中航電測(300114)：軍轉(zhuǎn)民真成長飛機(jī)汽車兩翼齊飛

　　公司在國內(nèi)中高端應(yīng)變計(jì)和傳感器市場占據(jù)主導(dǎo)地位，金屬應(yīng)變式傳感器產(chǎn)銷量國內(nèi)第一，全球第三。公司有三個(gè)業(yè)務(wù)板塊：傳感器相關(guān)業(yè)務(wù)55%，汽車業(yè)務(wù)27%。航空軍工15%。2015年?duì)I收10.2億元，凈利潤1.2億元(同比增長13%)，增長主要來自汽車業(yè)務(wù)和航空軍工：汽車業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)31%(同比增長38%)，航空軍工利潤貢獻(xiàn)23%(同比增長27%).

　　傳感器市場成熟，業(yè)務(wù)穩(wěn)健為基石。傳感器相關(guān)業(yè)務(wù)包含應(yīng)變計(jì)、傳感器和衡器儀表，營收占比55%，利潤貢獻(xiàn)42%。上述產(chǎn)品主要用于力學(xué)檢測，力學(xué)檢測是工業(yè)的衣食住行，雖然我國PMI指數(shù)長期徘徊在榮枯線附近，但我國工業(yè)體量大，存量更新大，向下具有安全邊際。

　　中國汽車保有量連創(chuàng)新高，公司分享市場和集中度雙增長。公司汽車綜合檢測設(shè)備占比27%，5年年均增速90%，利潤貢獻(xiàn)31%，年均增速232%。由于我國汽車保有量以每年接近20%增長連創(chuàng)新高，汽車綜合檢測設(shè)備缺口逐年加大，隨著國家對(duì)尾氣質(zhì)量檢測越發(fā)重視和消費(fèi)者對(duì)車輛安全性能要求提高，公司以高質(zhì)量產(chǎn)品分享市場和集中度雙重增長。

　　航空軍工涉及核心領(lǐng)域，高毛利增加業(yè)績彈性。航空軍工占比15%，利潤貢獻(xiàn)23%。主要產(chǎn)品配電控制系統(tǒng)和測量控制設(shè)備毛利率均在50%以上。公司近5年航空軍工收入和利潤增速均高于25%。隨著國家軍用飛機(jī)需求提速，收入利潤形成雙撬動(dòng)。

　　公司盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)。公司依托傳感器核心技術(shù)和成本控制成功實(shí)現(xiàn)軍轉(zhuǎn)民，在市場化沖擊下仍保持10%以上凈利率，為軍轉(zhuǎn)民稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。公司以傳感器相關(guān)業(yè)務(wù)為基石，挺進(jìn)下游汽車、航空軍工行業(yè)，利潤貢獻(xiàn)形成蹺蹺板，預(yù)計(jì)公司凈利潤有望在兩年內(nèi)翻翻。

　　我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年每股收益分別為0.58/0.83/0.97元。根據(jù)軍轉(zhuǎn)民稀缺性和業(yè)績彈性，給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.60元，對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E70倍，首次覆蓋給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。東興證券

　　華鵬飛(300350)：物流企業(yè)軍備競賽、引爆智能化浪潮

　　順豐借殼鼎泰新材，募集80億元用于航材購置、冷鏈建設(shè)、中轉(zhuǎn)場建設(shè)和信息化建設(shè)。其中11億由順豐科技主導(dǎo)，投入信息服務(wù)平臺(tái)建設(shè)和下一代物流信息化技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。而申通借殼艾迪西時(shí)也在信息化方面投入5億元。兩家率先上市的快遞企業(yè)不約而同對(duì)物流智能化加大投入力度，利用精細(xì)到端的流程管理、企業(yè)內(nèi)部流程再造的創(chuàng)新運(yùn)營支撐，不斷提升自身運(yùn)營能力。尚未上市的快遞企業(yè)若想以低成本快速追趕，以滿足企業(yè)擴(kuò)張時(shí)信息化需求，提供第三方運(yùn)營模式的企業(yè)或?qū)⒊蔀槭走x。

