1．如何瀏覽報(bào)表？

年報(bào)是公司對其報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營概況、財(cái)務(wù)狀況等信息的正式的、詳細(xì)的報(bào)告。投資者閱讀年報(bào)后可以對上市公司的基本概況、生產(chǎn)經(jīng)營情況有較完整的輪廓和大致的了解。年報(bào)披露的內(nèi)容都是投資者完整了解公司時(shí)所必要的、有用的信息。投資者只有對年報(bào)披露的所有信息進(jìn)行認(rèn)真地閱讀分析后，才能盡可能減少遺漏年報(bào)所包含的重大線索與信息，發(fā)掘出年報(bào)信息中隱含的投資機(jī)會(huì)。

目前，滬深兩地上市公司已達(dá)1000多家，年報(bào)披露由于及時(shí)性要求集中在一個(gè)較短的時(shí)間段內(nèi)公布，大量年報(bào)的“文山字?！绷钤S多想完整閱讀年報(bào)的投資者無暇應(yīng)付。多數(shù)人對年報(bào)的閱讀往往是走馬觀花，一晃而過。這種匆匆而過的年報(bào)閱讀方式與不讀年報(bào)沒有實(shí)質(zhì)性差別。投資者不可能從對年報(bào)的驚鴻一瞥中發(fā)現(xiàn)年報(bào)中透露的有價(jià)值的信息。但要對每家上市公司的年報(bào)全面地仔細(xì)閱讀、分析對多數(shù)投資者甚至許多專業(yè)人士來說也是不現(xiàn)實(shí)的。

由于年報(bào)披露的信息、內(nèi)容是針對所有的年報(bào)讀者，它包括上市公司現(xiàn)有股東、潛在的投資者，債權(quán)人及其他各種性質(zhì)的讀者，所以作為普通投資者所想要了解和研究的主要內(nèi)容、信息往往集中在年報(bào)的幾個(gè)重要部分中的少數(shù)地方。抓住了這些部分的要點(diǎn)，投資者就可對上市公司基本情況有一個(gè)初步的了解。這些信息主要集中在會(huì)計(jì)資料和業(yè)務(wù)資料、董事會(huì)報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)告三部分。會(huì)計(jì)資料和業(yè)務(wù)資料向投資者提供了上市公司報(bào)告期內(nèi)的諸如主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額等基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)；董事會(huì)報(bào)告向投資者陳述了報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況、投資情況等基本信息；財(cái)務(wù)報(bào)告則包括審計(jì)報(bào)告及資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表三大會(huì)計(jì)報(bào)表等內(nèi)容。審計(jì)報(bào)告中，注冊會(huì)計(jì)師就年報(bào)本身編制時(shí)是否規(guī)范，所提供的信息是否真實(shí)向投資者提供了一份專業(yè)的報(bào)告。信息質(zhì)量的高低是投資者從年報(bào)中發(fā)掘有價(jià)值線索的關(guān)鍵。

2．財(cái)務(wù)分析包括哪些基本方法？

上市公司財(cái)務(wù)分析是以上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告等資料作為基礎(chǔ)，采用各種分析方法和指標(biāo)，對公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行分析和評價(jià)，從而為社會(huì)公眾投資者和經(jīng)營管理者的投資決策和經(jīng)濟(jì)預(yù)測提供依據(jù)的一項(xiàng)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。

上市公司財(cái)務(wù)分析的方法主要有對比分析法、比率分析法、因素分析法、趨勢分析法等。

對上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對比分析的方法主要包括：（1）將分析期的財(cái)務(wù)實(shí)際數(shù)據(jù)與計(jì)劃數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，以分析實(shí)際與計(jì)劃的差異，比較計(jì)劃的實(shí)際完成情況；（2）將分析期的實(shí)際數(shù)據(jù)與過去某期的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，以比較分析期實(shí)際數(shù)據(jù)與過去某期實(shí)際數(shù)據(jù)的差異，揭示所比較的指標(biāo)的增減變動(dòng)情況，從而預(yù)測公司未來的發(fā)展趨勢；（3）把公司的實(shí)際數(shù)據(jù)與同行業(yè)的平均或先進(jìn)水平的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，從而確定公司財(cái)務(wù)狀況與本行業(yè)平均或先進(jìn)水平的財(cái)務(wù)狀況的差異。

比率分析法是指在同一期財(cái)務(wù)報(bào)表的若干不同項(xiàng)目或類別之間，用相對數(shù)揭示它們之間的相互關(guān)系，以分析和評價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的一種方法。

因素分析法又稱連環(huán)替代法，是指在財(cái)務(wù)指標(biāo)對比分析確定差異的基礎(chǔ)上，利用各種因素的順序替代，從數(shù)值上測定各個(gè)相關(guān)因素對有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)差異的影響程度的一種方法。這種分析方法首先確定某個(gè)指標(biāo)的影響因素及各因素的相互關(guān)系，然后依次把其中一個(gè)當(dāng)作可變因素進(jìn)行替換，最后再分別找出每個(gè)因素對差異的影響程度。一般地，因素的排列順序?yàn)椋合葦?shù)量指標(biāo)，后價(jià)值指標(biāo)；先外延，后內(nèi)涵。

趨勢分析法是將公司連續(xù)幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，以分析公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變化情況及發(fā)展趨勢的一種方法。如從比較的時(shí)期基準(zhǔn)來分，有環(huán)比法和定比法。環(huán)比法是對逐年數(shù)字進(jìn)行比較分析的方法；定比法是以某一年為固定基準(zhǔn)對逐年數(shù)字進(jìn)行對比分析的方法。

3．財(cái)務(wù)分析的基本內(nèi)容是什么？

根據(jù)其考察范圍和分析重點(diǎn)的不同，上市公司財(cái)務(wù)分析可大致分為以下五個(gè)方面：

（1）短期償債能力分析。任何一家上市公司要想維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，必須持有足夠的現(xiàn)金和銀行存款以支付各種到期的費(fèi)用和其他債務(wù)。對公司短期償債能力的分析主要是著眼于對公司流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間關(guān)系的分析，主要的分析指標(biāo)是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。

（2）資本結(jié)構(gòu)分析。資本結(jié)構(gòu)是指在上市公司的總資本中，股權(quán)資本和債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)將直接決定上市公司使用財(cái)務(wù)杠桿的程度，從而直接影響上市公司的盈利能力和長期償債能力。資本結(jié)構(gòu)應(yīng)分析的指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、有形凈值債務(wù)率等。

（3）經(jīng)營效率分析。經(jīng)營效率也稱資產(chǎn)管理能力，主要通過上市公司各種資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)周轉(zhuǎn)的快慢程度來反映，分析經(jīng)營效率是了解公司內(nèi)部經(jīng)營管理水平的一個(gè)主要渠道。投資者可以通過公司的營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來分析上市公司資產(chǎn)管理能力。

