【行業(yè)研究】鋰電池正極材料深度研究報告

行為控制情緒 2016-04-09

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2016.03.22 16:34閱讀15660

　　正極材料是鋰電池最大成本來源，有技術(shù)優(yōu)勢、客戶基礎(chǔ)、規(guī)模化生產(chǎn)的正極材料廠商值得投資！

　　澄泓研究理念：讓研報變誠實，使投資更簡單。

　　澄泓研究·新視界工作室團隊：簡放、散人gjjn538（主稿）、大徐子、明日花開、后來居上_dioyan、楊長雍、股市里的隨風草

　　【核心觀點】

　　正極材料是鋰電池最大成本來源，但由于產(chǎn)能過剩以及競爭激烈等原因，行業(yè)毛利率近兩年均在10%左右水平，成為鋰電池材料中盈利能力最弱的環(huán)節(jié)。由于正極材料行業(yè)普遍毛利率過低，未來相關(guān)企業(yè)的利潤增長主要看點是新能源汽車行業(yè)拉動下的價穩(wěn)量升，有技術(shù)優(yōu)勢、穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)、規(guī)模化生產(chǎn)的正極材料廠商更值得投資。重點推薦關(guān)注當升科技、杉杉股份、廈門鎢業(yè)、金瑞科技、格林美。

　　鋰離子電池分為多種技術(shù)路線，其中主流的技術(shù)路線包括鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）,鎳鈷錳酸鋰三元材料（NCM）、鎳鈷鋁酸鋰三元材料（NCA）和磷酸鐵鋰（LFP）。三元材料綜合了鈷酸鋰、鎳酸鋰和錳酸鋰三類材料的優(yōu)點，國外頂級電動車廠商均選用三元鋰電池，從投資的角度考慮，三元材料未來相對比其他正極材料有更好的前景，值得重點關(guān)注。

　　【導讀】

　　新能源汽車高速發(fā)展，鋰電池材料將充分受益。鋰電池性能優(yōu)越，用途廣泛，前景最為廣闊。相對于鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池等二次電池，鋰電池具有能量密度高、循環(huán)壽命長、自放電率小、無記憶效應(yīng)和綠色環(huán)保等突出優(yōu)勢。鋰電池隨著技術(shù)的不斷進步已經(jīng)在人們的生活中得到了廣泛的應(yīng)用，如便攜式電子產(chǎn)品、新能源汽車、儲能等領(lǐng)域。尤其是新能源汽車產(chǎn)業(yè)，發(fā)展新能源汽車已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，國家已提出了發(fā)展方向、戰(zhàn)略目標、主要任務(wù)及政策措施，新能源汽車發(fā)展正面臨千載難逢的歷史機遇。隨著一系列新能源汽車扶持政策即將出臺，中國新能源汽車在“十三五”期間將快速發(fā)展，屆時將帶動鋰電池材料快速增長。

　　一、鋰電池構(gòu)成材料

　　鋰離子電池的主要組成部分包括正極、負極、電解液和隔膜等，上述材料在電池成本中所占的比例不同。其中，正極材料占40%左右，電解液占 16%左右，隔膜占 21%左右，負極材料僅占 5%。因此，可以說正極材料的成本直接決定鋰電池成本的高低。

　　二、正極材料的分類與發(fā)展趨勢

　　構(gòu)成鋰離子電池的每種材料都會對電池的電性能產(chǎn)生影響，其中影響較大的主要有三種，即正極、負極、電解液。其中正極材料的比容量每提高50%，電池的能量密度提高28%；負極材料的比容量每提高50%，電池的能量密度提高13%，這表明改善正極材料的性能是提高鋰離子電池電性能的關(guān)鍵所在（數(shù)據(jù)來源：《4種正極材料對鋰離子電池性能的影響及其發(fā)展趨勢》，昆明理工大學材料與冶金工程學院，昆明理工大學真空冶金國家工程實驗室，廖文明、戴永年、姚耀春、易惠華和熊學）。

