華夏銀行:股東變動(dòng),人保接盤(pán)德銀 華夏銀行 600015 銀行和金融服務(wù) 華夏銀行(600015.CH/人民幣11.44, 持有)宣布現(xiàn)有股東德意志銀行(DBK.GR/歐元22.26, 未有評(píng)級(jí))將出售其持有的全部華夏銀行股權(quán)(19.99%)至中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(2328.HK/港幣16.22, 賣出)。交易作價(jià)為股份出讓協(xié)議簽署前20個(gè)交易日華夏銀行的平均交易價(jià)?？偨鹑谠?30-257億人民幣之間,合每股為10.77元-12.03元,對(duì)應(yīng)0.9-1.01倍2016年預(yù)期市凈率。此次交易價(jià)格區(qū)間較12月28日收盤(pán)價(jià)11.44元折價(jià)5.86%-溢價(jià)5.16%。 中銀國(guó)際點(diǎn)評(píng): 1. 我們認(rèn)為此次交易不會(huì)對(duì)華夏銀行產(chǎn)生明顯的影響。首先,德銀對(duì)于華夏來(lái)說(shuō)更多只是財(cái)務(wù)投資者,因此其退出不會(huì)對(duì)華夏的管理和公司治理能力產(chǎn)生不利影響。第二,德銀退出早在市場(chǎng)意料之中,德銀需要支付多次大額處罰費(fèi)用,例如因操縱Libor的罰款。德銀此次出讓股權(quán)是為了增厚資本金,并不能說(shuō)明華夏存在嚴(yán)重問(wèn)題。第三,我們認(rèn)為中國(guó)人保對(duì)于華夏來(lái)說(shuō)也只是個(gè)財(cái)務(wù)投資者,不會(huì)過(guò)多介入華夏日常的經(jīng)營(yíng)管理。考慮到資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)逐步上升(15年上半年末只有45%的90天逾期貸款被確認(rèn)為不良貸款),我們對(duì)華夏銀行維持持有評(píng)級(jí)。 2. 人保在公告中承諾在未來(lái)12個(gè)月不會(huì)增持華夏股份。我們相信中國(guó)人保不會(huì)期望獲得最大股東地位,因?yàn)槿A夏仍屬北京市政府控制。因此我們認(rèn)為華夏銀行的股價(jià)不會(huì)像萬(wàn)科(000002.CH/人民幣24.43; 2202.HK/港幣22.90, 買入)那樣因險(xiǎn)資增持而大幅上漲。 3. 從行業(yè)層面來(lái)看,我們認(rèn)為中國(guó)人保參股華夏銀行對(duì)整體銀行業(yè)有正面影響,投資者會(huì)預(yù)期越來(lái)越多的險(xiǎn)資將增持銀行。安邦進(jìn)入民生銀行(600016.CH/人民幣9.14, 賣出; 1988.HK/港幣7.77, 持有)和富德生命人壽參股浦發(fā)銀行(600000.CH/人民幣18.70, 持有)均拉動(dòng)股價(jià)上漲。展望未來(lái),盡管我們認(rèn)為險(xiǎn)企將繼續(xù)參股銀行,但大部分都不會(huì)謀求第一大股東地位。首先,大部分銀行都是由政府控股,險(xiǎn)企很難在二級(jí)市場(chǎng)上吸納足夠多的股權(quán)而成為第一大股東。第二,我們認(rèn)為險(xiǎn)企在戰(zhàn)略投資方面可能會(huì)受到監(jiān)管約束。因此,我們認(rèn)為萬(wàn)科的故事不會(huì)在銀行業(yè)重演。（中銀國(guó)際證券 袁琳） 中財(cái)網(wǎng)
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