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自上次海嘯以后，我們認(rèn)識(shí)到宏觀經(jīng)濟(jì)肯定不會(huì)好，大部分行業(yè)都會(huì)受宏觀拖累而越來越糟，估計(jì)只有醫(yī)療行業(yè)還能獨(dú)立景氣，所以，我們自11年起，對(duì)醫(yī)療的投資越來越多，甚至越來越專心研究醫(yī)療。 我們想，投醫(yī)療的邏輯一定是對(duì)的，中國人口基數(shù)那么大，而老齡化越來越嚴(yán)重，大病率又越來越高，城鎮(zhèn)化又帶來新的醫(yī)療需求，，，這條路走到黑，也一定是對(duì)的！ 但實(shí)際一開始，我們對(duì)龐雜的大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也是沒啥心得，只是跟著熱點(diǎn)，或者想當(dāng)然的邏輯，因此屢屢碰壁，甚至狠摔了幾個(gè)跟頭，，， 人說，失敗是成功之母！還真是這樣，我們慢慢開始學(xué)精了，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)不是龐雜而且專業(yè)性要求高嗎？那好，我就想辦法化繁為簡！再由簡入精！ 第一步，化繁為簡，去掉藥股，只投醫(yī)療！ 總結(jié)我以前在醫(yī)藥股上吃的虧，總結(jié)下來不外乎幾個(gè)原因，一是專業(yè)能力吃不透產(chǎn)業(yè)；二是醫(yī)藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)太高，周期不確定，不好把握；三是政策導(dǎo)向干擾！ 說來說去，問題竟然集中出現(xiàn)在“藥股”上，那我們能不能干脆就下了個(gè)狠心，一刀切把醫(yī)藥股全去了，全都不看！ 這樣做，肯定有錯(cuò)殺的！但醫(yī)藥領(lǐng)域，降價(jià)跟研發(fā)的主要風(fēng)險(xiǎn)也回避了，雖然剩下標(biāo)的物少了，（300個(gè)醫(yī)藥股去掉藥股，就剩醫(yī)療了，就剩不到100個(gè)股票了），但會(huì)清晰很多，而且也景氣程度明顯更高！ 勝率明顯提高了！ 第二步，醫(yī)療股的分類與梳理； 雖說剩下的醫(yī)療行業(yè)公司，已經(jīng)只有不到100家了，但初一望上去，感覺也是雜亂無章，不知道怎么下手，但其實(shí)分分類，也不是那么復(fù)雜，而且雖然從事的領(lǐng)域不同，但用一般的商業(yè)模式是很容易理解的！ 1，各種?？漆t(yī)院：包括牙科，眼科，美容，不孕不育?？?，精神病院，體檢中心等；（此類型的特點(diǎn)是，毛利高，市場空間大，連鎖復(fù)制容易）典型的代表如：愛爾眼科 2，各種專業(yè)外包，特點(diǎn)是專業(yè)程度強(qiáng)，高毛利，發(fā)展速度快！穩(wěn)定性強(qiáng)！如：代理臨床研發(fā)的泰格醫(yī)藥，第三方檢驗(yàn)的迪安診斷。 3，醫(yī)療信息化：十三五醫(yī)療產(chǎn)業(yè)規(guī)劃里，醫(yī)療信息化是第一重點(diǎn)，無論是硬件，軟件，還是信息系統(tǒng)，都是火上加火。如近兩年的持續(xù)熱點(diǎn)，衛(wèi)寧軟件，萬達(dá)信息，海虹控股，，還有新近熱點(diǎn)，如創(chuàng)業(yè)軟件，思創(chuàng)醫(yī)慧。（缺點(diǎn)是盈利不穩(wěn)定，增速靠收購） 4，各種新技術(shù)應(yīng)用：如基因技術(shù)，細(xì)胞技術(shù)，單抗藥品，移動(dòng)醫(yī)療等等，一直是持續(xù)熱點(diǎn)。如，達(dá)安基因，迪安診斷，中源協(xié)和等等，，，（但新技術(shù)落地不易，雖然性感，但題材概念多過實(shí)際盈利，還有很長的路要走）。 5，其他服務(wù)類，包括養(yǎng)老，康復(fù)等大健康領(lǐng)域，大多數(shù)仍屬培育期，落實(shí)到盈利還要觀察。 6，醫(yī)療電商類，也是個(gè)探索中的產(chǎn)業(yè)，政策支持，但目前仍屬?zèng)]有打開局面的。 7，醫(yī)療器械大類：這個(gè)產(chǎn)業(yè)的最大邏輯是國貨替代進(jìn)口，因?yàn)椴粌H老百姓嫌看病貴，而且社保也承受不起了。所以無論是政策，還是技術(shù)能力均支持長期前景，但需要過程，而且部分器械產(chǎn)品天花板低，放量容易持續(xù)擴(kuò)大難，所以也是需要不斷研發(fā)和并購的。 第三步：投資的著重點(diǎn)： 1，題材與業(yè)績并重； 很多人只在意題材是不是性感，很少考慮業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定，特別是能不能高速成長，這樣的思路并不是特別適合于醫(yī)療，醫(yī)療的最大特點(diǎn)是能夠長期景氣和長期高速增長！