　　正極材料主要影響鋰離子電池能量密度、安全性、循環(huán)壽命等性能，為鋰離子電池中最重要的材料。根據(jù)鋰離子電池正極材料選擇的不同，鋰離子電池分為多種技術(shù)路線，其中主流的技術(shù)路線包括鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）,鎳鈷錳酸鋰三元材料（NCM）、鎳鈷鋁酸鋰三元材料（NCA）和磷酸鐵鋰（LFP）等。由于所選取的正極材料不同，各類鋰離子電池的價格、性能與適用領(lǐng)域也多有差異，不同正極材料鋰離子電池的比較如下表所示：

　　鈷酸鋰的主要優(yōu)點為：充放電電壓平穩(wěn)，適合大電流充放電；電導率高，生產(chǎn)工藝簡單、容易制備等。其主要缺點為：價格昂貴（鈷屬于貴金屬，單價較高），安全性能較差，循環(huán)性能（充放電次數(shù)）有待進一步提高。

　　錳酸鋰的主要優(yōu)點為：錳資源豐富、價格便宜，安全性高，比較容易制備。主要缺點為：能力密度低；材料在電解質(zhì)中會緩慢溶解，即與電解質(zhì)的相容性太好；在深度充放電的過程中，材料容易發(fā)生晶格崎變，造成電池容量迅速衰減，特別是在較高溫度下使用時更是如此；循環(huán)性能（充放電次數(shù)）較低。

　　磷酸鐵鋰的主要優(yōu)點為：安全性能好，價格便宜，儲存性能好，循環(huán)性能（充放電次數(shù)）高。主要缺點為：能量密度低，產(chǎn)品一致性和低溫性能差。

　　三元材料綜合了鈷酸鋰、鎳酸鋰和錳酸鋰等正極材料的優(yōu)點，兼具能量密度高、循環(huán)壽命較長、安全性較好、成本相對較低等特點。

　　值得一提的是，三元正極材料的應(yīng)用范圍不斷拓展，根據(jù)中商情報網(wǎng)的統(tǒng)計，在全球鋰電池正極材料市場份額中，三元材料占比最大，且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，而鈷酸鋰的市場份額則逐年下降趨勢：

　　全球市場的三元材料銷量呈現(xiàn)快速增長趨勢，由2009年的 1.2萬余噸快速增加至2014年度的 7.4萬余噸。

　　從我國鋰電池正極材料細分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2014 年我國鈷酸鋰的市場份額最大，占比達到50.16%；其次是三元材料，市場份額為 22.80%；錳酸鋰位居第三，市場份額為19.84%；磷酸鐵鋰的市場份額為 6.84%，位居第四。相對于全球市場，我國三元材料占比相對較低：

　　近幾年鋰電池技術(shù)不斷進步，采用金屬鎳、鋁等替代貴金屬鈷的趨勢非常明顯，與傳統(tǒng)的鈷酸鋰材料相比，鎳鈷錳酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰等材料在安全性、循環(huán)性能等方面的優(yōu)勢愈加明顯，市場占有率逐步提高。其中三元材料在鋰電池市場中的占比快速提升。從三元材料的銷量來看，2009-2014 年，我國三元材料的年均復合增長率達到30%以上，由2009 年的4300 噸增加至2014年的19040噸：

　　目前，市場上主流新能源汽車的動力電池正極材料的選擇也以三元材料、錳酸鋰和磷酸鐵鋰為主。在動力電池領(lǐng)域，磷酸鐵鋰正極材料擁有超長的循環(huán)壽命、極好的安全性能、較好的高溫性能和相對低廉的價格，并且磷酸鐵鋰材料其低溫性能和倍率放電已經(jīng)可以達到鈷酸鋰的水平，目前是市場上主流的動力電池材料的，但由于能量密度的缺陷，有逐步被三元材料取代的趨勢。

