企業(yè)新三板掛牌利弊

一、企業(yè)上市新三板有什么好處？

企業(yè)到新三板掛牌上市主要是為了融資，那么融資之后，具體有哪些好處？企業(yè)上市新三板的好處具體有以下幾個(gè)方面：一是轉(zhuǎn)板IPO，即首次公開募股；二是財(cái)富的增值，企業(yè)掛牌新三板之后將有一個(gè)市盈率，這就是財(cái)富所在；三是價(jià)值變現(xiàn)，掛了牌以后再需要用錢時(shí)，只需要出售一部分股權(quán)就可以了等二十二個(gè)方面。下面就由小編在本文就企業(yè)上市新三板的二十二好處詳細(xì)介紹。

1、轉(zhuǎn)板IPO

說到企業(yè)掛牌新三板的好處，就不得不提轉(zhuǎn)板IPO。對懷揣上市夢想的企業(yè)家，這是最大的吸引力，也是對企業(yè)最大的價(jià)值。

盡管新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的具體細(xì)則還沒有出來，但在兩者之間搭建轉(zhuǎn)板機(jī)制，為新三板掛牌企業(yè)提供轉(zhuǎn)板IPO的綠色通道這一點(diǎn)，已經(jīng)十分明確。正是基于對轉(zhuǎn)板IPO的重視，相關(guān)機(jī)構(gòu)在為企業(yè)設(shè)計(jì)新三板的掛牌方案時(shí)，才將它與融資、定向增發(fā)等一起，列為重點(diǎn)關(guān)注對象。

進(jìn)入主板市場的快速通道

作為多層次資本市場的一部分，“新三板”具有對接主板和創(chuàng)業(yè)板市場的功能定位，是通往更高層次資本市場的綠色通道。

有利于企業(yè)更快滿足主板上市條件

要討論企業(yè)掛牌新三板的好處，就不得不提轉(zhuǎn)板IPO。對懷揣上市夢想的企業(yè)家，這是最大的吸引力，也是對企業(yè)最大的價(jià)值?，F(xiàn)在新三板的主管機(jī)構(gòu)，已經(jīng)從中國證券業(yè)協(xié)會變更為中國證監(jiān)會。盡管新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的具體細(xì)則還沒有出來，但在兩者之間搭建轉(zhuǎn)板機(jī)制，為新三板掛牌企業(yè)提供轉(zhuǎn)板IPO的綠色通道這一點(diǎn)，已經(jīng)十分明確。正是基于對轉(zhuǎn)板IPO的重視，我們在為企業(yè)設(shè)計(jì)新三板的掛牌方案時(shí)，才將它與融資、定向增發(fā)等一起，列為重點(diǎn)關(guān)注對象。

2、財(cái)富增值

掛牌新三板之前，企業(yè)到底值多少錢，并沒有一個(gè)公允的數(shù)值。但在企業(yè)掛牌之后，市場對企業(yè)給出一個(gè)估值，并將有一個(gè)市盈率?，F(xiàn)在新三板的平均市盈率在18倍左右。為什么富豪榜中的人那么有錢？就是因?yàn)樗麄儞碛械馁Y產(chǎn)價(jià)值被放大了。被什么放大？就是資本市場的市盈率。

這里需要指出的是，通常而言，市場對企業(yè)的估值有兩種不同的價(jià)值體系，沒有掛牌的企業(yè)是賬面價(jià)值法，根據(jù)企業(yè)過去的凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)來估值。另一種是投資價(jià)值法，是根據(jù)企業(yè)未來能創(chuàng)造多少價(jià)值來估值，市盈率就是這個(gè)概念。這也就是說，掛牌新三板之后，人們對企業(yè)的價(jià)值有了新的評估，這種評估著眼于未來、而非過去；著眼于結(jié)構(gòu)升級、而非因循守舊；著眼于創(chuàng)造新的價(jià)值，而非原地踏步；它給了企業(yè)更多動(dòng)力、機(jī)會、空間去開拓新的市場與新的事業(yè)。

3、吸引投資人

中小企業(yè)最大的困難之一就是融資，而融資遇到的第一個(gè)困難，就是如何吸引和聯(lián)系投資人。當(dāng)一家企業(yè)登陸新三板后，它獲取了券商、會計(jì)師、律師和股轉(zhuǎn)公司的隱藏信譽(yù)保證，由于公司的信息已在一個(gè)全國性平臺上公開展示，如果企業(yè)經(jīng)營良好，無疑對其尋找投資者是有力的。企業(yè)的信息在公開平臺上曝光，意味著已經(jīng)接受公眾的監(jiān)督了，這時(shí)投資人還會輕易懷疑你嗎？至少你的信任度要比非公眾公司高多了。

現(xiàn)在的情況是，很多PE都將新三板企業(yè)納入項(xiàng)目源。一旦他們發(fā)現(xiàn)機(jī)會，就會出手。甚至不用等到掛牌，有些企業(yè)在掛牌前，就因?yàn)橐獟炫贫@得了投資人的投資。這樣的話，企業(yè)更早獲得了資金，投資人進(jìn)入企業(yè)的價(jià)格更低，對雙方都是有好處的。

4、價(jià)值變現(xiàn)--發(fā)現(xiàn)掛牌企業(yè)價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富價(jià)值

掛牌前，企業(yè)老板缺錢需要去借，掛了牌以后再需要用錢時(shí)，只需要出售一部分股權(quán)就可以了。到8月份做市商制度實(shí)行以后，這種交易將會越來越便利。而由于市盈率的存在，在交易時(shí)，還將獲得不小的溢價(jià)。

除此之外，新三板還為原股東退出提供了便利。不管是合伙人還是員工，都可以很方便的在市場上出售自己的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)溢價(jià)退出。當(dāng)然前提是過了限售期。

我們可以通過流通套現(xiàn)給自己帶來一些財(cái)富效益。當(dāng)然證監(jiān)會是有規(guī)定的，像公司的老板、高管、總監(jiān)都是不同的時(shí)間、不同的比例可以往外釋放自己的股份。流通套現(xiàn)這一塊，現(xiàn)在大部分都是采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式。

作為全國性場外交易市場，股份公司股份可以在新三板上自由流通。掛牌公司獲得了流動(dòng)性溢價(jià)，估值水平較掛牌前會有明顯提升。隨著新三板掛牌數(shù)量的增加，更多的風(fēng)投、PE將新三板列入擬投資的數(shù)據(jù)庫，甚至有專門的新三板投資基金、并購基金出現(xiàn)。

為企業(yè)的股份提供高效有序的轉(zhuǎn)讓平臺

為企業(yè)的股份提供高效有序的轉(zhuǎn)讓平臺,有利于提高股份的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)自身抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，增加企業(yè)的發(fā)展后勁。

股權(quán)交易市場是公司股權(quán)份額交易市場。通過交易行為，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，并為投資人進(jìn)入優(yōu)質(zhì)公司以及股東流動(dòng)、退出提供便捷平臺。企業(yè)在掛牌前，其價(jià)值難以被外界發(fā)現(xiàn)，企業(yè)即使有非常好的發(fā)展前景，也只有與企業(yè)關(guān)系密切的人有一定認(rèn)識，外界無從知曉，更難以發(fā)現(xiàn)其價(jià)值了。企業(yè)通過掛牌，通過資本市場平臺的廣泛宣傳，企業(yè)的核心價(jià)值被挖掘出來，企業(yè)的真正價(jià)值會得到社會的廣泛認(rèn)可。掛牌后，使股東權(quán)益衡量標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生變化。原來所擁有的資產(chǎn)，只能通過資產(chǎn)評估的價(jià)格反映價(jià)值，但將資產(chǎn)證券化以后，通常用二級市場交易的價(jià)格直接反映股東價(jià)值，股東價(jià)值能夠得到最大程度的體現(xiàn)；李嘉誠多次蟬聯(lián)亞洲首富，其旗下已上市的“和記黃埔”功不可沒，李氏夫婦通過海普瑞的上市而一躍成為中國首富也突出體現(xiàn)了資本市場價(jià)值重估的魔力。