　　博韓偉業(yè)塑造中郵速遞標(biāo)桿案例、客戶擴(kuò)張和行業(yè)拓展并駕齊驅(qū)。

　　華鵬飛15年收購的博韓偉業(yè)采用運(yùn)營服務(wù)模式為快遞企業(yè)提供終端PDA 軟件平臺(tái)的產(chǎn)品和服務(wù)支撐，成功在中郵速遞落地，參照終端數(shù)量按月收取固定費(fèi)用，月租的形式可有效幫助物流企業(yè)控制軟件采購、信息化技術(shù)支撐和運(yùn)維團(tuán)隊(duì)建設(shè)成本，避免了終端設(shè)備采購前期投入較大而使用率不高的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)模式具有廣泛的適應(yīng)能力。雖然，博韓偉業(yè)目前主要集中在物流領(lǐng)域，但“終端 軟件管理平臺(tái) 后臺(tái)數(shù)據(jù)分析 運(yùn)維支撐服務(wù)” ，采用對(duì)單個(gè)終端收取固定運(yùn)營費(fèi)用，幫助客戶有效控制成本的形式適合多個(gè)行業(yè)。因此，若公司能夠在其他行業(yè)復(fù)制時(shí)，深刻理解屬于行業(yè)的特征，滿足行業(yè)規(guī)范并提高產(chǎn)品化率，那么長期的成長性將獲得可靠保障。目前，博韓偉業(yè)已實(shí)現(xiàn)醫(yī)療行業(yè)滲透，“移動(dòng)護(hù)士站”在四川部分醫(yī)院落地。華鵬飛整體在物流智能化領(lǐng)域取得不錯(cuò)的領(lǐng)先成績，并具有一定的稀缺性，預(yù)計(jì)16-18年EPS 分別為0.53元、0.70元、0.90元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)！廣發(fā)證券

　　大港股份(002077)：瞄準(zhǔn)IC產(chǎn)業(yè)新趨勢轉(zhuǎn)型獨(dú)立測試產(chǎn)業(yè)

　　不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，剝離持續(xù)虧損企業(yè)，為深度轉(zhuǎn)型預(yù)留空間。公司已在15年剝離了持續(xù)虧損的光伏新能源板塊業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為這只是剝離的第一步，未來虧損的業(yè)務(wù)有望陸續(xù)被剝離，進(jìn)而提高公司整體盈利水平，為深度轉(zhuǎn)型預(yù)留空間。

　　轉(zhuǎn)型IC測試，爭做行業(yè)龍頭。公司發(fā)行股份收購艾科半導(dǎo)體100%股權(quán)，交易價(jià)格為10.8億元，發(fā)行價(jià)格10.76元，資產(chǎn)已過戶。同時(shí)，公司擬發(fā)行股份募集配套資金總額不超過10.68億元，配套資金用于艾科半導(dǎo)體的測試產(chǎn)能擴(kuò)充建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充上市公司流動(dòng)資金。

　　需求旺盛 進(jìn)口替代，大陸IC產(chǎn)業(yè)處于黃金發(fā)展期，未來五年IC產(chǎn)值年均目標(biāo)增長20%，達(dá)1400億美元。國內(nèi)電子產(chǎn)品消費(fèi)一直處于世界前列，帶動(dòng)力集成電路的巨量需求。2015年我國集成電路所涉全行業(yè)進(jìn)出口逆差1609億美元，進(jìn)口替代空間巨大。集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)上升到國家戰(zhàn)略層面，政策支持 大基金扶持。大基金將帶動(dòng)地方政府以及社會(huì)資本進(jìn)入集成電路產(chǎn)業(yè)，總規(guī)模有望達(dá)萬億投資。

　　獨(dú)立測試是IC產(chǎn)業(yè)垂直細(xì)分化的下一個(gè)趨勢。原因有如下：一、隨著芯片的復(fù)雜化與高端化，測試已經(jīng)開始貫穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)于封裝企業(yè)，封裝是核心，測試只是配套，無暇顧及設(shè)計(jì)端的測試；二、芯片的復(fù)雜化發(fā)展對(duì)高端測試的需求越來越大，高端測試昂貴，專業(yè)性強(qiáng)，對(duì)測試結(jié)果要求更精確只有專注于測試的第三方測試公司才會(huì)在測試上深耕。

