轉(zhuǎn)

哪些企業(yè)屬于優(yōu)秀的上市公司

“好生意、好公司、好價(jià)格”是成功投資者尋找牛股的必要指標(biāo)，那么在什么領(lǐng)域能大量找到滿足“三好”條件的公司呢？傳統(tǒng)的消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT行業(yè)也是誕生“三好”公司的溫床，這些行業(yè)中的優(yōu)秀公司太多太多了，對于大多數(shù)人而言，想到牛股，難免會去熱門的行業(yè)和企業(yè)里尋找，市場上對于醫(yī)藥消費(fèi)TMT以及熱門行業(yè)的公司的研究也非常多，并且最重要的是，一些公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)白馬股雖然都是滿足好生意和好公司的條件，但往往不滿足好價(jià)格的條件。所以我認(rèn)為尋找三好公司的重點(diǎn)應(yīng)該放在是隱形冠軍、沙漠之花和拐點(diǎn)公司這類相對冷門的行業(yè)中。

來總結(jié)一下這些公司的特征：

①拐點(diǎn)公司（困境反轉(zhuǎn)）

這類公司往往因?yàn)橐恍┨厥獾脑蛲蝗灰货瓴徽窕蜷L期萎靡（或是顛覆性的技術(shù)，或是自身經(jīng)營的失誤，或是同行業(yè)的競爭，或是管理的因素）。在最困難的時(shí)候，這類公司沒有任何增長，也不會和周期公司一樣隨著經(jīng)濟(jì)周期而復(fù)蘇。困境反轉(zhuǎn)公司有很多種類型，很多周期股就是最典型的困境反轉(zhuǎn)，但周期股顯然不是我們需要研究的重點(diǎn)，我以企的股票為例，講一講怎么樣選擇優(yōu)秀的困境反轉(zhuǎn)股票。

大部分優(yōu)秀的困境反轉(zhuǎn)公司有如下特征（包括大部分國企）：

1、表面一看一大堆問題，很多缺點(diǎn)，但同時(shí)有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，就是資源稟賦；

2、從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，毛利率很高但是凈利潤比較低，同時(shí)往往按PE估值都較貴；

3、管理層出現(xiàn)變動；

4、公司正在回購或增持股票。

尋找這類公司的要點(diǎn)是：

1、企業(yè)是否具有資源稟賦。這里要注意區(qū)分，真正的優(yōu)秀的資源稟賦應(yīng)該是能夠帶來持續(xù)現(xiàn)金流的好資產(chǎn)，而不是只能一次變現(xiàn)的土地、股權(quán)等，如果是因?yàn)檫@類的資產(chǎn)被低估那就是隱秘資產(chǎn)類型的投資了。

2、是什么原因?qū)е沦Y源稟賦沒能發(fā)揮出來（有些公司的缺點(diǎn)是很不利的，但要辯證的看，因?yàn)橛腥秉c(diǎn)，股價(jià)才會便宜，關(guān)鍵要缺點(diǎn)是不是致命的，有沒有可能改進(jìn)）；

3、公司能否有能力通過拆分、重組、多元化發(fā)展（或減少多元化）來走出困境，釋放資源稟賦的利潤；例如破產(chǎn)母公司中含有經(jīng)營良好的子公司”，一旦子公司拆分，就可能形成困境反轉(zhuǎn)型公司，例如世界最大的玩具連鎖企業(yè)美國玩具反斗城公司。美國玩具反斗城公司從其母公司州際百貨公司（Interstate Department Stores）分拆出來之后獨(dú)立經(jīng)營，它的股價(jià)上漲了57倍。

4、市場是否因?yàn)楣咎幵诶Ь辰o出了一個(gè)很低的價(jià)格；典型的如黑天鵝事件，由于短時(shí)間市場輿論的導(dǎo)向，很容易把出現(xiàn)黑天鵝事件的公司價(jià)格打得一文不值，但事實(shí)往往沒我們預(yù)料的那么嚴(yán)重，那些離不開我們生活的產(chǎn)品最終會走出困境，黑天鵝也成了最佳的買點(diǎn)。比如08年著名的三聚氰胺事件，最后伊利股份成功困境拐點(diǎn)，成為十倍股，又比如核電站泄漏事件等等；