5、股權(quán)融資

融資，應(yīng)該說是新三板之于掛牌企業(yè)最大的作用和好處了。新三板就是一個(gè)讓企業(yè)股權(quán)得以交易的“板”，它既不需要企業(yè)提供抵押，也不需要冒險(xiǎn)簽訂對賭協(xié)議，更重要的是它不僅能幫助企業(yè)迅速完成融資，而且還擁有了融資的最大資本市場信用。

對于大部分民營企業(yè)來說，資金都是一個(gè)重大的問題，所以上市最大的一個(gè)好處就是融資。上新三板的過程中，融資分成兩塊：股權(quán)融資和債權(quán)融資。股權(quán)融資大部分是定增，即一些投資機(jī)構(gòu)可以定向把資金投入到我們的公司。這樣也等于是開辟了一個(gè)新的融資渠道。

第二個(gè)融資方式是債權(quán)融資，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在大部分都是通過抵押的方式獲得銀行貸款。但是你上市了以后，就可以信用貸款，而且通過上三板，我們還可以增加對銀行的授信，另外這個(gè)債權(quán)還可以做股權(quán)質(zhì)押。

實(shí)現(xiàn)股權(quán)及債權(quán)融資，企業(yè)掛牌后可根據(jù)其業(yè)務(wù)發(fā)展需要，向特定對象進(jìn)行直接融資；債券融資，掛牌公司可以在全國性場外市場通過公司債、可轉(zhuǎn)債、中小企業(yè)私募債等方式進(jìn)行債權(quán)融資；更低成本的銀行貸款，掛牌后公司股權(quán)估值顯著提升，銀行對公司的認(rèn)知度和重視度也會明顯提高，將更容易以較低利率獲得商業(yè)銀行貸款，金融機(jī)構(gòu)更認(rèn)可股權(quán)的市場價(jià)值，進(jìn)而獲得股份抵押貸款等融資便利。

6、定向增發(fā)---增強(qiáng)企業(yè)的融資能力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量定向融資

1.股權(quán)融資

融資方式有債權(quán)融資和股權(quán)融資之分，兩者各有特點(diǎn)各有優(yōu)勢。股權(quán)融資不用提供抵押，融來的錢也不用還。并且通常在融來資金的同時(shí)，還能融來資源。新三板之后，企業(yè)在需要融資時(shí)，只要把手里的股權(quán)出讓一部分就可以了。掛牌后如何進(jìn)行融資，是我們在為企業(yè)設(shè)計(jì)新三板的掛牌方案時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容之一。

2.定向增發(fā)

股權(quán)轉(zhuǎn)讓融資用的是股東原來手里的股權(quán)，屬于存量。如果股東不愿意用這種方式，還可以定向增發(fā)。定向增發(fā)是對特定對象的融資行為，用的是增量。原股東不用出讓股權(quán)，但每人手里的股權(quán)會被稀釋。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般伴有原股東股權(quán)的重大稀釋，或者是原股東的退出。轉(zhuǎn)讓前后，企業(yè)的整體盤子基本是不變的。但定向增發(fā)則是在原股東不變的情況下，增加新的股東。投入的錢任何人都不能拿走，是要放到企業(yè)的。

3.股權(quán)質(zhì)押

有些企業(yè)掛牌新三板后，就會有銀行找來，說可以提供貸款，因?yàn)楣蓹?quán)可以質(zhì)押了。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓融資用的是股東原來手里的股權(quán)，屬于存量。如果股東不愿意用這種方式，還可以定向增發(fā)。定向增發(fā)是對特定對象的融資行為，用的是增量。原股東不用出讓股權(quán)，但每人手里的股權(quán)會被稀釋。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般伴有原股東股權(quán)的重大稀釋，或者是原股東的退出。轉(zhuǎn)讓前后，企業(yè)的整體盤子基本是不變的。但定向增發(fā)則是在原股東不變的情況下，增加新的股東。投入的錢任何人都不能拿走，是要放到企業(yè)的。這時(shí)候，企業(yè)的整體盤子是增加的。

7、增加授信

企業(yè)成功掛牌新三板，是一種非常積極的信號。銀行對于這樣的企業(yè)，是非常愿意增加授信并提供貸款的，因?yàn)樗麄円裁媾R激烈的競爭，并且以后這種競爭還會加劇。

企業(yè)成功掛牌新三板，是一種非常積極的信號。銀行對于這樣的企業(yè)，是非常愿意增加授信并提供貸款的，因?yàn)樗麄円裁媾R激烈的競爭，并且以后這種競爭還會加劇

8、股權(quán)質(zhì)押

有些企業(yè)掛牌新三板后，就會有銀行找來，說可以提供貸款，因?yàn)楣蓹?quán)可以質(zhì)押了。

9、品牌效應(yīng)---提升企業(yè)知名度，增強(qiáng)對外宣傳力度

掛牌新三板后，就成為了非上市公眾公司，企業(yè)會獲得一個(gè)6位的以4或8開頭的掛牌代碼，還有一個(gè)企業(yè)簡稱。以后企業(yè)的很多信息都要公開。但與此同時(shí)，企業(yè)的影響和知名度也在不斷擴(kuò)大。

好處是獲得廣告宣傳的效應(yīng)，提升企業(yè)的形象。我們公司上市以后，在省電視臺也播出了，很多媒體刊登了公司上市的信息和一些簡介。通過這一塊，最起碼公司的形象宣傳都不用費(fèi)太大的力氣。

提升企業(yè)公眾形象和認(rèn)知程度

掛牌公司是在全國性場外市場公開轉(zhuǎn)讓的證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管的非上市公眾公司，能提升企業(yè)形象和認(rèn)知度，在進(jìn)行市場拓展、取得客戶信任、提高公眾認(rèn)知及獲取政府支持方面都更為容易，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展。

掛牌新三板后，就成為了非上市公眾公司，企業(yè)會獲得一個(gè)6位的以4或8開頭的掛牌代碼，還有一個(gè)企業(yè)簡稱。以后企業(yè)的很多信息都要公開。但與此同時(shí)，企業(yè)的影響和知名度也在不斷擴(kuò)大。

提升公司知名度、影響力，展示品牌形象

股權(quán)交易市場是提升公司知名度、影響力，展示品牌形象的重要舞臺。

成為掛牌公司后,大大提高知名度(媒體給予一家掛牌公司的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于私人企業(yè),獲得名牌效應(yīng),積聚無形資產(chǎn) --更易獲得信貸、管理層個(gè)人名聲、吸引人才去，更好地聚集人氣，樹立企業(yè)信心；具有良好的“廣告效應(yīng)”。

企業(yè)掛牌后必然成為所有財(cái)經(jīng)媒體、廣大投資者每天關(guān)注的對象。能夠提高公司在市場上地位及知名度，贏取顧客信供應(yīng)商的信賴；具有巨大的“信用建立效應(yīng)”，增加公司的透明度，具有天然的信任感，有助于在間接融資市場上建立較高的信譽(yù)，便于銀行以較有利條款批出信貸額度，在投標(biāo)競爭中也往往占據(jù)有利地位；