　　三、鋰電池材料下游需求分析

　　全球鋰電池產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)在東亞地區(qū)集聚的現(xiàn)象，中、日、韓三國幾乎占據(jù)了全球鋰電池市場所有的份額，但各國的產(chǎn)業(yè)重點并不相同。日本鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展偏重于動力電池，其國內(nèi)動力型鋰離子電池份額已經(jīng)超過消費型鋰離子電池，占據(jù)了優(yōu)勢地位。與日本相反的是，韓國鋰離子電池產(chǎn)業(yè)與其本國三星、LG 等消費類電子產(chǎn)品制造廠商緊密聯(lián)系，其更偏重于消費型鋰電池的發(fā)展，消費類電子產(chǎn)品類鋰電池仍占據(jù)其產(chǎn)量的較高份額。在中國市場，鋰離子電池產(chǎn)業(yè)一直保持穩(wěn)健的增長勢頭，我國鋰電池市場規(guī)模在全球市場的份額呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步上升的態(tài)勢，年均增長率為2%，由 2011 年的21%逐步增長至 2014年的 27%，僅次于韓日兩國，為世界第三大鋰離子電池生產(chǎn)國。

　　鋰電池材料下游需求主要在小型電池（消費電子）、動力電池（新能源汽車）、儲能等領(lǐng)域。根據(jù)統(tǒng)計，2015年全球鋰離子電池總產(chǎn)量達到了100.75Gwh，其中小型電池占比66.28%、動力電池占比28.26%、儲能電池占比5.46%，動力電池領(lǐng)域的占比對比2014年增長接近一倍：

　　1、小型電池方面：由于消費電子滲透率較高，消費電子領(lǐng)域?qū)τ阡囯x子電池的需求趨穩(wěn)，基本保持10%左右的增長率。

　　2、動力電池方面：新能源汽車領(lǐng)域的高速增長將帶動動力電池產(chǎn)業(yè)高速增長。

　　2015年新能源汽車出現(xiàn)井噴態(tài)勢，2015年我國累計生產(chǎn)新能源汽車37.90萬輛，同比增長400%。2016年，中汽協(xié)預測預測新能源車銷量為70萬輛，對比2015年將增長一倍，在這種增速下，由于消費電子需求趨穩(wěn)，動力電池占比將繼續(xù)提高，我們預計2016年動力電池占比將超過50%。

　　3、儲能領(lǐng)域的發(fā)展對于鋰離子電池的需求巨大

　　到目前為止，針對不同的領(lǐng)域、不同的需求，人們已提出和開發(fā)了多種儲能技術(shù)來滿足應(yīng)用。全球儲能技術(shù)主要有物理儲能、化學儲能（如鈉硫電池、全釩液流電池、鉛酸電池、鋰離子電池等）、電磁儲能和相變儲能等幾類。鋰離子電池儲能則是目前儲能產(chǎn)品開發(fā)中最可行的技術(shù)路線。

　　由上面分析可以得知，未來對電池消費鎮(zhèn)長拉動最大的將是動力電池方面和儲能方面。根據(jù)預測，2016年動力及儲能鋰電池總需求約 3420萬 KWh。動力電池需求中還包括了電動自行車、代步車等，其中鋰電自行車近兩年增長迅速，占整個動力電池的份額約 10%。此外，儲能及工業(yè)方面，鋰電池也正在快速發(fā)展，通信后備電源中已經(jīng)開始廣泛使用磷酸鐵鋰電池來替代鉛酸電池，整個市場正在快速起量，微電網(wǎng)儲能也進入了比較大規(guī)模的實驗階段。綜合來看，預計 2016年國內(nèi)動力電池總需求在 3420萬 KWh，同比增長30%。

　　四、正極材料主要生產(chǎn)廠家

　　根據(jù)真鋰研究統(tǒng)計，中國目前有171 家正極材料生產(chǎn)企業(yè)，其中鈷酸鋰生產(chǎn)企業(yè)29 家，三元材料49 家，錳酸鋰43 家，磷酸鐵鋰111 家。雖然正極材料是鋰電池最大成本來源，但由于產(chǎn)能過剩以及競爭激烈等原因，行業(yè)毛利率近兩年均在10%左右水平，成為鋰電池材料中盈利能力最弱的環(huán)節(jié)。

