摘要：本文對我國2000余家投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的12000次投資事件進(jìn)行分析，將投資機(jī)構(gòu)共同參與的一次投資事件視為發(fā)生一次投資關(guān)系，通過分析探尋投資機(jī)構(gòu)之間的合作聯(lián)系、投資興趣和投資特點(diǎn)。

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我們選取了19家關(guān)系密切的投資機(jī)構(gòu)，繪制合投關(guān)系和弦圖。圖中，兩個投資機(jī)構(gòu)之間的線條越 粗，表示發(fā)生合投的次數(shù)越多；投資機(jī)構(gòu)的線條越多，表示該投資機(jī)構(gòu)同其他投資機(jī)構(gòu)的合投關(guān)系越多。從圖中可以看出，經(jīng)緯中國同紅杉資本中國、險峰長青、真格基金，IDG同晨星資本、啟明創(chuàng)投、紅杉資本中國，真格基金同險峰長青，順為資本同晨星資本的聯(lián)系非常緊密。

上述統(tǒng)計(jì)顯示，經(jīng)緯中國、IDG資本、紅杉資本中國、真格資本之間發(fā)生過大量合投項(xiàng)目，其中經(jīng)緯中國和紅杉資本中國合投次數(shù)達(dá)20次，合投項(xiàng)目包括招行網(wǎng)、土巴兔、車易拍等。IDG資本和晨星資本合投次數(shù)達(dá)18次，合投項(xiàng)目包括：攜程、迅雷、小米等知名企業(yè)。

另外，險峰長青同經(jīng)緯中國、紅杉資本同真格基金、險峰長青同真格基金的合投次數(shù)均達(dá)17次。由此可見，部分知名投資機(jī)構(gòu)之間的項(xiàng)目合投頻繁，相互聯(lián)系較多。

在全部12000余次投資事件中，合投次數(shù)達(dá)4000次，占比33%。按行業(yè)分析，各行業(yè)合投次數(shù)占比均在20%-38%，與整體比例偏差不大。

在全部投資事件中，合投金額最多和最少的項(xiàng)目均發(fā)生在2012年8月；合投金額最多的項(xiàng)目為2012年8月阿里巴巴集團(tuán)IPO前的一輪融資，金額為42.88億美元，由中信資本、中投公司、淡馬錫和創(chuàng)業(yè)工廠4家投資機(jī)構(gòu)合投；投資金額最少的項(xiàng)目為上海頑皮網(wǎng)絡(luò)，金額為50萬元人民幣，由戈壁投資和真順基金合投。

分析顯示，以上19家投資機(jī)構(gòu)的合投比例均超行業(yè)平均值。其中合投比例較高的機(jī)構(gòu)為貝塔斯曼亞洲基金，在其60次的項(xiàng)目投資中，有47次是合投的；合投比例相對較低的為創(chuàng)新工廠，在其242次的項(xiàng)目投資中，有95次是合投的。

對各階段合投事件分析發(fā)現(xiàn)，在各輪次融資中合投次數(shù)最多的為A輪，達(dá)1412次，從B輪到F輪合投次數(shù)逐漸降低。這與不同融資階段投資事件次數(shù)的整體趨勢是一致的.

值得注意的是，天使輪合投次數(shù)較多，達(dá)917次。其中，投資金額最少為戈壁投資和真順基金在2012年8月合投的上海頑皮網(wǎng)絡(luò)，金額50萬元人民幣；投資金額最多的為中信資本和聯(lián)新資本在2015年5月合投的韓束，金額4億元人民幣。

天使輪合投次數(shù)較多的原因有：一是分散風(fēng)險，天使輪投資具有很高風(fēng)險，合投可以使少量資金投入更多項(xiàng)目和領(lǐng)域，降低投資風(fēng)險；二是資金放大，單個投資人的資金有限，合投可以滿足項(xiàng)目資金量大需求；三是共享資源，合投可以使投資人在不擅長的領(lǐng)域共享資源，為今后大規(guī)模投資儲備行業(yè)知識和行業(yè)資源。

種子輪和天使輪等早期投資的合投比例相對較低，均為22%。從B輪到F輪，合投事件占比相對較高，最高達(dá)69%。

本文還對國內(nèi)外合投機(jī)構(gòu)數(shù)量最多的投資事件進(jìn)行了分析。國內(nèi)合投機(jī)構(gòu)數(shù)量最多的投資事件為美團(tuán)網(wǎng)2016年1月的E輪投資，金額33億美元，合投機(jī)構(gòu)10家，包括： DST、淡馬錫、騰訊、 BaillieGifford、摯信資本、紅杉資本中國、高瓴資本、中金公司、今日資本和安大略省教師退休基金。國外合投機(jī)構(gòu)數(shù)量最多的投資事件為Flexport2015年8月的A輪投資，金額2000萬美元，合投機(jī)構(gòu)12家，包括： A-Grade Investments、 Bloomberg Beta、 Felicis Ventures、 Founders Fund、First Round Capital、 Fuel Capital、 Google、 Susa Ventures、 Y Combinator、聯(lián)創(chuàng)策源、心元資本和元璟資本。

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