從產(chǎn)業(yè)競爭角度來講,一方面掛牌可以支持企業(yè)更高速地成長以取得在同行業(yè)領(lǐng)先的時(shí)機(jī)；另一方面,如果同行競爭者均已掛牌上市,企業(yè)同樣需要充足資本與競爭對手對抗。

10、規(guī)范治理--有利于建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展

為掛牌新三板，企業(yè)需要進(jìn)行股份制改造，需要構(gòu)建規(guī)范的現(xiàn)代化治理結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)歷史上有不規(guī)范的遺留問題，還要進(jìn)行處理和解決。

一個(gè)新三板掛牌過程，就是一個(gè)簡版的IPO。在這個(gè)過程中，企業(yè)潛藏的瑕疵和風(fēng)險(xiǎn)將得到解決，規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)將得以建立。等時(shí)機(jī)成熟，具備IPO條件時(shí)，操作起來也將大為輕松。

為掛牌新三板，企業(yè)需要進(jìn)行股份制改造，需要構(gòu)建規(guī)范的現(xiàn)代化治理結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)歷史上有不規(guī)范的遺留問題，還要進(jìn)行處理和解決。

一個(gè)新三板掛牌過程，就是一個(gè)簡版的IPO。在這個(gè)過程中，企業(yè)潛藏的瑕疵和風(fēng)險(xiǎn)將得到解決，規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)將得以建立。等時(shí)機(jī)成熟，具備IPO條件時(shí)，操作起來也將大為輕松。

規(guī)范化管理。創(chuàng)業(yè)公司有很多東西不是特別規(guī)范，包括資金的管理、稅務(wù)等很多方面可能都存在一些瑕疵，但是通過上市，可以把很多不規(guī)范的東西規(guī)范過來，也減少了很多風(fēng)險(xiǎn)。

中小企業(yè)掛牌過程中在券商、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的介入下，企業(yè)可以初步建立起現(xiàn)代企業(yè)治理和管理機(jī)制；掛牌后在主辦券商的持續(xù)督導(dǎo)和證監(jiān)會及全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的監(jiān)管下規(guī)范運(yùn)營。因此可有效提升規(guī)范度，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

提升企業(yè)管理水平，促進(jìn)企業(yè)快速成長

掛牌過程是對企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略、公司財(cái)務(wù)管理、業(yè)務(wù)流程再造等規(guī)范和梳理的過程，可以突破企業(yè)發(fā)展不同階段的管理瓶頸，提升企業(yè)管理水平，促進(jìn)企業(yè)快速成長，從而產(chǎn)生“客觀進(jìn)步效應(yīng)”。掛牌企業(yè)的信息披露要求較為嚴(yán)格，使公司的效率得以提高，藉以改善公司的監(jiān)控、資訊管理及營運(yùn)系統(tǒng)，公司運(yùn)作更加規(guī)范。

a上市有一系列嚴(yán)格的要求，特別是對公司的法人治理結(jié)構(gòu)、信息披露制度等方面都有明確的規(guī)定，為了達(dá)到這些要求，企業(yè)必須提高運(yùn)作的透明度，提升企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)水平，使得企業(yè)從一個(gè)“草莽企業(yè)”、“家族公司”逐漸演變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)。

 b企業(yè)改制上市的過程，就是企業(yè)明確發(fā)展方向、完善公司治理、實(shí)現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的過程，企業(yè)改制上市前，要分析內(nèi)外部環(huán)境，評估企業(yè)優(yōu)勢劣勢，找準(zhǔn)定位，使企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略清晰化，改制過程中，保薦人、律師事務(wù)所和會計(jì)師事務(wù)所等眾多專業(yè)機(jī)構(gòu)為企業(yè)出謀劃策，通過清產(chǎn)核資等一系列過程，幫助企業(yè)明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，規(guī)范納稅行為，完善公司治理、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

 c 為符合上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，可能會引進(jìn)外部董事、戰(zhàn)略投資者，這些外腦和資源可以為公司所用，而且也能對公司的經(jīng)營和管理進(jìn)行監(jiān)督和保護(hù)。

 d 公司上市后要履行嚴(yán)格的信息披露制度和其他法律要求，這些都會增加公司運(yùn)營的透明度，有利于防止“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的發(fā)生，有利于提高企業(yè)的經(jīng)營管理效率。

(9) 提升企業(yè)的品牌價(jià)值和市場影響力，提升公司在客戶、供貨商和銀行心目中的地位。

 公開發(fā)行與上市具有很強(qiáng)的品牌傳播效應(yīng)，公開上市對企業(yè)的品牌建設(shè)作用巨大，直接提升了公司的行業(yè)知名度，將會得到更多的關(guān)注。由于上市公司的運(yùn)作是相當(dāng)透明的、運(yùn)營是受到監(jiān)管的，比運(yùn)作不透明、運(yùn)營不受監(jiān)管的非上市公司更讓人放心，所以，客戶、供貨商和銀行會對上市公司更有信心。公司將更容易吸引新客戶，供貨商更愿意與你合作，銀行會給予更高的信用額度。

11、獲取更多發(fā)展資源

在“新三板”掛牌后，企業(yè)能夠吸引到全國優(yōu)秀私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等投資機(jī)構(gòu)以及優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商和客戶的關(guān)注，從而能夠?yàn)槠髽I(yè)在資金、管理、人才、品牌、渠道和經(jīng)營理念等方面為企業(yè)提供全面服務(wù)，拓展企業(yè)的發(fā)展空間

12、解決公司股東超過200人的問題

根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》規(guī)定，非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法施前股東人數(shù)超過200人的股份有限公司，符合條件的，可以申請?jiān)谌珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股票、首次公開發(fā)行并在證券交易所上市?！保瑸榇?，證監(jiān)會制定了《非上市公眾公司監(jiān)管指引第4號——股東人數(shù)超過200人的未上市股份有限公司申請行政許可有關(guān)問題的審核指引》。

13、掛牌時(shí)間快

公司進(jìn)入全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌一般需6個(gè)月左右時(shí)間，申報(bào)材料提交股轉(zhuǎn)系統(tǒng)通過反饋并同意掛牌轉(zhuǎn)讓一般需要2個(gè)月左右時(shí)間。而股票進(jìn)入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一般需要2至3年，甚至更長。

14、新三板掛牌成本低、效率高

中小企業(yè)由于成立時(shí)間短、歷史沿革簡單、規(guī)模較小，且中介機(jī)構(gòu)主要看重公司轉(zhuǎn)板的后續(xù)業(yè)務(wù)，一般收費(fèi)等于或者略高于公司所在地政府補(bǔ)貼，公司支付的成本有限。

周期短，從材料申報(bào)到掛牌完成一般不超過6個(gè)月。成本低，掛牌成功的企業(yè)可以享受政府補(bǔ)貼，基本實(shí)現(xiàn)“零成本”。

1.依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年

2.業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力

3.公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營

4.股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)

5.主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)

6.全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件(無)

15、對控股股東及實(shí)際控制人轉(zhuǎn)讓股票限制有限

掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票分三批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的數(shù)量均為其掛牌前所持股票的三分之一，解除轉(zhuǎn)讓限制的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。