　　我國IC測試產(chǎn)業(yè)未來將保持高速增長。增長邏輯有兩點(diǎn)。第一，我國的封測產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)保持高速的增長。第二，隨著國內(nèi)高端測試的發(fā)展以及對(duì)測試行業(yè)的重視加大，我國的測試產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占封測產(chǎn)值的比重將慢慢提高。預(yù)計(jì)到2020年，大陸測試行業(yè)市場空間可達(dá)158億美元。

　　艾科半導(dǎo)體主營IC測試方案開發(fā)、測試程序與工藝開發(fā)、晶圓測試生產(chǎn)、芯片成品測試生產(chǎn)等。公司擁有完整的測試解決方案技術(shù)庫，可以快速響應(yīng)客戶需求。公司已和展訊、星科金朋、銳迪科等一批國內(nèi)外高端客戶簽訂訂單。高端測試的定位以及上市公司融資平臺(tái)對(duì)產(chǎn)能提升的幫助，有望打造出大陸第三方測試龍頭企業(yè)。

　　首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)16-18年凈利潤為1.46/2.62/4.07億元，其中16年并表艾科后7個(gè)月利潤。為了合理估值，我們選用公司17/18年的利潤。考慮到非公開發(fā)行募集資金之后的股本攤博，17-18年EPS為0.45/0.70，對(duì)應(yīng)PE為37/24。考慮到公司業(yè)績的高速增長以及公司在獨(dú)立測試領(lǐng)域的龍頭地位，以及資本運(yùn)作的預(yù)期，給予50倍PE，則目標(biāo)價(jià)23，高于市場價(jià)30%，給予買入評(píng)級(jí)。申萬宏源

　　安琪酵母(600298)：10%利潤率遠(yuǎn)非終點(diǎn)

　　公司毛利率和凈利潤率水平均有較大提升空間。業(yè)績雖已進(jìn)入恢復(fù)通道，但從公司歷史縱向來看，公司當(dāng)前毛利率和凈利率仍處于歷史較低位置，與歷史高點(diǎn)仍有較大差距；行業(yè)橫向比較，與競爭地位相似、渠道模式相似的消費(fèi)品公司相比，公司實(shí)現(xiàn)10%的凈利率遠(yuǎn)非終點(diǎn)。未來規(guī)模效應(yīng)更強(qiáng)、毛利率有提升空間、費(fèi)用和稅收持續(xù)控制的情況下，有理由相信公司凈利潤率水平將持續(xù)提升，并不排除利潤率回升至歷史高點(diǎn)的可能。

　　業(yè)績回升第二階段更應(yīng)該關(guān)注毛利率的提高。首先公司未來成本方面更多的是利好，16年的糖蜜成本比去年同期略降，未來主要在海外低成本地區(qū)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，國內(nèi)原料種植亦有所改善，此外公司通過技術(shù)改造、規(guī)?；a(chǎn)等措施也會(huì)不斷降低公司的綜合成本。因此公司未來的成本會(huì)趨于下行。其次，公司維持高產(chǎn)能利用率以及烘焙類酵母占比的不斷擴(kuò)大推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，帶動(dòng)整體毛利的提升。此外，行業(yè)競爭格局改善，公司未來無論是直接提價(jià)還是通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整或者減少折扣等方式隱形提價(jià)，都勢必帶動(dòng)毛利率的顯著提升。

　　期間費(fèi)用率仍會(huì)呈下降趨勢。銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長預(yù)計(jì)將低于收入增長，費(fèi)用率下行。財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，通過自貿(mào)區(qū)融資租賃公司置換部分國內(nèi)貸款以及貸款利率下行，亦有下降空間。 稅收籌劃降低公司整體稅率。一方面通過母子公司交易價(jià)格調(diào)節(jié)，降低所得稅征收絕對(duì)額；另一方面，適應(yīng)營改增新稅制，通過融資租賃子公司及成立服務(wù)功能獨(dú)立核算中心實(shí)現(xiàn)主輔分離降低整體稅率，此方面預(yù)計(jì)總共可為公司節(jié)約稅金接近3000萬元/年。