　　中國雖然有近200 家的正極材料生產(chǎn)企業(yè)，很多廠家都進入了國際主流電池供應(yīng)鏈當中，但總體而言，正極材料廠家之間產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，競爭力較低。隨著這幾年的不斷發(fā)展，國內(nèi)鋰電池正極材料的集成度不斷提高，優(yōu)勝劣汰的局勢越發(fā)明顯。由于中國大型鋰電正極材料企業(yè)近十年迅速發(fā)展，產(chǎn)品質(zhì)量大幅度提高，并具備較強的成本優(yōu)勢，近年來日韓鋰電企業(yè)開始逐步從中國進口鋰電正極材料，目前中國鋰電正極材料市場份額已占據(jù)全球的46%，未來發(fā)展空間仍廣闊。

　　正極材料十大生產(chǎn)廠家：

　　1、杉杉股份：鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料

　　杉杉股份子公司湖南杉杉從2013年開始湖南杉杉連續(xù)三年位居國內(nèi)正極材料銷售量首位，目前產(chǎn)能3萬噸/年。2015年湖南杉杉上半年實現(xiàn)銷售額10.2億元，實現(xiàn)銷售量約8000噸。在銷售量的增長中杉杉逐步調(diào)整了自身的客戶機構(gòu)，目前的大客戶已經(jīng)涵蓋了 ATL 、比亞迪、力神、 LG化學等，加上中小客戶的支撐，盈利能力也有所回升。2015年上半年的利潤同比增加100%以上，在正極材料行業(yè)企業(yè)利潤率普遍降低的情況下也顯示其轉(zhuǎn)型的成功。

　　優(yōu)勢：湖南杉杉作為杉杉股份正極材料的主要布局點，和杉杉集團的負極材料、電解液產(chǎn)業(yè)形成有效的互補效應(yīng)。近兩年通過客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整，大客戶結(jié)構(gòu)逐步形成和穩(wěn)定。湖南杉杉的綜合競爭力在國內(nèi)居于首位。 2015年湖南杉杉在寧鄉(xiāng)一期年產(chǎn)1.5萬噸正極材料生產(chǎn)基地項目計劃于年內(nèi)實現(xiàn)全部投產(chǎn)，產(chǎn)能會達到3萬噸每年。在以規(guī)模效應(yīng)日益重要的正極材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，看好湖南杉杉未來的增長空間和持續(xù)競爭力。

　　2、北大先行：鈷酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料

　　北大先行由東圣投資和北京大學合作于1999年創(chuàng)建成立，位于北京中關(guān)村科技園區(qū)昌平園，除了電池正極材料外，公司還涉足了電動汽車及儲能電池組的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。北大先行已經(jīng)形成了北京基礎(chǔ)研究、北京工程技術(shù)中心、泰安和西寧正極材料生產(chǎn)基地、北京普萊德動力電池組裝的新能源電池材料產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略格局。2014年北大先行實現(xiàn)銷售額7.5億元，增長幅度達到44% 。2015年銷售額約10億元。截止2014年底，產(chǎn)能1.5萬噸/年，產(chǎn)品包括鈷酸鋰、三元材料、磷酸鐵鋰。主要客戶包括 ATL、CATL 、力神、光宇、維科等。

　　優(yōu)勢：北大先行在搭上 ATL 的發(fā)展的順風車之后，同時在力神、光宇、維科等客戶完成布局，客戶結(jié)構(gòu)良好。 2015 年憑借在小型鋰電池高端領(lǐng)域的開拓和動力電池材料的規(guī)?；尫?，在國內(nèi)處于 No.2 的位置。 2014 年以來，新能源汽車市場崛起，北大先行的磷酸鐵鋰市場規(guī)模快速擴大，在西寧的正極材料生產(chǎn)基地也開始規(guī)模投產(chǎn)。其汽車用三元材料也在國內(nèi)的力神等客戶中使用，整體呈現(xiàn)多點發(fā)展的局面。

　　3、湖南瑞翔新材料股份有限公司：鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰、氧化鈷、三元前驅(qū)體、硫酸錳、硫酸鈷

