政策定向發(fā)力 “畫餅難充饑”

　　今年以來國際銅價跌幅超過25%,僅11月份以來，倫敦LME三月期合約價格已從5000美元/噸上方大幅下跌接近10%，昨日隔夜3個月倫銅報收4610美元/噸。

　　倫銅200月均線5055美元/噸的價格一度是銅市鉆石底，2008-2009年期間，銅價曾下探過200月均線，但隨后出現(xiàn)大幅反彈，倫敦LME銅價一度突破10000美元/噸。

　　一位接近銅圈的產(chǎn)業(yè)人士告訴中國證券報記者，“最近和業(yè)內(nèi)溝通很多，感覺很不好?！?/span>

　　技術(shù)上，一向領(lǐng)銜的銅博士周二隔夜?jié)q幅弱于其他基本金屬，且上方仍面臨多條均線壓制。更令人擔(dān)憂的是，次日，消息面上，中國多家大型銅企聯(lián)合倡議2016年減產(chǎn)，但期銅市場對此似乎毫不敏感，照舊收出綠盤。

　　昨日滬銅主力1601合約經(jīng)過早間震蕩走高，午間收盤時間出現(xiàn)斷崖式下探。截至昨日收盤，滬銅主力1601合約收報35020元/噸，報收平盤。這與當(dāng)日股票市場的有色板塊表現(xiàn)大相徑庭，周三同花順有色冶煉加工板塊上漲0.85%，云南銅業(yè)、江西銅業(yè)分別上漲2.84%、3.72%。

　　周初市場便開始發(fā)酵中國銅企聯(lián)合減產(chǎn)消息，期間一度被辟謠，但日前正式被證實(shí)。根據(jù)江西銅業(yè)股份有限公司公布的信息，12月1日，江西銅業(yè)股份有限公司、銅陵有色金屬(集團(tuán))控股有限公司、云南銅業(yè)股份有限公司等國內(nèi)10家主要銅生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合發(fā)出倡議，稱為應(yīng)對極端市場艱難的局面，各企業(yè)將在短期內(nèi)先關(guān)停虧損產(chǎn)能。具體數(shù)據(jù)為，煉廠2016年減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至35萬噸，中長期內(nèi)將進(jìn)一步加快淘汰落伍產(chǎn)能，未來幾年將不再擴(kuò)展產(chǎn)能。同時，向相關(guān)部門建議停止審批新增銅冶煉產(chǎn)能。

　　國信期貨研發(fā)部有色金屬負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)對此評論表示，從銅產(chǎn)能變化來看，本次中國倡議2016年聯(lián)合減產(chǎn)的規(guī)模達(dá)35萬噸銅，僅為今年10月銅產(chǎn)量（69.32萬噸）的1/2，相對于今年1-10月中國累計產(chǎn)銅645萬噸來說數(shù)量仍相對有限。當(dāng)前銅精礦加工費(fèi)TC能否覆蓋冶煉廠加工成本,冶煉廠降低開工率的動力相對有限，且若價格反彈冶煉企業(yè)開工率能夠迅速恢復(fù)，因此聯(lián)合減產(chǎn)消息更多是對市場短期情緒的提振，但實(shí)際執(zhí)行落實(shí)存疑，消息料難以逆轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)熊市格局。

　　顧馮達(dá)認(rèn)為，目前中國有色行業(yè)在政策定向發(fā)力已處于“畫餅不充饑、望梅不止渴”的尷尬境地，伴隨大宗商品金融屬性逐步淡化，信用風(fēng)險的提升使得有色產(chǎn)業(yè)的融資壓力進(jìn)一步加大，金融市場投資者的風(fēng)險偏好降低，更促使有色等風(fēng)險資產(chǎn)遭遇更強(qiáng)賣壓，進(jìn)一步促使類似嘉能可流動性危機(jī)的“重磅炸彈”威脅市場。