　　投資策略：上調(diào)公司盈利預(yù)測，重申強(qiáng)烈推薦。公司目前經(jīng)營全方面好轉(zhuǎn)，增長空間毋須擔(dān)心，未來費(fèi)用率仍會(huì)趨于下行，毛利率增加也將動(dòng)凈利率的提升。公司未來5年收入規(guī)劃86億元，不含外延擴(kuò)張，即使按照10%的凈利潤率，內(nèi)生增長仍有3倍以上利潤空間，而10%利潤率并非終點(diǎn)，未來持續(xù)提升是大概率事件，并不排除公司未來外延擴(kuò)張的可能帶來的業(yè)績?cè)龊?。預(yù)計(jì)公司16-17年EPS分別為0.6和0.85元，給予17年30倍PE，1年目標(biāo)價(jià)25元，公司是市場稀缺的中盤高增長業(yè)績股，重申強(qiáng)烈買入。招商證券

　　智慧松德(300173)：主業(yè)持續(xù)虧損轉(zhuǎn)型3C自動(dòng)化未來可期

　　大宇精雕并表，業(yè)績貢獻(xiàn)突出：公司以“轉(zhuǎn)型發(fā)展”為主題，積極推進(jìn)公司內(nèi)部的資源優(yōu)化配置和并購整合工作，一季度由于公司印刷自動(dòng)化專用設(shè)備業(yè)務(wù)所處的行業(yè)環(huán)境未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，原有傳統(tǒng)的印刷包裝設(shè)備從而致使印刷包裝設(shè)備業(yè)務(wù)仍然處于虧損狀態(tài)。全資子公司大宇精雕作為3C自動(dòng)化領(lǐng)域具有核心技術(shù)、自主創(chuàng)新、生產(chǎn)和研發(fā)一體化的提供商，一季度業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。公司一季度營業(yè)收入0.54億元，同比下降13.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.10億元，同比增長169%。

　　收購大宇精雕，轉(zhuǎn)型3C自動(dòng)化獲成功：智慧松德本部主要產(chǎn)品為復(fù)合機(jī)，涂布機(jī)，紙凹機(jī)等。收購大宇精雕后，成功轉(zhuǎn)型3C自動(dòng)化領(lǐng)域。大宇精雕是我國玻璃精雕機(jī)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，除了傳統(tǒng)的玻璃精雕機(jī)產(chǎn)品，積極生產(chǎn)和研發(fā)金屬高速攻牙鉆孔機(jī)、高光機(jī)等3C設(shè)備產(chǎn)品。大宇精雕定位高端客戶，產(chǎn)品形式逐漸從單一設(shè)備向3C工業(yè)自動(dòng)化解決方案轉(zhuǎn)變。收購大宇精雕將有助于提升公司產(chǎn)品自動(dòng)化，智能化水平。借力“智能制造2025”，搭建智慧工廠。大宇精雕和江西合力泰共同打造的合力泰智慧工廠未來有望向其他企業(yè)逐步推廣。

　　主業(yè)逐漸減虧，轉(zhuǎn)型有望繼續(xù)深入：公司主業(yè)持續(xù)虧損，未來公司將減少印刷機(jī)及其成套設(shè)備方面的投入，重新調(diào)整資源配置，調(diào)整原有業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營策略，減少虧損。同時(shí)公司有望繼續(xù)在3C自動(dòng)化和智能制造領(lǐng)域布局。

　　投資建議與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016-2018年的凈利潤為0.99億元、1.16億元和1.36億元，EPS為0.17元、0.20元、0.23元，市盈率分別為：96倍、82倍、70倍。給予“增持”評(píng)級(jí)。東北證券

　　滄州明珠(002108)：中航鋰電入股公司隔膜項(xiàng)目再獲優(yōu)質(zhì)大客戶

　　綁定中航鋰電，公司鋰電隔膜再獲大客戶認(rèn)可，產(chǎn)銷無憂。中航鋰電增資子公司明珠鋰電，股權(quán)合作將使得公司與中航鋰電真正形成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，公司得以成為中航鋰電這樣的優(yōu)質(zhì)大客戶的核心供應(yīng)商，表明了公司鋰電隔膜優(yōu)異的品質(zhì)獲得認(rèn)可。

　　中航鋰電是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的鋰電池供應(yīng)商，2015年銷售0.5GWh左右，對(duì)鋰電隔膜的需求量約900萬平米。2016年中航鋰電的產(chǎn)能將達(dá)0.9GWh，同時(shí)洛陽三期1.5GWh項(xiàng)目，常州2.5GWh項(xiàng)目都在建設(shè)中，預(yù)計(jì)17年將投產(chǎn)，屆時(shí)對(duì)鋰電隔膜的需求將達(dá)到9000萬平米以上，與公司濕法隔膜投產(chǎn)進(jìn)度同步。