（4）盈利能力分析。盈利能力就是公司獲取利潤的能力，是公司組織生產(chǎn)活動(dòng)、銷售活動(dòng)和財(cái)務(wù)管理水平高低的綜合體現(xiàn)，也是公司在市場競爭中立于不敗之地的根本保證。盈利能力的主要分析指標(biāo)包括銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。在分析盈利能力的同時(shí)，還需將上述指標(biāo)進(jìn)行若干年的縱向趨勢分析和各年的盈利結(jié)構(gòu)分析，以了解上市公司的成長性。

（5）與股票市價(jià)相關(guān)的股票投資收益分析。對上市公司來說，公司的股價(jià)代表了市場在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上對上市公司價(jià)值的評估，反映了投資者作為一個(gè)整體對持有該公司股票可能帶來的潛在收益和所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的看法，所以，公司的股價(jià)對投資決策至關(guān)重要。因此，人們必須將股票市價(jià)和財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的相關(guān)信息結(jié)合起來進(jìn)行分析，計(jì)算的指標(biāo)包括每股收益、市盈率、每股股價(jià)、股利支付率、每股凈資產(chǎn)、市凈率等。

4．什么是相對額（比率）分析？它與絕對額分析有什么差別？

比率分析是指對同一張財(cái)務(wù)報(bào)表的若干不同項(xiàng)目或不同類別之間，或在兩張不同財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間，用相對數(shù)揭示它們之間的相互關(guān)系，以分析和評價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果及其發(fā)展趨勢。

比率指標(biāo)可以有不同的類型，主要有以下三類：（1）結(jié)構(gòu)比率。結(jié)構(gòu)比率是指財(cái)務(wù)報(bào)表中個(gè)別項(xiàng)目數(shù)值與全部項(xiàng)目總和的比率。這類比率揭示了部分與整體的關(guān)系，通過不同時(shí)期結(jié)構(gòu)比率的比較還可以揭示其變化的趨勢。（2）效率比率。效率比率是用以計(jì)算某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。利用效率比率指標(biāo)，可能進(jìn)行得失的比較，考察經(jīng)營成果，評價(jià)經(jīng)濟(jì)效益。如成本費(fèi)用與銷售收入比率、成本費(fèi)用與利潤的比率、資金占用額與銷售收入比率等。（3）相關(guān)比率。相關(guān)比率是以某個(gè)項(xiàng)目與其有關(guān)但又不同的項(xiàng)目加以對比所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系。利用相關(guān)比率指標(biāo)，可以考察有聯(lián)系的相關(guān)業(yè)務(wù)安排的是否合理，以保障公司運(yùn)營活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。如資產(chǎn)總額與負(fù)債總額比率，流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，負(fù)債與股東權(quán)益的比率等。

利用財(cái)務(wù)比率可以進(jìn)行比較分析，主要有三種方式：（1）縱向比較。即將公司當(dāng)年財(cái)務(wù)比率同歷年來的同一比率作比較，以便對這一比率的變化情況作出判斷，確定公司的發(fā)展趨勢。（2）橫向比較。即將一公司的財(cái)務(wù)比率與同一時(shí)期同行業(yè)其他公司的財(cái)務(wù)比率作比較，以便對兩公司的經(jīng)營情況進(jìn)行較深入的了解。（3）標(biāo)準(zhǔn)比率比較。財(cái)務(wù)比率分析所涉及的標(biāo)準(zhǔn)有三種：一是歷史標(biāo)準(zhǔn)，即以本公司歷史上的經(jīng)濟(jì)情況較正常（或相似）時(shí)期的財(cái)務(wù)比率數(shù)字作標(biāo)準(zhǔn)；二是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，即以該公司所屬行業(yè)在同一時(shí)期平均比率作為標(biāo)準(zhǔn)；三是預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，即以公司當(dāng)期預(yù)算中的財(cái)務(wù)比率作為比較標(biāo)準(zhǔn)。

相對額（比率）分析相對絕對額分析來說，能夠?qū)⒏鲿?huì)計(jì)報(bào)表之間和每一會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)部各項(xiàng)目之間的聯(lián)系反映出來，使得各個(gè)不同規(guī)模的公司會(huì)計(jì)信息標(biāo)準(zhǔn)化。由此，各公司之間的橫向比較及與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的比較才成為可能，也更為清晰地表明了一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果及其發(fā)展趨勢。

5．如何分析上市公司的償債能力？

償債能力是指上市公司償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析包括短期償債能力分析、長期償債能力分析以及償債能力保障程度分析。短期償債能力是指公司以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，反映公司短期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。長期償債可以從公司資本結(jié)構(gòu)中反映出來。對于公司的投資者及長期債權(quán)人而言，他們不僅關(guān)心公司的短期償債能力，而且更關(guān)心公司的長期償債能力。反映公司長期償債能力的財(cái)務(wù)比率有：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率。償債能力保障程度主要衡量公司對固定利息費(fèi)用所提供的保障程度。反映償債能力保障程度的財(cái)務(wù)比率有：已獲利息倍數(shù)等。

6．影響公司短期償債能力的因素有哪些？

公司短期償債能力主要由公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的相對比率、公司流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和變現(xiàn)能力、公司流動(dòng)負(fù)債的種類和期限結(jié)構(gòu)等決定，具體可以通過流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、超速動(dòng)比率等指標(biāo)來衡量。同時(shí)，還有許多財(cái)務(wù)報(bào)表中沒有反映出來的因素也會(huì)影響公司的短期償債能力，投資者主要可以從以下這些方面來分析。

能提高公司短期償債能力的因素主要有：（1）公司可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)。銀行已同意、但公司尚未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限款，可以隨時(shí)增加公司的現(xiàn)金，提高公司的支付能力。（2）公司準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)。由于某種原因，公司可能將一些長期資產(chǎn)很快出售變成現(xiàn)金，以增加公司的短期償債能力。（3）公司償債的信譽(yù)。如果公司的長期償債能力一貫很好，即公司信用良好，當(dāng)公司短期償債方面暫出現(xiàn)困難時(shí)，公司可以很快地通過發(fā)行債券和股票等方法來解決短期資金短缺，提高短期償債能力。這種提高公司償債能力的因素，取決于公司自身的信用狀況和資本市場的籌資環(huán)境。以上三方面的因素，都能使公司流動(dòng)資產(chǎn)的實(shí)際償債能力高于公司財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映的償債能力。

能降低公司短期償債能力的因素主要有：（1）或有負(fù)債?；蛴胸?fù)債是指有可能發(fā)生的債務(wù)。這種負(fù)債，按照我國《公司會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》是不作為負(fù)債登記入帳，也不在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的。只有已辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票，作為附注列示在資產(chǎn)負(fù)債表的下端。其余的或有負(fù)債包括售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案可能敗訴并需賠償?shù)?。這些或有負(fù)債一經(jīng)確認(rèn)，將會(huì)增加公司的償債負(fù)擔(dān)。（2）擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。公司有可能以自己的一些流動(dòng)資產(chǎn)為他人提供擔(dān)保，如為他人向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保，為他人購物擔(dān)保可為他人履行有關(guān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任提供擔(dān)保等。這種擔(dān)保有可能成為公司的負(fù)債，從而增加公司的償債負(fù)擔(dān)。這兩方面的因素會(huì)減少公司的償債能力，或使公司陷入債務(wù)危機(jī)之中。