　　湖南瑞翔新材料股份有限公司位于長沙國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，是一家專門從事鋰離子電池正極材料的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司成立于2001年，注冊資本2.1億元，擁有國家發(fā)明專利及實用發(fā)明專利共計30余項，是湖南省首批七十余家通過國家四部委按新標準聯(lián)合評定的高新技術(shù)企業(yè)之一、國家科技支撐計劃重點項目和國家“ 863 ”計劃項目的參與者、“國家級先進儲能材料研究中心”的核心成員。 2014年營業(yè)收入達到14.51億元，銷售量超過12000噸，實現(xiàn)利潤9500萬。湖南瑞翔目前產(chǎn)能達到1.5萬噸/年，產(chǎn)品包括鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰、氧化鈷、三元前驅(qū)體、硫酸錳、硫酸鈷。

　　優(yōu)勢：瑞翔是最早進入國際市場的正極材料生產(chǎn)企業(yè)，客戶不僅包括全球知名的三星SDI 、LGC 、SKI、東芝等客戶，在國內(nèi)也是力神、比亞迪的穩(wěn)定供貨商。瑞翔汽車用三元材料研發(fā)和生產(chǎn)走在國內(nèi)的前列，客戶包括三星、SKI 、東芝等。湖南瑞翔從滿足汽車用動力電池的需求布局產(chǎn)業(yè)鏈，高起點的布局必將帶來良好的后續(xù)發(fā)展，在新能源汽車發(fā)展大背景下，未來的前景看好。

　　4、寧波金和新材料股份有限公司：三元材料前驅(qū)體、三元正極材料、 NCA

　　2014年原當升科技創(chuàng)始人白厚善創(chuàng)立的北京容百投資控股有限公司入資寧波金和，寧波金和成為容百投資控股下的企業(yè)。容百投資除了控股寧波金和以外，還控股了鹽光科技、韓國 EMT、韓國 TMR 等企業(yè)，在正極材料回收、前驅(qū)體和多元化的正極材料產(chǎn)品類別上進行布局。寧波金和在容百控股中主要承擔三元材料前驅(qū)體以及三元正極材料、 NCA等材料的生產(chǎn)，正極材料總產(chǎn)能9000噸/年，三元前驅(qū)體總產(chǎn)能 16000噸/年。寧波金和的客戶包括三星 SDI 、 LG 化學、ATL、CATL、力神等客戶。2014年寧波金和的銷售收入達到4.1億元，2015年上半年銷售收入達到3.2億元。

　　優(yōu)勢：通過容百控股注資，可以利用韓國的技術(shù)優(yōu)勢對國內(nèi)進行反哺，綜合實力得到極大提升。寧波金和長期定位在三元材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為進軍新能源汽車領(lǐng)域奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　5、當升科技：鈷酸鋰、三元材料、三元材料前驅(qū)體

　　當升科技(300073)，成立于2001年，起源于國務(wù)院國資委管理的國家首批創(chuàng)新型中央企業(yè)——北京礦冶研究總院。當升科技是一家從事新能源材料研發(fā)和生產(chǎn)的高新技術(shù)企業(yè)，自進入鋰電正極材料行業(yè)以來，一直保持著良好的發(fā)展勢頭，成為國內(nèi)率先出口鋰電正極材料的供應(yīng)商，是國內(nèi)鋰電正極材料的龍頭企業(yè)之一。當升科技正極材料產(chǎn)能：9000噸/年負極材料產(chǎn)能：6000噸/年。主要客戶有比亞迪、比克、力神電池、ATL 、三星、SK 、LG 、三洋、索尼、東芝等，是國內(nèi)唯一一家以鋰電正極材料作為主營業(yè)務(wù)的上市公司。2014年公司正極材料銷售收入6.25億元，毛利潤2.24% 。 2015年上半年銷售收入3.41億元，毛利潤2.81% 。

　　優(yōu)勢：當升科技最近兩年正在逐步從傳統(tǒng)以鈷酸鋰為主向三元材料轉(zhuǎn)變，2014年和韓國GSE集團合作開發(fā)NCA也是強化三元材料轉(zhuǎn)型的重要舉措。