　　動(dòng)力電池產(chǎn)能即將過剩，優(yōu)質(zhì)電池材料供應(yīng)商地位將更加突出。

　　經(jīng)過14-15年動(dòng)力電池產(chǎn)能全面緊張后，動(dòng)力電池產(chǎn)能開始急速擴(kuò)張。據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)19家主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)到15年底有產(chǎn)能30.5億GWh.16年仍是動(dòng)力電池投產(chǎn)高峰期，我們預(yù)計(jì)16年動(dòng)力電池有效產(chǎn)能將突破40GWh，而實(shí)際需求在20GWh左右，產(chǎn)能即將出現(xiàn)過剩。對(duì)此，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的競爭將更加激烈，焦點(diǎn)也將由量轉(zhuǎn)向質(zhì)，這將對(duì)電池材料的供應(yīng)提出更高要求。我們看到國軒高科通過巨資投建正極材料生產(chǎn)線，同星源材質(zhì)合資建設(shè)鋰電隔膜生產(chǎn)線等動(dòng)作向動(dòng)力電池上游延伸，背后的戰(zhàn)略是對(duì)優(yōu)質(zhì)電池材料供應(yīng)的把控。在動(dòng)力電池過剩的背景下，優(yōu)質(zhì)的動(dòng)力電池供應(yīng)商需要優(yōu)質(zhì)的電池材料供應(yīng)商，因此優(yōu)質(zhì)的電池材料供應(yīng)商的地位將更加突出。

　　公司隔膜品質(zhì)優(yōu)異將持續(xù)受益。公司自2009年研發(fā)投產(chǎn)鋰電隔膜，經(jīng)過7年的努力，公司已然晉級(jí)國內(nèi)隔膜第一梯隊(duì)，產(chǎn)品獲得主流動(dòng)力電池廠家的廣泛認(rèn)可。公司一季度銷售鋰電隔膜近3000萬平米，超過去年全年的70%，放量明顯，將受益動(dòng)力電池的爆發(fā)和對(duì)品質(zhì)要求的提升，濕法隔膜投產(chǎn)正當(dāng)其時(shí)，持續(xù)看好。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016~2018EPS分別為0.62元、0.73元、0.89元，市盈率分別為36倍、31倍和26倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。國聯(lián)證券

　　智飛生物(300122)：雙發(fā)驅(qū)動(dòng)打造大市值疫苗公司

　　自主產(chǎn)品高占比塑造全新智飛：根據(jù)年報(bào)，隨著自主研發(fā)產(chǎn)品AC-Hib三聯(lián)疫苗的上市，以及與默沙東代理合同的終止，公司自主產(chǎn)品收入占比15年已達(dá)到68.61%，推動(dòng)毛利率大幅上升。因此，雖然去年銷售收入同比下降11%，銷售費(fèi)用率也創(chuàng)出歷史新高，但依舊完成了33.38%的凈利增長。我們預(yù)計(jì)，公司自主產(chǎn)品收入占比16年將達(dá)到98%以上，高盈利水平將為業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長保駕護(hù)航。

　　重磅三聯(lián)苗強(qiáng)勢來襲： AC-Hib 三聯(lián)苗的導(dǎo)入期已經(jīng)結(jié)束，自15年二季度末開始上量，全年銷售額2.32億元。鑒于該聯(lián)苗能夠減少兒童接種次數(shù)，且不良反應(yīng)率較低，在280-290元/支的終端價(jià)格上，市場接受度超越預(yù)期。我們推斷，即便在終端二類苗受到抑制的狀態(tài)下，16年三聯(lián)苗銷量依舊有望達(dá)到200萬瓶。中期來看，在二胎全面放開的背景下，若市場滲透率為10%，則該苗銷量上限應(yīng)為800萬瓶/年，市場空間約為15億元，具有充足的成長空間。