7．什么是流動(dòng)比率？它和速動(dòng)比率有什么聯(lián)系？

流動(dòng)比率可以反映公司的短期償債能力，計(jì)算公式如下：

分析流動(dòng)比率要注意以下幾點(diǎn)。

首先，流動(dòng)比率過高并不一定表示公司財(cái)務(wù)狀況良好，短期債權(quán)人可能對較高的流動(dòng)比率表示欣賞，但過高的流動(dòng)比率也可能是由于存貨積壓呆滯所引起的，這非但不能償付到期債務(wù)，而且可能因存貨跌價(jià)等原因遭受損失而危及財(cái)務(wù)狀況，投資者在分析公司情況時(shí)運(yùn)用流動(dòng)比率時(shí)應(yīng)充分考慮到這一點(diǎn)。另外，過高的流動(dòng)比率也可能是擁有過多的貨幣資金而未加以有效地運(yùn)用，進(jìn)而影響上市公司的業(yè)績，因此，這并不是一種良好的財(cái)務(wù)狀況的反映。根據(jù)國外多數(shù)公司的經(jīng)驗(yàn)，一般而言，生產(chǎn)類上市公司合理的最佳流動(dòng)比率是2。這是因?yàn)樵诹鲃?dòng)資產(chǎn)中，變現(xiàn)能力最差的存貨，約占流動(dòng)資產(chǎn)的一半，其余流動(dòng)性較大的各類流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，只有這樣，公司的短期償債能力才會(huì)有保證。一般情況下，公司的營業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收帳款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。

流動(dòng)比率越高，公司的償債能力也就越強(qiáng)，但是流動(dòng)比率沒有考慮公司流動(dòng)資產(chǎn)中個(gè)別資產(chǎn)項(xiàng)目的流動(dòng)性。一家流動(dòng)資產(chǎn)主要由現(xiàn)金和應(yīng)收帳款組成的上市公司，其資產(chǎn)流動(dòng)性要比一家流動(dòng)資產(chǎn)主要由存貨組成的上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)性大。所以要用速動(dòng)比率來測試公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，

其中，速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)－存貨。

速動(dòng)資產(chǎn)是指現(xiàn)金、銀行存款、短期投資、應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)等幾乎立即可以用來償付流動(dòng)負(fù)債的那些資產(chǎn)。在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)，要把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中減去，主要是因?yàn)樵诹鲃?dòng)資產(chǎn)中存貨的流動(dòng)性最差：部分存貨可能已經(jīng)損失但還沒有處理；部分存貨可能已抵押給債權(quán)人；存貨估價(jià)存在成本價(jià)與合理市價(jià)的差異。因此，把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)中減去而計(jì)算出的速動(dòng)比率，所反映的短期償債能力更加令人可信。

對于大多數(shù)工業(yè)類上市公司來說，速動(dòng)比率為1，表明公司有較強(qiáng)的償債能力。在不同的行業(yè)中，速動(dòng)比率會(huì)有很大的不同。如采用大量收取現(xiàn)金銷售的商業(yè)類上市公司，應(yīng)收帳款很少，速動(dòng)比率大大低于1是很正常的；而一些應(yīng)收帳款較多的工業(yè)類上市公司，速動(dòng)比率可能會(huì)大于1。

投資者在分析速動(dòng)比率時(shí)還需要注意，應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力是影響速動(dòng)比率真實(shí)性的重要因素。公司會(huì)計(jì)帳面上的應(yīng)收帳款不一定都能變成現(xiàn)金，因此，實(shí)際的壞帳可能比計(jì)提的壞帳準(zhǔn)備要多。而且，由于公司業(yè)務(wù)的季節(jié)性變化，可能使公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的應(yīng)收帳款數(shù)額不反映平均水平。

上海汽車(600104,股吧)2000年末由于相當(dāng)一部分短期投資到期收回，因此資產(chǎn)的流動(dòng)性大大增強(qiáng)，雖然流動(dòng)比率受到年末過渡性投資借款“拖后腿”，僅為1.28，略顯偏低，但是公司存貨管理相當(dāng)良好，速動(dòng)比率為1.13，上海汽車資產(chǎn)流動(dòng)性較好，短期償債能力較有保證。

8．什么是已獲利息倍數(shù)？

已獲利息倍數(shù)，也稱利息保障倍數(shù)，是指上市公司息稅前利潤相對于所需支付債務(wù)利息的倍數(shù)，可用來分析公司在一定盈利水平下支付債務(wù)利息的能力。其計(jì)算公式為：

公式中的“利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。這一比率越高，說明公司的利潤為支付債務(wù)利息提供的保障程度越高。如果公司在支付債務(wù)利息方面資信高，即能夠一貫按時(shí)、足額地支付債務(wù)利息，那么，公司就可以借新債還舊債，永遠(yuǎn)不需要償還債務(wù)本金。如果利息保障倍數(shù)較低，則說明公司的利潤難以支付利息提供充分保障，就會(huì)使公司失去對債權(quán)人的吸引力。一般而言。利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則，公司就不能舉債經(jīng)營。為了正確評價(jià)公司償債能力的穩(wěn)定性，一般需要計(jì)算連續(xù)數(shù)年的利息保障倍數(shù)，并且通常選擇一個(gè)指標(biāo)最低的會(huì)計(jì)年度考核公司長期償債能力的狀況，以保證公司最低的償債能力。

由于公司目前經(jīng)營情況良好，盈利能力相當(dāng)不錯(cuò)，同時(shí)公司也充分利用了資本市場的直接融資功能，負(fù)債水平較低，將上海汽車的財(cái)務(wù)費(fèi)用簡單計(jì)作當(dāng)年利息費(fèi)用，2000年公司的利息保障倍數(shù)為26.69，應(yīng)付一年的利息支出綽綽有余。

9．什么是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率？它與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)有什么關(guān)系？

公司的應(yīng)收帳款在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。公司的應(yīng)收帳款如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。用時(shí)間表示的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度為應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均應(yīng)收帳款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從獲得應(yīng)收帳款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、變成現(xiàn)金所需要的時(shí)間。其計(jì)算公式如下：

一般來說，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高越好。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高，表明公司收帳速度快，壞帳損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。與之相對應(yīng)，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)則是越短越好。如果公司實(shí)際收回帳款的天數(shù)越過了公司規(guī)定的應(yīng)收帳款天數(shù)，則說明債務(wù)人施欠時(shí)間長，資信度低，增大了發(fā)生壞帳損失的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也說明公司催收帳款不力，使資產(chǎn)形成了呆帳甚至壞帳，造成了流動(dòng)資產(chǎn)不流動(dòng)，這對公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營是很不利的。但從另一方面說，如果公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)太短，則表明公司奉行較緊的信用政策，有可能因此不適當(dāng)?shù)販p少了部分營業(yè)收入。

