徐立凡

人民幣需要SDR的“認(rèn)證”，SDR也需要人民幣的“認(rèn)證”。新興經(jīng)濟(jì)體正在進(jìn)入過去由美歐日主導(dǎo)的權(quán)力格局，并參與重組。加快金融領(lǐng)域改革，是人民幣加入SDR最現(xiàn)實(shí)的意義所在。

北京時(shí)間12月1日凌晨，國際貨幣基金組織(IMF)正式宣布，將人民幣納入SDR(特別提款權(quán))貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應(yīng)擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元和英鎊5種貨幣，人民幣在SDR籃子中的權(quán)重為10.92%，超過日元和英鎊居第三位，決議將于2016年10月1日生效。由此，人民幣歷史性地成為世界儲備貨幣。

人民幣加入SDR，是人民幣國際化進(jìn)程中的里程碑。SDR本身不是貨幣，但是可以作為支付手段和記賬單位，將IMF分給各成員的SDR兌換成相應(yīng)數(shù)量的外匯。人民幣“入籃”后，將成為IMF各成員用來償付債務(wù)的五大貨幣之一，這實(shí)際上是將人民幣及以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品的使用范圍，擴(kuò)大到了IMF的180多個(gè)成員當(dāng)中，各成員將自動增持部分人民幣資產(chǎn)。樂觀的估計(jì)是，隨著人民幣加入SDR，今后境外對人民幣主權(quán)債券的缺口可能達(dá)到3000億美元左右。

不過，短期內(nèi)境外的人民幣需求不會迅速增加。一方面，SDR占全球儲備資產(chǎn)的比重較低，SDR的實(shí)際使用空間相對有限;另一方面，SDR在實(shí)際使用中，通常都會兌換為美元和歐元，而很少會兌換為日元和英鎊。就此前加入過SDR的貨幣的發(fā)展進(jìn)程看，將SDR份額轉(zhuǎn)化人民幣，還需要一個(gè)過渡期。

但是，這并不代表人民幣加入SDR只有象征意義。首先，人民幣加入SDR代表了國際金融體系對中國經(jīng)濟(jì)和中國貨幣的全球影響力的認(rèn)可。人民幣需要SDR的“認(rèn)證”，SDR也需要人民幣的“認(rèn)證”，這表明國際金融體系正在發(fā)生歷史性變化，新興經(jīng)濟(jì)體正在進(jìn)入過去由美歐日主導(dǎo)的權(quán)力格局，并參與重組。

其次，人民幣加入SDR，為人民幣從區(qū)域性貨幣上升為國際性貨幣打開了大門。金融危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)、美元進(jìn)入升值周期三大事件，在過去7年時(shí)間里導(dǎo)致全球貨幣市場劇烈動蕩。人民幣幣值的長期相對穩(wěn)定，有助于增加人民幣對全球經(jīng)濟(jì)體的吸引力，并通過SDR籃子完成周邊化到區(qū)域化再到國際化的過渡。

第三，人民幣加入SDR，將刺激人民幣在岸和離岸市場的發(fā)展，降低中國為主要買家的大宗商品價(jià)格的波動性，降低中國企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。貨幣國際化程度越高，本國企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)越小，這已被國際主要貨幣的發(fā)展歷程所證實(shí)。

第四，人民幣加入SDR，將倒逼國內(nèi)金融領(lǐng)域進(jìn)一步改革。由于加入SDR后相應(yīng)地會為海外投資者提供更多投資機(jī)會，因此，國內(nèi)股市、債市有望進(jìn)一步發(fā)展。這也是過去日元加入SDR后走過的歷程。但是，管理層必須在讓人民幣幣值保持相對穩(wěn)定、刺激經(jīng)濟(jì)增長、防止資本外流等方面作出更周全的選擇。顯然，只靠行政手段無法實(shí)現(xiàn)復(fù)雜的平衡，只有加快金融市場的改革這一條路可走。就此而言，加快金融領(lǐng)域改革，是人民幣加入SDR最現(xiàn)實(shí)的意義所在。