　　雙發(fā)驅(qū)動(dòng)，第二個(gè)“十億級(jí)”產(chǎn)品雛形已現(xiàn)：卡介苗在我國納入免疫規(guī)劃已有數(shù)十年歷史，然而預(yù)防效果并不理想，每年肺結(jié)核患病人數(shù)仍有近百萬。年報(bào)披露的公司在研項(xiàng)目中，ESAT 診斷試劑及微卡疫苗將是篩檢和清除結(jié)核菌的黃金組合，若臨床試驗(yàn)順利，兩大產(chǎn)品有望在3年內(nèi)上市。在WHO2035年消滅肺結(jié)核的戰(zhàn)略愿景下，若能夠?qū)崿F(xiàn)10%的市場滲透率，則兩產(chǎn)品在國內(nèi)的市場規(guī)模有望達(dá)到8-10億元。

　　投資建議：結(jié)核產(chǎn)品 三聯(lián)苗有望形成雙發(fā)驅(qū)動(dòng)格局，向著成為大市值疫苗公司的目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。預(yù)計(jì)2016-18年EPS 分別為0.18、0.33、0.35元，增速為50%、83%和6%。若ESAT 診斷試劑及微卡疫苗提前獲批上市，則存在超預(yù)期的可能。給予買入-A 投資評(píng)級(jí)，未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元，對(duì)應(yīng)2017年61倍PE。安信證券

　　光線傳媒(300251)：控股電影票務(wù)平臺(tái)構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)一體化協(xié)同優(yōu)勢

　　5月27日公司宣布對(duì)貓眼電影進(jìn)行控股收購。光線控股擬以其持有的1.76億股光線傳媒股份換取三快科技持有的標(biāo)的公司28.80%的股權(quán)，光線控股擬向上海三快支付人民幣8億元現(xiàn)金對(duì)價(jià)購買標(biāo)的公司9.60%的股權(quán)， 光線傳媒擬向上海三快支付15.83億元人民幣購買其持有的標(biāo)的公司19.00%的股權(quán)。本次交易完成后，光線控股持有貓眼電影38.40%股權(quán)， 光線傳媒持有19.00%股權(quán)，上海三快持有標(biāo)的公司32.6%股權(quán)。

　　貓眼大數(shù)據(jù)，引領(lǐng)電影發(fā)行規(guī)則升級(jí)換代：

　　電影發(fā)行已成為消費(fèi)者占主動(dòng)權(quán)的買方市場，具有規(guī)模效應(yīng)的在線票務(wù)平臺(tái)，擁有最接近真實(shí)電影市場的大數(shù)據(jù)，對(duì)上座率、排片有著很強(qiáng)的前瞻指引意義。這種基于大數(shù)據(jù)的線上發(fā)行，是對(duì)傳統(tǒng)發(fā)行規(guī)則的替代與升級(jí)。貓眼電影擁有最廣泛的用戶基礎(chǔ)和影院渠道積累，在發(fā)行領(lǐng)域也有著深入探索與創(chuàng)新，是國內(nèi)在線票務(wù)環(huán)節(jié)的領(lǐng)跑者。

　　搶購稀缺資產(chǎn)，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)一體化協(xié)同優(yōu)勢：

　　電影產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中，唯有在線票務(wù)率先實(shí)現(xiàn)高集中度，且在時(shí)間成本、資金成本上構(gòu)成極高的進(jìn)入壁壘，是實(shí)現(xiàn)電影產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局的制高點(diǎn)。在此制高點(diǎn)切入電影上下游的公司，將享受到愈加從容的談判權(quán)。所剩無幾的在線票務(wù)平臺(tái)已成為電影龍頭公司必爭資產(chǎn)。光線傳媒作為傳統(tǒng)發(fā)行公司代表，此番通過購入貓眼電影獲取線上數(shù)據(jù)資產(chǎn)，快速實(shí)現(xiàn)自我升級(jí)，并與公司在電影上游投資制作的資源積累形成互補(bǔ)，產(chǎn)業(yè)一體化協(xié)同優(yōu)勢將逐步凸顯。

　　持續(xù)看好光線電影業(yè)務(wù)高速發(fā)展：

　　實(shí)現(xiàn)電影產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化布局的公司將享受巨大的協(xié)同優(yōu)勢，這一判斷已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。貓眼助力光線傳媒獲得平臺(tái)級(jí)地位，將大大增強(qiáng)公司電影業(yè)務(wù)持續(xù)高速發(fā)展的概率。而少量參股的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，也將在線票務(wù)虧損對(duì)上市公司業(yè)績的負(fù)面影響將至最低。我們預(yù)計(jì)2016年公司業(yè)績獲得100%以上增長，未來三年EPS 分別為0.28/0.41/0.56，目標(biāo)價(jià)18.5元， 維持買入評(píng)級(jí)。光大證券

