董冰清

　　眼看《西游降魔篇》的票房節(jié)節(jié)升高，有可能登頂華語(yǔ)影片票房排行榜第二并沖擊《泰囧》13億元的紀(jì)錄，到底誰(shuí)是《西游》的最大受益者成了投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　而雖然“發(fā)行商還是投資商”之謎尚未解開(kāi)，華誼兄弟(300027,股吧)（300027.SZ）股價(jià)2月以來(lái)出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，在2月18日創(chuàng)下30個(gè)月新高后開(kāi)始回落，最新報(bào)收19.26元，2月累計(jì)漲幅27.47%。

　　《西游》內(nèi)陸最大受益方

　　早在《西游》票房超過(guò)6億時(shí)，就有人質(zhì)疑華誼兄弟是發(fā)行商還是投資商的身份。

　　2月5日，華誼兄弟總裁王中磊發(fā)布了一條微博：“大家不要猜了，華誼兄弟是《西游》第一出品方，中國(guó)地區(qū)發(fā)行方，中國(guó)地區(qū)票房最大收（受）益方！”但并沒(méi)有平息市場(chǎng)的猜疑。

　　一位熟悉電影行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士告訴第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》，就電影制作而言，出品方與發(fā)行方并不一定是對(duì)等的，而“第一出品方”則是一個(gè)可協(xié)商的“抬頭”。

　　而市場(chǎng)的質(zhì)疑依據(jù)則主要來(lái)自周星馳控股的比高集團(tuán)（08220.HK）在去年11月20日發(fā)布的一則《〈西游降魔篇〉首次電影發(fā)布會(huì)》公告。根據(jù)該公告，除比高集團(tuán)外，其他有《西游》股權(quán)投資的還包括威秀電影亞洲有限公司在內(nèi)的三家公司。而華誼兄弟則負(fù)責(zé)“該影片在中國(guó)內(nèi)陸的發(fā)行”。

　　從這則公告看，華誼的確不擁有《西游》的股權(quán)。然而，是否擁有股權(quán)才是《西游》的最大贏家？

　　華誼在2月7日發(fā)布的一則公告中解釋《西游》的合作模式。公告顯示，華誼負(fù)責(zé)《西游》在內(nèi)陸的運(yùn)營(yíng)和發(fā)行，根據(jù)協(xié)議約定，公司的收益分成兩部分：一是電影內(nèi)陸發(fā)行毛收益12%的代理發(fā)行費(fèi)；二是發(fā)行凈收益的收益分成，其中華誼可分到內(nèi)陸發(fā)行凈收益的70%~90%。

　　依照這一公告，雖然華誼沒(méi)有參股《西游》，卻分走了內(nèi)陸票房的最大一塊蛋糕。

　　根據(jù)電影的分成方式，內(nèi)陸票房扣除5%的電影專項(xiàng)基金和3.3%的營(yíng)業(yè)稅金及附加后，剩余的票房將由制片方和院線影院“分賬”，比例一般為43：57。制片方獲得的這部分收入就是發(fā)行毛收益。

　　2012年11月，中影、華誼等五大發(fā)行商達(dá)成共識(shí)，要求提高分賬比例到45%。假如以45%計(jì)算，那么華誼可分到這45%中的12%，即總票房的4.95%。

　　此外，還有一筆收益分成，即前面提到的內(nèi)陸發(fā)行凈收益的70%~90%。發(fā)行凈收益為發(fā)行毛收益扣除制作成本和宣傳發(fā)行費(fèi)用。比高集團(tuán)曾在去年三季度將《西游》30%的股權(quán)以4636萬(wàn)港元的價(jià)格售給一名獨(dú)立第三方，以此推算，《西游》的成本在1.24億元人民幣左右。

　　宏源證券(000562,股吧)傳媒分析師張澤京告訴記者，電影的宣傳發(fā)行費(fèi)用不等，估計(jì)《西游》在3000萬(wàn)元左右。

　　截至2月21日，《西游》的票房約為8億元。如果以8億元計(jì)算，電影的發(fā)行毛收益約3.3億，華誼落袋3960多萬(wàn)；發(fā)行凈收益約1.76億，華誼可分到1.23億~1.59億?？傆?jì)1.63億~1.99億元。