掛牌前十二個(gè)月以內(nèi)控股股東及實(shí)際控制人直接或間接持有的股票進(jìn)行過轉(zhuǎn)讓的，該股票的管理按照前款規(guī)定執(zhí)行，主辦券商為開展做市業(yè)務(wù)取得的做市初始庫存股票除外。

因司法裁決、繼承等原因?qū)е掠邢奘燮诘墓善背钟腥税l(fā)生變更的，后續(xù)持有人應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行股票限售規(guī)定。

16、降低直接上市的媒體公關(guān)成本及風(fēng)險(xiǎn)

目前A股上市在預(yù)披露招股書至證監(jiān)會審核通過這段時(shí)間，媒體會就公司可能存在的問題進(jìn)行報(bào)道，在沒有深入調(diào)查的情況下亦會出現(xiàn)負(fù)面報(bào)道，甚至形成了產(chǎn)業(yè)鏈，媒體公關(guān)費(fèi)用少則幾百萬多則上千萬。公司進(jìn)入全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)后提前進(jìn)入公眾視線，經(jīng)過更長時(shí)間的運(yùn)營及媒體的淡化，有效的化解一些媒體的片面報(bào)道等影響審核的因素，降低媒體公關(guān)成本及風(fēng)險(xiǎn)。

17、發(fā)行優(yōu)先股，拓寬融資渠道

根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（國發(fā)〔2013〕46號）公開發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于證監(jiān)會規(guī)定的上市公司，非公開發(fā)行優(yōu)先股的發(fā)行人限于上市公司（含注冊地在境內(nèi)的境外上市公司）和非上市公眾公司。新三板掛牌轉(zhuǎn)讓企業(yè)為非上市公眾公司。通過發(fā)行優(yōu)先股，可以拓寬新三板企業(yè)融資工具，吸引更多的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過優(yōu)先股的方式投資新三板企業(yè)。

18、通過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部員工的凝聚力與工作熱情

企業(yè)掛牌新三板，股票可以流通轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，對于核心人員吸引力是很可觀的。股權(quán)激勵(lì)直接將受激勵(lì)對象納入企業(yè)剩余索取權(quán)的分配過程中，充分協(xié)調(diào)了雙方的價(jià)值取向，確保企業(yè)核心人才的工作激情，達(dá)成利益共同體。

19、有利于企業(yè)進(jìn)行資本并購與重組等資本操作

通過新三板進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合并購重組，便于產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合。掛牌公司獲得流動(dòng)性溢價(jià)，估值會比發(fā)行前有明顯提升，未來潛力也將越來越大，這將吸引VC、PE等機(jī)構(gòu)進(jìn)入，幫助企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展壯大。

20、可以消除長期等待的被動(dòng)

如企業(yè)可以有限責(zé)任公司的形式在新三板掛牌，然后再進(jìn)行股份制改制，從而排除了長期等待上市且成本高昂的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)掛牌后可以選擇股權(quán)融資。融資具有快速、低成本的優(yōu)勢。掛牌企業(yè)可根據(jù)企業(yè)發(fā)展需求自主選擇一次或多次融資；掛牌時(shí)間極短，一般僅需6至8個(gè)月；掛牌費(fèi)用低：企業(yè)的股改費(fèi)用基本上可以由地方政府資助（地方政府一般為鼓勵(lì)企業(yè)改制而資助100-200萬元）。

21、改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)通過掛牌募集一部分資金，充實(shí)了企業(yè)的資本金，而且，募集的資金往往是溢價(jià)出讓股權(quán)或增發(fā)股權(quán)而來，較大幅度地增加了公司的凈資產(chǎn)，降低了企業(yè)負(fù)債比例，從而大幅改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

22、獲得政府政策支持--資金扶持：

土地政策方面，可以低價(jià)取得土地，或者解決現(xiàn)有土地權(quán)證問題；金融政策方面，可以取得股權(quán)質(zhì)押貸款貼息，或者取得擔(dān)保費(fèi)用補(bǔ)貼；稅收政策方面，可以免除以往欠繳稅款，或者未來幾年新增稅收財(cái)政返還；資金資助政策方面，可以取得政府掛牌獎(jiǎng)勵(lì)，或者企業(yè)改制獎(jiǎng)勵(lì)（各地從50萬到150萬不等掛牌獎(jiǎng)勵(lì)）。各地方政府的政策支持力度差別很大。

各區(qū)域園區(qū)及政府政策不一，企業(yè)可享受園區(qū)及政府補(bǔ)貼。新的直接融資通道，企業(yè)不僅可以在上市時(shí)籌集一筆可觀的資金，上市后還可以再融資籌集資金用企業(yè)的股票進(jìn)行兼并、收購等，公開上市是企業(yè)最具吸引力的長期融資形式，能從根本上解決企業(yè)對資本的需求。

二、企業(yè)上新三板的壞處

雖然新三板對企業(yè)有上述諸多好處，進(jìn)入門檻也較低，但并非毫無成本，凡事有利必有弊，企業(yè)上新三板要付出哪些的代價(jià)，管理者們也要清楚知道。

公司掛牌新三板之弊端

（一）公司的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、經(jīng)營、管理等等公諸于眾，公司難有暗箱操作；

對于那些習(xí)慣將公司與家庭財(cái)產(chǎn)不分的民營企業(yè)，掛牌后你只能從企業(yè)拿工資度日了！?。?/span>

要么你的企業(yè)真的很牛B，別人認(rèn)可你，需要用錢的時(shí)候，轉(zhuǎn)讓一點(diǎn)股份。

（二）公司掛牌有一定的工作量和費(fèi)用，后續(xù)承擔(dān)履行信息披露義務(wù)也要有一定的付出；

在掛牌新三板之后，企業(yè)每年需要增加起一筆開銷，這是因?yàn)槠髽I(yè)需要繼續(xù)接受券商的長期督導(dǎo)，以及會計(jì)事務(wù)所審計(jì)費(fèi)用，及法律咨詢等其他服務(wù)?？傮w來看，企業(yè)掛牌后新增管理成本在20萬元左右。這對于利潤并不高的中小企業(yè)來說也是一筆不小的成本。

（三）公司成為準(zhǔn)公眾公司后，就要承擔(dān)起相應(yīng)的社會責(zé)任，受到的制約會增多，加大經(jīng)營壓力。

1、直接費(fèi)用成本激增

首先，掛牌費(fèi)用。預(yù)計(jì)主辦券商的掛牌費(fèi)用在80——90萬元之間，律師事務(wù)所和會計(jì)師事務(wù)所費(fèi)用合計(jì)達(dá)到30——50萬元。且隨著越來越多的公司籌謀在新三 板掛牌，掛牌服務(wù)費(fèi)也隨之越來越高。盡管地方政府對于掛牌新三板雖然有政策補(bǔ)貼（如河北對于上新三板企業(yè)補(bǔ)貼150萬元，深圳最高補(bǔ)貼100萬元等等）， 但是隨著費(fèi)用增加，很可能會出現(xiàn)補(bǔ)貼無法覆蓋掛牌成本的情況。

其次，維持費(fèi)用。公司只要在新三板掛牌，就要按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)要求進(jìn)行公司治理，做到人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)五獨(dú)立，要聘用財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會秘書等，管理成本增加了；同時(shí)還要考慮每年增加的券商持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用、審計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)等。這對于利潤并不高的中小企業(yè)而言也是一筆不小的開支。