　　三花股份(002050)：制冷主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健集團(tuán)電動(dòng)汽車熱管理是重要看點(diǎn)

　　三花股份：聚焦制冷主業(yè)，依托集團(tuán)持續(xù)并購，業(yè)績十年增長12倍。公司先后與行業(yè)先進(jìn)日本不二工機(jī)合資，收購英國蘭柯和德國亞威科，以及集團(tuán)微通道資產(chǎn)等，打造出制冷控制元件為核心的全球產(chǎn)業(yè)巨頭，凈利潤從2005年的4500萬增長到2015年的6.1億。

　　核心業(yè)務(wù)制冷控制：增長重點(diǎn)在變頻空調(diào)電子膨脹閥和商用制冷領(lǐng)域。公司在全球制冷控制領(lǐng)域已經(jīng)確立領(lǐng)先地位，電子膨脹閥和四通換向閥全球第一，截止閥全球第二。其中：電子膨脹閥受益空調(diào)行業(yè)變頻趨勢，成長確定；另一增長點(diǎn)是剛獨(dú)立運(yùn)作的商用領(lǐng)域，市場份額有相當(dāng)大的空間。

　　微通道換熱器：產(chǎn)業(yè)技術(shù)趨勢，500億級(jí)藍(lán)海市場搶占先機(jī)。隨著能效和環(huán)保要求提高，微通道換熱器攜換熱效率至少提高30%等諸多優(yōu)點(diǎn)，對(duì)傳統(tǒng)銅管翅片式換熱器形成替代。按照業(yè)績承諾，2016-2017年凈利潤至少達(dá)到1.4億和1.75億元，同比增長28%和24%。

　　亞威科：洗碗機(jī)部件核心供應(yīng)商，市場即將進(jìn)入規(guī)模增長階段。2015年中國洗碗機(jī)市場零售量達(dá)到2 1萬臺(tái)，增長超過70%，市場正逐漸培育成熟。亞威科2015年?duì)I收8.6億元，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　集團(tuán)汽車零部件業(yè)務(wù)：重點(diǎn)關(guān)注電動(dòng)汽車熱管理系統(tǒng)，資產(chǎn)注入值得預(yù)期。新能源汽車熱管理系統(tǒng)包括冷暖空調(diào)、電池?zé)峁芾?、電控電機(jī)冷卻等分系統(tǒng)，基于熱泵技術(shù)的主動(dòng)管理方案預(yù)計(jì)將成為行業(yè)主流。

　　首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格13.5元。預(yù)測2016-18年歸屬上市公司凈利潤7.0、8.3和10.0億元，每股收益0.38、0.45和0.55元；給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格13.5元，對(duì)應(yīng)2017年30倍PE。中投證券

　　大洋電機(jī)(002249)：新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)及運(yùn)營平臺(tái)成為業(yè)績?cè)鲩L新動(dòng)力

　　結(jié)論與建議：公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，在新能源汽車動(dòng)力總成上布局迅速。其收購的上海電驅(qū)動(dòng)穩(wěn)居國內(nèi)新能源汽車電機(jī)龍頭，預(yù)計(jì)能完成全年業(yè)績承諾。同時(shí)，公司全面布局新能源汽車運(yùn)營平臺(tái)，有利于拉動(dòng)公司新能源汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)的銷售。預(yù)計(jì)2016、17年公司營收為69.35億和79.17億，YoY 41.19%和14.16%；凈利潤4.83億和5.62億元，YoY 41.71%和16.23%；EPS為0.21元和0.24元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為48倍和42倍。維持買入建議。目標(biāo)價(jià)12元，16年動(dòng)態(tài)PE為57.

