“最引人注意的是中國公司的活動，這是全世界都關注的，他們渴望知道中國企業(yè)在想什么，他們會怎樣進行全球擴張，如何通過和中國公司的聯(lián)合實現(xiàn)在全球的戰(zhàn)略目標?！备呤⑷涨霸诒本┡e行2016中國并購研討會，高盛集團全球兼并收購聯(lián)席負責人林舸（Gregg Lemkau），董事總經(jīng)理高明楷（Michael Carr）、博熙霽（Gilberto Pozzi）參加研討會。他們就全球并購的格局、趨勢，以及中國跨境并購的情況接受包括《第一財經(jīng)日報》記者在內(nèi)的媒體的采訪。

高盛認為：目前全球并購已經(jīng)快速成長為全球經(jīng)濟增長的重要組成部分。100億美元以上的大額交易及戰(zhàn)略性并購成為主流。與此同時，在西方眼中，中國政府的一系列政策和對行業(yè)的扶持，以及中國企業(yè)獲得管理專長、技術(shù)、并利用現(xiàn)有技術(shù)交易等需求，促使越來越多的中資出海并購，中國買家面臨的挑戰(zhàn)顯而易見，有錢并非是萬能的，更加透明、復雜、高效、可靠的信息至為重要。

大額、戰(zhàn)略性并購為全球主流

公開數(shù)據(jù)顯示，從1995年至今的20年里，全球并購交易額大致經(jīng)歷了3次趨勢性的波動。最近一次，是從2013年開始，全球并購交易額從2.3萬億美元逐年上漲，去年飆升至4.6萬億美元。

“回看四年前，全球并購交易額占全球經(jīng)濟的不到10%，但目前已經(jīng)快速成長為全球經(jīng)濟增長的重要組成部分?！盙regg Lemkau在研討會中表示。他稱，有一個重要特征是全球并購總量和股票市場的波動正相關。當股票市場走勢良好，并購總量就會上漲，而并非是傳統(tǒng)意義上的“低買高賣”。

從交易規(guī)模和交易類型來看，全球并購交易的推動力來自大額交易及戰(zhàn)略活動。

首先100億美元以上規(guī)模的交易所占比重越來越大，2015年為38%。同時，企業(yè)買家還是最重要的交易類型，近年來在88%左右。與此同時，戰(zhàn)略跨境并購在總交易量金額中占比超過40%。

最近兩年的情況來看，自然資源、消費品仍然是戰(zhàn)略跨境并購最多的產(chǎn)業(yè)，各自占20%；其次是工業(yè)品占15%；快速增長的是電信、媒體和科技占14%；此外金融、醫(yī)療、房地產(chǎn)各占13%、10%和8%。

不過，由于市場波動，2016年以來并購交易量受到影響，相比2015年出現(xiàn)了小幅的下滑。但和其他年份相比，并購活動仍然強勁。

高盛自1995年以來在全球并購的業(yè)務領域始終位居前列。2011年迄今共2143宗共計4710億美元，占市場份額的29.5%。2016迄今共計225.9億美元，占市場份額的32%；此外摩根士丹利、摩根大通、美銀美林和花旗分別占20.6%、15.6%、15.3%和14%。

中資青睞TMT

“最引人注意的是中國公司的活動，這是全世界都關注的，他們渴望知道中國企業(yè)在想什么，他們會怎樣進行全球擴張，如何通過和中國公司的聯(lián)合實現(xiàn)在全球的戰(zhàn)略目標?！?Gregg Lemkau表示。今年以來占全球跨境并購交易額的26%左右。

近年來，中國跨境并購成交量大幅增長。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，中國為一季度全球跨境并購中的最大收購國，其已公告的外向并購總額達922億美元，創(chuàng)同期紀錄新高。按全年水平計，2016年已為僅次于2015年（1069億美元）的全年第二高紀錄。

Michael Carr表示，我們看到在很多個行業(yè)都有海外并購，未來會看到越來越多行業(yè)將涉及到海外并購。幾年前，很多中國企業(yè)進入澳大利亞和非洲，以獲得自然資源為主，這個和地理位置有關系，也和中國產(chǎn)業(yè)的特點有關，但這只是一時的。

