所能出現(xiàn)的32種組合，無(wú)論你所拋的結(jié)果是哪一個(gè)，都在這32種之中，同樣他們的概率都是1/32。換句話說(shuō)，拋出任何一種組合，都不影響概率。同樣，前5次拋硬幣對(duì)于第6次拋硬幣的結(jié)果沒(méi)有任何影響。在大多數(shù)人的印象中，之所以會(huì)感覺(jué)連續(xù)漲了幾天之后一定會(huì)跌下去，而是在潛意識(shí)里感覺(jué)AAAAA這樣的情況很少會(huì)出現(xiàn)，但卻忘了一點(diǎn)，那就是ABBAA出現(xiàn)的概率跟AAAAA是一模一樣的。 說(shuō)到這里，有些人會(huì)暈了，不是說(shuō)隨著拋硬幣次數(shù)的增加，正面和反面出現(xiàn)的概率會(huì)無(wú)限的接近于50%嗎？為什么拋硬幣次數(shù)就增加，每一種組合出現(xiàn)的概率就會(huì)變得越來(lái)越低呢？ 要明白這一點(diǎn)，就需要搞清楚連續(xù)概率和獨(dú)立概率的區(qū)別。正面和反面出現(xiàn)的概率是50%，是說(shuō)在所有的拋硬幣中，正面和反面出現(xiàn)的總數(shù)大致相等的。但如果把拋硬幣作為一個(gè)有前后順序的連續(xù)事件來(lái)看，就需要考慮到正面和反面出現(xiàn)的順序。比如說(shuō)，拋4次硬幣，出現(xiàn)了兩次正面兩次反面，那么正面和反面出現(xiàn)的概率是50%，但你猜的先后順序是AABB，正確的分?jǐn)?shù)是BBAA，那么你還是完全猜錯(cuò)了。 如果你明白了這一點(diǎn)，就會(huì)知道無(wú)論拋多少次硬幣，下一次硬幣出現(xiàn)正面的概率還是50%，所以理論上來(lái)說(shuō)在賭大小的游戲中，你不需要知道前面是開(kāi)了大但還是開(kāi)了小。然而隨著次數(shù)的累積，能夠順利地每一次都猜中正反面的概率會(huì)變得越來(lái)越低。所以說(shuō)賭場(chǎng)從來(lái)不怕客人贏錢，只是怕你不來(lái)。 那么我們又該怎么樣把概率的理論用在股市之上呢？在有效市場(chǎng)假說(shuō)中，短時(shí)間之內(nèi)的股價(jià)漲跌被認(rèn)為是無(wú)法預(yù)測(cè)的，這也就是所謂的隨機(jī)漫步理論。如果我們承認(rèn)這個(gè)理論，結(jié)合上面的概率，我們就知道：第一，第二天的走勢(shì)與前一天并無(wú)關(guān)聯(lián)；第二，超短線從某種意義上來(lái)說(shuō)，就是一種賭博?，F(xiàn)在假設(shè)我們是在相對(duì)自由的港股市場(chǎng)上，我們既可以做空也可以做多，A代表做空，B代表做多，連續(xù)交易5次，我們的操作是： ABBAA 而市場(chǎng)的走勢(shì)是: AAAAA 通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，在這5次交易中，有3次成功2次失敗，勝率是60%，算得上是還比較好的勝率。但其實(shí)仔細(xì)數(shù)一數(shù)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在上面的32種組合中，含有3個(gè)A以上的組合一共是16個(gè)。這是什么意思呢？也就是說(shuō)，想要在5次交易中獲得3次及以上的成功，勝率只有50%。而如果想要成功4次的話，概率就會(huì)降到5/32。要知道這還這僅僅只有5次交易，隨著交易次數(shù)的增加，失敗的概率也會(huì)越來(lái)越高，所以這也就是為什么很多看似高勝率的方法其實(shí)最后也一定會(huì)失敗的原因所在。真正的從概率的角度上考慮，只有長(zhǎng)期勝率在80%以上的交易系統(tǒng)，才有可能獲得等于市場(chǎng)平均收益率的盈利，這就是股市的殘酷之處。 看到這里，可能還會(huì)有人不明白，為什么5次交易中成功3次以上的概率是50%而不是60%。其實(shí)50%和60%是取決于算法的不同，或者說(shuō)是視角的不同。