　　車輛旋轉(zhuǎn)器及新能源汽車業(yè)務(wù)助力業(yè)績平穩(wěn)增長：公司2015年?duì)I收49.12億元，YOY 10.55%，凈利潤3.41億元，YOY 14.92%。其中，風(fēng)機(jī)負(fù)載類電機(jī)營收YOY-15%、由于2015年公司完成收購美國佩特來100%股權(quán)，車輛旋轉(zhuǎn)電器業(yè)務(wù)營收YOY 42%；磁性材料YOY-16%；同時(shí)，受益于國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，公司新能源車輛動(dòng)力總成系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收4.30億元，YOY 333%。公司Q1實(shí)現(xiàn)營收13.49億元，YOY 26.57%，凈利潤0.75億元，YOY 39.18%，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。

　　新能源汽車動(dòng)力總成業(yè)務(wù)國內(nèi)第一，內(nèi)部有序協(xié)調(diào)：公司2016年1月4日完成收購上海電驅(qū)動(dòng)的資產(chǎn)交割，成為國內(nèi)新能源汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)規(guī)模最大的公司，市場占有率約30%。目前公司已形成近30萬臺(tái)套新能源車輛動(dòng)力總成系統(tǒng)的產(chǎn)能(包括上海電驅(qū)動(dòng)、北京佩特來和蕪湖杰諾瑞)。公司目前在新能源車輛動(dòng)力總成系統(tǒng)擁有三個(gè)品牌，即大洋電機(jī)、上海電驅(qū)動(dòng)、佩特來，都有一定的客戶基礎(chǔ)，由上海電驅(qū)動(dòng)的貢俊教授統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，進(jìn)行經(jīng)營區(qū)域的劃分，幷在內(nèi)部保持有序的競爭；公司可以通過實(shí)施靈活的品牌戰(zhàn)略來開展業(yè)務(wù)。

　　上海電驅(qū)動(dòng)下半年銷量有望爆發(fā)：上海電驅(qū)動(dòng)2015年商用、乘用車動(dòng)力總成出貨超4萬多臺(tái)套，營收超9億，扣非歸母凈利潤9681萬元，整體毛利約25%，商用車毛利略高。銷售結(jié)構(gòu)中，乘用車占2/3，商用車占1/3；目前乘用車產(chǎn)品價(jià)格1-3萬元，客戶以奇瑞、長安、江淮和上汽的榮威為主，奇瑞偏多，2016年預(yù)期超一萬臺(tái)套；商用車產(chǎn)品價(jià)格4-10萬元，客戶包括中通、宇通、金龍、綠控、越博等。公司新增18萬臺(tái)套產(chǎn)能陸續(xù)到位，新增產(chǎn)能以乘用車為主。預(yù)計(jì)全年合計(jì)產(chǎn)能約23萬臺(tái)套。由于騙補(bǔ)核查等因素，今年前4月的交貨情況與去年持平，預(yù)計(jì)隨著中央和地方政策的落地，下半年銷量將爆發(fā)。公司預(yù)計(jì)今年乘用車產(chǎn)品銷量同比將翻番，其增長一半源于新增客戶、一半源于原有客戶的上量；商用車產(chǎn)品銷量同比持平。根據(jù)業(yè)績承諾，上海電驅(qū)動(dòng)2016年歸母凈利潤1.38億元，對(duì)應(yīng)收入15.83億元，公司預(yù)計(jì)能完成2016年業(yè)績承諾。

　　全面布局運(yùn)營平臺(tái)：公司2015年開始開展新能源汽車運(yùn)營業(yè)務(wù)，幷向充電、電池、儲(chǔ)能、售電等領(lǐng)域外延。通過參股中新汽、泰坦能源、小豬巴適，幷和中山公交集團(tuán)合作，形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司目前已有2000臺(tái)新能源汽車在中山運(yùn)營，涵蓋公交車、出租車、乘用車、通勤車和物流車，建造了近千個(gè)充電樁和4個(gè)充電站。公司相關(guān)業(yè)務(wù)目前多集中在珠三角一帶，計(jì)劃未來3年內(nèi)在全國范圍內(nèi)推廣10座城市。運(yùn)營平臺(tái)的發(fā)展也有利于拉動(dòng)公司新能源汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)的銷售。

　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2016、17年公司營收為69.35億和79.17億，YoY 41.19%和14.16%；凈利潤4.83億和5.62億元，YoY 41.71%和16.23%；EPS為0.21元和0.24元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為48倍和42倍。維持買入建議。目標(biāo)價(jià)12元，16年動(dòng)態(tài)PE為57。群益證券