有一些因素會(huì)影響應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)計(jì)算的正確性。首先，由于公司生產(chǎn)經(jīng)營的季節(jié)性原因，使應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率不能正確反映公司銷售的實(shí)際情況。其次，某些上市公司在產(chǎn)品銷售過程中大量使用分期付款方式。再次，有些公司采取大量收取現(xiàn)金方式進(jìn)行銷售。最后，有些公司年末銷售量大量增加或年末銷售量大量下降。這些因素都會(huì)對應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)造成很大的影響。投資者在分析這兩個(gè)指標(biāo)時(shí)應(yīng)將公司本期指標(biāo)和公司前期指標(biāo)、行業(yè)平均水平或其他類似公司的指標(biāo)相比較，判斷該指標(biāo)的高低。

上海汽車多為大型汽車生產(chǎn)企業(yè)配套，客戶信譽(yù)良好，2000年應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)期為19天，公司帳款回收情況非常良好。

10．分析上市公司資本結(jié)構(gòu)的比率主要有哪些？

衡量與分析上市公司資本結(jié)構(gòu)的比率主有：

（1）負(fù)債比率。它是衡量上市公司在多大程度上利用債權(quán)人的資金來對其資產(chǎn)進(jìn)行融通以展開生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

（2）權(quán)益比率。它直接反映了股東提供的資金在總資產(chǎn)中的比重，反映了上市公司的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。其計(jì)算公式為：

（3）股東權(quán)益乘數(shù)。在實(shí)踐中，人們有時(shí)將股東權(quán)益對總資產(chǎn)的比率倒過來列示，這便是股東權(quán)益乘數(shù)。其計(jì)算公式為：

（4）負(fù)債對股東權(quán)益的比率。這是一個(gè)衡量公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、表明債權(quán)人權(quán)益和股東權(quán)益相對關(guān)系的比率。其計(jì)算公式為：

（5）股東權(quán)益對負(fù)債的比率。這也是一個(gè)將公司自有資本（股東權(quán)益）與債務(wù)資金（債權(quán)人權(quán)益）聯(lián)系起來以表明兩者相對關(guān)系的財(cái)務(wù)比率。其計(jì)算公式為：

11．如何分析資產(chǎn)負(fù)債比率？

資產(chǎn)負(fù)債率是公司的負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借款來籌集的，同時(shí)也可以衡量公司在資產(chǎn)清算時(shí)債權(quán)人有多少權(quán)益。資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算公式為：

上述公式中的負(fù)債總額不僅包括長期負(fù)債，而且也包括短期負(fù)債。因?yàn)槎唐谪?fù)債作為一個(gè)整體，公司總是長期占用著的，所以可以看成是長期性資本來源的一部分。

通常，公司的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)控制在50%左右。從公司債權(quán)人的立場來講，公司的資產(chǎn)負(fù)債率越低越好，這樣，公司的償債能力有保證，借款的安全系數(shù)就高。從公司投資者的角度來看，如果公司總資產(chǎn)利潤率高于借款利息率，則資產(chǎn)負(fù)債率越高越好；反之，則越低越好。而從公司經(jīng)營者角度來看，如果資產(chǎn)負(fù)債率過高，超出債權(quán)人的心理承受程度，公司就借不到錢；如果公司資產(chǎn)負(fù)債率過低，這說明公司在經(jīng)營過程中比較謹(jǐn)慎，不輕易借款進(jìn)行投資，或者是自有資金比較充足，暫時(shí)還不需要大規(guī)模的舉債。

由于我國目前資本市場的直接融資渠道較為通暢，上海汽車較大限度地利用了股東自有資金，2000年末的資產(chǎn)負(fù)債比率僅為29.37%，公司債權(quán)人的資金非常安全，同時(shí)公司仍然存在進(jìn)一步利用財(cái)務(wù)杠桿提高股東回報(bào)率的潛在空間。

12．如何分析有形凈值債務(wù)率？

公有形凈值債務(wù)率是上市公司負(fù)債總額占有形凈值的比率。有形凈值是將公司的股東權(quán)益減去無形資產(chǎn)凈值后得到的差額，即股東所擁有的有形資產(chǎn)的凈值。該比率計(jì)算公式為：

無形資產(chǎn)包括商譽(yù)、商標(biāo)、專利權(quán)以及非專利技術(shù)等。由于這些無形資產(chǎn)都不一定能用來還債，為謹(jǐn)慎起見，一律視其為不能償還債務(wù)的資產(chǎn)而將其從股東權(quán)益中扣除，這樣有利于更切實(shí)際地衡量公司的償債能力。

有形凈值債務(wù)率是產(chǎn)權(quán)比率的延伸，從公司長期償債能力來講，有形凈值債務(wù)率越低越好。

上海汽車有形凈值債務(wù)率達(dá)到了42%，公司完全有切切實(shí)實(shí)的資產(chǎn)可以保障債權(quán)人的利益。

13．分析公司經(jīng)營效率的比率有哪些？

衡量上市公司經(jīng)營效率的比率主要有：

（1）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。這是用以評估上市公司公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況的重要比率之一，是分析上市公司應(yīng)收帳款變現(xiàn)速度的一個(gè)重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

上式中，賒銷凈額＝產(chǎn)品銷售收入－現(xiàn)銷收入－銷貨折扣、銷貨退回和折讓；平均應(yīng)收帳款凈額＝（期初應(yīng)收帳款凈額+期末應(yīng)收帳款凈額）×1/2；應(yīng)收帳款凈額＝應(yīng)收帳款總額－壞帳準(zhǔn)備。

（2）應(yīng)收帳款平均回收天數(shù)。這是衡量上市公司應(yīng)收帳款回收工作效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，它是對應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率作進(jìn)一步分析而得到的。其計(jì)算公式為：

上式中一年以365天計(jì)。但也有人認(rèn)為，一年的營業(yè)天數(shù)應(yīng)以360天計(jì)。

（3）存貨周轉(zhuǎn)率。這是一個(gè)衡量上市公司銷貨能力強(qiáng)弱和存貨是否過量的重要指標(biāo)，是分析上市公司流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的又一個(gè)重要依據(jù)。其計(jì)算公式為：

上式中銷貨成本的數(shù)據(jù)取自利潤表，而存貨的數(shù)據(jù)則取自資產(chǎn)負(fù)債表，因此需對存貨取平均值。至于平均存貨的計(jì)算有好幾種方法。假如公司銷售的增長是平穩(wěn)的或具有持續(xù)性質(zhì)，平均存貨=（期初存貨+期末存貨）×1/2；假如公司的銷售具有明顯的季節(jié)性或銷售量經(jīng)常發(fā)生劇烈的波動(dòng)，則可將全年每個(gè)月底的存貨余額加總，然后再除以12。

（4）存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)，又稱存貨供應(yīng)天數(shù)或存貨帳齡。這也是在計(jì)算得到存貨周轉(zhuǎn)率后進(jìn)一步推算出來的。其計(jì)算公式為：