這個(gè)差別用賭場(chǎng)舉例子就很容易理解清楚，在賭場(chǎng)賭大小的游戲中，在均等下注的情況下，玩5次只有贏3次才有可能不虧錢。你是一個(gè)賭客，在賭大小的游戲有游戲中贏了3次。在你看來(lái)，你5次中賭贏了3次，你的獲勝概率是60%；但是在我看來(lái)，最多只有一半的人能夠獲得3次以上的勝利，所以對(duì)我來(lái)說(shuō)勝率是50%。你是站在你個(gè)人的角度計(jì)算的勝率，而我是站在賭場(chǎng)整體的角度計(jì)算的勝率。這還只是僅僅從概率的方面來(lái)說(shuō)，別忘了賭場(chǎng)還會(huì)有抽頭和各種費(fèi)用，所以在這個(gè)零和博弈的市場(chǎng)中，最終大概率賺錢的一定是賭場(chǎng)而不是賭客。這還是規(guī)則非常簡(jiǎn)單的賭博，如果涉及到非常復(fù)雜的規(guī)則，賭客獲勝的概率就更低。所以一個(gè)好的賭場(chǎng)，他反而會(huì)更熱衷于將規(guī)則弄得明晰準(zhǔn)確，并且維護(hù)好市場(chǎng)的秩序，而不是靠出老千，道理很簡(jiǎn)單，如果靠規(guī)則就可以很輕松的把錢掙到我為什么又要去冒著被人砍的風(fēng)險(xiǎn)出老千呢？ 言歸正傳，剛才我們是拿港股市場(chǎng)來(lái)舉例子的。我們知道港股市場(chǎng)既可以做空也可以做多，但是對(duì)于A股大多數(shù)的散戶來(lái)說(shuō)，只能夠做多而不能做空。很多人都在罵這一點(diǎn)，認(rèn)為這不公平，損害了散戶的利益。在我看來(lái)，大多數(shù)股票只能做多不能做空，其實(shí)恰恰是對(duì)散戶的保護(hù)。這個(gè)道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)楫?dāng)你看空的時(shí)候如果股市上漲了，那么你就踏空了。踏空雖然很讓人難受，但至少你的本金不會(huì)有損失。而如果當(dāng)時(shí)你真的做空了，那就不只是被打臉，還要關(guān)燈吃面了。所以就像有些人說(shuō)的，散戶們不要總想著做空增加機(jī)制，引入做空機(jī)制，只不過(guò)讓你虧錢的機(jī)會(huì)多了一倍罷了。 通過(guò)上面的計(jì)算，我想你應(yīng)該能夠明白為什么在短線交易中，大多數(shù)人是掙不到錢的。但是，概率就這么真的讓人無(wú)能為力嗎？我看并不盡然。事實(shí)上，只要你會(huì)利用概率，概率是可以幫你掙錢的。我們還是拿賭博來(lái)舉例子，在簡(jiǎn)單的賭大小，賠率為一賠一的賭博中，我們應(yīng)該如何下注呢？ 答案只有一句話：一條路走到黑。 比如第一次下注100元，賭大，開(kāi)小，輸100。 第二次，下注300元，賭大，開(kāi)小，輸300。， 第三次，下注900元，賭大，開(kāi)小，輸900。 第四次，下注2700元，賭大，開(kāi)小，輸2700。 第五次，下注8100元，賭大，開(kāi)大，贏8100，共計(jì)16200元?？鄢拜?shù)舻囊还?000和8100的本金，掙了4100。 也就是說(shuō)，如果想要在賭場(chǎng)中掙錢，首先，你要堅(jiān)定的賭一邊，千萬(wàn)不要做滑頭，因?yàn)槟阋廊绻氵B續(xù)賭大，隨著次數(shù)的增加，每開(kāi)一次小，下一次連續(xù)開(kāi)小的概率就減少了50%，只要你人生不是太背，總會(huì)贏到錢的。其次，你每一次下注增加的倍數(shù)，一定要超過(guò)賠率，否則最后你能掙到錢是不足以彌補(bǔ)你輸?shù)舻?；第三，絕對(duì)不要一次性把所有的籌碼全都放上。同理，采用這樣的操作方式，在股市中，只要不是在山頂站崗的，作為一個(gè)堅(jiān)定的死多頭，即便套牢了最終也大概率是能夠回本的。 但是這樣下注也有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：第一，你必須保證有足夠用的本金，否則很有可能你還沒(méi)有找到開(kāi)大的那一天，你的錢都輸光了；第二，祈禱不要出現(xiàn)黑天鵝，換句話說(shuō)，雖然連續(xù)10次出小的概率很低，但并不是沒(méi)有可能。 