利好or利空？美聯(lián)儲連續(xù)第四次暫緩加息，最全的影響分析在此！

達達金蝦 2016-06-16

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北京時間16日凌晨2點美聯(lián)儲宣布，維持0.25%-0.50%的基準利率不變。自去年12月實施9年多首次加息以來，聯(lián)儲已連續(xù)四次會議按兵不動。

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來源：香港萬得通訊社綜合報道

北京時間16日凌晨2點美聯(lián)儲宣布，維持0.25%-0.50%的基準利率不變。自去年12月實施9年多首次加息以來，聯(lián)儲已連續(xù)四次會議按兵不動，時間之長多個加息周期來罕見。此前市場無人預(yù)計今日會加息，芝商所聯(lián)邦基金期貨的最新價格顯示，市場預(yù)計今天加息概率是1.9%，7月也不過21%。聯(lián)儲聲明未明確暗示下一次加息的時間。

美聯(lián)儲維持基準利率不變

北京時間16日凌晨2點美聯(lián)儲宣布，維持0.25%-0.50%的基準利率不變。會后聲明表示，就業(yè)市場狀況改善的步伐有所放緩，而經(jīng)濟活動的增長速度看起來則有所加快；雖然失業(yè)率下降，但就業(yè)的增長亦有所下滑。

聲明全文如下：

聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)自今年4月份召開會議以來所收到的信息表明，就業(yè)市場狀況改善的步伐有所放緩，而經(jīng)濟活動的增長速度看起來則有所加快。雖然失業(yè)率有所下降，但就業(yè)的增長則有所減弱。家庭支出的增長有所增強。自年初以來，住房部門一直都在繼續(xù)改善，來自于凈出口的拖累看起來已有所減輕，但企業(yè)固定投資仍一直保持疲軟。通脹繼續(xù)低于聯(lián)邦公開市場委員會的長期目標(biāo)，這部分反映了能源價格早前的下跌以及非能源進口產(chǎn)品價格的下跌。整體而言，最近幾個月中以市場為基礎(chǔ)的通脹補償指標(biāo)有所下降，多數(shù)以調(diào)查報告為基礎(chǔ)的長期通脹預(yù)期指標(biāo)則基本保持不變。

FOMC正在依據(jù)其法定使命來尋求培育最大就業(yè)和物價穩(wěn)定。FOMC目前預(yù)計，通過逐步調(diào)整貨幣政策立場的方式，經(jīng)濟活動將以適度的步伐擴張，就業(yè)市場指標(biāo)將繼續(xù)增強。但是，全球經(jīng)濟和金融形勢發(fā)展繼續(xù)帶來風(fēng)險。預(yù)計通脹近期仍將保持在較低水平，部分原因是能源價格進一步下跌；但隨著能源和進口產(chǎn)品價格下跌的暫時性影響消散以及就業(yè)市場進一步增強，通脹率將在中期上升至2%。FOMC將繼續(xù)密切監(jiān)控通脹指標(biāo)及全球經(jīng)濟和金融形勢的發(fā)展。

在這種背景下，F(xiàn)OMC決定將聯(lián)邦基金利率保持在0.25%到0.5%的目標(biāo)區(qū)間不變。貨幣政策立場仍將保持寬松，從而為就業(yè)市場狀況的進一步改善和通脹重返2%提供支持。

為了判定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間未來調(diào)整的時機選擇和規(guī)模，F(xiàn)OMC將對有關(guān)其最大就業(yè)和2%通脹目標(biāo)的已實現(xiàn)和預(yù)期經(jīng)濟狀況進行評估。這種評估將把一系列廣泛的信息考慮在內(nèi)，包括有關(guān)就業(yè)市場狀況的指標(biāo)、通脹壓力和通脹預(yù)期指標(biāo)、以及有關(guān)金融和國際發(fā)展的讀數(shù)等。鑒于目前通脹尚未達到2%的形勢，F(xiàn)OMC將仔細監(jiān)控朝向通脹目標(biāo)的實際和預(yù)期將有的進展。FOMC預(yù)計，經(jīng)濟狀況的發(fā)展僅可令其有理由逐步上調(diào)聯(lián)邦基金利率；在一段時間之內(nèi)，聯(lián)邦基金利率很可能仍將保持在低于長期普遍值的水平。但是，聯(lián)邦基金利率的實際道路將依賴于未來數(shù)據(jù)所表明的經(jīng)濟前景。