第三，稅收、社保支出。不少企業(yè)掛牌前存在偷稅漏稅、財(cái)務(wù)不規(guī)范的情況，掛牌新三板就必須要補(bǔ)交近兩年的稅款。掛牌后，企業(yè)基于規(guī)范化管理要求，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上進(jìn)行調(diào)控的可能性也會大大減少，稅務(wù)支出增加不可避免。同理補(bǔ)足員工社保的費(fèi)用和相應(yīng)承擔(dān)社會責(zé)任的支出在短時(shí)間內(nèi)將明顯激增。

2、隱性成本將出現(xiàn)

企 業(yè)還不能忽視一些隱性成本，如掛牌變?yōu)楣姽竞螅疽_財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營情況，競爭對手、客戶和供應(yīng)商都會看到；企業(yè)作出決策時(shí)，不再是一言堂，而必須按照法定股東大會、董事會決策程序進(jìn)行；企業(yè)之前未規(guī)范交稅、未規(guī)范繳納員工工資福利、社會保險(xiǎn)等都會被公之于眾，企業(yè)要認(rèn)真考慮可能的不利影響。

3、企業(yè)將不再有秘密可言了

一方面，信息公開對公司的經(jīng)營管理層帶來壓力，督促企業(yè)規(guī)范公司治理：中小企業(yè)掛牌新三板后，作為公眾公司，要做到財(cái)務(wù)公開，履行完備的信息披露義務(wù)，接受第三方監(jiān)管，企業(yè)的經(jīng)營狀況、盈利水平都處于外界關(guān)注之中，同時(shí)財(cái)務(wù)信息公開式的、企業(yè)難以通過調(diào)整報(bào)表來降低經(jīng)營業(yè)績的波動(dòng)，這必然對公司的經(jīng)營管理層 帶來壓力。

原先很多中小企業(yè)董事長兼任總經(jīng)理，大小事都是一個(gè)人說了算，掛牌以后，決策權(quán)雖然還在老板和大股東手里，但是一切按規(guī)范程序辦事，不能再像原來那樣隨心所欲了。

另一方面，成為公眾公司后，企業(yè)的客戶、經(jīng)營情況、商業(yè)模式、財(cái)務(wù)狀況等一舉一動(dòng)全都暴露在競爭對手、供應(yīng)商和客戶面前，企業(yè)再無秘密可言。運(yùn)營透明的要求也意味著，原先不寫進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表里的“小金庫”，該關(guān)的就得關(guān)了。

4、轉(zhuǎn)板有可能不靈活了

企業(yè)如果不在新三板掛牌，在IPO時(shí)，多數(shù)企業(yè)會在中介機(jī)構(gòu)的建議下，進(jìn)行一定程度的調(diào)整和包裝。但在新三板掛牌后，財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營狀況等都要公開披露，這些信息公開后是無法更改的，這就降低了企業(yè)今后在創(chuàng)業(yè)板或中小板上市的靈活性。

5、存在控制權(quán)流失的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)要成為公眾公司，就要用股權(quán)換投資，原先很多中小企業(yè)一股獨(dú)大，現(xiàn)在股權(quán)面臨著被稀釋。而且，股權(quán)可以拆細(xì)交易，流動(dòng)性大增，相比接受PE投資而言，企業(yè)控制權(quán)流失的風(fēng)險(xiǎn)更高。

6、高管賣股走人的風(fēng)險(xiǎn)變大

企 業(yè)在新三板掛牌后，企業(yè)的股份持有人就有了轉(zhuǎn)讓股份的渠道，核心管理人員或技術(shù)人員在轉(zhuǎn)讓公司股份后，企業(yè)對于這些核心人員的吸引力便可能會降低，出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營者和所有者利益不一致局面，會促使核心人員離開公司。即使核心人員不離開公司，未來企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板或中小板上市已不能給他們帶來巨大利益，也就難以有 效調(diào)動(dòng)他們的工作積極性。

7、由私人公司變?yōu)榉巧鲜泄姽?/span>

過去是小企業(yè)，管理、經(jīng)營企業(yè)老板自己說了算，董事會可以不開、股東大會可以不開，決策是一道圣旨下了，下面馬上執(zhí)行?，F(xiàn)在企業(yè)上新三板了，企業(yè)的經(jīng)營需要董事會決策，重大事項(xiàng)要上股東大會，財(cái)務(wù)要公開。

8、公司治理、財(cái)務(wù)規(guī)范化，成本增加

公司雖然不是很大，但是現(xiàn)在是非上市股份公司了，要按照全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)規(guī)則要求進(jìn)行公司治理，做到人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)五獨(dú)立，要聘用財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會秘書等，財(cái)務(wù)規(guī)范了，稅收增加了，管理成本增加了，同時(shí)要考慮每年增加的券商持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用、審計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)等等。

硬傷1：財(cái)務(wù)混亂

企業(yè)凈利潤5000萬,連像樣的財(cái)務(wù)報(bào)表都拿不出來

“就我們經(jīng)手的企業(yè)來看,財(cái)務(wù)不規(guī)范是最常見的問題。”山東眾成仁和律師事務(wù)所公司證券法律事務(wù)二部主任李震仲表示,財(cái)務(wù)問題基本已經(jīng)成為中小企業(yè)登陸新三板的“頭號殺手”。按照規(guī)定,公司應(yīng)設(shè)立獨(dú)立財(cái)務(wù)部門進(jìn)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)會計(jì)核算,相關(guān)會計(jì)政策能如實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。

硬傷2：家族治理

老公董事長,老婆管財(cái)務(wù),從來不開董事會

“家族企業(yè)自身特點(diǎn)導(dǎo)致的一系列問題,也是準(zhǔn)備登陸新三板企業(yè)的障礙?！饼R魯證券有限公司場外市場業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理魏蔚表示,治理結(jié)構(gòu)方面不規(guī)范是普遍現(xiàn)象,上市公司要求公司治理機(jī)制健全,即按規(guī)定建立股東大會、董事會、監(jiān)事會和高級管理層(簡稱“三會一層”)組成的公司治理架構(gòu),制定相應(yīng)的公司治理制度,并能證明有效運(yùn)行,保護(hù)股東權(quán)益。此外,報(bào)告期內(nèi)不應(yīng)存在控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用公司資金、資產(chǎn)或其他資源的情形。如有,應(yīng)在申請掛牌前予以歸還或規(guī)范。

然而現(xiàn)實(shí)操作中企業(yè)的情況卻讓人大跌眼鏡,離上市公司要求差距甚遠(yuǎn)。例如很多申請的中小企業(yè)都是家族性企業(yè),一家人中老公是董事長,老婆是總經(jīng)理管財(cái)務(wù),七大姑八大姨幫著管業(yè)務(wù)、管后勤,企業(yè)的決策過程都是老板自己說了算,從來不開董事會,正常情況下就是兩三個(gè)股東碰面開會,隨便商量一下就做了決策,根本不存在上市公司要求的規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)。

硬傷3：無誠信意識

在齊魯證券有限公司場外市場業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理魏蔚看來,資本市場本身是非常透明的,而且有自己的規(guī)矩,作為中介輔導(dǎo)機(jī)構(gòu),在對準(zhǔn)備登陸新三板的企業(yè)進(jìn)行的眾多輔導(dǎo)內(nèi)容里,培養(yǎng)企業(yè)的誠信意識更為重要?！凹热荒阋谫Y,我必須知道你真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。而且成為公眾公司后,這些數(shù)據(jù)也是藏不住的,尤其對投資者來說,真實(shí)性是企業(yè)融資的生命線,因?yàn)橥顿Y者拿出來的都是真金白銀,如果你經(jīng)常違約或財(cái)務(wù)造假,那我憑什么把錢給你用?”