對(duì)于大多數(shù)散戶來(lái)說(shuō)，第一點(diǎn)是最麻煩的，因?yàn)槲覀儾](méi)有足夠多的可以隨意使用的本金。但是好在，股市也并不是單純的賭場(chǎng)，因?yàn)殡m然從短期來(lái)說(shuō)股價(jià)無(wú)法預(yù)測(cè)，但是長(zhǎng)期的股價(jià)是可以被預(yù)測(cè)的。三位著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就曾因他們自己提出來(lái)的證券價(jià)格定價(jià)、預(yù)測(cè)理論獲得了2013年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主，當(dāng)時(shí)諾貝爾獎(jiǎng)委員會(huì)對(duì)他們?nèi)坏氖讵?jiǎng)詞是： 沒(méi)有什么方法能預(yù)測(cè)未來(lái)幾天或者幾周的股票和國(guó)債價(jià)格。不過(guò)，要預(yù)見(jiàn)這些價(jià)格在更長(zhǎng)時(shí)間（未來(lái)3到5年）的大概走勢(shì)，非常有可能。這些發(fā)現(xiàn)，盡管看起來(lái)可能非常令人吃驚和矛盾，是由今年的獲獎(jiǎng)?wù)哂冉稹しì?、拉爾斯·漢森以及羅伯特J·希勒教授分析和總結(jié)得出的。 從20世紀(jì)60年代開(kāi)始，尤金·法瑪及幾位合作者證明，短期內(nèi)的股票價(jià)格是非常難以預(yù)測(cè)的，新出現(xiàn)的信息非常迅速地被納入到價(jià)格中。這些發(fā)現(xiàn)不僅對(duì)之后的研究產(chǎn)生重大影響，也改變了市場(chǎng)的習(xí)慣做法。所謂“指數(shù)基金”在全球股市的出現(xiàn)就是一個(gè)顯著的例子。 如果未來(lái)幾天或者幾周的價(jià)格幾乎是不可能預(yù)測(cè)的，那么未來(lái)幾年的價(jià)格是否更難預(yù)測(cè)？答案是否定的，羅伯特·希勒在20世紀(jì)80年代初的研究證明了這一點(diǎn)。他發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格的波動(dòng)比股息大很多，如果股價(jià)與股息之比處于較高水平，該比例通常會(huì)降低，不過(guò)當(dāng)處于較高水平時(shí)會(huì)提高。這種模式不僅存在于股市，也存在于國(guó)債和其他資產(chǎn)。 從上面的描述來(lái)看，這里的諾貝爾獎(jiǎng)可以說(shuō)是一個(gè)股市獎(jiǎng)。這3位獲獎(jiǎng)?wù)?，在證券價(jià)格分析領(lǐng)域是當(dāng)之無(wú)愧的一哥。在60年代，人們已經(jīng)知道短期之內(nèi)的股票價(jià)格是很難預(yù)測(cè)的，也正是從那個(gè)時(shí)候起，ETF基金開(kāi)始蓬勃生長(zhǎng)，并成為資產(chǎn)投資領(lǐng)域的中流砥柱。而在80年代，羅伯特希勒又提出了股價(jià)的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)方法和相關(guān)的評(píng)理論。正是因?yàn)楣墒械膬r(jià)格從長(zhǎng)期來(lái)看是可以被預(yù)測(cè)的，但短期之內(nèi)又不可測(cè)，加上概率這個(gè)魔鬼在作祟，所以我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，在股市里做長(zhǎng)線的人能夠比做短線的人在更大概率上盈利，這就是背后的秘密所在。 結(jié)合上面的分析，如果我們不考慮收益率的高低，而僅僅從能否盈利這個(gè)方面來(lái)說(shuō)的話，概率最高的盈利方案應(yīng)該是以3到5年為周期投資ETF，而投資的方法算是在合理估值的基礎(chǔ)上，隨著價(jià)格的下跌而不斷加碼買入。一方面隨著估值曲線的不斷下降，盈利的概率變得越來(lái)越高，這就相當(dāng)于在賭場(chǎng)里連續(xù)買??