在說出“黃金可能大幅上漲”五天之后，高盛突然改口建議客戶做空黃金，并且喊出金價將重回1000美元的悲觀論調(diào)。在這五天的時間內(nèi)，到底發(fā)生了什么？

上周，因全球股市深跌，避險情緒升溫，黃金再度成為了投資熱點，金價錄得2008年金融危機以來最大漲幅7.1%。美國股市收于兩年低位附近，而歐洲股市則降至2013年9月以來最低水平。周二，金價收于1214美元/盎司附近，跌幅達2%。

回想上周三，正是高盛集團決定借助黃金的上漲勢頭大賺一筆，說道“從長遠看，金價上漲還得延續(xù)一段時間?！币韵抡钱敃r高盛分析師所作出的具體預(yù)測：

當前的區(qū)域包括100-WMA（加權(quán)移動平均值）以及從2014年三月開始穿過高點的走向（楔形阻力）。這形成了一個燭臺模式，并且震蕩指標似乎正在轉(zhuǎn)變?；旧?，金價開始出現(xiàn)修正式的回調(diào)。尤其是從2012年金價開始下跌時，100-加權(quán)移動平均值是一個重要的支點。

從波數(shù)的角度來看，黃金市場很有可能進入了反向ABC調(diào)整的初始階段，這意味著最終將逆程折回大約38.2%，至1381美元/盎司。如果從純技術(shù)的角度來看，傾斜楔形的打破將在1392美元左右發(fā)起一個中期目標的回調(diào)。

雖然金價的價格底線在1200-1202美元時可能會持續(xù)很短的一段時間，但長期來看，金價擁有很大的漲幅空間。

最初，該分析給我們的思考造成了一定的困擾，因為每次當高盛建議客戶去做一件事的時候，高盛自己卻反其道而行之。畢竟，就在今年年初，由于全球金融市場動蕩的不斷加劇，六周之后，高盛就宣布之前推薦的2016年6大頂級交易中有5個交易已經(jīng)“流產(chǎn)”。

其實高盛一周之后突然改變想法并不意外，一旦黃金上漲勢頭突然停止，高盛大宗商品負責(zé)人就決定采取高盛技術(shù)交易的另一立場，建議那些沒頭腦的客戶做空黃金。以下就是高盛大宗商品交易負責(zé)人所說的：

由于我們維持美聯(lián)儲進一步加息的觀點，從而將黃金價格的預(yù)期降低到了3個月至1100美元/盎司以及12個月至1000美元/盎司，根據(jù)高盛商品指數(shù)(GSCI)我們建議做空黃金。

然而諷刺的是，黃金擁有負收益率，這種做空手法會在全球擔(dān)憂負利率的情況下對金價造成積極的提振作用，使黃金最先出現(xiàn)上漲。

雖然我們承認圍繞系統(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂可能會在短期內(nèi)推高金價，但鑒于當前價格的極端性，而且雖然近期數(shù)據(jù)依然表明經(jīng)濟增速放緩，但不至于會崩潰，我們預(yù)計這些風(fēng)險將不會抵消其潛在收益。

高盛認為如油價進一步下滑，投資者不太可能崩潰。自今年年初以來，股市往往追隨油價下降，因市場擔(dān)憂波動會蔓延至經(jīng)濟的包括銀行在內(nèi)的其他部分。但據(jù)高盛稱，原油引發(fā)的恐慌現(xiàn)在已經(jīng)在很大程度上被拋之腦后。

高盛分析師還引用了羅斯福在1993年在美國經(jīng)濟大蕭條時總統(tǒng)就任典禮上所講的話，“沒有什么值得恐懼的，除了恐懼本身，是時候賣掉恐懼的氣壓計了”。而且他們并不認為金融危機會重演。

所以“不會崩潰”是經(jīng)濟復(fù)蘇的“綠芽”？好吧，高盛接下來還表示：

我們認為金價在過去一周出現(xiàn)大幅上漲主要是因為全球?qū)ο到y(tǒng)性風(fēng)險的擔(dān)憂加劇，尤其是銀行體系，因為金價通常與銀行股和其他系統(tǒng)性信用風(fēng)險工具具有明顯的相關(guān)性。這些恐懼導(dǎo)致黃金價格驟漲，并升至1300美元/盎司。

但是，我們認為，這些擔(dān)憂忽略了原油、中國經(jīng)濟與負利率系統(tǒng)性風(fēng)險可能性不大這些事實，那些新憂與舊愁都是沒有理由的。

正如我們銀行團隊分析的，處于負利率擔(dān)憂漩渦中心的歐洲銀行，能夠從2012年設(shè)立的緊急撥款工具（長期再融資操作-TLTRO仍然很少被用到）中得到資金支持，貨幣市場并沒有現(xiàn)象表明歐元融資亦或美元融資面臨壓力，同時儲蓄增長將進一步增加流動性。所以一場金融危機的重演是不太可能的。

也就是說，當金融風(fēng)險威脅到整個金融體系的穩(wěn)定時，其成為系統(tǒng)性風(fēng)險，而不是只與一個資產(chǎn)或一組資產(chǎn)相關(guān)且可以受到抑制的風(fēng)險。

有趣的是，記得上一次高盛看多銀行股是在11月份，屬于高盛2016六大頂級交易中的第五項——做多美國大行銀行對標普500指數(shù)，然而早在1月11日就被止損了：

通過BKX指數(shù)做多美國銀行股相對于標普500指數(shù)的交易于2016年1月11日被止損，潛在損失約5.4%，2015年11月19日的建倉位為100。

但請不要擔(dān)心，金融博客網(wǎng)站Zerohedge指出，高盛這一次的做法是沒錯的。特別值得注意的是，這一次高盛建議其客戶通過高盛做空黃金。Zerohedge認為，當高盛勸說客戶購買黃金時，實際是在做空黃金，高盛與全球各國央行都有著千絲萬縷的關(guān)系，如今該行可能正在積極買進任何形式的黃金，紙黃金或者實物黃金，而其客戶則不得不賣出黃金。

此時，我們不得不想到摩根大通 (JPMorgan Chase) 衍生品策略師Marko Kolanovic上周所說的話有多么正確：

目前我們再度進入了黃金為王的時代。去年年底以來，我一直建議增加黃金、現(xiàn)金和恐慌性指數(shù)VIX的配置。我最為看好黃金市場，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更為穩(wěn)健的貨幣政策以及美元走軟都有利于黃金上揚，這也是全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險上升的征兆。

黃金上漲動能的第二個論點就是：“一旦資產(chǎn)價格下跌，它將持續(xù)下跌，”我們的結(jié)論是，我們的很多同業(yè)競爭者在預(yù)測大宗商品走勢時都會依賴其當前的勢頭，比如當油價為150美元時，他們就預(yù)測會漲到200美元，但當油價為30美元時，他們就預(yù)測會下跌到十幾美元。而這種趨勢跟蹤又總是能被合理化，比如油價下跌是因為很難儲存它，所以石油就必須被出售出去，而且金屬價格下跌是因為他們易于儲存，所以產(chǎn)量就不會下去。

但另一方面，勢能預(yù)測并不總是奏效，其中的關(guān)鍵是評估市場出現(xiàn)拐點的可能性，期間我們甚至有可能在幾天之內(nèi)失去幾年所創(chuàng)造的利潤（對賣方分析來說痛苦會小一些，但對投資者來說卻不同）。

但是這對賣方分析師來說是非常管用的，高盛就是典型，他們常常在提出一份投資建議的同時自己卻選擇逆向操作。