據(jù)了解,受一些傳統(tǒng)思維習(xí)慣影響,山東本土的民營企業(yè)往往欠缺對資本市場的理解和借助資本市場實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的意識。尤其在山東縣域以下的一些地方企業(yè),包括現(xiàn)金流等在內(nèi)的財(cái)務(wù)指標(biāo)非常好,負(fù)債率也很低,基本沒有銀行貸款,發(fā)展非常健康,但企業(yè)老板的傳統(tǒng)思維就是老想藏著,自己知道就行,不愿意公開自己的“家底”,這種做法顯然是不能適應(yīng)資本市場游戲規(guī)則的。

“的確,企業(yè)由小到大的成長過程中財(cái)務(wù)不規(guī)范是普遍存在的,市場本身是包容的,你不可能要求每個(gè)中小企業(yè)都像那些大的國企或500強(qiáng)公司那樣規(guī)范。但企業(yè)必須要有誠信意識?！蔽何当硎?新三板是公募市場,你想做大,想獲得金融支持,使用資本市場的工具,得到投資者認(rèn)可,哪怕是增加銀行貸款,都是需要你提供規(guī)范、真實(shí)的數(shù)據(jù),就像人都會去交講誠信的朋友,一旦你一開始就造假,那么所有你想獲得的資源都會對你避之不及,這也就失去了登陸新三板的意義。

延伸閱讀：一個(gè)新三板傳統(tǒng)企業(yè)董秘在分層前的回顧與思考

新三板的流動(dòng)性困局，兼論協(xié)議轉(zhuǎn)讓與做市交易的優(yōu)劣，一個(gè)新三板掛牌企業(yè)董秘在分層臨近前的回顧與思考。

1、我們公司是2015年1月份掛牌的，所屬行業(yè)是極為傳統(tǒng)的，行業(yè)特點(diǎn)決定營收體量在新三板屬于大塊頭，但因?yàn)樗鶎傩袠I(yè)這幾年處于下滑周期，因此成長性并不被市場看好。

先說說我們公司來新三板的簡單過程吧，其實(shí)之前準(zhǔn)備了將近7年的時(shí)間做IPO，因?yàn)楣局黧w成立是在上個(gè)世紀(jì)50年代，歷史悠久，見證了中國企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的全部歷程，歷史沿革巨復(fù)雜，股東人數(shù)超多。在梳理歷史沿革、處理歷史遺留問題以及清理股東人數(shù)上面花費(fèi)了大量時(shí)間和精力，最后失去了2012-2013年IPO的黃金時(shí)期，在2014年面臨主板財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查的嚴(yán)酷背景下，選擇了轉(zhuǎn)到新三板做過渡的決策。去主板IPO一直是我們老板的執(zhí)著追求。

其實(shí)對任何選擇上市的企業(yè)老板來說，自身股權(quán)的套現(xiàn)永遠(yuǎn)不會排在第一位，對老板來說，上市最大的好處是企業(yè)規(guī)范，自身的資產(chǎn)完全合法化和陽光化；其次是希望在資本市場能融資壯大企業(yè)，給企業(yè)一個(gè)良好的融資環(huán)境。套現(xiàn)是公司除實(shí)際控制人之外的董監(jiān)高人員的最大利益動(dòng)機(jī)。其實(shí)有時(shí)候想想中國的民營企業(yè)老板也挺可悲的，高管們到時(shí)候股份套現(xiàn)拍拍屁股走人，拿著幾輩子也花不完的錢去享受人生、去追尋詩與遠(yuǎn)方。老板們還要辛苦經(jīng)營企業(yè)，想著怎么把企業(yè)做成百年企業(yè)，想著怎么能順利接班，還需要把股份抵押給銀行做融資，套現(xiàn)享受人生似乎很難。

2、發(fā)發(fā)感慨貌似跑題了，再回顧一下我們公司股票在三板的交易情況吧，經(jīng)過自家股票從協(xié)議轉(zhuǎn)讓階段到做市階段發(fā)生的種種，本人自認(rèn)為對三板交易制度可以拿出來說道說道的。我們公司2015年1月份掛牌，2015年3月開始出現(xiàn)第一筆協(xié)議交易，開始了真正的公眾公司之旅。說起來好笑，公司第一筆協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交是我本人的賣單，那時(shí)候純粹是想看看到底有沒有人來買，公司的合理價(jià)格應(yīng)該是多少？所以本人那時(shí)候按照公司2014年年報(bào)大概20倍市盈率左右的價(jià)格掛了第一筆賣單，3.33元就這么成了歷史的定格。之后正好迎來三板市場的瘋狂階段，在各種政策利好的強(qiáng)烈預(yù)期下，三板行情瞬間引爆，公司的股價(jià)從3.33一路漲到了最高5.50元（很多我們的部分原始股東開始套現(xiàn)了）。清楚的記得那時(shí)候公司的高管們臉上每天喜氣洋洋，進(jìn)入資本市場帶來紅利一下子就撲面而來，措手不及。隨后就是公司被計(jì)入了成分指數(shù)。四月份在主辦券商的推動(dòng)下，我們也不失時(shí)機(jī)的推出了增發(fā)預(yù)案，那時(shí)候出去路演面對的都是熱情的投資者，一說我們按照20倍市盈率增發(fā)，都是搶著要份額，那時(shí)候的我也被新三板投資者如此火爆的熱情給搞暈了，整天像打了雞血似的工作。但是因?yàn)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓期間股東人數(shù)很快超過了200人，增發(fā)預(yù)案需要向證監(jiān)會非公部審核報(bào)批，等到拿到批文已經(jīng)是6月份了，那時(shí)候市場行情急轉(zhuǎn)之下，公司股價(jià)又回到了三塊多，增發(fā)被推遲，暫且不表。貌似跑題更嚴(yán)重了，OMG，還是回來說說協(xié)議轉(zhuǎn)讓這件事。

3、協(xié)議轉(zhuǎn)讓這可絕對是個(gè)新鮮事物，記得掛牌的時(shí)候，我們的原始股東股份因?yàn)橥泄茉诓煌娜虪I業(yè)部，在完成中登股份登記后，需要各券商和所屬營業(yè)部再做股東的股份確權(quán)，因此接觸了很多營業(yè)部，結(jié)果那時(shí)候我就發(fā)現(xiàn)他們對協(xié)議轉(zhuǎn)讓也基本不懂，有個(gè)券商營業(yè)部老總還跟我說協(xié)議轉(zhuǎn)讓就是你們私下里做個(gè)股票轉(zhuǎn)讓協(xié)議，拿著協(xié)議到我們營業(yè)部來做股份劃轉(zhuǎn)?。。。。海┰诼犃烁鞣N不靠譜的解釋后，我不得不自己摸索，因此才有了第一筆下單的賣單，然后就是給很多股東做協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易的普及講解，于是我又發(fā)現(xiàn)了不同券商做的新三板交易界面和功能都不一樣，人性化程度極低，股東們一頭霧水。就這樣假裝專家給我們原始股東做下單輔導(dǎo)的過程中，我發(fā)現(xiàn)在新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓的具體操作上，我居然比很多營業(yè)部的人都熟悉的多。在我的建議下，我們主辦券商的交易軟件也及時(shí)做了人性化的改進(jìn)。那個(gè)時(shí)候，我們的股東看到什么成交確認(rèn)買單/賣單、交易互報(bào)買單/賣單、定價(jià)賣出/買入什么的名詞內(nèi)心都是崩潰的，大多數(shù)人第一次下單的時(shí)候都是直接找主板的買賣窗口去填的，結(jié)果就是下單不成功或者您所選擇的股票不存在：）