；另一方面，加碼買入可以比定額買入更加急速的攤低成本，這樣當(dāng)反轉(zhuǎn)到來(lái)的時(shí)候，自然也就能掙更多的錢。對(duì)絕大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，這應(yīng)該是最簡(jiǎn)單，最省心，盈利概率最高的投資方式，但同時(shí)也是最為大多數(shù)人所忽視的投資方式。當(dāng)然，ETF基金所追求的是市場(chǎng)的平均收益率，如果你想有超越平均收益率的收益，那就需要對(duì)你所熱衷的企業(yè)有深入的研究，并且對(duì)于他的管理層有絕對(duì)的信心。如果你有這樣的能力，就放心大膽的買入你喜歡的公司的股票吧。 也許有人會(huì)反駁我說(shuō)，短線交易并不是純粹的賭博，短線交易可以結(jié)合消息面資金面等技術(shù)指標(biāo)來(lái)做，而且有很多人算是靠賭博發(fā)了財(cái)?shù)?。我并不否認(rèn)有人可以靠賭博發(fā)財(cái)，但只要你持續(xù)不斷地賭下去，輸錢一定是大概率的事件。就像是剛才我們舉的例子一樣，雖然連續(xù)開(kāi)小10次的概率很低，但只要你賭的次數(shù)足夠多，你總有一天會(huì)碰到他，到時(shí)候你所有的錢會(huì)全部輸光，這就是為什么投機(jī)者最終多數(shù)會(huì)失敗的原因。對(duì)于短線交易，雖然短線交易并不是純粹的賭博，但如果我們假設(shè)長(zhǎng)線ETF投資者可以獲得等于市場(chǎng)平均收益的收益率，有經(jīng)驗(yàn)的價(jià)值投資者可以獲得超越市場(chǎng)平均收益率的收益，在不考慮印花稅和各種手續(xù)費(fèi)的前提下，短線交易成為了一個(gè)純粹的負(fù)和博弈的戰(zhàn)場(chǎng)，即便最終能夠有人賺得盆滿缽滿，那這樣的人又能夠有幾個(gè)呢？ 最后，把觀點(diǎn)再總結(jié)一下： 第一，獨(dú)立概率、統(tǒng)計(jì)概率和連續(xù)概率是三個(gè)不同的概念，事實(shí)上當(dāng)一件連續(xù)的事件從理論中的概率變成了現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，它與理論中的任何一種順序在概率上并沒(méi)有什么不同，換句話說(shuō)，，前9次是正面并不影響第10次也是正面，即便連續(xù)出現(xiàn)十次正面的概率只有1/1024。 第二，通過(guò)不斷加碼下注的方法，可以在賭場(chǎng)中獲得勝利，這是利用概率取勝的一個(gè)很好的辦法，但這對(duì)資金量有很高的要求，而在短線交易中，資金量到達(dá)一定程度之后，短線就已經(jīng)沒(méi)有辦法做了，所以注定短線是一個(gè)虧錢概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正常概率的市場(chǎng)。 第三，股票市場(chǎng)并不是純粹的概率游戲，還有估值作為它的基礎(chǔ)，一個(gè)常識(shí)就是，低估值的時(shí)候買入肯定比高素質(zhì)的時(shí)候買入更容易掙到錢，所以低估值買入的時(shí)候無(wú)所謂套與被套，只不過(guò)是未來(lái)掙得多還是掙得少而已。當(dāng)然，關(guān)鍵在于如何估值，. 第四，在交易中，我們應(yīng)追求更高的概率而不是更高的勝率，這是兩個(gè)完全不同的概念。 第五，在相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，股價(jià)是可以通過(guò)各種模型與方法來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)的，所以長(zhǎng)線投資容易獲得比短線交易更高的確定性。 雖然這些并不是什么高深的知識(shí)，但至少還有點(diǎn)用，。 歸根結(jié)底，六個(gè)字：不折騰，多掙錢。 與君共勉。 |
|
|
來(lái)自： bonedoctor > 《待分類》