（5）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這是一個(gè)衡量上市公司利用現(xiàn)存的廠房、建筑物和機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)來形成銷售收入的程度的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

（6）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其計(jì)算公式為：

它表明上市公司投資的每一元資產(chǎn)在一年里可形成或產(chǎn)生多少元的銷售收入，因而從總體上反映了公司利用資產(chǎn)的效率。很明顯，這個(gè)綜合性的衡量指標(biāo)受上述全部經(jīng)營性比率的影響。

14．存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)能說明什么問題？

存貨周轉(zhuǎn)率是銷售成本與平均存貨的比率，是衡量和評價(jià)公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。計(jì)算公式是：

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是存貨周轉(zhuǎn)率的另一種表示方法，其計(jì)算公式為：

存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明存貨流動(dòng)性越好。而在公司流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重較大，公司存貨的流動(dòng)性如何，將直接影響公司的流動(dòng)比率。一般而言，公司存貨的周轉(zhuǎn)速度越快，存貨流動(dòng)性就越強(qiáng)，存貨的變現(xiàn)速度越快。所以，提高存貨周轉(zhuǎn)率、減少存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)可以提高公司的變現(xiàn)能力。

對于投資者來說，通過對存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的分析，了解公司存貨管理的水平、存貨的變現(xiàn)能力、資金的使用效率，從而對公司資產(chǎn)經(jīng)營管理水平有個(gè)大致的認(rèn)識(shí)。

上海汽車2000年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為57天，對于一家大型制造企業(yè)而言，公司存貨周轉(zhuǎn)速度較快，說明公司在存貨方面有著一套良好的管理制度。

15．如何分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率？

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司的銷售收入與平均固定資產(chǎn)凈值的比率。其計(jì)算公式如下：

固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明公司固定資產(chǎn)的利用效率越高，公司的獲利能力越強(qiáng)；反之，則公司的獲利能力越弱。

上海汽車2000年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.49次，說明公司僅用245天的時(shí)間就可在銷售收入中收回固定資產(chǎn)的投資，公司固定資產(chǎn)利用效率非常高。

16．如何分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率？

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司銷售收入與平均資產(chǎn)總額的比率，可用于分析上市公司全部資產(chǎn)的使用效率，其計(jì)算公式為：

式中，銷售收入是指銷售總收入減去銷售退回、折扣、扣讓后的凈額，平均資產(chǎn)總額可采用年初年末的平均數(shù)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也可用周轉(zhuǎn)天數(shù)來表示，其計(jì)算公式為：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，周轉(zhuǎn)天數(shù)越高，說明公司利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率越差，這不僅會(huì)影響公司的獲利能力，而且直接影響上市公司的股利分配?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是衡量公司資產(chǎn)運(yùn)營效率的指標(biāo)，一般來說流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也越高，這兩個(gè)指標(biāo)從不同的角度對公司資產(chǎn)的運(yùn)營進(jìn)行了評價(jià)。

上海汽車2000年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.39，利用2.58年的時(shí)間就可以通過銷售收入收回所有的資產(chǎn)投入。與公司固定資產(chǎn)的高經(jīng)營效率相比，公司流動(dòng)資產(chǎn)的效率大大降低了總資產(chǎn)的使用效率。

17．如何分析股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率？

股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率是公司的銷售收入與公司股東權(quán)益平均余額的比率。其計(jì)算公式為：

股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率反映了上市公司運(yùn)用自有資金的效率。公司的股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率越高，說明公司自有資金的利用效率越高，因而經(jīng)營效率越高。

由于上海汽車2000年末的資金大部分來自于股東自有資金，因此股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率的特性更偏向總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的特點(diǎn)，周轉(zhuǎn)率為0.56，處于正常水平。

18．分析公司盈利能力的比率有哪些？

分析公司盈利能力的比率主要有：

（1）毛利率，又稱銷售毛利率，是指凈銷售收入與銷貨成本之間的差額，而銷貨成本則是期初存貨加上期間進(jìn)貨再減去期末存貨的結(jié)果。將毛利與銷售凈額進(jìn)行對比就是毛利率。其計(jì)算公式為：

（2）經(jīng)營利潤率。這是衡量上市公司從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所獲利潤情況或收益水平的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

經(jīng)營利潤通常用公司的稅后凈利來表示，即銷售凈收入減去一切生產(chǎn)成本、稅金（包括流轉(zhuǎn)稅和所得稅）以及各項(xiàng)費(fèi)用（包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及財(cái)務(wù)費(fèi)用）后的凈額。

（3）投資報(bào)酬率，又稱總資產(chǎn)收益率。這是一個(gè)反映上市公司盈利能力的綜合性指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

（4）凈資產(chǎn)收益率。這項(xiàng)指標(biāo)衡量的是上市公司股東權(quán)益的收益率狀況。在一般情況下，股東們都關(guān)心公司的經(jīng)營利潤水平，但他們更關(guān)心的是與自身經(jīng)濟(jì)利益密切相關(guān)的凈資產(chǎn)收益率，其計(jì)算公式為即：

19．如何分析銷售毛利率？

銷售毛利率是毛利占銷售收入的百分比。其計(jì)算公式如下：

公司的銷售毛利率表示每一元的銷售收入扣除銷售產(chǎn)品或商品成本后，尚有多少可用于支付各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成公司盈利。銷售毛利率是公司銷售凈利率的基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利，因而是衡量上市公司盈利能力的一個(gè)重要的指標(biāo)。

上海汽車2000年的毛利率為37.18%，在制造業(yè)中其獲利能力已經(jīng)不錯(cuò)。

20．如何分析銷售凈利率？

公司銷售凈利率是指公司凈利潤占銷售收入的百分比，其計(jì)算公式如下：

式中銷售收入是指扣除銷售折扣、銷售折讓和銷售退回之后的銷售凈額。銷售凈利率與公司凈利潤成正比，與銷售收入成反比。公司在提高銷售收入的同時(shí)，必須更多地增加凈利潤，才能提高銷售凈利率。

銷售凈利潤率反映公司銷售收入的盈利水平。銷售凈利潤率比較高或提高，說明公司的獲利能力較高或提高；銷售凈利潤率比較低或降低，說明公司的成本費(fèi)用支出較高或上升，應(yīng)進(jìn)一步分析原因是營業(yè)成本上升還是公司降價(jià)銷售，是營業(yè)費(fèi)用過多還是投資收益減少，以便更好地對公司經(jīng)營狀況進(jìn)行判斷。

在進(jìn)行銷售凈利潤率分析時(shí)，投資者可以將連續(xù)幾年的指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行分析，從而測定銷售凈利潤率的發(fā)展變化趨勢；同樣也可將公司的指標(biāo)數(shù)值與其它公司指標(biāo)數(shù)值或同行業(yè)平均水平進(jìn)行對比，從而評價(jià)公司盈利能力的高低。

