至昨天，諾安穩(wěn)固收益一年定期開放純債基金的第二個(gè)運(yùn)作周期結(jié)束。從今天起，到10月16日，該基金將打開申購，申購費(fèi)率為零，基金代碼：000235。對(duì)于這只基金，我們建議廣大投資者重點(diǎn)關(guān)注。

一、比較特殊的一只純債基金

諾安穩(wěn)固收益一年定期開放純債基金除了在產(chǎn)品名稱中所表明的相關(guān)特征之外，還有兩個(gè)較為鮮明的特點(diǎn)：不投資可轉(zhuǎn)債；實(shí)行浮動(dòng)管理費(fèi)率。

（一）不投資可轉(zhuǎn)債的純債基金

回顧中國市場(chǎng)上債券基金的發(fā)展歷史，其中的純債基金可以被這樣細(xì)分：第一，早期的純債基金。即在有可轉(zhuǎn)債之前，大家在基金契約中都沒有相關(guān)的表述，不過，由于各只基金在對(duì)于投資范圍的描述時(shí)最后的一句通用語是：“法律法規(guī)或中國證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具”，因此，現(xiàn)在，這些基金都是理論上能夠投資可轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品。對(duì)于它們的研究，要從事后分析的角度區(qū)別對(duì)待。

第二，后期的純債基金。當(dāng)有了可轉(zhuǎn)債之后，是否投資可轉(zhuǎn)債，就成為了基金契約中必須具備的表述內(nèi)容之一，因此，后期的純債基金就有了三種細(xì)分：

（1）堅(jiān)持不投資可轉(zhuǎn)債的，即依然是傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)上的純債基金；

（2）能夠投資可轉(zhuǎn)債，但沒有明確的量化投資倉位標(biāo)準(zhǔn)限制；

（3）投資可轉(zhuǎn)債，且有明確的最低倉位要求，如“本基金投資可轉(zhuǎn)債的比例不低于基金債券資產(chǎn)的80%”，這就直接屬于“轉(zhuǎn)債債基”這個(gè)細(xì)分的高風(fēng)險(xiǎn)類別了。

諾安穩(wěn)固收益一年定期開放純債基金就屬于后期的、傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)上的純債基金。根據(jù)契約，它的投資范圍為：“具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國債、央行票據(jù)、地方政府債、金融債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、公司債、資產(chǎn)支持證券、債券逆回購、銀行存款等固定收益類資產(chǎn)以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。本基金不直接在二級(jí)市場(chǎng)買入股票、權(quán)證等權(quán)益類資產(chǎn)，也不參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購和新股增發(fā)。本基金不參與可轉(zhuǎn)換債券投資?！?/p>

該基金各類資產(chǎn)的投資比例范圍為：債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，所投資的債券的信用評(píng)級(jí)均在AA-以上。在開放期，該基金持有的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計(jì)不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。在非開放期，該基金不受上述5%的限制。應(yīng)開放期流動(dòng)性需要，為保護(hù)持有人利益，該基金開放期開始前三個(gè)月、開放期以及開放期結(jié)束后的三個(gè)月內(nèi)，該基金的債券資產(chǎn)比例可不受上述限制。

（二）實(shí)行浮動(dòng)管理費(fèi)率的純債基金

浮動(dòng)管理費(fèi)率是債券基金中近三年出現(xiàn)的一項(xiàng)創(chuàng)新，僅有少數(shù)基金公司和基金經(jīng)理敢于嘗試，諾安穩(wěn)固收益一年定期開放純債基金就是其中之一。

該基金不收取固定管理費(fèi)，以分檔計(jì)提方式收取浮動(dòng)管理費(fèi)。封閉運(yùn)作一年之后，基金管理人將以封閉期基金凈值增長率為基礎(chǔ)分檔收取管理費(fèi)。在分檔模式下，基金管理人將封閉期基金凈值增長率由低到高劃分為四檔并設(shè)定不同等級(jí)的管理費(fèi)率。封閉期基金凈值增長率越大的檔，管理費(fèi)率越高。管理費(fèi)在管理費(fèi)計(jì)提日計(jì)提，并將對(duì)應(yīng)四檔管理費(fèi)計(jì)提日基金份額凈值。同時(shí)，管理費(fèi)的提取將保證高檔數(shù)的管理費(fèi)計(jì)提日基金份額凈值不低于低檔數(shù)的管理費(fèi)計(jì)提日基金份額凈值。

該基金的幅度管理費(fèi)率有四個(gè)檔次：

（1）當(dāng)其在封閉期內(nèi)的凈值增長率小于4%時(shí)，不提取管理費(fèi)；

（2）當(dāng)凈值增長率大于4%、小于和等于5.5%時(shí)，提取0.3%的管理費(fèi)；

（3）當(dāng)凈值增長率高于5.5%、小于等于7%時(shí)，提取0.7%的管理費(fèi)；

（4）當(dāng)凈值增長率高于7%時(shí)，提取1%的管理費(fèi)。

浮動(dòng)管理費(fèi)制度是一把雙刃劍，對(duì)于基金經(jīng)理來說，既是更多的督促，也是更大的壓力。從全市場(chǎng)的實(shí)際情況來看，相關(guān)基金既有做好的，也有做砸了的。諾安穩(wěn)固收益一年定期開放純債基金屬于前一類。