在協(xié)議轉(zhuǎn)讓階段，作為董秘那時(shí)候承受著極大的心理壓力，因?yàn)楸芏惤灰椎念l繁出現(xiàn)，也就是市場中所說的0.01元的成交。在5月份，公司股價(jià)出現(xiàn)了集中式的0.01元交易行為，而且經(jīng)常一天出現(xiàn)幾百萬股甚至是上千萬股的低價(jià)交易（公司非限售股總數(shù)有1.4億股），當(dāng)然大家知道這是避稅交易，這也是市場原始股東利用了新三板交易制度的漏洞。而且不像主板的原始股東賣出股票是營業(yè)部直接替稅務(wù)部門代扣代繳的，新三板的原始股東，營業(yè)部并沒有代扣代繳義務(wù)，所以說套現(xiàn)繳稅全靠自覺。很多地方的地稅部門甚至對新三板交易怎么去征收資本利得稅都不知道，因?yàn)樗麄兏静恢拦蓶|的開戶信息，也沒有對應(yīng)的操作流程。這就給新三板原始股東避稅提供了大量的灰色空間?？膳碌牟还馐?.01元的大量交易，還有少數(shù)股東之間當(dāng)天或者隔天出現(xiàn)了回轉(zhuǎn)交易，對倒交易等嚴(yán)重違規(guī)的行為（其實(shí)我心里覺得他們實(shí)在是聰明過了頭，以為股份轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，回到自己手里就能實(shí)現(xiàn)避稅了），那時(shí)候幾乎隔幾天我就收到營業(yè)部發(fā)給我的調(diào)查函，每天心驚膽顫，生怕股東的行為拖累到公司受到處罰。每天的工作就是找股東，讓他們配合調(diào)查。我們掛牌的時(shí)候就有170個(gè)股東，很多股東都是公司的老職工，退休職工，有些都不在當(dāng)?shù)亓?，查找起來非常困難。那時(shí)候我也經(jīng)常和我們的專管員溝通，希望能以異常交易為理由停牌，但是股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)停牌規(guī)定沒有涉及到此類情況，停牌理由不充分。制度上的缺陷也讓股轉(zhuǎn)的老師們一籌莫展。對公司來說，只能盡快轉(zhuǎn)成做市交易，才能杜絕頻繁的低價(jià)轉(zhuǎn)讓行為。同時(shí)，自己趕緊行動(dòng)起來做投資者的教育的工作，發(fā)短信、現(xiàn)場開會講解政策，并且留痕，以最大可能保護(hù)公司，教育股東。那時(shí)候感慨別人家的董秘天天忙著打飛的去各地路演，我這個(gè)董秘天天忙著協(xié)助調(diào)查！

中間通過各種方式給股東做交易合規(guī)培訓(xùn)，給股東發(fā)短信、集中請主辦券商的人來做交易合規(guī)講解，此后0.01元交易逐漸消失，股東們終于開始1.00元或1.01元交易了！一直到了2015年的12月份，我還收到股轉(zhuǎn)公司發(fā)來的要求股東協(xié)議調(diào)查的函件，囧！由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易操作的復(fù)雜性，導(dǎo)致我們有個(gè)老股東低價(jià)誤操作，把自己的幾十萬股錯(cuò)賣給了陌生人，損失不下百萬，據(jù)說那時(shí)候看起來人都老了十歲。

為了盡快轉(zhuǎn)成做市交易，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。老板決定直接拿自己的股票出來轉(zhuǎn)讓給做市商，那時(shí)候相對于公司4快多錢的股價(jià)來說，老板以2.5元把自己的700萬股賣給做市商，的確有點(diǎn)吃虧。于是我又爭分奪秒的逼著找來的6家做市商趕緊給中登報(bào)材料，自己直接拿著材料飛北京督陣，終于在6月中旬以最快的速度完成了公司股票轉(zhuǎn)成做市交易，我也松了口氣，但是悲催的是市場行情卻急轉(zhuǎn)之下，到11月份，公司股價(jià)一路跌破了2塊錢，最低差不多跌到凈資產(chǎn)了。

縱觀公司掛牌一年來的交易情況，以我們公司的交易情況來說，協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易和做市交易，也僅僅是交易方式的不同，對交易活躍度來說，做市交易就不見得比協(xié)議轉(zhuǎn)讓更好。還是拿我們公司交易歷史來說，協(xié)議轉(zhuǎn)讓階段，公允價(jià)格成交的數(shù)量和做市后的成交并沒有明顯的區(qū)別，隨著市場行情的火速降溫，做市后公司股票成交有一段時(shí)間一度出現(xiàn)全天零交易的情況。當(dāng)時(shí)覺得轉(zhuǎn)做市后公司股票交易能更活躍的理想瞬間破滅了，我估計(jì)很多轉(zhuǎn)做市公司的董秘們應(yīng)該有和我類似的心路歷程。

再來比較一下協(xié)議轉(zhuǎn)讓與做市轉(zhuǎn)讓交易方式上的優(yōu)缺點(diǎn)。股轉(zhuǎn)的官方口徑一般都是推崇做市交易方式的，給大眾灌輸?shù)睦砟罹褪亲鍪薪灰追蠂H慣例、做市商更能促進(jìn)公允價(jià)格的形成、更能促進(jìn)流動(dòng)性的改善等等。跟著領(lǐng)導(dǎo)走，滿懷希望的掛牌公司轉(zhuǎn)成做市交易后一般都是大失所望的，這也是我在新三板董秘圈子里聽到的最多的抱怨。

就我的本人經(jīng)歷和體會來說，協(xié)議轉(zhuǎn)讓最大的弊端就是定價(jià)規(guī)則的問題，市場頻繁的0.01元轉(zhuǎn)讓交易的確是協(xié)議轉(zhuǎn)讓最大的弊病，0.01元價(jià)格背后是各種利益驅(qū)動(dòng)行為，亂象叢生；其次是交易操作的復(fù)雜化，投資人需要花費(fèi)很大的經(jīng)歷去理解和操作，這也是阻礙協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易活躍度的一個(gè)因素。但是協(xié)議轉(zhuǎn)讓也有明顯的好處，最大的好處就是買賣信息的透明化，市場參與者能直觀的看到買賣報(bào)單信息。股轉(zhuǎn)官網(wǎng)還就當(dāng)天的交易席位都及時(shí)公布，而且對當(dāng)天成交波動(dòng)大于前一天50%的成交單子全部公開交易信息。在這一點(diǎn)上，做市交易就明顯處于劣勢。本人對做市交易最大的不滿就是無法直觀的看到投資者的真實(shí)報(bào)單，我們從盤面看到的都是做市商的報(bào)單，很多做市商每筆報(bào)單只掛1000股，如果一只做市股票只有兩家做市商，很可能盤面的買賣報(bào)單就是2000股！外部投資者想買也買不多，一買多，做市商的報(bào)價(jià)就像火箭式的漲，你還怎么買啊？？？同樣，賣股票也是如此。所以給人的感覺是做市交易反而是助漲助跌的機(jī)制。在流動(dòng)性匱乏的新三板，這種結(jié)果恐怕與管理層對穩(wěn)定市場交易的預(yù)期是背離的。在這種情況下，做市商家數(shù)越多的公司相對股價(jià)的穩(wěn)定性會更強(qiáng)一些，所以做市商多也是有好處的。