由于公司投資收益豐厚，2000年上海汽車的凈利率達(dá)到29.61%，公司稅后獲利水平非常高。

21．資產(chǎn)收益率能說明什么問題？

資產(chǎn)收益率，又稱總資產(chǎn)收益率，是公司利潤額與公司平均資產(chǎn)的比率，其計(jì)算公式是：

資產(chǎn)收益率是反映上市公司資產(chǎn)綜合利用效果的指標(biāo)，也是衡量上市公司利用債權(quán)人和股東權(quán)益總額所取得盈利高低的重要指標(biāo)。資產(chǎn)收益率越高，說明公司資產(chǎn)的利用效率越高，整個(gè)公司的獲利能力也就越強(qiáng)；反之，資產(chǎn)收益率越低，說明公司資產(chǎn)的利用效率不高，整個(gè)公司的獲利能力也就越差。

在實(shí)際評價(jià)某一特定上市公司的資產(chǎn)收益率時(shí)，首先應(yīng)將連續(xù)幾年的資產(chǎn)收益率水平進(jìn)行比較，以觀察公司資產(chǎn)收益率的變動(dòng)趨勢；其次還應(yīng)將該上市公司的資產(chǎn)收益率水平同相同行業(yè)內(nèi)其他上市公司的資產(chǎn)收益率水平和同行業(yè)的平均水平相比較，才能對該公司的獲利能力作出正確評價(jià)。

22．如何分析凈資產(chǎn)收益率？

凈資產(chǎn)收益率，有時(shí)也稱股東權(quán)益報(bào)酬率或股東權(quán)益報(bào)酬率，它是利潤凈額除以股東權(quán)益平均余額后的比率，反映了股東權(quán)益的剩余報(bào)酬，計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率是公司經(jīng)營管理業(yè)績的最終反映。從上市公司本身運(yùn)作來看，凈資產(chǎn)收益率越高，說明公司凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）運(yùn)用得越好，公司的盈利能力愈好，所以可以通過凈資產(chǎn)收益率來評估公司經(jīng)營情況。但必須注意的是，要同時(shí)分析公司的負(fù)債率，如若公司負(fù)債率很高，則即使凈資產(chǎn)收益率很高，但也有面臨債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，因而應(yīng)慎重選擇。

上海汽車2000年凈資產(chǎn)收益率為15.48%，公司往年的凈資產(chǎn)收益率也在17%左右，顯示公司股東權(quán)益資金運(yùn)用得不錯(cuò)，在上市公司中處于良好水平。

23．每股收益能說明什么問題？

每股收益是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，可以用來判斷和評價(jià)管理層的經(jīng)營業(yè)績。每股收益的計(jì)算公式為：

在分析每股收益指標(biāo)時(shí)，應(yīng)注意公司利用回購庫存股的方式減少發(fā)行在外的普通股股數(shù)，使每股收益簡單增加。另外，如果公司將盈利用于派發(fā)股票股利或配售股票，就會(huì)使公司流通在外的股票數(shù)量增加，這樣將會(huì)大量稀釋每股收益。在分析上市公司公布的信息時(shí)，投資者應(yīng)注意區(qū)分公布的每股收益是按原始股股數(shù)還是按完全稀釋后的股份計(jì)算規(guī)則計(jì)算的，以免受到誤導(dǎo)。

對投資者來說，每股收益是一個(gè)綜合性的盈利概念，能比較恰當(dāng)?shù)卣f明收益的增長或減少。人們一般將每股收益視為公司能否成功地達(dá)到其利潤目標(biāo)的計(jì)量標(biāo)志，也可以將其看成一家公司管理效率、盈利能力和股利來源的標(biāo)志。

每股收益這一財(cái)務(wù)指標(biāo)在不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司之間具有相當(dāng)大的可比性，因而在各上市公司之間的業(yè)績比較中被廣泛地加以引用。此指標(biāo)越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強(qiáng)。

上海汽車2000年攤薄后每股收益達(dá)到0.53元，具有很強(qiáng)的獲利能力，屬于上市公司中經(jīng)營業(yè)績優(yōu)秀的企業(yè)之一。

24．我國為什么要以凈資產(chǎn)收益率作為配股必要條件之一？

凈資產(chǎn)收益率，有時(shí)也稱股東權(quán)益報(bào)酬率或股東權(quán)益報(bào)酬率，反映了股東權(quán)益的剩余報(bào)酬，是衡量投資者投資回報(bào)最重要的指標(biāo)之一。上市公司要求老股東繼續(xù)投入資金，至少其以往管理資產(chǎn)的投資收益率應(yīng)達(dá)到一定水平，正是處于該點(diǎn)考慮，為保護(hù)投資者的正當(dāng)權(quán)益，有關(guān)監(jiān)管部門明確提出了將凈資產(chǎn)收益率作為配股的必要條件。

25．如何分析每股股利和每股收益之間的關(guān)系？

每股股利是公司股利總額與公司流通股數(shù)的比值。其計(jì)算公式如下：

每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，則公司股本獲利能力就越強(qiáng)；每股股利越小，則公司股本獲利能力就越弱。但須注意，上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司獲利能力大小影響以外，還取決于公司的股利發(fā)放政策。如果公司為了增強(qiáng)公司發(fā)展的后勁而增加公司的公積金，則當(dāng)前的每股股利必然會(huì)減少；反之，則當(dāng)前的每股股利會(huì)增加。

每股收益是公司每一普通股所能獲得的稅后凈利潤，但上市公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤往往不會(huì)全部用于分派股利。每股股利通常低于每股收益，其中一部分作為留存利潤用于公司自我積累和發(fā)展。但有些年份，每股股利也有可能高于每股收益。比如在有些年份，公司經(jīng)營狀況不佳，稅后利潤不足支付股利，或經(jīng)營虧損無利潤可分。按照規(guī)定，為保持投資者對公司及其股票的信心，公司仍可按不超過股票面值的一定比例，用歷年積存的盈余公積金支付股利，或在彌補(bǔ)虧損以后支付。這時(shí)每股收益為負(fù)值，但每股股利卻為正值。

反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當(dāng)期的每股收益之比。借助于該指標(biāo)，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。

26．如何分析市盈率？

市盈率是股票每股市價(jià)與每股收益的比率，其計(jì)算公式如下：

一般而言，市盈率越低越好。市盈率越低，表示公司股票的投資價(jià)值越高，反之，則投資價(jià)值越低。然而，也有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，市盈率越高，意味著公司未來成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評價(jià)越高，反之，投資者對該股票評價(jià)越低。

影響公司股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長性。如果上市公司預(yù)期盈利能力不斷提高，說明公司具有較好的成長性，雖然目前市盈率較高，也值得投資者進(jìn)行投資，因?yàn)樯鲜泄镜氖杏蕰?huì)隨公司盈利能力的提高而不斷下降。第二，投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性。如果上市公司經(jīng)營效益良好且相對穩(wěn)定，則投資者獲取的收益也較高且穩(wěn)定，投資者就愿意持有該公司的股票，則該公司的股票市盈率會(huì)由于眾多投資者的普通看好而相應(yīng)提高。第三，市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。當(dāng)市場利率水平變化時(shí)，市盈率也應(yīng)作相應(yīng)的調(diào)整。在股票市場的實(shí)務(wù)操作中，利率與市盈率之間的關(guān)系常用如下公式表示：