　　6、廈門鎢業(yè)：鈷酸鋰、三元材料、三元前驅(qū)體

　　廈門鎢業(yè)(600549) 主要從事鎢冶煉產(chǎn)品、鎢粉末、硬質(zhì)合金、鎢鉬絲材、新能源材料等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是國內(nèi)最大的鎢鉬產(chǎn)品生產(chǎn)與出口企業(yè)。廈門鎢業(yè)目前正極材料產(chǎn)能為5000噸/年左右。產(chǎn)品包括鈷酸鋰、三元材料、三元前驅(qū)體等。 2014年正極材料銷售收入8.65億元，毛利率達到9.5%。 2015年上半年銷售收入4.12億元，毛利率降低到6.65% 。

　　優(yōu)勢：2012年以來廈門鎢業(yè)在正極材料領(lǐng)域不斷轉(zhuǎn)型，從高端切入的思路非常明確。通過和松下在其他金屬領(lǐng)域的合作，三元材料主要針對松下開發(fā)，目前全自動的生產(chǎn)線已經(jīng)開始量產(chǎn)，并且在國內(nèi)占據(jù)一定的位置。廈門鎢業(yè)還在配套松下開發(fā)特斯拉汽車上使用的鎳鈷鋁酸鋰材料，也是未來的一個重要增長點，廈門鎢業(yè)在正極材料行業(yè)逐步躋身高端領(lǐng)域。

　　7、天津巴莫科技股份有限公司：鈷酸鋰、三元材料、磷酸鐵鋰

　　天津巴莫科技股份有限公司成立于2002年8月，主要從事鋰電池正極材料的研制、開發(fā)和規(guī)模化生產(chǎn)，是國內(nèi)目前綜合實力較強、產(chǎn)銷量靠前的鋰離子電池正極材料供應(yīng)商之一。公司第一大股東為中節(jié)能（天津）投資集團有限公司，是由中國節(jié)能環(huán)保集團公司控股的大型投資公司。 2014 年天津巴莫的銷售量達到6500噸，銷售收入達到7.8億元。 2015年上半年銷售收入達到3.2億元，利潤達到1500萬。

　　優(yōu)勢：巴莫2014年的銷量提升明顯，主要是出口銷售量的增加，巴莫的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還是以鈷酸鋰為主，市場也還集中在3C領(lǐng)域。巴莫作為中節(jié)能控股的電池材料公司，加上中節(jié)能控股的鎳鈷材料生產(chǎn)企業(yè)新時代集團浙江新能源材料有限公司，未來存在整合產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢。在國內(nèi)正極材料行業(yè)競爭日漸強化的態(tài)勢下，巴莫的競爭力顯得中規(guī)中矩。

　　8、河南科隆新能源有限公司：三元材料、三元前驅(qū)體、磷酸鐵鋰

　　河南科隆新能源有限公司隸屬于河南科隆集團，河南科隆擁有國家級技術(shù)中心、博士后工作站、國家“ 863 計劃”專項 (HEV材料）科研、產(chǎn)業(yè)化基地、河南省高效二次電池材料工程技術(shù)中心。目前有正極材料產(chǎn)能9000噸。其中三元材料產(chǎn)能3000噸/年、三元前驅(qū)體產(chǎn)能5000噸/年、磷酸鐵鋰產(chǎn)能1000噸/年。 2014年正極材料銷售收入5.1億元，實現(xiàn)凈利潤2400萬。

　　優(yōu)勢：河南科隆是國內(nèi)較早做三元材料前驅(qū)體的企業(yè)之一，率先進入韓國客戶的供應(yīng)體系。近兩年科隆開始涉足正極材料生產(chǎn)，銷售量也得到快速提升，由于企業(yè)的質(zhì)量控制水平較高，也在國內(nèi)市場的開拓能力也較強，加上上市公司深天地A計劃全資購買科隆的股權(quán)，未來依托上市公司的平臺，發(fā)展前景十分看好。