5、未來拐點(diǎn)出現(xiàn)的契機(jī)在何時(shí)。以國企改革為例，股權(quán)激勵(lì)、MBO、員工持股、引入戰(zhàn)略投資等都是可能的拐點(diǎn)，具體比如管理層換人后經(jīng)營方針的變化，垃圾資產(chǎn)的剝離（減少多元化），增加多元化拓展市場，把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市等。案例：恒順醋業(yè)12年6月份的時(shí)候，集團(tuán)公司的董事長換人了（這還不是上市公司的董事長換人），市場馬上就給出反應(yīng)大漲，因?yàn)槭袌鲱A(yù)期董事長換人之后，會把主營之外的垃圾資產(chǎn)剝離。再比如在早之前古井貢，董事長曹杰走馬上任后成為十倍股。拐點(diǎn)的契機(jī)可能也和政策有關(guān)，比如核電、天然氣、新能源等，一個(gè)政策足矣引發(fā)行業(yè)拐點(diǎn)。

②隱形冠軍

所謂隱形冠軍，就是指某公司的產(chǎn)品在公眾知名度相對較低，主打產(chǎn)品或是不易受覺察，或是只存在于最終消費(fèi)品的制造流程當(dāng)中，或是某種消費(fèi)品的部件、原料。赫爾曼·西蒙（Hermann Simon）是德國著名“隱形冠軍”之父。他通過大量數(shù)據(jù)和事實(shí)證明德國經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易的真正基石不是那些聲名顯赫的大企業(yè)，而是這些在各自所在的細(xì)分市場默默耕耘并且成為全球行業(yè)領(lǐng)袖的中小企業(yè)。它們在利基市場（niche）中的地位無可撼動，有的甚至占據(jù)了全球95%的市場份額（比如德國卷煙機(jī)械生產(chǎn)商Hauni）；它們的技術(shù)創(chuàng)新遙遙領(lǐng)先于同行，其人均擁有專利數(shù)甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過西門子這樣的世界500強(qiáng)公司；但是因?yàn)樗鶑氖碌男袠I(yè)相對生僻、加上專注的戰(zhàn)略和低調(diào)的風(fēng)格，它們又都隱身于大眾的視野之外。

在《隱形冠軍》一書中，赫爾曼·西蒙曾經(jīng)將隱形冠軍的成功經(jīng)驗(yàn)歸結(jié)于：燃燒的雄心、專注到偏執(zhí)、自己攥緊客戶、貼近卓越客戶、“非技術(shù)”創(chuàng)新、毗鄰最強(qiáng)者以及事必躬親。隱形冠軍大量存在于許多并不起眼的細(xì)分行業(yè)。這些領(lǐng)域的起點(diǎn)低、沒有太多門檻限制，但最核心的莫過于一點(diǎn)：專注。無論企業(yè)最初從事的是別人不屑做、不能做還是沒有想到的特殊領(lǐng)域，它們都做到了持之以恒、堅(jiān)持到底，絕不輕言放棄，最終獲得了不可撼動的市場地位。

③沙漠之花

上文已經(jīng)介紹過沙漠之花了：一些冷門行業(yè)或者夕陽行業(yè)由于需求穩(wěn)定，行業(yè)的增速很低（甚至出現(xiàn)0增長），經(jīng)營不善的弱者一個(gè)接一個(gè)被淘汰出局，但一些優(yōu)秀的公司能夠憑借自身的技術(shù)優(yōu)勢、政策、天然壁壘等其他客觀條件，不斷地占領(lǐng)市場份額，不斷地淘汰同行業(yè)的其他公司，使得供應(yīng)端進(jìn)一步減少，最終形成寡頭壟斷。這就是沙漠之花公司。