FOMC將維持現(xiàn)有的政策，將來自于所持機構(gòu)債和機構(gòu)抵押貸款支持債券的本金付款再投資到機構(gòu)抵押貸款支持債券中去，在國債發(fā)售交易中對即將到期的美國國債進行展期，并預(yù)計直到聯(lián)邦基金利率水平的正?；M程順利展開以前都將繼續(xù)這樣做。這項政策令FOMC的長期債券持有量保持在可觀的水平，應(yīng)可有助于保持融通的金融狀況。

投票贊成美聯(lián)儲貨幣政策決議的FOMC委員包括：美聯(lián)儲主席耶倫、副主席杜德利、理事布雷納德、圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行主席布拉德、理事費舍爾、堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行主席喬治、克利夫蘭聯(lián)邦儲備銀行主席梅斯特、理事鮑威爾、波士頓聯(lián)邦儲備銀行主席羅森格倫、理事塔魯洛。

耶倫：近期經(jīng)濟指標(biāo)好壞參半，利率不變是合適之舉

美聯(lián)儲主席耶倫在隨后發(fā)表講話時表示，美聯(lián)儲的政策應(yīng)支撐美國經(jīng)濟朝目標(biāo)進展，近期的經(jīng)濟指標(biāo)好壞參半，謹慎調(diào)整貨幣政策的做法是合適的，利率不變表明了謹慎的政策立場。

貨幣政策：

耶倫表示，利率將在一段時間內(nèi)低于長期水平，英國退歐是維持利率不變的原因之一。中性利率受到歷史標(biāo)準相當(dāng)?shù)膲褐?，且某些長久因素正壓低長期利率水平。

耶倫同時指出，美聯(lián)儲政策并沒有預(yù)先設(shè)好的方向，F(xiàn)OMC之中有很多人預(yù)期逆風(fēng)將隨著時間消散，F(xiàn)OMC不討論今年加息幾次是合適的。國際不確定性對美聯(lián)儲政策的影響有所放大，相當(dāng)不確認長期利率的方向，但7月加息不是不可能的事情。

耶倫表示，美聯(lián)儲關(guān)注的是經(jīng)濟前景，并沒有考慮大選形勢，就加息來說，沒有哪次會議是不可能的，若判斷合適，F(xiàn)OMC未來幾個月就會采取行動。耶倫同時強調(diào)，會議紀要不會隨著事實改變而修正。

耶倫同時指出，去年12月加息對前景沒有太多影響，市場對未來10年的利率預(yù)期依然較低，長期國債收益率下滑反映了市場預(yù)期和溢價，歐洲央行和日本央行都在購買資產(chǎn)并壓低期限溢價。

美國經(jīng)濟：

耶倫表示，某些削弱經(jīng)濟的指標(biāo)在美聯(lián)儲預(yù)料之內(nèi)，但是其沒預(yù)料到非石油部門的放緩。第一季度美國家庭支出的放緩可能只是暫時現(xiàn)象，第二季度許多指標(biāo)都指向經(jīng)濟會有可觀反彈。近期有更多的就業(yè)市場指標(biāo)出現(xiàn)顯著放緩。耶倫指出，美國經(jīng)濟中期增速預(yù)期略低于短期，最新的經(jīng)濟預(yù)期以下修為主，目前生產(chǎn)力增速面臨許多不確定性。耶倫強調(diào)，投資者的感受和對風(fēng)險的承受能力會驟然變化，經(jīng)濟逆風(fēng)包括海外經(jīng)濟體和生產(chǎn)力增速不足。

勞動力市場：

耶倫表示，薪資增速或最終出現(xiàn)了抬頭跡象，但5月的非農(nóng)數(shù)據(jù)表明積極尋找工作的人有所減少。依然預(yù)期就業(yè)市場在未來數(shù)年會出現(xiàn)改善，不對一兩次(非農(nóng))報告反應(yīng)過激非常重要。