二、業(yè)績有越來越好的表現(xiàn)

早在2014年8月20日諾安穩(wěn)固收益一年定期開放純債基金第一個(gè)運(yùn)作周期結(jié)束的時(shí)候，是日的凈值為1.072元，即該基金在首個(gè)封閉期內(nèi)的凈值增長率為7.2%，達(dá)到了該基金預(yù)先設(shè)定的浮動(dòng)管理費(fèi)率提取的上限標(biāo)準(zhǔn)。

參看附圖，在第二個(gè)運(yùn)作周期即將結(jié)束的時(shí)候，至2015年9月11日，該基金的凈值為1.083元，即在第二個(gè)運(yùn)作周期即將結(jié)束之前，該基金已經(jīng)取得了8.3%的收益，總體運(yùn)作情況好于前一個(gè)周期，績效初步呈現(xiàn)出越來越好的狀態(tài)。

附圖：諾安穩(wěn)固收益一定定期開放純債基金在第二個(gè)運(yùn)作周期里的績效表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心

數(shù)據(jù)區(qū)間：2014年9月19日至2015年9月11日

根據(jù)公開信息披露，該基金在第二個(gè)運(yùn)作周期里的投資有如下特點(diǎn)：

（1）適度做一些放大投資，平均放大比例為146.322%，最高值沒有超出過150%，風(fēng)格穩(wěn)健，屬于行業(yè)常態(tài)范圍之內(nèi)。

（2）對(duì)于各類債券的配置輕重有別、適度均衡。該基金以企業(yè)短期融資券為重點(diǎn)投資對(duì)象，期間的平均配置比例為占基金資產(chǎn)凈值的60.19%，最高時(shí)僅略微超過75%；對(duì)于中期票據(jù)、企業(yè)債券、政策性金融債這三類標(biāo)的，該基金的平均配置比例為20%上下。

（3）即使是封閉運(yùn)作，該基金對(duì)于重倉債券配置的集中度也不高，前五大重倉品種的集中度占基金資產(chǎn)凈值的比例始終保持在12%至14%之間，平均比例僅為13.06%。

（4）積極投資運(yùn)作，力求較高收益。尤為值得注意的是，該基金即使是封閉運(yùn)作，也沒有僅僅是僵化地持有一些債券，直至運(yùn)作期滿。通過該基金的季報(bào)，我們可以看到，在其披露的前五大重倉債里，后三個(gè)季度每次都會(huì)調(diào)換兩個(gè)品種，換手率為40%。

三、現(xiàn)任基金經(jīng)理比較厲害

諾安穩(wěn)固收益一年定期開放債券型基金之所以會(huì)有如此較好的業(yè)績表現(xiàn)，與基金經(jīng)理的認(rèn)真管理、努力運(yùn)作有關(guān)。該基金的基金經(jīng)理是謝志華先生，同濟(jì)大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)碩士，曾任職于華泰證券、招商基金公司，先任職研究員，負(fù)責(zé)利率及信用研究，后擔(dān)任基金經(jīng)理。

謝志華先生2012年9月加入諾安基金管理公司，目前管理著6只定期開放債券型基金，是當(dāng)前市場(chǎng)上管理定期開放型產(chǎn)品最多的基金經(jīng)理。這或許可以在某種程度上表明：他應(yīng)該已經(jīng)在管理這類產(chǎn)品方面積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。

對(duì)照過去一年來的商業(yè)銀行定期一年存款利率，以及近期的降息情況，諾安穩(wěn)固收益一年定期開放債券型基金能夠取得8.3%的凈值增長，這樣的收益率，是同檔期定期存款收益率的四倍多，基金經(jīng)理的主動(dòng)管理價(jià)值由此能夠有較為充分的展現(xiàn)。謝志華先生以其較為豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)，配合上此基金的封閉運(yùn)作方式，使得定期開放債券型基金這個(gè)小類產(chǎn)品也能夠閃現(xiàn)出自己獨(dú)特的光芒，把此類基金理論上的可投資價(jià)值較為充分地展現(xiàn)了出來。

股票市場(chǎng)行情經(jīng)過了近兩個(gè)多月的下跌，廣大投資者經(jīng)受過了超級(jí)風(fēng)險(xiǎn)的洗禮之后，應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步加深了對(duì)于各類基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征的認(rèn)知和理解。近期，固定收益類產(chǎn)品的發(fā)行量有所上升、存量規(guī)模不斷增加，就是一個(gè)較好的例證。此次諾安穩(wěn)固收益一年定開純債基金打開申購，恰逢這樣一個(gè)特定的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，并且還有較好的歷史業(yè)績可以作為參照，特建議廣大投資者多多關(guān)注，斟酌配置。