典型例子如空調(diào)業(yè)的格力。供應(yīng)端在收縮，而需求端在不斷擴(kuò)張，這是“最好的生意”，也是“好生意”判斷的最高標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)然如果能在高速擴(kuò)張的熱門行業(yè)里，尋找到那些需求端在減少的公司，那自然是最佳的選擇。只是這些公司出現(xiàn)的概率實(shí)在太低，百年都難得一遇（比如可口可樂等極少數(shù)偉大的公司）。所以，我一直認(rèn)為投資者應(yīng)該把更多的精力放在尋找那些被市場拋棄的冷門行業(yè)中的優(yōu)秀公司，而不是去尋找熱門的你搞不懂的高科技公司，畢竟想要在一個(gè)低增速的行業(yè)里爭取到更大的市場份額要遠(yuǎn)比在一個(gè)迅速增長的行業(yè)里費(fèi)盡氣力保住日漸萎縮的市場份額來的容易的多。

處在冷門行業(yè)或困境中的一些優(yōu)秀的公司可能會因?yàn)槊只逎y懂、業(yè)務(wù)枯燥厭惡、被謠言包圍、被黑天鵝重傷等因素使得機(jī)構(gòu)不愿意持股、分析師不愿意追蹤。不過也正是因?yàn)槭袌龀霈F(xiàn)的種種偏見，才導(dǎo)致這些優(yōu)秀的公司能有非常低的估值，出現(xiàn)及其罕見的絕佳的投資機(jī)會，所以，不難理解“好價(jià)格”總會在沙漠之花、隱形冠軍、拐點(diǎn)公司等這3種類型的公司中出現(xiàn)，抓住這類行業(yè)中符合好生意好公司的股票，就抓住真正的高成長股，這也是彼得林奇尋找 Tenbaggers 十倍股的神髓。

隱形冠軍的一些具體特征和彼得林奇的沙漠之花標(biāo)準(zhǔn)頗為相似，兩者放在一起說：

1、公司的名字聽起來枯燥乏味，甚至可笑（名字非常奇怪的公司往往會被低估，因?yàn)榇蟊娬J(rèn)識不充分，看其名不知其行業(yè)。特別中國是散戶主導(dǎo)的市場）；

2、公司業(yè)務(wù)枯燥乏味甚至讓人厭惡；

3、公司從母公司分拆出來（ 因?yàn)樗鼈兒芏喽加袃?yōu)秀的資產(chǎn)負(fù)債表）；

4、機(jī)構(gòu)幾乎不持股，分析師不追蹤；

5、公司被謠言包圍（黑天鵝）；

6、公司可能處在一個(gè)幾乎不增長的行業(yè)（面臨較少的競爭，供給端有潛在減少的可能）；

7、公司有一個(gè)利基（需求端不能萎縮）；

8、人們要不斷購買其產(chǎn)品的公司；

9、公司在增持或回購的股票（價(jià)格的拐點(diǎn)信號）。

不過有一點(diǎn)需要注意一下：沙漠之花基本是行業(yè)冠軍（隱形或顯形），但行業(yè)冠軍公司不一定是沙漠之花公司。比如A股的寶鋼股份，是行業(yè)內(nèi)當(dāng)之無愧的冠軍，也有部分沙漠之花的特質(zhì)。相比同行業(yè)公司的成本、管理優(yōu)勢，在鋼鐵行業(yè)內(nèi)寶鋼在不斷的收購兼并做強(qiáng)做大，只能說寶鋼股份是細(xì)分行業(yè)的冠軍（不是默默無聞的隱形冠軍公司，因?yàn)樗呀?jīng)很出名了，市值已經(jīng)很大了），但不是沙漠之花公司，因?yàn)樗粷M足沙漠之花的重要一個(gè)條件：市場的利基，即市場的需求，沙漠之花公司之所以能夠高成長的邏輯就是，供給端在收縮的同時(shí)需求端沒有收縮或小幅收縮，而鋼鐵股在09年四萬億后，大周期向下，需求開始快速萎縮，所以寶鋼不能持續(xù)保持高速成長，只能作為強(qiáng)周期股出現(xiàn)業(yè)績反彈。這一類強(qiáng)周期細(xì)分行業(yè)的龍頭很容易被投資者誤認(rèn)為是沙漠之花公司，其實(shí)可能是一個(gè)陷阱，在周期向下的時(shí)候無法通過市場占有率或成本的優(yōu)勢保持優(yōu)勢，因?yàn)樾枨蠖耸湛s的太快。