耶倫同時指出，就業(yè)市場放緩的原因很難理解，但其預(yù)期就業(yè)市場將有持續(xù)改善，且預(yù)期今年余下時期將實現(xiàn)溫和增速。FOMC認為就業(yè)市場的改善并沒有結(jié)束，一系列指標(biāo)都表現(xiàn)良好，當(dāng)周初請數(shù)據(jù)一直保持較低水平。耶倫指出，美聯(lián)儲顯然會關(guān)注下一份就業(yè)報告，但其同時強調(diào)，隨著經(jīng)濟達到充分就業(yè)，非農(nóng)增速可能會放緩。

通貨膨脹：

耶倫指出，核心通脹已經(jīng)接近1.5%，預(yù)期未來2-3年通脹會漲至2%。不能把長期通脹預(yù)期視作理所當(dāng)然，目前通脹的表現(xiàn)形式大概符合其預(yù)期，在通脹方面并沒有太多的驚喜。美聯(lián)儲在研究實際通脹率以及通脹預(yù)期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然支持通脹率重回2%。核心通脹表現(xiàn)符合預(yù)期，很難知道哪些通脹預(yù)期與物價和薪資相關(guān)。

美聯(lián)儲不加息對市場影響

決議公布后，美元指數(shù)短線大幅下滑；現(xiàn)貨金價短線飆升8美元；美國原油價格短線小幅攀升后回落；美國公債收益率下跌；美股股市擴大漲幅。美國五年期TIPS損盈平衡通脹率最新報1.44%，10年期TIPS損盈平衡通脹率最新報1.47%。

美聯(lián)儲放緩加息步伐，現(xiàn)貨金價飆升至一個月新高

美聯(lián)儲6月決議公布后，現(xiàn)貨金價短線飆升8美元，創(chuàng)一個月新高。美聯(lián)儲決議維持利率不變，且放緩升息步伐。雖然聯(lián)儲在決議中略微上調(diào)了短期通脹預(yù)期，但長期通脹預(yù)期仍然維持不變，且聯(lián)儲下調(diào)了GDP預(yù)期利率預(yù)期，這支撐金價飆升。

美國原油價格短線小幅攀升后回落

美國上周原油庫存小幅下滑以及美聯(lián)儲決定維持利率不變等消息未能提振油價。紐約商品交易所7月交割的西德州中質(zhì)原油（WTI）期貨價格下跌48美分，或1%，收于每桶48.01美元。至此原油期貨已經(jīng)連續(xù)第五個交易日收跌。倫敦洲際交易所（ICE）8月交割的布倫特原油期貨價格下跌86美分，或1.7%，收于每桶48.97美元。

美聯(lián)儲6月決議偏鴿派，美指短線大幅回落

美聯(lián)儲在決議中下調(diào)了利率預(yù)期和GDP預(yù)期，顯示略偏鴿派的信號，美指短線大幅回落。但隨后耶倫強調(diào)，7月加息“并非不可能”。美指反彈，觸及94.70一線，收復(fù)美聯(lián)儲決議之后的大部分跌幅。

美股小幅收跌，大盤連續(xù)第五日下滑

美股周三小幅收跌大盤連續(xù)第五日下滑。美聯(lián)儲維持貨幣政策不變同時下調(diào)了今年GDP預(yù)期。聯(lián)儲主席耶倫稱7月也有可能加息。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌34.65點報17640.17點跌幅為0.20%；標(biāo)準普爾500指數(shù)下跌3.82點報2071.50點跌幅為0.18%；納斯達克綜合指數(shù)下跌8.62點報4834.93點跌幅為0.18%。

機構(gòu)點評

麥格理銀行：美聯(lián)儲的聲明與經(jīng)濟預(yù)期稍顯鴿派，耶倫在新聞發(fā)布會的語氣非常溫和而克制，雖然表示7月加息不是不可能，但聽著不像會真的加息。

富國基金管理的首席資產(chǎn)組合策略師Brain Jacobsen表示，這是除降息外聯(lián)儲可能持有的最鴿派的立場，就連堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治也放棄了她所持的支持升息的立場；美聯(lián)儲預(yù)計未來升息路徑放緩，這是立場轉(zhuǎn)趨鴿派的最明顯跡象。