所以不管怎么投機(jī)，業(yè)績還是根本！兼顧起來就更好了！ 比如迪安診斷，連續(xù)4年業(yè)績遞增40%，而自身還是分級(jí)診療，精準(zhǔn)醫(yī)療，基因技術(shù)等等多個(gè)風(fēng)口的聚焦點(diǎn)！ 2，成長與收購并重 而醫(yī)療產(chǎn)業(yè)另一個(gè)重大特點(diǎn)，是差不多所有公司都飽含收購熱情，他們可以在自己高速增長的同時(shí)，繼續(xù)外延并購，所以在選擇個(gè)股的時(shí)候，要考慮他的外延空間，可收購標(biāo)的物有多少？ 比如衛(wèi)寧軟件，近2年的收購就達(dá)到10幾次之多！ 3，轉(zhuǎn)型與純度的判斷 很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在這幾年開始轉(zhuǎn)型，紛紛收購醫(yī)療資產(chǎn)，有的開醫(yī)院，有的參與醫(yī)療項(xiàng)目，驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)資本對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的看好程度。 但這樣的股票，炒起來風(fēng)險(xiǎn)很大，一方面是新介入的醫(yī)療項(xiàng)目盈利能力并不保險(xiǎn)，二 是原來的產(chǎn)業(yè)沒有完全剝離，嚴(yán)重拖累業(yè)績質(zhì)量！ 所以，我們?cè)谶x擇項(xiàng)目的時(shí)候，盡量要找純粹的醫(yī)療公司，增長點(diǎn)和主業(yè)也要高度一致！ 4，長期價(jià)值與短期博弈 至于對(duì)醫(yī)療股是該長期投資還是該短期博弈，這個(gè)事情就見仁見智！在我們的統(tǒng)計(jì)里，3年翻5倍10倍甚至更多的醫(yī)療股，數(shù)量是非常之多的；在熊市階段，醫(yī)療股可能也先跟著跌，但拉長一看，又大部分能率先扶正并創(chuàng)新高。 投醫(yī)療的實(shí)際內(nèi)涵里有防御的思想，無論經(jīng)濟(jì)怎么差，基本都不受影響，成長快的，長期看肯定都是大黑馬大白馬！ 當(dāng)然，有的時(shí)候，投資醫(yī)療股的熱情被點(diǎn)燃，經(jīng)常出現(xiàn)過熱的局面，估值會(huì)非常貴，甚至越來越貴，這樣情況下，很多人認(rèn)為該趨勢投資，行情不好趕緊就撤，，，這也有一定道理，但實(shí)際上很難把握，因?yàn)橥@些好的醫(yī)療股，假摔幾次又不斷新高，除非每次波段都能掌握好！ 關(guān)于“屁股神功” 對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，這樣的來回波段就更難了，所以，我們提出了“屁股神功”，即對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目反復(fù)研究和檢驗(yàn)，都判斷優(yōu)秀的話，就要重倉，而且要長期拿，也許波動(dòng)起來也會(huì)難受，但3年下來往往都出現(xiàn)10倍甚至以上的情況！ 我司的迪安就拿了40個(gè)月了，12年7月，相當(dāng)于9元持有至今都沒動(dòng)，最高漲到155元，當(dāng)時(shí)收益率達(dá)到驚人的17倍！雖然而后來發(fā)生股災(zāi)，最低跌回45元，現(xiàn)在仍然有80元，回報(bào)率仍然驚人！ 而在增速，及行業(yè)空間仍然明朗的情況下，再堅(jiān)守一段時(shí)間，可能新高還在后面。這就比來回折騰效率要好的多?。ㄟ@個(gè)周期可能會(huì)很長，我們認(rèn)為退出的階段，是行業(yè)明顯進(jìn)入瓶頸，增速乏力了，而不是股價(jià)漲了多少） 比如，巴菲特在可樂和麥當(dāng)勞上賺的大錢，就是靠重倉死捂很長的年份；同樣，我們判斷在中國，最可能出現(xiàn)的領(lǐng)域就是醫(yī)療！ 所以，最后屁股竟然打贏聰明的大腦！ 當(dāng)前的判斷： 股災(zāi)過后，雖然行情得到一定復(fù)蘇，但我們認(rèn)為在沒有配資和大量融資融券后，行情不可能在經(jīng)濟(jì)下滑期再回到2季度的盛況，同時(shí)，部分新興產(chǎn)業(yè)和次新股在反彈后估值明顯又到瓶頸。 醫(yī)療行業(yè)也是如此，從估值上說，又貴了，所以需要反復(fù)的醞釀。而諸多新技術(shù)，還在培育期。 因此森瑞的想法最近是相對(duì)保守，同時(shí)不斷加大調(diào)研力度，為來年做好準(zhǔn)備。。。 |
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