西南證券 宇通客車(chē)(600066) 事件：日前，我們與公司領(lǐng)導(dǎo)就公司業(yè)務(wù)和未來(lái)發(fā)展情況進(jìn)行了交流。 客車(chē)龍頭地位鞏固，新能源客車(chē)市占率有望提升。作為客車(chē)行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司營(yíng)業(yè)收入多年來(lái)保持了15%以上的增速，毛利率維持20%以上。公司乘風(fēng)“十三五”期間新能源汽車(chē)的發(fā)展，2014-2015 年公司單車(chē)凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超過(guò)單車(chē)收入增速，未來(lái)新能源客車(chē)銷(xiāo)售占比有望維持在30%以上，市場(chǎng)占有率有望從目前的15%提升到30%。 新能源補(bǔ)貼調(diào)整對(duì)公司影響較小，行業(yè)洗牌利好龍頭企業(yè)。2015年底三元鋰電事件和“騙補(bǔ)”調(diào)查對(duì)新能源客車(chē)行業(yè)有一定降溫作用。新能源補(bǔ)貼新政即將落地，新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)可能對(duì)6-8 米客車(chē)產(chǎn)品有較大影響。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完備，2015Q4 公司客車(chē)生產(chǎn)主要集中在8-10 米與10-12 米客車(chē)車(chē)型，受影響有限，2016 年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)計(jì)2016 年公司新能源客車(chē)銷(xiāo)售達(dá)2.4萬(wàn)輛，增速超過(guò)20%。 現(xiàn)金為王，公司未來(lái)有望保持高分紅比例。2015 年公司分紅數(shù)額達(dá)33.21億元，分紅比例高達(dá)93.34%，公司已經(jīng)度過(guò)2010-2014 的新建新能源工廠、研發(fā)中心等高資本投入期，勝利果實(shí)亟待摘取，未來(lái)幾年大概率會(huì)維持高分紅比率。 精益達(dá)并表，業(yè)績(jī)超預(yù)期，后續(xù)有望持續(xù)盈利。公司早于2014 年5 月收購(gòu)精益達(dá)，產(chǎn)品為車(chē)橋、懸架、線束、艙門(mén)等汽車(chē)零部件以及新能源客車(chē)核心零部件。2015 年精益達(dá)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.1 億元，超出業(yè)績(jī)承諾8.9%，預(yù)計(jì)精益達(dá)與公司協(xié)同作用將逐步提升，利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)進(jìn)一步延伸。 估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 預(yù)測(cè)分別為1.79 元、1.99 元和2.17 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為12倍、10 倍和10 倍。公司作為客車(chē)龍頭企業(yè)，將最大受益于新能源客車(chē)行業(yè)的發(fā)展，增速有望保持20%以上，未來(lái)幾年公司現(xiàn)金流將持續(xù)走強(qiáng)，維持高分紅概率較大。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源客車(chē)推廣或不及預(yù)期；新能源客車(chē)運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)事故對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大不利影響；并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾等風(fēng)險(xiǎn)。 |
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來(lái)自： 黑白馬2010 > 《個(gè)股分析》