　　這筆收入將計(jì)入華誼一季度的業(yè)績(jī)，而華誼2012年一季度的總營(yíng)業(yè)收入為2.36億。不過(guò)，對(duì)于華誼的股價(jià)是否能再造光線傳媒(300251,股吧)（300251.SZ）的神話，上海一家券商的分析師認(rèn)為可能性不大?！肮饩€傳媒的主要業(yè)務(wù)是電視節(jié)目制作，之前制作的影片利潤(rùn)貢獻(xiàn)不高。因此小成本、高票房的《泰囧》極大地超出了市場(chǎng)預(yù)期。這和華誼是不同的?！痹摲治鰩熣f(shuō)。

　　初步形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　從主營(yíng)構(gòu)成看，華誼兄弟和其他影視公司如光線傳媒、華策影視(300133,股吧)（300133.SZ）、華錄百納(300291,股吧)（300291.SZ）的確有很大不同。其中，華錄百納屬于純電視劇制作公司，光線傳媒和華策影視屬于開(kāi)始布局產(chǎn)業(yè)鏈的公司，而華誼則屬于已經(jīng)初步形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局的公司。

　　這點(diǎn)從幾家公司的各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比就可以看出來(lái)。2012年前三季度，華誼的前三大主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別是電影、電視劇和藝人經(jīng)紀(jì)；此外還涉及電影院、音樂(lè)、游戲、品牌授權(quán)等。光線傳媒分別是電視節(jié)目、演藝活動(dòng)，如承辦各類頒獎(jiǎng)典禮、演出和影視劇，影視劇只占其中很小一部分。而華策影視2012年前三季度絕大部分的收入都來(lái)自于電視劇。

　　過(guò)去，電影公司會(huì)面臨單一項(xiàng)目的不確定性對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大的問(wèn)題，業(yè)績(jī)波動(dòng)很大。通過(guò)布局電視劇和圍繞電影、電視劇的產(chǎn)業(yè)鏈，以及培養(yǎng)新興導(dǎo)演、減輕對(duì)馮小剛的依賴，華誼正試圖平滑這種業(yè)績(jī)的波動(dòng)。

　　張澤京表示：“電影業(yè)務(wù)其實(shí)是不賺錢(qián)的，未來(lái)賺錢(qián)的是電影、電視的衍生品。最值得借鑒的例子就是迪士尼：游戲、主題公園、周邊產(chǎn)品、品牌授權(quán)等，這些才是收入的大頭，未來(lái)的空間所在。”

　　2012年10月，由華誼、觀瀾湖集團(tuán)和馮小剛工作室共同發(fā)起的“觀瀾湖·華誼馮小剛電影公社”在?？诘旎?。此外，公司在深圳還有一處“華誼兄弟文化城”項(xiàng)目。

　　這是繼運(yùn)作過(guò)蘇州影城與上海嘉定文化影城兩個(gè)項(xiàng)目后，華誼在文化地產(chǎn)和旅游地產(chǎn)上的又一布局。此前兩個(gè)項(xiàng)目，華誼曾獲得品牌授權(quán)及服務(wù)費(fèi)3800萬(wàn)元。根據(jù)高華證券的報(bào)告，華誼的管理層預(yù)計(jì)自2013年開(kāi)始，這兩個(gè)項(xiàng)目也將收取品牌授權(quán)費(fèi)并產(chǎn)生收入。

　　同時(shí)，華誼布局電影院這一動(dòng)作也值得注意。華誼自2010年開(kāi)始涉足電影院，且在2012年加快了建設(shè)速度。中報(bào)顯示，2012年上半年華誼投入運(yùn)營(yíng)的影院為11家，而2011年同期只有5家。目前全國(guó)有9個(gè)城市有華誼電影院。

　　從前面提到的分賬比例看，院線拿去了總票房至少55%的收入。華誼布局自己的電影院，除了能為自己制作的影片提供更好的渠道和排片優(yōu)待，最重要的是可以增加分賬收益。

　　上述業(yè)內(nèi)人士指出，一般電影院運(yùn)營(yíng)時(shí)租金貴、人力成本高，很多時(shí)候成了給地產(chǎn)打工。華誼兄弟在電話會(huì)議中也指出，2012年影院業(yè)務(wù)虧損4000萬(wàn)元。

　　不過(guò)張澤京認(rèn)為，影院業(yè)務(wù)一開(kāi)始的投資、計(jì)提都比較高，但隨著分賬等其他影院收益的增加，影院業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)2013年這項(xiàng)業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

　　2013年華誼兄弟的主要電影計(jì)劃除已經(jīng)上映的《西游》外，還包括由徐克導(dǎo)演的《狄仁杰前傳》、馮小剛導(dǎo)演的《私人定制》、彭浩翔導(dǎo)演的《撒嬌的女人最好命》等 7部不同類型影片。

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