所以，上市公司的市盈率一直是廣大股票投資者進(jìn)行中長期投資的重要決策指標(biāo)。

上海汽車2001年6月22日的市盈率為27.57倍，盡管公司流通盤較大，在一定程度上影響了公司股票價(jià)格的上漲空間，但是與其他績優(yōu)股相比市盈率偏低，因此仍然具有一定的投資價(jià)值。

27．每股凈資產(chǎn)能說明什么問題？

每股凈資產(chǎn)，又稱每股賬面價(jià)值，是指公司凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股份之間的比率。用公式表示為：

該項(xiàng)指標(biāo)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的公司賬面凈資產(chǎn)的價(jià)值。這里所說的賬面凈資產(chǎn)是指公司賬面上的公司總資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，即股東權(quán)益總額。每股凈資產(chǎn)指標(biāo)反映了在會(huì)計(jì)期末每一股份在公司賬面上到底值多少錢，它與股票面值、發(fā)行價(jià)值、市場價(jià)值乃至清算價(jià)值等往往有較大差距。

利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量上市公司股票的投資價(jià)值。如在公司性質(zhì)相同、股票市價(jià)相近的條件下，某一公司股票的每股凈資產(chǎn)越高，則公司發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越小。但是，也不能一概而論，在市場投機(jī)氣氛較濃的情況下，每股凈資產(chǎn)指標(biāo)往往不太受重視。投資者，特別是短線投資者注重股票市價(jià)的變動(dòng)，有的公司的股票市價(jià)低于其賬面價(jià)值，投資者會(huì)認(rèn)為這個(gè)公司沒有前景，從而失去對該公司股票的興趣；如果市價(jià)高于其賬面價(jià)值，而且差距較大，投資者會(huì)認(rèn)為公司前景良好，有潛力，因而甘愿承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)購進(jìn)該公司股票。

上海汽車2000年末每股凈資產(chǎn)為3.43元，具有較為實(shí)在的帳面價(jià)值，投資價(jià)值相對較大，投資風(fēng)險(xiǎn)相對較小。

28．如何對上市公司進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)分析？

對上市公司進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)分析主要有三種分析體系和方法：

（1）杜邦財(cái)務(wù)分析體系。該分析體系是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來的，所以也稱為杜邦系統(tǒng)。杜邦財(cái)務(wù)分析體系是以凈資產(chǎn)收益率率為基礎(chǔ)的，凈資產(chǎn)收益率是所有財(cái)務(wù)比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的一個(gè)指標(biāo)。用公式表示如下：

凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

式中：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

權(quán)益乘數(shù)=1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）

從以上公式中可以看出，決定凈資產(chǎn)率高低的因素有三個(gè)：銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率。銷售凈利率對凈資產(chǎn)收益率有很大作用，銷售凈利率越高，凈資產(chǎn)收益率也越高。影響銷售凈利率的因素是銷售額和銷售成本。銷售額高而銷售成本低，則銷售凈利率高；銷售額高而銷售成本高，則銷售凈利率低。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。

資產(chǎn)負(fù)債率反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會(huì)有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會(huì)有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。

杜邦分析方法的作用，主要是解釋各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)的變動(dòng)原因和揭示各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)相互之間的關(guān)系。

（2）沃爾的比重評分法。公司財(cái)務(wù)狀況綜合評價(jià)的先驅(qū)者之一，亞歷山大·沃爾把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率同線性關(guān)系結(jié)合起來，用以評價(jià)公司的信用水平。沃爾選擇了七種財(cái)務(wù)比率，并分別給定了在總評價(jià)中占的比重，總和為100分；然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，得出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，最后求出總評分。

從理論上說，沃爾的比重評分法并未證明為什么要選擇這七個(gè)指標(biāo)以及每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性。從技術(shù)上來說，沃爾的比重評分法有一個(gè)問題，即某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響，這是由于相對比率與比重相乘引起的。沃爾的比重評分法在實(shí)踐中被廣泛應(yīng)用。

（3）公司財(cái)務(wù)狀況綜合評分法。隨著時(shí)代的發(fā)展，現(xiàn)代社會(huì)對公司財(cái)務(wù)的分析和評價(jià)有了全面和深入的理解。一般認(rèn)為，現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)評價(jià)的主要內(nèi)容是公司的盈利能力、償債能力和成長能力，它們?nèi)咧g大致可按5∶3∶2來分配比重。盈利能力的主要指標(biāo)是總資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率和資本利潤率，三個(gè)指標(biāo)可按2∶2∶1來分配比重。償債能力有四個(gè)指標(biāo)；自有資本比率、流動(dòng)比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，這四個(gè)指標(biāo)各占8%的權(quán)重。成長能力有三個(gè)指標(biāo)：銷售增長率、利潤增長率和人均利潤增長率。這三個(gè)指標(biāo)各占6%的權(quán)重。公司財(cái)務(wù)綜合評分的總評分仍以100分為準(zhǔn)。評分的標(biāo)準(zhǔn)分配分如下表所示。

公司財(cái)務(wù)狀況綜合評分的標(biāo)準(zhǔn)

29．如何分析上市公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)展趨勢？

對不同時(shí)期上市公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)展趨勢進(jìn)行分析的主要方法有三種：多期比較分析、結(jié)構(gòu)百分比分析和定基百分比趨勢分析。

（1）多期比較分析法。這是指對公司連續(xù)幾個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行研究，分析報(bào)表中各項(xiàng)目的變化及原因，從中看出公司財(cái)務(wù)狀況變化趨勢。在對公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行多期比較時(shí)，可以進(jìn)行差額比較，也可以進(jìn)行百分率比較。

（2）結(jié)構(gòu)百分比分析法。這是把常規(guī)的財(cái)務(wù)報(bào)表換算并編制成結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表，然后將不同年度的報(bào)表逐項(xiàng)比較，查明某一特定項(xiàng)目在不同年度間百分比差額的分析法。

（3）定基百分比趨勢分析法。首先要選取一個(gè)基期，基期指數(shù)定為100。然后把其他各年度財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字與基期數(shù)值相比，并用指數(shù)表示，由此編制出定基百分比的財(cái)務(wù)報(bào)表。使用此法，可分析財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目的變化趨勢。

30．財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意哪些問題？

在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，投資者應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：

（1）財(cái)務(wù)分析應(yīng)遵循一定的原則。

（a）要全面的看問題。有時(shí)計(jì)算得出的數(shù)據(jù)具有不同的解釋方法，這就要求投資者結(jié)合相關(guān)行業(yè)特點(diǎn)，國家經(jīng)濟(jì)政策等背景知識(shí)進(jìn)行分析，防止就事論事，片面地看待。