我前面說了，兩種交易方式從實(shí)踐看對企業(yè)而言促進(jìn)流動(dòng)性的功能基本上不明顯，協(xié)議轉(zhuǎn)讓階段活躍的股票，做市后也保持活躍；協(xié)議轉(zhuǎn)讓階段交易不活躍的股票，做市后也一樣不活躍。所以交易方式在目前的新三板并不具有改善個(gè)股流動(dòng)性的功能。對個(gè)股流動(dòng)性起到?jīng)Q定作用的還是公司自身的質(zhì)地、行業(yè)是否被市場參與主體看好、市場對企業(yè)的關(guān)注度等因素決定的。

本人的體會是，在新三板這個(gè)參與主體數(shù)量很小的市場，能更多的吸引投資者的眼球，制造話題性的公司交易活躍度就越高，所以對新三板企業(yè)來說，有一個(gè)能不停滴出去路演，能“hould住”路演現(xiàn)場投資者的董秘是非常珍貴的。當(dāng)然從長期來說，決定一個(gè)公司股價(jià)和流動(dòng)性的還是公司本身的質(zhì)地和成長性，這一點(diǎn)是無可爭議的。

4、2015年11月份，股轉(zhuǎn)公司公布了分層方案意見稿，隨著三個(gè)分層標(biāo)準(zhǔn)的公布，掛牌公司和董秘們又投入到了緊張的為達(dá)到分層標(biāo)準(zhǔn)的工作中去了。市場對分層充滿了期望，掛牌公司們更是不遺余力的去爭取達(dá)到分層標(biāo)準(zhǔn)。三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)一和二，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上的要求留給掛牌公司操作的空間很小，隨后股轉(zhuǎn)公司對年報(bào)史無前例的嚴(yán)格要求也基本能杜絕掛牌公司財(cái)務(wù)數(shù)字操作的空間。留給大多數(shù)掛牌公司可操作的也就是標(biāo)準(zhǔn)三。說實(shí)話我一直不明白6家做市商和6億市值的標(biāo)準(zhǔn)是怎么定的，不過既然定了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，暫時(shí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司們自然是拼命去達(dá)到咯，不到6家的要找其6家、不到6億市值的要想辦法把股價(jià)做到6億、成交不活躍的要想辦法促成每日有成交、協(xié)議轉(zhuǎn)讓的要盡快完成轉(zhuǎn)做市、股東不到200人的，老板趕緊拉股東湊足200人......不一而足，此等亂象，也是奇觀。

對于在此期間為進(jìn)創(chuàng)新層而忙碌的董秘們，我內(nèi)心是小得意的，因?yàn)楣颈旧矸蠘?biāo)準(zhǔn)一，而且早早的推動(dòng)老板轉(zhuǎn)做市了，當(dāng)初還及其神助的就定了6家做市商。在分層方案公布后，由于公司股價(jià)還在2塊附近轉(zhuǎn)悠，又陸陸續(xù)續(xù)從二級市場買入轉(zhuǎn)做市的新增了6家做市商。有了雙保險(xiǎn)，我就很淡定了。

分層能促進(jìn)市場的流動(dòng)性嗎？我的答案是基本不會。1、因?yàn)槭袌鰠⑴c的主體就這么多，不降低投資者門欄，明顯的改善整體市場流動(dòng)性是無法實(shí)現(xiàn)的。2、兩年多的市場運(yùn)行，其實(shí)投資者已經(jīng)用手中的人民幣給市場自動(dòng)做了分層，交易活躍的股票就是市場看好的股票，就是投資者們認(rèn)為優(yōu)秀的，值得投資的股票；這不是監(jiān)管層人為劃分標(biāo)準(zhǔn)就能改變的事實(shí)。

那分層的好處是什么？我的答案是進(jìn)入創(chuàng)新層的公司有后續(xù)的政策紅利、能更吸引市場眼球、能被更多的研究機(jī)構(gòu)所關(guān)注。當(dāng)然代價(jià)是接收更加嚴(yán)格的監(jiān)管和需要更加規(guī)范的公司治理和運(yùn)作。

但是分層的效果能不能實(shí)現(xiàn)管理層的政策預(yù)期，我還是要打一個(gè)大大的疑問，我是一個(gè)相信市場選擇的人，從來懷疑人為政策的有效性。真正偉大的企業(yè)，從來是市場選擇的結(jié)果。我相信真正的投資者，不可能眼光僅僅盯著創(chuàng)新層。他們還是會從自身的選股邏輯去尋找值得投資的公司。

新三板是個(gè)新生事物，市場主體們應(yīng)該珍惜這一來之不易的樂土。從進(jìn)入新三板到現(xiàn)在，我目睹了很多極具特色的公司掛牌，也目睹了很多好公司在新三板抓住時(shí)機(jī)融資壯大。相信今后會有更多的優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)入新三板。如果沒有新三板，這些企業(yè)統(tǒng)統(tǒng)無法對接資本市場，無法獲得企業(yè)發(fā)展急需的資金。雖然在去年股災(zāi)后，我們看到管理層對新三板的發(fā)展步伐是明顯降溫的，但是現(xiàn)有的制度優(yōu)勢相對主板來說依然巨大，相信10年20年后，新三板一定會出現(xiàn)一些偉大的公司。

5、最后就我本人的體會說說幾點(diǎn)建議吧：

1）500萬的開戶門欄可以適當(dāng)降低。500萬資金或市值開戶是一個(gè)硬指標(biāo)，現(xiàn)在股轉(zhuǎn)執(zhí)行的非常嚴(yán)格。初衷是防止新三板成為另一個(gè)主板。但是合格投資者、或者說理性的投資者的認(rèn)定從來不是以資產(chǎn)多少來決定的。這種條件設(shè)置，把大批各行各業(yè)的行業(yè)精英和專家排斥在了市場之外，他們恰恰是對某個(gè)行業(yè)和企業(yè)最為了解的人群。所以我的建議是適當(dāng)降低開戶資金門欄，提高學(xué)歷、投資年限等其他標(biāo)準(zhǔn)的門欄；

2）協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式必須盡快完善，至少杜絕0.01元轉(zhuǎn)讓的交易規(guī)則缺陷；

3）做市交易制度也需要完善，現(xiàn)有制度并不利于促進(jìn)交易頻率的增加。后臺外部投資者的買賣掛單必須要做市商進(jìn)行雙向撮合，說的不好聽一點(diǎn)，做市商的交易員如果不高興，不撮合你也不知道，至少拖延撮合時(shí)間那是妥妥的人家的特權(quán)。所以叫成交全憑心情。還有一個(gè)問題在制度設(shè)計(jì)上還不如協(xié)議交易，協(xié)議交易方式買賣價(jià)格一樣的掛單，如果是報(bào)成交確認(rèn)方式，投資者只要找到對方的協(xié)議單就能成交，但在做市交易方式下，買賣價(jià)格一樣的單子，不但投資者看不到掛單情況，而且做市商并不會給你撮合成交，為什么呢？別忘記做市商是需要雙向報(bào)單撮合的，賣出一筆和買進(jìn)一筆，做市商同樣有交易費(fèi)用，交易傭金和印花稅做市商也和你一樣是要交的，所以不難理解做市商對同樣價(jià)格的買賣單不會主動(dòng)去撮合，因?yàn)檫@意味著它的交易產(chǎn)生了虧損，人家也不是活雷鋒呀！

4）所以第四個(gè)建議就是在創(chuàng)新層盡快放開連續(xù)競價(jià)交易。