公開資料顯示，2016年迄今，中國跨境并購的成交領域主要集中在工業(yè)品、消費品、TMT（電信、媒體、科技）和房地產(chǎn)。值得注意的是，電信、媒體、科技行業(yè)逐漸成為跨境并購的新寵。

Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，2016年截至4月28日，科技是中資最青睞的并購目標行業(yè)，共公告456筆交易，合計657億美元，在2015年同期（416億美元，434筆交易）錄得的歷史高位基礎上再創(chuàng)新高。不僅如此，中國今年首次超過美國，成為全球科技行業(yè)并購中的最大收購國家，全球份額高達45%。高盛在中國科技并購資訊顧問領域以155億美元位居榜首。

但和傳統(tǒng)行業(yè)相比，這類產(chǎn)業(yè)往往更難估值，在近年來的交易中，也可以看到中資參與的并購屢屢被抬高價格，那么高價買入的投資者會不會擔心估值過高呢？

對此，Michael Garr對記者表示，是不是買貴了是第一個要考慮的。還是要看行業(yè)的成長性，成長好的話會，會要求更高的估值，但是一切估值都是基于公開市場的可比價值。

Gregg Lemkau稱，確實看到在宣布招標后，有中國公司提出更高的價格，但是沒必要因為中國公司進來就抬高價格，還是根據(jù)買方的利益和資產(chǎn)的特點，根據(jù)買方對資產(chǎn)的需求和協(xié)同效應能否發(fā)揮。“我沒有看到明顯的證據(jù)說明中國公司比其他國家競標者付出更高的成本。價格升高更多的是因為市場緊俏，或者買方進入市場的時點比較關鍵，所以價格比較高?！彼f。

中資出海：光有錢不行

Gregg Lemkau稱，另一個趨勢是，十年前，中國跨境并購主要是國有企業(yè)主導，現(xiàn)在中國有民營企業(yè)家精神的氛圍，同時國有企業(yè)擴張也很活躍?？梢钥吹降氖牵袊駹I中小企業(yè)也開始帶著資本出海。

在西方市場的眼中，中國政府的一系列政策和對行業(yè)的扶持，以及中國企業(yè)獲得管理專長、技術(shù)、并利用現(xiàn)有技術(shù)交易等需求，促使越來越多的中資出海并購，中國買家面臨的挑戰(zhàn)顯而易見，有錢并非是萬能的，更加透明、復雜、高效、可靠的信息至為重要。

Gregg Lemkau對想要出海并購的中國公司給出建議稱，在開始介入之前要盡可能充分準備，要摸清賣家和其他買家的關注點，還有融資方面、監(jiān)管風險等。西方賣家希望中國買家能夠處理好這些風險，同時并購方式是值得信賴的，包括融資和滿足監(jiān)管等方面。

“歐洲有巨大的機會，美國也有巨大的機會。我的建議是盯著一塊相對細分的標的和市場活動，在這個領域投入很多的精力，而不是試圖看大面積的市場交易和標的，這樣會浪費很多時間，效果也不見得好?！盙ilberto Pozzi補充道。

“如果確保交易成功，需要確信財務的狀況，不能說光告訴被并購方‘相信我，有錢’，要讓對方看到錢已經(jīng)到賬了。另外他們需要知道對并購的各項審批已經(jīng)完成了，無論買方來自哪個國家，都是這樣要求的。如果兩個公司合并到一起，很自然地需要了解對方，比如價值觀、員工、文化等等是不是合拍這些交易當中是錢不能解決的問題。這是被并購方很想搞清楚的?！癕ichael Garr如是說。

與此同時， Gilberto Pozzi表示，對于融資問題，要懂得兵馬未動糧草先行，是在接觸到并購目標前就要想好的。融資的確定性是非常重要的，我們會鼓勵公司針對并購交易的資金先全部到位，這可能需要一些融資和負債，需要并購方做好功課，花一些時間跟融資方談好，不管是債務融資還是股權(quán)融資。這樣當并購宣布的時候，并購才能完全支付。