　　值得注意的是，在國內(nèi)減產(chǎn)的同時，必和必拓表示，將下調(diào)銅生產(chǎn)成本以增產(chǎn)。

　　大宗商品研究專家付鵬認(rèn)為，銅市場的核心在于海外礦產(chǎn)需要減產(chǎn)，這樣才能驅(qū)動加工精煉費(fèi)下降，冶煉廠的生產(chǎn)熱情才會降溫，從而減少供給。

熊市周期 下跌仍是主旋律

　　短期而言，相當(dāng)一部分分析師對銅價持樂觀的看法。

　　中信期貨有色金屬研究員朱文君認(rèn)為，在年跌幅已超20%的大幅調(diào)整之后，偏弱基本面壓力已得到一定程度釋放，對于相對集中的冶煉企業(yè)抱團(tuán)減產(chǎn)以及挺價意愿，料短期將會對銅價形成一定程度支撐。

　　就上述倡議書內(nèi)容來看，朱文君認(rèn)為，在年末銅精礦進(jìn)口長單談判僵持階段，減產(chǎn)以及控制產(chǎn)能有利于煉廠對高加工費(fèi)的博弈。在銅價連續(xù)下跌至5000甚至4500美元下方之后，礦山出現(xiàn)虧損，礦山在利潤受影響的情況下，較難在長單加工費(fèi)上松口，原本應(yīng)該在11月下旬亞洲銅會周期內(nèi)敲定的2016年長單加工費(fèi)至今未落實(shí)。雖然對于國內(nèi)冶煉廠來說大部分原料通過外購，若嚴(yán)格保值銅價下跌影響有限，但年末周期銅價快速下行一方面導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)談判困難。此外，年末財務(wù)周期低位銅價將影響企業(yè)周轉(zhuǎn)庫存的貨值損益，或?qū)ζ髽I(yè)銀行信貸有所影響。故整體來看，近期冶煉企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)挺價行動短期存在各方共同的利益訴求，挺價積極性相對堅挺，進(jìn)入12月后，滬期銅1512合約臨近交割周期，現(xiàn)貨市場已出現(xiàn)全面轉(zhuǎn)升水格局，謹(jǐn)防持續(xù)性推升現(xiàn)貨升水的狀況，銅價短期暫不進(jìn)一步看空。

　　顧馮達(dá)稱，地緣危機(jī)及地質(zhì)災(zāi)害等突發(fā)因素加劇市場節(jié)奏變化，加上產(chǎn)業(yè)各色傳聞的擾動，有色價格一度快速反彈，但熊市周期內(nèi)需疲軟之下，多頭缺乏拉到趨勢逆轉(zhuǎn)的底氣。他認(rèn)為，考慮到宏觀大環(huán)境不利、產(chǎn)業(yè)供需疲軟、資金面偏緊的悲觀現(xiàn)實(shí)，各傳聞對價格的提振作用或僅是曇花一現(xiàn)，需警惕空頭卷土重來，對有色金屬中長期趨勢維持偏悲觀看法。

　　就產(chǎn)業(yè)形勢而言，有色產(chǎn)業(yè)鏈在熊市周期籠罩下正處“寒冬”氛圍，行業(yè)景氣度持續(xù)偏低，原本利潤豐厚的上游礦山受到最大沖擊，開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)。

　　“上游減產(chǎn)傳導(dǎo)需要較長時間，而冶煉和加工行業(yè)在微利甚至虧損態(tài)勢的艱難重整，金融屬性褪色之下行業(yè)社會庫存流出壓力加大，同時國內(nèi)有色終端行業(yè)弱勢加劇跡象明顯，初級加工開工率持續(xù)下滑,房地產(chǎn)新開工仍持續(xù)維持負(fù)增長，電線電纜方面的銅需求外強(qiáng)中干，預(yù)計2016年有色金屬整體供大于求態(tài)勢尚難以實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)?！鳖欛T達(dá)表示。