　　9、湖南長遠鋰科有限公司：鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰

　　長遠鋰科成立于2002年，主營鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰等。2014年金瑞科技完成長遠鋰科剩余49%股權(quán)的收購，長遠鋰科成為金瑞科技的全資子公司。由金瑞科技和長沙礦冶院共同投資10000噸/年電池正極材料生產(chǎn)基地建設(shè)項目的順利實施和金天材料搬遷工作的按期完成設(shè)立的。該項目一期 6000 噸/年電池正極材料項目建設(shè)于2015年底建成并進入調(diào)試。2014 年長遠鋰科鋰電材料的產(chǎn)能約5000噸，鋰電材料收入約3.5億元，其中三元材料占比近30%，同比增長120% 。此外，長遠鋰科在 NCA 前驅(qū)體及產(chǎn)品上具有一定的優(yōu)勢，其中前驅(qū)體已經(jīng)出口日本，百噸級 NCA 中試線也完成設(shè)備調(diào)試。

　　優(yōu)勢：長遠鋰科作為上市公司金瑞科技的正極材料產(chǎn)業(yè)平臺，集團會將更多的資源集中與長遠鋰科，尤其是在高鎳的NCA材料方面可能成為未來的爆發(fā)點，看好高容量材料在3C和汽車電池上的應(yīng)用。

　　10 、深圳市振華新材料股份有限公司：三元材料、鈷酸鋰

　　深圳市振華新材料股份有限公司是2004年由振華集團深圳電子有限公司新光源廠和新材料廠改制后注冊成立的股份制企業(yè)。振華在貴州設(shè)立生產(chǎn)基地，產(chǎn)能達到 7500 噸每年，主要生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到貴州，在用工成本和水電成本都大幅降低。2014年銷售收入達到3.8億元，2015年上半年銷售收入達到2.1億元。客戶主要包括 ATL 、比亞迪、優(yōu)特利等。

　　優(yōu)勢：振華材料依靠混合型材料進入 ATL 的供應(yīng)鏈，近兩年取得較大的增長。振華在高電壓的正極材料領(lǐng)域具有較深的技術(shù)積累，未來在 3C 領(lǐng)域的發(fā)展可圈可點。同時振華也在推出動力電池使用的混合材料，但是還需要市場的進一步驗證。

　　五、正極材料行業(yè)風險分析

　　1、競爭風險。產(chǎn)能過剩造成競爭激烈，行業(yè)毛利率近兩年均在10%左右水平，是鋰電池材料中盈利能力最弱的環(huán)節(jié)。未來規(guī)模小、沒有技術(shù)優(yōu)勢已經(jīng)穩(wěn)定客戶源的廠商將被整合或淘汰。

　　2、技術(shù)風險。國內(nèi)正極材料存在諸多技術(shù)瓶頸：

　　3、政策風險。2月初工信部明確表示，出于對動力電池安全問題的考慮，將暫停三元鋰電池客車列入新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄，短期內(nèi)對三元電池在國內(nèi)的發(fā)展造成負面影響。

　　六、正極材料投資策略

　　1、由于正極材料行業(yè)普遍毛利率過低，未來相關(guān)企業(yè)的利潤增長主要看點是新能源汽車行業(yè)拉動下的價穩(wěn)量升，有技術(shù)優(yōu)勢、穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)、規(guī)?；a(chǎn)的正極材料廠商更值得投資。重點推薦關(guān)注當升科技、杉杉股份、廈門鎢業(yè)、金瑞科技、格林美。

　　2、三元材料綜合了鈷酸鋰、鎳酸鋰和錳酸鋰三類材料的優(yōu)點，存在明顯的三元協(xié)同效應(yīng)，并且由于含鈷量低，在價格上有所優(yōu)勢，同時在循環(huán)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和安全性能上較鈷酸鋰相比也有所改善，具有十分廣闊的發(fā)展前景，大有成為鋰電行業(yè)的發(fā)展主流方向，國外一線電動汽車廠商大部分采用三元材料：

　　因此，從投資的角度考慮，三元材料未來相對比其他正極材料有更好的前景，值得重點關(guān)注。

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