（b）要注意數(shù)據(jù)之間的相互聯(lián)系，反對孤立地看待問題。對上市公司而言其籌資能力、償債能力、盈利能力都是相互聯(lián)系的，在進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)將相應(yīng)的指標(biāo)聯(lián)系起來看。

（c）要具有發(fā)展的眼光，防止靜止不變地看待問題。分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，就是在對上市公司過去和現(xiàn)在的總結(jié)分析的基礎(chǔ)上，展望未來，分析該公司是否具有發(fā)展的潛力。

（d）將定量分析與定性分析結(jié)合起來，堅(jiān)持定量為主。定性分析是分析的基礎(chǔ)和前提，沒有定性分析就弄不清本質(zhì)、趨勢和與其他事物的聯(lián)系。定量是分析的工具和手段，沒有定量分析就弄不清數(shù)量界限、階段性和特殊性。財(cái)務(wù)分析最忌諱沒有數(shù)據(jù)支持，亂得結(jié)論，因此應(yīng)堅(jiān)持定量為主。

（2）在分析財(cái)務(wù)比率的時(shí)候，應(yīng)將同類指標(biāo)聯(lián)系起來綜合分析。

（a）分析公司短期償債能力時(shí)，要把流動(dòng)比率指標(biāo)與公司性質(zhì)、行業(yè)特點(diǎn)結(jié)合起來。比如說流動(dòng)比率高，說明每元流動(dòng)負(fù)債有較多的流動(dòng)資產(chǎn)保證，也就是說，公司的償債能力強(qiáng)。但流動(dòng)比率的高低，受流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收帳款比重和存貨周轉(zhuǎn)速度的影響比較大。同時(shí)，分析短期償債能力時(shí)，還要結(jié)合公司性質(zhì)和其他經(jīng)營環(huán)境因素進(jìn)行綜合分析。

（b）分析公司長期償債能力時(shí)，要把資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)與資產(chǎn)報(bào)酬率指標(biāo)結(jié)合起來分析。資產(chǎn)負(fù)債率是反映公司長期償債能力的指標(biāo)，比率低，反映債務(wù)負(fù)擔(dān)輕，還本付息壓力小，財(cái)務(wù)狀況相對穩(wěn)定。但如果公司資產(chǎn)報(bào)酬率比較高，說明資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)，資產(chǎn)的利用效率好，適度舉債經(jīng)營對股東來說是有利的。這種公司的資產(chǎn)負(fù)債率可相對高一些。

（c）分析公司盈利能力時(shí)，要把每股盈利指標(biāo)和資產(chǎn)收益率指標(biāo)結(jié)合起來。評價(jià)公司盈利能力，我們主要運(yùn)用每股收益和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)。但每股收益不多，并不一定是凈資產(chǎn)收益率高，而凈資產(chǎn)收益率高，并不一定是每股收益多。在公司股票存在溢價(jià)發(fā)行的情況下，凈資產(chǎn)收益更能反映公司的總體盈利水平以及經(jīng)營者運(yùn)用資本的能力。

（d）分析公司分紅方案時(shí)，要把利潤分配與用公積金尤其是用資本公積金送股區(qū)別開來。公司分紅派股可以用稅后利潤，也可能用公積金實(shí)施。公司在經(jīng)營業(yè)績好的情況下，一般會(huì)用稅后利潤派發(fā)紅利或送股，作為對投資者的回報(bào)。資本公積金一般來自股票溢價(jià)發(fā)行或資產(chǎn)重估增值，用其轉(zhuǎn)增股本則是與當(dāng)期公司業(yè)績無關(guān)的，而且是隨時(shí)可以進(jìn)行的。這兩種回報(bào)方式的意義是不同的。

（3）財(cái)務(wù)報(bào)告的分析具有自身的局限性。財(cái)務(wù)分析的局限性主要源于以下幾個(gè)原因：

（a）財(cái)務(wù)報(bào)表本身有一定的局限性。會(huì)計(jì)有其特定的假設(shè)前提，會(huì)計(jì)在編制報(bào)表時(shí)還要執(zhí)行一定的規(guī)范。因此我們只能在規(guī)定意義上使用報(bào)表的數(shù)據(jù)，不能認(rèn)為報(bào)表提示了上市公司全部實(shí)際情況。而且，會(huì)計(jì)報(bào)表假設(shè)幣值不變，在發(fā)生通貨膨脹時(shí)無法及時(shí)對帳面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。穩(wěn)健性原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有可能夸大費(fèi)用，少計(jì)收益和資產(chǎn)。

（b）會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)性問題。我們進(jìn)行報(bào)表分析時(shí)通常假定報(bào)表是真實(shí)的。每年年初上市公司都對外公布自己的年度報(bào)告，并附有注冊會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告。但從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，我們知道，注冊會(huì)計(jì)師出具無保留意見的審計(jì)報(bào)告并不代表該公司的報(bào)表完全真實(shí)、合法、完整，只是注冊會(huì)計(jì)師運(yùn)用了相應(yīng)的審計(jì)抽樣等方法，產(chǎn)生的誤差小于注冊會(huì)計(jì)師認(rèn)可的程度。

（c）上市公司會(huì)計(jì)政策不同影響了可比性。對于同一會(huì)計(jì)事項(xiàng)的帳務(wù)處理，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許使用幾種不同的規(guī)則和程序，公司在允許的范圍內(nèi)可以自由地選擇。比如，存貨計(jì)價(jià)是采用先進(jìn)先出還是采用后進(jìn)先出計(jì)價(jià)方法；折舊是采用平均年限還是雙倍余額遞減法；所得稅費(fèi)用的確認(rèn)及時(shí)對投資收益的成本法與權(quán)益法的確認(rèn)等等。財(cái)務(wù)報(bào)表附注對會(huì)計(jì)政策的選擇有一定的表述，但投資者需要據(jù)此完成可比性的調(diào)整工作。

（d）比較基礎(chǔ)問題。比較基礎(chǔ)，作為評價(jià)該上市公司當(dāng)期數(shù)據(jù)的參照標(biāo)準(zhǔn)，包括該上市公司的歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計(jì)劃預(yù)算數(shù)據(jù)。橫向比較時(shí)，即同一時(shí)期的不同公司進(jìn)行相互比較時(shí)，往往使用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。同業(yè)的平均數(shù)，只起到一般性指導(dǎo)作用，不一定具有代表性，不是合理性的標(biāo)志。通常，可以選一組有代表性的公司求其平均數(shù)作為同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，可能比整個(gè)行業(yè)平均較好些。但對于一般投資者而言，由于信息量有限，做這種分析往往難以達(dá)到。況且，有的上市公司實(shí)行多種經(jīng)營，沒有明確的行業(yè)歸屬，同業(yè)對比更為困難?？v向比較，進(jìn)行趨勢分析，往往以本公司的歷史數(shù)據(jù)作為比較基礎(chǔ)。，歷史數(shù)據(jù)在分析上存在一定局限性，它只代表著過去，不一定說明已經(jīng)達(dá)到應(yīng)該達(dá)到的水平，甚至不一定說明公司的管理有了改進(jìn)

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