巴克萊：雖然“略微建設(shè)性的”FOMC政策聲明為7-9月份加息留下了可能性，但被長期政策路徑的嚴重平坦化完全抵消，相信耶倫就是預(yù)計2016年僅加息一次的6位FOMC成員之一；維持美聯(lián)儲2016年加息一次的預(yù)期不變，可能9月份行動；7月份加息的障礙升高，在得到幾個月穩(wěn)固的勞動力市場數(shù)據(jù)后，F(xiàn)OMC才會更安心加息。

Alfonso Esparzaoanda稱，F(xiàn)OMC聲明基本符合預(yù)期，沒有變化，沒有提供很多聯(lián)儲政策考量的線索，不過，美聯(lián)儲的聲明通常都這樣；經(jīng)濟預(yù)估和2017-18升息步伐放緩，表明信心不足，或者說，至少聲明沒有提供任何有關(guān)其未來政策意向的線索。我認為7月或者9月仍可能升息，但美聯(lián)儲沒有明顯的暗示；經(jīng)濟指標(biāo)好壞不一，因此，升息的希望猶存，美聯(lián)儲面臨的最大問題是何時行動。

對A股走勢有啥影響？

去年和本次議息相似的情況：在2015年10月加息節(jié)點臨近時，美聯(lián)儲因個別數(shù)據(jù)不達預(yù)期延遲了加息。

從美聯(lián)儲2015年4月第一次討論加息到2015年10月議息結(jié)束是半年，從2015年12月美聯(lián)儲第一次加息后到現(xiàn)在也剛好是半年時間，因此對去年中國人民幣和股市的走勢對現(xiàn)在來說具有很強的借鑒性。

2015年10月凌晨美聯(lián)儲宣布不加息后標(biāo)準普爾的走勢：

從上圖可以看出，美聯(lián)儲2015年10月29日宣布不加息后，美股出現(xiàn)了延續(xù)之前趨勢繼續(xù)上漲，但持續(xù)時間很短。未來走勢更多的被下一次加息的預(yù)期引導(dǎo)。

2015年10月凌晨美聯(lián)儲宣布不加息后上證指數(shù)的走勢：

從上圖可以看出，美聯(lián)儲2015年10月宣布不加息后，上證指數(shù)出現(xiàn)了一波短期的上漲行情，力度較大。6月15日MSCI落空，但指數(shù)不漲反而上升，大有利空出盡的意味。今早美聯(lián)儲不加息，利好很可能推動市場短期出現(xiàn)上漲行情。

人民幣迎大考？

回頭再看看，2015年10月29日美聯(lián)儲宣布不加息后人民幣的走勢：

從上圖中可以看出，2015年10月29日，美聯(lián)儲宣布不加息后，人民幣匯率出現(xiàn)短期升值后再度貶值，未來的加息預(yù)期影響了人民幣匯率的走勢。

盡管隨著美聯(lián)儲加息暫緩，美元失去王者風(fēng)范，人民幣的貶值壓力得以緩解，但業(yè)內(nèi)仍然認為，人民幣年內(nèi)還將走低。

匯豐銀行表示，“自從2014年中期美元快速升值以來，人民幣一直被高估。若美元下跌，人民幣兌一籃子貨幣應(yīng)該會走低?！痹撔袑?016年底美元兌人民幣匯率水平的預(yù)估仍為6.9。

該行還指出，“若英國公投結(jié)果是留在歐盟，并且美國數(shù)據(jù)繼續(xù)喜憂交織，則將利空美元，并減輕人民幣兌美元的貶值壓力。”

但安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文表示，盡管近期人民幣對美元匯率再次走低，但從迄今NDF市場以及中國海外美元主權(quán)債市場走勢來看，市場情緒總體穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)明顯的恐慌和大舉做空跡象。

中國官方也在為市場提供“定心丸”。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運本周表示，對美聯(lián)儲加息問題，要關(guān)注其力度和影響，但是不能過度擔(dān)心害怕?！?span>對美元加息，我相信中國政府和有關(guān)部門應(yīng)該已經(jīng)做好了這方面的準備。另外，美元加息的預(yù)期大家都討論得很充分，相關(guān)影響在市場上已經(jīng)部分提前消化。”